Erään näkyvän sijoitusyhtiön VIX-analyysin mukaan osakemarkkinat eivät ole vielä kokeneet sitä antautumista, joka tyypillisesti merkitsee karhumarkkinoiden loppua.
Antautumalla tarkoitan syvää epätoivoa, joka saa sijoittajat heittämään käsiin ja vannomaan osakkeita. Vaikka kaikki karhumarkkinat eivät pääty antautumiseen, useimmat ovat. Joten Wall Streetin analyytikot etsivät historiallista ennätystä saadakseen luotettavia antautumisen indikaattoreita.
VIX - CBOE Volatiliteettiindeksi
VIX,
-5.87%
-heijastaa optiokauppiaiden odotuksia S&P 500:sta
SPX,
+ 1.40%
volatiliteetti seuraavan kuukauden aikana, korkeammat tasot osoittavat suurempaa odotettua volatiliteettia. Vuodesta 1990, joka on aikaisin vuosi, jolta CBOE:llä on historiallisia tietoja VIX:stä, sen kaikkien aikojen korkein sulku oli 82.69 (maaliskuussa 2020). Sen kaikkien aikojen alhaisin sulku oli marraskuussa 2017 klo 9.14. Se on tällä hetkellä alimmillaan 20-luvulla.
Viime BNP Paribasin osakestrategien analyysi toteaa, että VIX on luotettava indikaattori markkinoiden antautumisesta ja siksi hyödyllinen määritettäessä, onko karhumarkkinat päättyneet. He havaitsivat, että VIX-tason mediaani aiemmilla karhumarkkinoiden pohjalla oli 40.5, mikä on selvästi yli VIX:n korkeimman tason osuman (ainakin toistaiseksi) nykyisellä karhumarkkinoilla (joka on 36.45). Lisäksi, koska yritys havaitsi, että "volatiliteettipiikit ovat tulleet keskimäärin samaan aikaan markkinoiden aallonpohjan kanssa", he päättelevät, että karhumarkkinat eivät ole vielä saavuttaneet pohjaa.
Yrityksen argumentti vaikuttaa uskottavalta, koska VIX on itsepintaisesti kieltäytynyt nousemasta ylöspäin näiden karhumarkkinoiden aikana - riippumatta siitä, kuinka paljon myllerrystä markkinat ovat kärsineet. Otetaan se, mitä tapahtui 15. joulukuuta, kun osakemarkkinat kokivat suurimman laskunsa kolmeen kuukauteen — Dow Jones Industrial Averagella
DJIA,
+ 1.44%
putoaa yli 750 pistettä. VIX tuona päivänä päättyi vain 1.69 pisteessä 22.83:ssa. Tämä sulkemistaso on 74th VIX:n historiallisen jakauman prosenttipiste vuodesta 1990 lähtien, mikä tarkoittaa, että 26 % päivittäisistä sulkemisista viimeisten 32 vuoden aikana oli suurempia. Tämä varmasti viittaa siihen, että emme ole vielä kokeneet antautumista.
Sijoittajien ei kuitenkaan pitäisi panostaa liian voimakkaasti tähän VIX:n viestiin. Mediaani VIX-taso, jonka BNP Paribas tunnistaa aikaisemmilla karhumarkkinoiden pohjalla – 40.5 – ilmaisee väärän tarkkuuden, koska itse asiassa se on laajan alueen keskellä.
Mieti, missä VIX oli kahdeksan karhun markkinan lopussa vuodesta 1990 lähtien Ned Davis Researchin härkä- ja karhumarkkinoita koskevassa kalenterissa. Se vaihteli karkeasti välillä 28.14-61.59. Kahdessa näistä kahdeksasta itse asiassa VIX oli alhaisempi kuin se saavutti sekä keväällä että lokakuussa 2022. Sen vuoksi tuntuu vaikealta päätellä itse VIX:stä, että karhumarkkinat eivät osui pohjaan markkinoiden kevään tai lokakuun pohjalla.
