Federal Reserven historian arvostetuimmat puheenjohtajat ovat William McChesney Martin, Paul Volcker ja Alan Greenspan. Kaikki saavuttivat maineensa määrätietoisilla rahapoliittisilla toimilla aikoina, jolloin osake- ja joukkovelkakirjamarkkinat eivät halunneet tai odottaneet niiden toimivan.
William McChesney Martinia syytettiin taantumien luomisesta 1950-luvun lopulla ja 1960-luvun alussa, koska hän yritti kiristää rahapolitiikkaa varhaisessa vaiheessa, ennen kuin inflaatio ehti vauhtia.
Paul Volckerin tunnustetaan laajalti siitä, että se lopetti 1970-luvun inflaation ajamalla Yhdysvaltain talouden kaksinkertaiseen taantumaan.
Fed nosti juuri korkoja 0.75 prosenttiyksikköä ja sitä verrataan vuoden 1994 samansuuruiseen koronnostoon Alan Greenspanin aikana. Mutta vuonna 1994 Fed nosti korkoja kauan ennen kuin sijoittajat odottivat koronnostoa tai ennen kuin inflaatiosta tuli todella ongelma. Fed ei vain ollut "käyrän edellä", vaan se saneli markkinoille, mitkä korot tulevat olemaan.
Samaan aikaan Fedin synkin kausi oli 1960-luvun lopulla ja 1970-luvun alussa, jolloin heikkoihin puheenjohtajiin vaikuttivat poliitikot, jotka pyysivät heitä laskemaan korkoja välttääkseen taantuman tai jotka reagoivat öljykriisin kaltaiseen tarjontasokkiin nostamalla korkoja.
Minun mielestäni Jerome Powellin johtama Fed toistaa nämä virheet. Muista, että tammikuun alkuun asti Fed väitteli maltillisen koronnostopolun puolesta se olisi yli 2 prosenttia vuonna 2024 kun taas joukkovelkakirjamarkkinat hinnoittelivat paljon nopeammin 2 prosenttiin vuoden 2022 lopussa. Tammikuun politiikkakokouksessaan Fed vaihtoi yhtäkkiä suuntaa ja nosti ohjeistustaan markkinoiden hinnoittelun mukaisesti.
Helmikuussa Venäjä hyökkäsi Ukrainaan – tarjontashokki, joka oli samanlainen kuin vuoden 1973 öljykriisi ja Irakin hyökkäys Kuwaitiin vuonna 1990. Vuonna 1973 Fed panikoi ja alkoi nostaa kiinnostusta. Nykyään tiedämme, että tämä oli yksi suurimmista politiikan virheistä Fedin historiassa ja 1970-luvun stagflaation alku.
Vertaa tätä vuoteen 1990, jolloin Greenspanin johtama Fed ei tehnyt… mitään. Kyllä, öljyn hinta nousi 170 prosenttia saman vuoden elokuusta marraskuuhun, ja inflaatio oli noussut korkeimmalle tasolle sitten 1970-luvun. Ei kuitenkaan koronnostoa. Sijoittajat olivat paniikissa inflaatiosta, mutta Fed oli oppinut läksynsä 1970-luvulta.
Jerome Powell on tehnyt päinvastoin. Venäjän hyökkäyksen jälkeen Fedin rahapolitiikka on muuttunut haukkaammaksi ja se on merkinnyt nopeampia koronnostoja. Fed nousi kesäkuun kokouksessaan jopa ennakoitua aggressiivisemmin markkinoiden raivotessa yllättävien inflaatiotietojen jälkeen. Sen "pistekaavio", jota käytettiin osoittamaan politiikan odotuksia, näyttää nyt Fed Funds -koron nousi 3.4 prosenttiin vuoden loppuun mennessä.
Fedin toiminnan hyväntekeväinen tulkinta on, että sen ekonomistit olivat juuri saavuttamassa sen, mitä joukkovelkakirjamarkkinat jo tiesivät. Minun mielestäni tämä hyväntekeväisyystulkinta jää huomaamatta. Markkinat ovat kiusaneet Fedia yhä aggressiivisempiin koronnostoihin suuren tarjontasokin vuoksi.
