Liikevoitto putoaa vuoden 2 toisella neljänneksellä, nyt perustulos aliarvioitu

2
2Q22 Liiketulos laskenut S&P Global (SPGII
MYÖS
) S&P 500 -indeksi putosi ennätyskorkeudelta vuoden 1 ensimmäisellä neljänneksellä ja on nyt ensimmäistä kertaa vuoden 22 kolmannen neljänneksen jälkeen alhaisempi kuin Core Earnings.

Osakkeet ovat edelleen kalliimpia kuin ne näyttävät SPGI:n liikevoiton perusteella, mutta arvostuskatkos on vähenemässä. Putoamisesta huolimatta ~11
313
3
% vuonna 20222022
22
, S&P 500:n nykyinen arvostus edellyttää tuloskasvua enemmän kuin analyytikot odottavat, vaikka liiketulos laski vuoden 2 toisella neljänneksellä.

Core Earnings -tutkimukseni perustuu uusimpiin auditoituihin taloustietoihin, jotka ovat useimmissa tapauksissa kalenteri 2Q22 10-Q. Hintatiedot 812
/22. S&P Globalin liikevoitto perustuu samaan ajanjaksoon.

Liikevoiton palautuminen
REBOUND
Päättyy vuoden 2 toisella neljänneksellä

Kuvassa 1 esitetään S&P 500:n liikevoitto aliarvioituna ydintulosta ensimmäistä kertaa vuoden 3 kolmannen neljänneksen jälkeen.

Vuoden 2 toisella neljänneksellä operatiivinen tulos on 22 % pienempi kuin perustulos. Vuositasolla katson, että 1Q2 Core Earnings parani nopeammin ja nousi 22 % vuodentakaisesta (yoY) verrattuna operatiiviseen tulokseen, joka nousi 2717
% YoY.

Kuva 1: Jäljellä olevat 4 kuukauden tulot: perustulot vs. SPGI:n liikevoitto: 19Q2–22QXNUMX

Lisätietoa perustuloslaskelmasta löytyy liitteessä I.

SPGI:n liikevoitto ei sulje pois epätavallisia kuluja, jotka liioittivat vuoden 2021 elpymistä2021
FUTR
ja saada voitot näyttämään huonommilta toisella neljänneksellä kuin ne ovat.

S&P 500 on vielä enemmän
LISÄÄ
Enemmän4
Kallis kuin liikevoitto antaa ymmärtää

Vuoden 2 toisen neljänneksen lopussa S&P 22 -indeksin perustulot saavuttivat uusia huippuja ylittäen aiemmat ennätykset jokaisessa edellisessä neljässä TTM:ssä.TTM
jaksot päättyivät 1Q22, 2021, 3Q21 ja 2Q21. Liikevoiton lasku sekä S&P 500 -hinnan nousu 2Q22:lla on sulkenut eron S&P 500:n arvon välillä, joka mitataan hinta-operatiivisella tuloksella ja hinta-ydintulolla. Molemmilla mittareilla markkinat ovat kuitenkin edelleen historiallisen tason yläpuolella. Ilman merkittävää liikevoiton paranemista, mikä vaikuttaa epätodennäköiseltä nykyisessä makroympäristössä, S&P:llä voi olla paljon laskua, ennen kuin se käy kauppaa historiallisten tasojen mukaisesti.

Kuva 2: Hinnasta ytimeen vs. hinnasta SPGI:n liikevoittoon: TTM 12 – 31

Huomautus: SPGI:n liikevoittoa koskevat viimeisimmän kauden tiedot sisältävät konsensusarviot yhtiöistä, joiden tilikausi on poikkeava. Core Earnings P/E -suhde laskee TTM-tulokset osatekijöiltä 6/30 asti30
/13 ja yhdistämällä neljä neljäsosaa S&P 500 -osatekijöiden tuloksista kullakin mittausjaksolla sen jälkeen. SPGI:n P/E perustuu neljään neljännekseen kunkin jakson S&P 500:n aggregoiduista tuloksista. Tarkemmat tiedot liitteessä IIHYÖKKYKLONIIN
II
.

