Mielipide: Toimivatko myrkkytabletit? Rahoitusasiantuntija selittää yritysoston vastaisen työkalun, jonka Twitter toivoo pitävän Elon Muskin loitolla

Yrityksillä on arsenaalissaan erilaisia ​​toimenpiteitä tällaisten ei-toivottujen edistysten torjumiseksi. Yksi tehokkaimmista yrityskaupan vastaisista toimenpiteistä on osakkeenomistajien oikeuksia koskeva suunnitelma, joka tunnetaan myös osuvammin "myrkkypillerinä". Se on suunniteltu estämään sijoittajaa keräämästä enemmistöosuutta yrityksestä.

Twitter otti myrkkypillerin suunnitelma 15. huhtikuuta, pian sen jälkeen Musk julkisti ostotarjouksensa arvopaperi- ja pörssiasiakirjassa.

Olen a yritysrahoituksen tutkija. Haluan selittää, miksi myrkkypillerit ovat olleet tehokkaita estämään ei-toivottuja tarjouksia, ainakin tähän asti.

Mikä on myrkkypilleri?

Myrkkypillerit kehitettiin 1980-luvun alussa puolustustaktiikkana yritysten hyökkääjiä vastaan ​​myrkyttääkseen tehokkaasti heidän valtausyrityksensä – muistuttaa tavallaan itsemurhapillereitä. vakoojien oletetaan nieltävän, jos ne jäävät kiinni.

On olemassa monia myrkkypillereiden muunnelmia, mutta yleensä ne lisäävät osakkeiden määrää, mikä sitten laimentaa tarjoajan osuutta ja aiheuttaa hänelle merkittävän taloudellisen tappion.

Oletetaan, että yrityksellä on 1,000 10 ulkona olevaa osaketta, joiden arvo on 10,000 dollaria, mikä tarkoittaa, että yrityksen markkina-arvo on 100 1,000 dollaria. Aktivistisijoittaja ostaa 10 osaketta hintaan 10 XNUMX dollaria ja kerää merkittävän XNUMX %:n osuuden yrityksestä. Mutta jos yrityksellä on myrkkypilleri, joka laukeaa, kun joku vihamielinen tarjoaja omistaa XNUMX prosenttia sen osakkeista, kaikilla muilla osakkeenomistajilla olisi yhtäkkiä mahdollisuus ostaa lisää osakkeita alennettuun hintaan – vaikkapa puoleen markkinahinnasta. Tämä laimentaa nopeasti aktivistisijoittajan alkuperäistä osuutta ja tekee siitä myös paljon vähemmän arvokasta kuin se oli ennen.

Twitter otti käyttöön samanlaisen toimenpiteen. Jos joku osakkeenomistaja kerää 15 prosentin osuuden yhtiöstä ostossa, jota hallitus ei ole hyväksynyt, muut osakkeenomistajat saisivat oikeuden ostaa lisää osakkeita alennuksella, mikä laimentaa Muskin äskettäin ostamaa 9.2 prosentin osuutta.

Myrkkypillereistä on hyötyä osittain, koska ne voidaan ottaa käyttöön nopeasti, mutta niillä on yleensä viimeinen käyttöpäivä. Esimerkiksi Twitterin käyttämä myrkkypilleri vanhenee vuoden kuluttua.

Onnistunut taktiikka

Monet tunnetut yritykset, kuten Papa John's
PZZA,
+ 3.65%,
 Netflix
NFLX,
+ 3.18%,
 JCPenney ja Avis Budget Group
AUTO,
+ 7.08%
 ovat käyttäneet myrkkypillereitä torjuakseen vihamielisiä valtauksia. Ja lähes 100 yritystä myrkkypillereitä vuonna 2020, koska he olivat huolissaan siitä, että heidän pörssikurssinsa johtuivat pandemiamarkkinoiden pyörtyminen, tekisi niistä haavoittuvia vihamielisille valtauksille.

Ei kukaan on koskaan laukaissut– tai nielty – myrkkypilleri, joka oli suunniteltu estämään ei-toivottu ostotarjous, mikä osoittaa, kuinka tehokkaita tällaiset toimenpiteet estävät haltuunottoyrityksiä.

Tämän tyyppisiä haltuunottotoimia paheksutaan yleensä a huono hallintokäytäntö jotka voivat vahingoittaa yrityksen arvoa ja suorituskykyä. Niitä voidaan pitää esteinä osakkeenomistajien ja ulkopuolisten kyvylle valvoa johtamista, ja enemmänkin hallituksen ja johdon suojelemiseksi kuin anteliaampien tarjousten houkuttelemiseksi mahdollisilta ostajilta.

Kuitenkin, osakkeenomistajat voivat hyötyä myrkkypillereistä jos ne johtavat esimerkiksi korkeampaan tarjoukseen yrityksestä. Tämä saattaa jo tapahtua Twitterin kanssa toisena tarjoajana – 103 miljardin dollarin pääomasijoitusyhtiönä –saattoi nousta pintaan.

Myrkkypilleri ei kuitenkaan ole idioottivarma. Myrkkypillerin edessä oleva tarjoaja voi yrittää väittää, ettei hallitus toimi osakkeenomistajien edun mukaisesti, ja vedota suoraan heihin joko tarjous—ostetaan osakkeita suoraan muilta osakkeenomistajilta ylikurssilla julkisessa ostotarjouksessa — tai a välityspalvelukilpailu, joka edellyttää riittävän määrän osakkeenomistajien vakuuttamista osallistumaan äänestykseen osan tai koko nykyisen hallituksen erottamiseksi.

Ja hänen twiitteistään päätellen 82 miljoonaa Twitter-seuraajaa, Että näyttää olevan mitä Musk tekee.

Tuugi Chuluun on rahoituksen apulaisprofessori Loyola University Marylandissa.

Lisää Muskin vihamielisestä tarjouksesta

Jack Dorsey: Twitterin hallitus on "jatkuvasti ollut yrityksen toimintahäiriö"

Twitterin odotetaan sanovan ei Elon Muskille, kun Yahoon omistaja Apollo on kiinnostunut: raportti

Barron n: Elon Musk ei katoa, jos Twitter hylkää hänet. Tässä on mitä hän saattaa maksaa