Öljymarkkinat siirtyvät vuoteen 2023 luovan tuhon tilaan

Tekstin koko

Tietoja kirjoittajasta: Karim Fawaz on öljymarkkinoiden analyytikko sekä tutkimus- ja analyysijohtaja S&P Global Commodity Insightsissa.

Öljymarkkinoiden historia on täynnä vedenjakaja hetkiä. Jotkut ovat ytimekkäitä ajankohtia, kuten vuosien 1973 ja 1979 öljyshokit; toiset ovat pitkittyneitä ilmiöitä, kuten Yhdysvaltain liuskevallankumous. Mutta niille kaikille on yhteistä, että ne muuttivat perusteellisesti markkinaolosuhteita ja markkinaosapuolten käyttämää kehystä muodostaessaan termiinihinta-odotuksia. Vuoden 2022 tapahtumat, jotka huipentuvat Venäjän öljyä koskevien eurooppalaisten pakotteiden täytäntöönpanoon 5., merkitsevät öljymarkkinoiden uuden aikakauden aamunkoittoa. Ne edellyttävät maailmanlaajuisen öljykartan perusteellista uudelleenarviointia, öljyn hinnan määrittämistä ja sitä, kuinka eri sidosryhmien poliittiset ja taloudelliset motiivit toimivat vuorovaikutuksessa murtuneilla markkinoilla.

Öljymarkkinat ovat seuranneet johdonmukaisen mutta hallitun globalisaation polkua lähes 50 vuoden ajan. Tämä prosessi voidaan parhaiten kattaa kolmessa "F:ssä": vapaa (suurelta osin rajoittamaton kauppa), vaihdettava (erilaatuiset ja -alkuperäiset öljyt ovat suurelta osin vaihdettavissa keskenään) ja rahoituksellinen (syvillä, likvideillä rahoitushyödykemarkkinoilla, jotka helpottavat suojausta ja hintojen löytämistä). . Liuskeen syntymisen oli määrä rajoittaa tätä prosessia luomalla näennäisesti just-in-time -tarjontafunktio, joka voisi vakauttaa hinnat lähemmäksi tuotannon rajakustannuksia ja auttaa heikentämään geopolitiikan vaikutusta öljyn hinnanmuodostukseen (öljyn "depolitisoituminen"). ). Mitä enemmän 1970-luvun öljykriisit häipyivät kollektiivisista markkinamuistoista ja mitä kehittyneempiä maailman öljymarkkinoista tuli, sitä vähemmän politiikan katsottiin ajavan öljyn hintaa kutistuvan "riskipreemion" ulkopuolelle. Se oli kuitenkin illuusio. Öljy oli liian kietoutunut geopolitiikkaan, jotta depolitisoituminen kestäisi.

Liuskesektori on muuttunut ja samalla luopunut hintajoustavuudestaan. Vielä tärkeämpää on, että on käynyt selväksi, että vapaat, vaihdettavissa olevat ja taloudelliset maailmanlaajuiset öljymarkkinat olivat poliittisille ja kaupallisille pilareille tuettu rakennelma, joista useita on nyt tyhjennetty. Kolme on korostamisen arvoista.

Ensimmäinen näistä pilareista oli käsitys Öljynviejämaiden järjestöstä markkinoita vakauttavana ja kuluttajiin reagoivana rakennelmana, joka pitää hallussaan ja hallinnoi öljymarkkinoiden vapaata kapasiteettipuskuria vakavan fyysisen epätasapainon ja hintaäärimmäisyyksien välttämiseksi. Tämän ajatuksen ydinoppi oli Yhdysvaltojen ja Saudi-Arabian poliittinen linjaus ja jälkimmäisen reagointi edellisen paineisiin öljyareenalla. Vuonna 2022 laajemman OPEC+-ryhmän, Venäjän johtaman organisaation, joka on suorassa vastakkainasettelussa lännen kanssa, asenne muutti tätä dynamiikkaa. OPEC+ päätös tuotannon leikkaaminen kahdella miljoonalla tynnyrillä päivässä lokakuussa Yhdysvaltojen vetoomuksista huolimatta, on osoitus tästä suuntauksesta. Öljymarkkinoilla OPEC ja sen kumppanit siirtyvät ilmoitetusta markkinoiden vakauttamistavoitteesta suoraan resurssien rahallistamiseen tähtäämällä korkeampiin hintoihin lisäävät motivoituneempaa ja tehokkaampaa tarjontaa määräävää voimaa.

