Kuntien joukkovelkakirjat ovat saaneet voiton tänä vuonna, kun sijoittajat vetäytyvät korkojen nousun keskellä. Markkinat voivat kuitenkin olla valmiit takaisin nousuun poikkeuksellisen houkuttelevien suhteellisten tuottojen sekä valtion ja kuntien vahvojen taseiden ansiosta.
BlackRock
ja Insight Investment ovat niitä, jotka väittävät, että kunnalliset joukkovelkakirjat näyttävät houkuttelevilta verrattuna muihin nykypäivän joukkovelkakirjamarkkinoihin. Ilmeisin syy on se, että verovapaiden 10 vuoden kunnallisten joukkovelkakirjalainojen tuotot kilpailevat valtion velkasaneerausten kanssa nykyään, noin 2.75 %. ja antoivat enemmän periksi kuin he vielä toukokuun puolivälissä. Tämä on epätavallista, koska toisin kuin valtionkassat, munien korkotulot on vapautettu liittovaltion veroista ja joskus paikallisista veroista niissä osavaltioissa, joissa ne lasketaan liikkeeseen, mikä tyypillisesti näkyy munien alhaisempina tuottoina, koska sijoittajat saavat pitää enemmän korkomaksuistaan.
"Munisin perustana on uskomattoman vahva. Näillä tasoilla, näillä arvioilla, markkinat hinnoittelevat paljon huonoja uutisia. Eikä siellä ole paljon pahaa, kun hinnat alkavat vakiintua."
Verovapaat 10-vuotiset munit, joilla on AAA-luokitukset, tuottivat 98 senttiä jokaisesta Treasury-tuoton dollarista 25. toukokuuta. Se on korkeampi kuin keskimäärin viimeisen vuosikymmenen aikana, jolloin ne tuottivat 94 senttiä jokaisesta Treasury-tuoton dollarista. Ja pois lukien vuoden 2020 ensimmäiset kuusi kuukautta – jolloin sijoittajat olivat huolissaan siitä, että Covid-19:n aiheuttamat tuhot lamauttaisivat osavaltiot ja paikallishallinnot – he maksoivat 91 senttiä jokaisesta valtion rahaston tuotosta vuodesta 2012 lähtien.
Tämä herättää yhden suuren kysymyksen: jos munit tarjoavat niin hyvän tarjouksen, miksi ne eivät ole suositumpia?
Refinitiv Lipperin mukaan sijoittajat ovat saaneet nettomääräisesti 38 miljardia dollaria rahastoista, jotka sijoittavat verovapaisiin kuntien joukkovelkakirjalainoihin tähän mennessä vuonna 2022, ja ne ovat laskeneet ulos 18 viikosta viimeisten 19 viikon aikana, mukaan lukien 1 miljardin dollarin nettonostot 25. toukokuuta päättyneellä viikolla. on pisin nostojakso sitten vuoden 2013.
Se on todennäköistä, koska nousevat korot ovat lisänneet myyntiä markkinoilla vuonna 2022, ja ICE US Broad Municipal Index oli 8.2 % tappiolla 25. toukokuuta.
"Meillä on ollut myynti ja nyt [yksityiset sijoittajat] myyvät, vaikka nyt onkin pahin mahdollinen aika myydä", sanoi Citigroupin kunnallisstrategiajohtaja Vikram Rai. "Jos rahastovirrat vakiintuvat, kunnan tuotto paranee."
Toisin sanoen yksittäiset sijoittajat ovat tavoittaneet suorituskykyä – sillä on merkitystä, koska yksityishenkilöt omistavat suuremman osuuden kuntien joukkovelkakirjamarkkinoista kuin muut korkomarkkinoiden osat. Ja markkinoiden kehitys näyttää olevan käänteen alkuvaiheessa 2.1 %:n tuoton ollessa 25. toukokuuta päättyneellä viikolla.
Lisäksi kunnallismarkkinoiden myynnin taustalla oli valtiovarainmarkkinoiden epävakaus, ei valtion ja kuntien talouden perusongelmat. Itse asiassa valtiot ovat rakentaneet omansa ennätysten suurin finanssityynyPew Research Centerin mukaan kunnallishallinnot saivat ennennäkemättömän tuen liittovaltion vastauksesta Covid-19-pandemiaan.
