Nokia Oyj ja Dycom Industries

Maaliskuun tulosten yhteenveto

Kaikkein houkuttelevimmat osakkeet (-4.1 %) alittivat S&P 500:n (+5.0 %) 3-2022 välisenä aikana 4 %. Parhaiten menestyneet suuret yhtiöt nousivat 2022 % ja parhaiten menestyneet pienyhtiöt 9.1 %. Kaiken kaikkiaan kuusi 21 houkuttelevimmista osakkeista menestyi S&P 23:a paremmin.

Vaarallisimmat osakkeet (+1.8 %) ylittivät S&P 500:n (+5.0 %) lyhyenä salkuna ajalla 3-2022 4 prosentilla. Parhaiten menestyneet big cap -short osakkeet laskivat 2022 % ja parhaiten tuottavat small cap shortsit 3.2 %. Kaiken kaikkiaan 11 kaikkein vaarallisimmista osakkeista 13:stä ylitti S&P 12:n shortseina.

Houkuttelevimpien / vaarallisimpien mallisalkkujen tulos oli yhtä painotettu pitkä / lyhyt salkku 3.0%.

Kaikilla houkuttelevimmilla osakkeilla on korkea ja kasvava sijoitetun pääoman tuotto (ROIC) ja alhainen hinta/taloudellinen kirjanpitoarvo-suhde. Useimmilla Dangerous-osakkeilla on harhaanjohtavat tuotot ja niiden markkina-arvojen edellyttämät pitkät kasvun vahvistumisajat.

Huhtikuun houkuttelevimmat osakkeet: Nokia Oyj

Nokia Oyj (NOK) on huhtikuun houkuttelevimpien osakkeiden mallisalkun suosituin osake.

Nokia on kasvattanut liikevaihtoa 5 % vuositasolla ja liikevoittoa verojen jälkeen (NOPAT) 12 % vuositasolla vuodesta 2013 lähtien. Viime aikoina yhtiön NOPAT-marginaali nousi 4 %:sta vuonna 2018 7 %:iin vuonna 2021, samalla kun sijoitettu pääoma kääntyy. nousi 1.2:sta 1.6:een samaan aikaan. Nousevat NOPAT-marginaalit ja sijoitetun pääoman käännökset ajoivat Nokian ROIC:n vuoden 4 2018 prosentista 11 prosenttiin vuonna 2021.

Kuva 1: Tulot ja NOPAT vuodesta 2013

Nokia on aliarvostettu

Nykyisellä hinnallaan 5 dollaria/osake NOK:n hinta/taloudellinen kirjanpitoarvo (PEBV) on 0.6. Tämä suhde tarkoittaa, että markkinat odottavat Nokian NOPATin pysyvän laskevan 40 %. Tämä odotus vaikuttaa liian pessimistiseltä yritykselle, joka on kasvattanut NOPATia kuudella prosentilla vuosittain vuodesta 6 lähtien.

Vaikka Nokian NOPAT-marginaali putoaisi 6 prosenttiin (vastaa kolmen vuoden keskiarvoa, verrattuna 7 prosenttiin vuonna 2021) ja yhtiön NOPAT laskee alle 1 % vuodessa seuraavan vuosikymmenen ajan, osakkeen arvo on tänään ~7 dollaria/osake. – 40 % nousua. Katso matematiikka tämän käänteisen DCF-skenaarion takana. Jos Nokia kasvattaa voittojaan paremmin historiallisen tason mukaisesti, osakkeella on vieläkin enemmän nousua.

My Firm's Robo-Analyst Technology -tapahtumassa löytyy kriittisiä yksityiskohtia

Alla on tarkemmat tiedot säädöistä, joita teen Nokian 20-F:n Robo-Analyytin havaintojen perusteella:

Tuloslaskelma: Tein 1.8 miljardia dollaria oikaisuja, joiden nettovaikutus poisti 105 miljoonaa dollaria ei-toiminnallisia tuloja (< 1 % liikevaihdosta).

Tase: Tein 27.8 miljardin dollarin oikaisuja laskeakseni sijoitetun pääoman nettolaskulla 14.6 miljardia dollaria. Yksi merkittävimmistä oikaisuista oli 5.2 miljardia dollaria muihin laajan tuloksen eriin. Tämä oikaisu edusti 17 % raportoidusta nettovarallisuudesta.