Tämä laaja vaihteluväli näkyy myös yllä olevassa kaaviossa, joka raportoi S&P 500:n myöhemmän 12 kuukauden tuoton VIX:n funktiona. Vaikka keskituotto korreloi VIX-tason kanssa, huomaa vihreistä sarakkeista eron osakemarkkinoiden parhaan ja huonoimman tuoton välillä. Tämän kaavion tietoihin perustuvan vedon tulee olla matalan luotettavuuden veto.
Mieti, mitä tapahtui globaalin finanssikriisin aikana. Ennen GFC:tä VIX ei ollut koskaan noussut 40-luvun yläpuolelle. Joten kun VIX nousi tälle tasolle lokakuussa 2008, monet yritykseni valvomista markkina-ajastimista lyövät varmuudella vetoa, että karhumarkkinat olivat lopussa tai lähellä sitä. He olivat väärässä. Osakkeet jatkoivat nousuaan. VIX nousi marraskuussa 2008 lähelle 90:tä, ja karhumarkkinat loppuisivat vasta seuraavana maaliskuussa, jolloin S&P 500 oli lähes kolmanneksen matalampi.
Harkitse myös ajatusta, että piikki VIX:ssä osoittaa, että karhumarkkinoiden pohja on lähellä. Laskin jokaiselle karhumarkkinoille vuodesta 1990 lähtien Ned Davis Research -kalenterissa, kuinka monta päivää kului siitä päivästä, jolloin VIX saavutti huippunsa, siihen päivään, jolloin karhumarkkinat päättyivät. Keskiarvo oli 57 kalenteripäivää eli lähes kaksi kuukautta. Kun yhden karhumarkkinan tapauksessa VIX:n huippu sattui täsmälleen karhumarkkinoiden alimman päivän päivänä, toisessa tapauksessa huipun ja lopun välillä kului 171 kalenteripäivää (lähes kuusi kuukautta). Jälleen, se on melko laaja valikoima.
Joten vaikka VIX olisi viime päivinä noussut tarpeeksi viittaamaan antautumiseen, emme silti voineet päätellä, että karhumarkkinat olivat lopussa tai lähellä sitä.
Näitä havaintoja ei ole tarkoitettu kritisoimaan PNB Paribas -tutkimusta. Koska kapitulaatiolle ei ole sovittu määritelmää, epätarkkuus on luontaista jokaiselle sen mittaamisyritykselle. Tästä syystä jotkut analyysit ovat osoittaneet, että antautuminen on jo tapahtunut, kun taas toiset - kuten PNB Paribasin tutkimus - viittaavat siihen, että näin ei ole.
Lopputulos: Kuva on sekalainen, mutta se tuskin on yllätys. Ei koskaan tule olemaan niin, että kaikki indikaattorit osoittavat samaan suuntaan. Toisaalta on totta, että jos VIX olisi noussut paljon korkeammalle viime aikoina, todisteiden painoarvo kallistuisi enemmän siihen, että karhumarkkinat ovat lähellä loppuaan. Mutta toisaalta, tällainen kallistus olisi erittäin pieni.
Mark Hulbert on säännöllinen avustaja MarketWatchissa. Hänen Hulbert-luokituksensa seuraa sijoitusuutiskirjeitä, jotka maksavat kiinteän maksun tarkastettaviksi. Häneen pääsee osoitteessa [sähköposti suojattu]
Lue: Taloustieteilijä, joka oli edelläkävijä tarkasti seuratun lamatyökalun käytön aloittajana, sanoo, että se saattaa lähettää "väärän signaalin"
Plus: Fedin pitäisi keskeyttää koronnostonsa nyt, kun inflaatio on hidastunut merkittävästi. Mutta se ei tule.
Uusi tutkimus väittää, että karhumarkkinat eivät lopu ennen kuin VIX sanoo niin.