Arvioin, että noin kaksi kolmasosaa nykyisestä inflaatiosta johtuu suoraan tai välillisesti energia- ja elintarvikemarkkinoiden toimitushäiriöistä, joita ei voida eikä pidä taistella korkeammalla korolla. Sen sijaan oikea poliittinen toimenpide olisi se, jonka Alan Greenspan teki vuonna 1990: Tarkastele perusinflaatiota ja kysynnän dynamiikkaa, älä yleisinflaatiota.
On selvää, että työmarkkinat ja kysyntä ovat vahvat, mikä oikeuttaa koronnostot. Mutta tietääksesi kuinka paljon korkoja on nostettava, sinun on tiedettävä, kuinka suuri osa perusinflaatiosta johtuu tästä kysyntäsokista. Lisäksi sinun on keskityttävä perusinflaatioon, ei yleisinflaatioon.
Vahva Fed pystyisi selittämään tämän yleisölle ja kestämään markkinoiden paineen nostaa korkoja nopeasti. Sen sijaan meillä on Powellin alaisuudessa taas keskuspankit, jotka antavat hännän heiluttaa koiraa ja ulkopuolisten sanella rahapolitiikkaa.
Tulos on selvä. Kysymys ei ole enää siitä, joudummeko taantumaan, vaan milloin. Energian korkeiden hintojen ja koronnostojen yhteisvaikutukset imevät kasvun pois taloudesta ja luovat taantuman. Myöntyessään markkinoiden nopean koronnosto-odotuksiin Fed luo juuri sellaisen taantuman, jota osakemarkkinat jo odottavat.
Joachim Klement on investointipankin Liberumin strategiajohtaja. Tämä on mukautettu hänen Substack-uutiskirjeensä Klement sijoittamisesta. Seuraa häntä Twitterissä @JoachimKlement.
Lisää MarketWatchista
Powell sanoo, että Yhdysvaltain talous pystyy käsittelemään tulevia lisäkoronnostoja
Lama. Miljoonia irtisanomisia. Massatyöttömyys. Larry Summersin uusin ennuste herätti hornetin pesän.
Tässä on viimeisin Wall Streetin lamaennuste – se on kolikonheitto
Mielipide: Jerome Powell on elämäni huonoin Federal Reserve -politiikan päättäjä
Federal Reserven historian arvostetuimmat puheenjohtajat ovat William McChesney Martin, Paul Volcker ja Alan Greenspan. Kaikki saavuttivat maineensa määrätietoisilla rahapoliittisilla toimilla aikoina, jolloin osake- ja joukkovelkakirjamarkkinat eivät halunneet tai odottaneet niiden toimivan.
William McChesney Martinia syytettiin taantumien luomisesta 1950-luvun lopulla ja 1960-luvun alussa, koska hän yritti kiristää rahapolitiikkaa varhaisessa vaiheessa, ennen kuin inflaatio ehti vauhtia.
Paul Volckerin tunnustetaan laajalti siitä, että se lopetti 1970-luvun inflaation ajamalla Yhdysvaltain talouden kaksinkertaiseen taantumaan.
Fed nosti juuri korkoja 0.75 prosenttiyksikköä ja sitä verrataan vuoden 1994 samansuuruiseen koronnostoon Alan Greenspanin aikana. Mutta vuonna 1994 Fed nosti korkoja kauan ennen kuin sijoittajat odottivat koronnostoa tai ennen kuin inflaatiosta tuli todella ongelma. Fed ei vain ollut "käyrän edellä", vaan se saneli markkinoille, mitkä korot tulevat olemaan.
Samaan aikaan Fedin synkin kausi oli 1960-luvun lopulla ja 1970-luvun alussa, jolloin heikkoihin puheenjohtajiin vaikuttivat poliitikot, jotka pyysivät heitä laskemaan korkoja välttääkseen taantuman tai jotka reagoivat öljykriisin kaltaiseen tarjontasokkiin nostamalla korkoja.
Minun mielestäni Jerome Powellin johtama Fed toistaa nämä virheet. Muista, että tammikuun alkuun asti Fed väitteli maltillisen koronnostopolun puolesta se olisi yli 2 prosenttia vuonna 2024 kun taas joukkovelkakirjamarkkinat hinnoittelivat paljon nopeammin 2 prosenttiin vuoden 2022 lopussa. Tammikuun politiikkakokouksessaan Fed vaihtoi yhtäkkiä suuntaa ja nosti ohjeistustaan markkinoiden hinnoittelun mukaisesti.