Kuvassa 2 näkyy S&P 500:n peräkkäiset P/E-luvut, jotka perustuvat ydintulokseen ja SPGI:n operatiivinen tulos, jotka ovat laskeneet merkittävästi maaliskuun 2021 huipuistaan, mutta liiketulokseen perustuva P/E nousi merkittävästi edellisestä neljänneksestä (QoQ) 12. elokuuta asti. , 2022. Hinnat ovat laskeneet suhteessa tulokseen sen jälkeen, kun arvostukset olivat huipussaan vuonna 2021, mutta liikevoittoon (20.9) perustuva P/E-suhde jää alleMATALA
P/E perustuloilla (21.5).

Perustulot ovat vähemmän epävakaita ja luotettavampia

Kuvassa 3 korostetaan Core Earnings- ja SPGI:n liikevoiton prosentuaalisia muutoksia vuodesta 2004 tähän päivään (8 asti). Vanhojen tietojoukkojen puutteet, jotka johtavat siihen, ettei alaviitteisiin hautautuneita epätavallisia voittoja/tappioita pystytä keräämään, vaikuttavat näiden kahden tulomitan väliseen eroon.

Kuva 3: Core vs. SPGI:n osakekohtainen liikevoitto
JAA3
S&P 500:lle – % muutos
CAG
: 2004 – 8

Huomautus: SPGI:n liikevoittoa koskevat viimeisimmän kauden tiedot sisältävät konsensusarviot yhtiöistä, joiden tilikausi on poikkeava. Core Earnings -analyysi perustuu aggregoituihin TTM-tietoihin 6 asti ja sen jälkeen aggregoituihin neljännesvuosittaisiin S&P 30 -osatekijöiden tietoihin kullakin mittausjaksolla.

Paljastus: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler ja Brian Pellegrini eivät saa mitään korvausta kirjoittaakseen tietystä osasta, tyylistä tai teemasta.

Liite I: Perustulomenetelmä

Yllä olevissa kuvissa käytän seuraavia päätuottojen laskemiseen:

Vaikka pidän parempana koottuja neljännesvuosittaisia ​​lukuja, olen tutkinut näiden kahden menetelmän mahdollisia vaikutuksia enkä ole löytänyt merkittäviä eroja.

Liite II: P / E-suhdemenetelmä Core & SPGI: n käyttötulolle

Yllä olevassa kuvassa 2 lasken hinta / ydin-ansaintasuhteen 6/30/13 kautta seuraavasti:

1. Laske TTM-tulot jokaiselle S&P 500 -ainesosalle
2. Punnitse tulot kunkin osakkeen vastaavalla S&P 500 -painolla
3. Summaa painotetut ansiotuotot ja ota käänteisarvo (1/TuottoYLD3
   YLD4
   )

Lasken hinta / ydin-ansaitsemisjakson 6 jälkeisillä kausilla seuraavasti:

1. Laske jäljellä olevat neljän vuosineljänneksen tulot jokaiselle S&P 500 -ainesosalle
2. Punnitse tulososuus kunkin osakkeen vastaavalla S&P 500 -painolla
3. Laske painotetut ansiot yhteen ja ottakaa käänteinen (1 / tulos)

Käytän tulostuottomenetelmää, koska P/E-luvut eivät seuraaSEURAA
lineaarinen trendi. AP/E-suhde 1 on "parempi" kuin P/E-suhde 30, mutta P/E-suhde 30 on "parempi" kuin P/E-suhde -15. Toisin sanoen P/E-lukujen yhdistäminen voi johtaa alhaiseen kertoimeen, koska mukaan otetaan vain muutama negatiivinen P/E-osake.

Tuottoasteiden käyttö ratkaisee tämän ongelman, koska korkea ansio on aina "parempi" kuin matala. Käsitteellistä eroa ei ole, kun käännetään positiivisesta tuottoon negatiiviseksi, kuten perinteisten P / E-suhteiden kohdalla.

Käyttämällä neljännesvuosittaisia ​​tietoja heti, kun ne ovat saatavilla, pystyn paremmin kuvaamaan S&P 500:n osatekijöihin tehtyjen muutosten vaikutusta neljännesvuosittain. Esimerkiksi yritys voi olla osatekijä vuoden 2 toisella neljänneksellä, mutta ei vuoden 18 kolmannella neljänneksellä. Tämä menetelmä kuvaa S&P 3:n jatkuvasti muuttuvan luonteen.

Kaikille kuvion 2 jaksoille lasken hinta / SPGI: n operatiivisen tuloksen suhteen laskemalla yhteen edelliset 4 vuosineljännestä operatiivisesta osakekohtaisesta tuloksesta ja jakamalla sitten S&P 500 -hintaan kunkin mittausjakson lopussa.