Erään näkyvän sijoitusyhtiön VIX-analyysin mukaan osakemarkkinat eivät ole vielä kokeneet sitä antautumista, joka tyypillisesti merkitsee karhumarkkinoiden loppua.
Antautumalla tarkoitan syvää epätoivoa, joka saa sijoittajat heittämään käsiin ja vannomaan osakkeita. Vaikka kaikki karhumarkkinat eivät pääty antautumiseen, useimmat ovat. Joten Wall Streetin analyytikot etsivät historiallista ennätystä saadakseen luotettavia antautumisen indikaattoreita.
VIX - CBOE Volatiliteettiindeksi
-5.87%
+ 1.40%
VIX,
-heijastaa optiokauppiaiden odotuksia S&P 500:sta
SPX,
volatiliteetti seuraavan kuukauden aikana, korkeammat tasot osoittavat suurempaa odotettua volatiliteettia. Vuodesta 1990, joka on aikaisin vuosi, jolta CBOE:llä on historiallisia tietoja VIX:stä, sen kaikkien aikojen korkein sulku oli 82.69 (maaliskuussa 2020). Sen kaikkien aikojen alhaisin sulku oli marraskuussa 2017 klo 9.14. Se on tällä hetkellä alimmillaan 20-luvulla.
Viime BNP Paribasin osakestrategien analyysi toteaa, että VIX on luotettava indikaattori markkinoiden antautumisesta ja siksi hyödyllinen määritettäessä, onko karhumarkkinat päättyneet. He havaitsivat, että VIX-tason mediaani aiemmilla karhumarkkinoiden pohjalla oli 40.5, mikä on selvästi yli VIX:n korkeimman tason osuman (ainakin toistaiseksi) nykyisellä karhumarkkinoilla (joka on 36.45). Lisäksi, koska yritys havaitsi, että "volatiliteettipiikit ovat tulleet keskimäärin samaan aikaan markkinoiden aallonpohjan kanssa", he päättelevät, että karhumarkkinat eivät ole vielä saavuttaneet pohjaa.
Yrityksen argumentti vaikuttaa uskottavalta, koska VIX on itsepintaisesti kieltäytynyt nousemasta ylöspäin näiden karhumarkkinoiden aikana - riippumatta siitä, kuinka paljon myllerrystä markkinat ovat kärsineet. Otetaan se, mitä tapahtui 15. joulukuuta, kun osakemarkkinat kokivat suurimman laskunsa kolmeen kuukauteen — Dow Jones Industrial Averagella
+ 1.44%
DJIA,
putoaa yli 750 pistettä. VIX tuona päivänä päättyi vain 1.69 pisteessä 22.83:ssa. Tämä sulkemistaso on 74th VIX:n historiallisen jakauman prosenttipiste vuodesta 1990 lähtien, mikä tarkoittaa, että 26 % päivittäisistä sulkemisista viimeisten 32 vuoden aikana oli suurempia. Tämä varmasti viittaa siihen, että emme ole vielä kokeneet antautumista.
Sijoittajien ei kuitenkaan pitäisi panostaa liian voimakkaasti tähän VIX:n viestiin. Mediaani VIX-taso, jonka BNP Paribas tunnistaa aikaisemmilla karhumarkkinoiden pohjalla – 40.5 – ilmaisee väärän tarkkuuden, koska itse asiassa se on laajan alueen keskellä.
Mieti, missä VIX oli kahdeksan karhun markkinan lopussa vuodesta 1990 lähtien Ned Davis Researchin härkä- ja karhumarkkinoita koskevassa kalenterissa. Se vaihteli karkeasti välillä 28.14-61.59. Kahdessa näistä kahdeksasta itse asiassa VIX oli alhaisempi kuin se saavutti sekä keväällä että lokakuussa 2022. Sen vuoksi tuntuu vaikealta päätellä itse VIX:stä, että karhumarkkinat eivät osui pohjaan markkinoiden kevään tai lokakuun pohjalla.