Helmikuussa Venäjä hyökkäsi Ukrainaan – tarjontashokki, joka oli samanlainen kuin vuoden 1973 öljykriisi ja Irakin hyökkäys Kuwaitiin vuonna 1990. Vuonna 1973 Fed panikoi ja alkoi nostaa kiinnostusta. Nykyään tiedämme, että tämä oli yksi suurimmista politiikan virheistä Fedin historiassa ja 1970-luvun stagflaation alku.
Vertaa tätä vuoteen 1990, jolloin Greenspanin johtama Fed ei tehnyt… mitään. Kyllä, öljyn hinta nousi 170 prosenttia saman vuoden elokuusta marraskuuhun, ja inflaatio oli noussut korkeimmalle tasolle sitten 1970-luvun. Ei kuitenkaan koronnostoa. Sijoittajat olivat paniikissa inflaatiosta, mutta Fed oli oppinut läksynsä 1970-luvulta.
Jerome Powell on tehnyt päinvastoin. Venäjän hyökkäyksen jälkeen Fedin rahapolitiikka on muuttunut haukkaammaksi ja se on merkinnyt nopeampia koronnostoja. Fed nousi kesäkuun kokouksessaan jopa ennakoitua aggressiivisemmin markkinoiden raivotessa yllättävien inflaatiotietojen jälkeen. Sen "pistekaavio", jota käytettiin osoittamaan politiikan odotuksia, näyttää nyt Fed Funds -koron nousi 3.4 prosenttiin vuoden loppuun mennessä.
Fedin toiminnan hyväntekeväinen tulkinta on, että sen ekonomistit olivat juuri saavuttamassa sen, mitä joukkovelkakirjamarkkinat jo tiesivät. Minun mielestäni tämä hyväntekeväisyystulkinta jää huomaamatta. Markkinat ovat kiusaneet Fedia yhä aggressiivisempiin koronnostoihin suuren tarjontasokin vuoksi.
Arvioin, että noin kaksi kolmasosaa nykyisestä inflaatiosta johtuu suoraan tai välillisesti energia- ja elintarvikemarkkinoiden toimitushäiriöistä, joita ei voida eikä pidä taistella korkeammalla korolla. Sen sijaan oikea poliittinen toimenpide olisi se, jonka Alan Greenspan teki vuonna 1990: Tarkastele perusinflaatiota ja kysynnän dynamiikkaa, älä yleisinflaatiota.
On selvää, että työmarkkinat ja kysyntä ovat vahvat, mikä oikeuttaa koronnostot. Mutta tietääksesi kuinka paljon korkoja on nostettava, sinun on tiedettävä, kuinka suuri osa perusinflaatiosta johtuu tästä kysyntäsokista. Lisäksi sinun on keskityttävä perusinflaatioon, ei yleisinflaatioon.
Vahva Fed pystyisi selittämään tämän yleisölle ja kestämään markkinoiden paineen nostaa korkoja nopeasti. Sen sijaan meillä on Powellin alaisuudessa taas keskuspankit, jotka antavat hännän heiluttaa koiraa ja ulkopuolisten sanella rahapolitiikkaa.
Tulos on selvä. Kysymys ei ole enää siitä, joudummeko taantumaan, vaan milloin. Energian korkeiden hintojen ja koronnostojen yhteisvaikutukset imevät kasvun pois taloudesta ja luovat taantuman. Myöntyessään markkinoiden nopean koronnosto-odotuksiin Fed luo juuri sellaisen taantuman, jota osakemarkkinat jo odottavat.
Joachim Klement on investointipankin Liberumin strategiajohtaja. Tämä on mukautettu hänen Substack-uutiskirjeensä Klement sijoittamisesta. Seuraa häntä Twitterissä @JoachimKlement.
Lisää MarketWatchista
Powell sanoo, että Yhdysvaltain talous pystyy käsittelemään tulevia lisäkoronnostoja
Lama. Miljoonia irtisanomisia. Massatyöttömyys. Larry Summersin uusin ennuste herätti hornetin pesän.
Tässä on viimeisin Wall Streetin lamaennuste – se on kolikonheitto
Lähde: https://www.marketwatch.com/story/jerome-powell-is-the-worst-federal-reserve-policy-maker-in-my-lifetime-11655987811?siteid=yhoof2&yptr=yahoo