Arvostus: Tein 21.8 miljardia dollaria oikaisuja, joiden nettovaikutus lisäsi osakkeenomistajan arvoa 8.2 miljardilla dollarilla. Kokonaisvelan lisäksi yksi merkittävimmistä osakkeenomistajien arvon muutoksista oli 10.1 miljardia dollaria ylimääräistä käteistä. Tämä oikaisu on 34 % Nokian markkina-arvosta.

Vaarallisimmat osakkeet -ominaisuus: Dycom Industries, Inc.

Dycom Industries, Inc. (DY) on huhtikuun vaarallisimpien osakkeiden malliportfolion suosituin osake.

Dycomin taloudellinen tulos, liiketoiminnan todelliset kassavirrat, putosi 15 miljoonasta dollarista tilikaudella 2016 (FYE on 1) -29 miljoonaan dollariin vuonna 22. Yrityksen NOPAT-marginaali putosi 93 prosentista 2022 prosenttiin investoinnin aikana. pääoman vaihdot laskivat 6:sta 2:een samaan aikaan. Laskevat NOPAT-marginaalit ja sijoitetun pääoman käännökset ajoivat Dycomin ROIC:n 1.6 prosentista vuonna 1.5 9 prosenttiin vuonna 2016.

Kuva 2: Taloudellinen tulos vuoden 2016 jälkeen

Dycom tarjoaa huonon riskin/tuoton

Huolimatta sen huonoista perustekijöistä, Dycom on hinnoiteltu merkittävään voiton kasvuun, ja uskon, että osakkeet ovat yliarvostettuja.

Perustellakseen nykyistä hintaaan 95 dollaria/osake Dycomin on nostettava NOPAT-marginaaliaan 4 %:iin (10 vuoden keskiarvo verrattuna 2 %:iin vuonna 2022) ja kasvatettava liikevaihtoa 11 % vuosittain seuraavan vuosikymmenen aikana. Katso matematiikka tämän käänteisen DCF-skenaarion takana. Tässä skenaariossa Dycom kasvattaa NOPATia 18 % vuosittain seuraavien kymmenen vuoden aikana. Ottaen huomioon, että Dycomin NOPAT putosi 16% vuosittain lisättynä viimeisen viiden vuoden aikana, mielestäni nämä odotukset ovat liian optimistisia.

Vaikka Dycom pystyy saavuttamaan 3 %:n NOPAT-marginaalin (kolmen vuoden huippu) ja kasvattamaan liikevaihtoa 8 % vuosittain seuraavan vuosikymmenen aikana, osakkeen arvo on tänään vain 42 dollaria/osake, mikä on 55 %:n alapuoli nykyiseen osakekurssiin verrattuna. Katso matematiikka tämän käänteisen DCF-skenaarion takana. Jos Dycomin liikevaihto kasvaa hitaammin, osakkeella on vielä enemmän haittaa.

Jokaisessa näistä skenaarioista oletetaan myös, että Dycom voi kasvattaa liikevaihtoa, NOPATia ja FCF:ää lisäämättä käyttöpääomaa tai käyttöomaisuutta. Tämä oletus on epätodennäköinen, mutta sen avulla voin luoda todella parhaita skenaarioita, jotka osoittavat, kuinka korkeat nykyiseen arvostukseen liittyvät odotukset ovat.

My Firm's Robo-Analyst Technology -tapahtumassa löytyy kriittisiä yksityiskohtia

Alla on tarkemmat tiedot säädöistä, joita teen Dycomin 10-K:n Robo-Analyytin havaintojen perusteella:

Tuloslaskelma: Tein 56 miljoonaa dollaria oikaisuja, joiden nettovaikutus oli 16 miljoonan dollarin ei-toiminnallisten kulujen poistaminen (< 1 % liikevaihdosta).

Tase: Tein 588 miljoonan dollarin oikaisut laskeakseni sijoitetun pääoman, ja nettolisäys oli 257 miljoonaa dollaria. Yksi merkittävimmistä oikaisuista oli 226 miljoonan dollarin omaisuuden alaskirjaukset. Tämä oikaisu edusti 13 % raportoidusta nettovarallisuudesta.

Arvostus: Tein 1.1 miljardia dollaria oikaisuja, ja nettolasku osakkeenomistajan arvoon oli 816 miljoonaa dollaria. Kokonaisvelan lisäksi merkittävin osakkeenomistajan arvon oikaisu oli 154 miljoonaa dollaria ylimääräistä käteistä. Tämä oikaisu on 6 prosenttia Dycomin markkina-arvosta.

Ilmoittaminen: David Trainer, Kyle Guske II ja Matt Shuler eivät saa korvausta kirjoittaakseen tietystä aiheesta, tyyliä tai teemaa.