Tämä laaja vaihteluväli näkyy myös yllä olevassa kaaviossa, joka raportoi S&P 500:n myöhemmän 12 kuukauden tuoton VIX:n funktiona. Vaikka keskituotto korreloi VIX-tason kanssa, huomaa vihreistä sarakkeista eron osakemarkkinoiden parhaan ja huonoimman tuoton välillä. Tämän kaavion tietoihin perustuvan vedon tulee olla matalan luotettavuuden veto.
Mieti, mitä tapahtui globaalin finanssikriisin aikana. Ennen GFC:tä VIX ei ollut koskaan noussut 40-luvun yläpuolelle. Joten kun VIX nousi tälle tasolle lokakuussa 2008, monet yritykseni valvomista markkina-ajastimista lyövät varmuudella vetoa, että karhumarkkinat olivat lopussa tai lähellä sitä. He olivat väärässä. Osakkeet jatkoivat nousuaan. VIX nousi marraskuussa 2008 lähelle 90:tä, ja karhumarkkinat loppuisivat vasta seuraavana maaliskuussa, jolloin S&P 500 oli lähes kolmanneksen matalampi.
Harkitse myös ajatusta, että piikki VIX:ssä osoittaa, että karhumarkkinoiden pohja on lähellä. Laskin jokaiselle karhumarkkinoille vuodesta 1990 lähtien Ned Davis Research -kalenterissa, kuinka monta päivää kului siitä päivästä, jolloin VIX saavutti huippunsa, siihen päivään, jolloin karhumarkkinat päättyivät. Keskiarvo oli 57 kalenteripäivää eli lähes kaksi kuukautta. Kun yhden karhumarkkinan tapauksessa VIX:n huippu sattui täsmälleen karhumarkkinoiden alimman päivän päivänä, toisessa tapauksessa huipun ja lopun välillä kului 171 kalenteripäivää (lähes kuusi kuukautta). Jälleen, se on melko laaja valikoima.
Joten vaikka VIX olisi viime päivinä noussut tarpeeksi viittaamaan antautumiseen, emme silti voineet päätellä, että karhumarkkinat olivat lopussa tai lähellä sitä.
Näitä havaintoja ei ole tarkoitettu kritisoimaan PNB Paribas -tutkimusta. Koska kapitulaatiolle ei ole sovittu määritelmää, epätarkkuus on luontaista jokaiselle sen mittaamisyritykselle. Tästä syystä jotkut analyysit ovat osoittaneet, että antautuminen on jo tapahtunut, kun taas toiset - kuten PNB Paribasin tutkimus - viittaavat siihen, että näin ei ole.
Lopputulos: Kuva on sekalainen, mutta se tuskin on yllätys. Ei koskaan tule olemaan niin, että kaikki indikaattorit osoittavat samaan suuntaan. Toisaalta on totta, että jos VIX olisi noussut paljon korkeammalle viime aikoina, todisteiden painoarvo kallistuisi enemmän siihen, että karhumarkkinat ovat lähellä loppuaan. Mutta toisaalta, tällainen kallistus olisi erittäin pieni.
Mark Hulbert on säännöllinen avustaja MarketWatchissa. Hänen Hulbert-luokituksensa seuraa sijoitusuutiskirjeitä, jotka maksavat kiinteän maksun tarkastettaviksi. Häneen pääsee osoitteessa [sähköposti suojattu]
Lue: Taloustieteilijä, joka oli edelläkävijä tarkasti seuratun lamatyökalun käytön aloittajana, sanoo, että se saattaa lähettää "väärän signaalin"
Plus: Fedin pitäisi keskeyttää koronnostonsa nyt, kun inflaatio on hidastunut merkittävästi. Mutta se ei tule.
Lähde: https://www.marketwatch.com/story/new-research-claims-the-bear-market-wont-be-over-until-the-vix-says-so-11671582132?siteid=yhoof2&yptr=yahoo