Toinen oli öljyn kuluttajien ja suurten tuojien (pääasiassa länsi ja Aasia) suhteellisen vähäinen rooli öljyn hinnanmuodostuksessa. Kuluttajat toimivat suurelta osin hinnanottajina, ja valtuutettuja Strategic Petroleum Reserve -osuuksia (Kansainvälisen energiajärjestön jäsenille) käytettiin yksinomaan akuutteja hätätilanteita ja puutteita varten. Tänä päivänä kuluttajamaat ja erityisesti Yhdysvallat ovat inflaation torjunnan välttämättömyydestä ja epätoivosta paljastaneet tapoja vaikuttaa hinnanmuodostukseen. Massiivinen SPR arvostaa vuonna 2022 olivat yksi tällainen reitti; hintakatto voi olla toinen. Tämä pätee myös molempiin suuntiin, mistä esimerkkinä on Yhdysvaltojen aikomus käyttää SPR:n täyttöä kotimaisten tuottajien tukemiseen tietyn hinnan (67–72 dollaria tynnyriltä) ylittämiseksi ja de facto tavoitehintaalueen luomiseksi. Kuluttajamaiden uusi interventio – vaikka se olisikin syntymässä ja kapasiteettirajoitteinen – antaa niille yhtäkkiä paikan öljyn hinnanmuodostuksessa.

Kolmas oli joukko ydinkauppaa ja kaupallisia runkolinjoja, jotka tukevat hintojen selvittämistä ja jättävät spot-öljymarkkinat likvideiksi, mutta eivät raskaaksi. Suurin oli Lähi-idän raakaöljyn vienti Aasiaan, sen jälkeen Venäjän raakaöljyn ja jalostettujen tuotteiden vienti Eurooppaan ja Kanadan raakaöljyn vienti Yhdysvaltoihin. Fyysisten öljymarkkinoiden yhteydessä Venäjän raakaöljyn ja pian jalostettujen tuotteiden tuonnin valtaosan reititys pois. Euroopan unionista edustaa tektonista muutosta. Vuonna 2022 alkanut globaalien öljyvirtojen uudelleenjärjestely tulee olemaan kauaskantoinen. Venäjän pyrkimykset kiertää merenkulun vakuutuksia ja palveluja koskevat pakotteet ovat johtaneet maailmanlaajuisen tankkeri "pimeän laivaston" laajentamiseen. Fyysisten öljymarkkinoiden murtuminen ja maailmanlaajuisen öljykaupan uudelleenkartoitus, joka tällä hetkellä kehittyy, piirtää uudelleen kaupallisia suhteita, lisää hintojen selvittämisen läpinäkyvyyttä ja lisää hintaeroja perusteellisesti.

Mitä tulee seuraavaksi? Luova tuho. Tämän prosessin myötä öljy virtaa vähemmän vapaasti, on vähemmän vaihdettavissa ja mahdollisesti kärsii alhaisemmasta likviditeetistä, mikä kaikki hämärtää hintojen havaitsemista ja lisää hintojen epävakautta. Tuottaja- ja kuluttajahintatavoitteiden yhteensopimattomuus voi johtaa kaksintaisteluihin ja laajentaa kysynnän ja tarjonnan tulosten amplitudia. Lopulta ilmaantuu uusia rakenteita ja uusi tasapaino, mutta ensinnäkin nykyisen tilkkutyön purkaminen jatkuu. Syntyneet öljymarkkinat eivät todennäköisesti näytä yhtään vuoden 2022 alun markkinoilta.

Tämän kaltaiset vieraskommentit ovat kirjoittaneet Barronin ja MarketWatch-uutishuoneen ulkopuoliset kirjoittajat. Ne heijastavat tekijöiden näkökulmaa ja mielipiteitä. Lähetä kommentointiehdotuksia ja muuta palautetta osoitteeseen [sähköposti suojattu].