"Munisin tausta on uskomattoman vahva", sanoi Sean Carney, BlackRockin kunnallisstrategiajohtaja. "Näillä tasoilla, näillä arvostoilla, markkinat hinnoittelevat paljon huonoja uutisia. Eikä siellä ole paljon pahaa, kun hinnat alkavat vakiintua."
Kesäkuukaudet ovat yleensä suotuisaa aikaa kunnallislainalle, hän lisäsi, koska joukkovelkakirjalainojen erääntyminen vie tarjontaa markkinoilta ja korkomaksut antavat sijoittajille ylimääräistä rahaa uudelleensijoitettavaksi. "Seuraavien kolmen kuukauden aikana... kysynnän ja tarjonnan tasapaino on paljon suotuisampi", Carney sanoi.
Markkinoilla on myös mahdollisuus saada "ristikkäisiä ostajia" - vakuutusyhtiöitä, ulkomaisia sijoittajia ja pankkeja, jotka eivät hyödy niin paljon munisin verovapautuksista - jotka ovat siirtymässä markkinoille vetoja, joiden tuotto on saattanut olla huipussaan, sijoittajat sanovat.
"Vakuutusyhtiöt, suuret liikepankit ja globaalit sijoittajat eivät ole löytäneet arvoa vain verotettavilta kuntien joukkovelkakirjamarkkinoilta, vaan myös verovapailta markkinoilta, koska heidän kokemuksensa ovat korkealaatuisia markkinoita, jotka tuottavat vankkaa tuloa", sanoi Thomas Casey. , vanhempi kuntien joukkovelkakirjasalkunhoitaja Insight Investmentissä.
Vastustajat, jotka haluavat hyödyntää sijoittajien muuttuvia haluja, voivat ostaa rahastoja, mutta niihin liittyy riski: Rahastot tarjoavat päivittäistä likviditeettiä, joten sijoittajien kotiutukset voivat pakottaa hoitajat purkamaan joukkovelkakirjoja tappiolla. Suurin osa suljetut rahastot käyttävät vipuvaikutusta, mikä tarkoittaa, että he lainaavat lyhytaikaisesti ja sijoittavat lainatun rahan uudelleen pitkäaikaisiin arvopapereihin, mikä lisää ylimääräistä riskiä, kun lyhyet korot liikkuvat arvaamattomiin suuntiin. Ja vaikka avoimet rahastot eivät yleensä käytä vipuvaikutusta, strategit sanovat, että sijoittajien nostot painavat koko markkinoita. Yleisesti ottaen kunnallisrahastoihin sijoittajien tulisi valmistautua näkemään punaista neljännesvuosittaisessa tiliotteessaan, kunnes korot alkavat laskea tai muut sijoittajat kahlaavat takaisin markkinoille.
Sijoittajat, jotka eivät käy kauppaa positioilla ja pois niistä usein – ryhmä, johon pitäisi kuulua useimmat yksittäiset sijoittajat – voisivat sen sijaan keskittyä yksittäisten joukkovelkakirjojen ostamiseen ja pitämiseen välitystileillä.
Korkean verotuksen osavaltioiden, kuten New Yorkin ja Kalifornian, sijoittajat voivat ostaa paikallisesti liikkeeseen laskettuja joukkovelkakirjoja osavaltiolle tai jopa paikallinen verohelpotus. Kuntien joukkovelkakirjalainojen kaupankäyntikustannukset, jotka tunnetaan nimellä lisähinnat, ovat tunnetusti korkeita joukkovelkakirjoilla kauppaa käyville yksittäisille sijoittajille. Mutta he ovat vähentyneet viime vuosina, kunnallisen arvopaperisääntölautakunnan mukaan – ja vuodesta 2018 lähtien välittäjät ovat olleet velvollisia ilmoittamaan niistä. Lyhyesti sanottuna korotukset ovat kertaluonteisia kuluja, joiden avulla sijoittaja voi luopua rahastonhoitajan palkkioiden maksamisesta ja välttää muita rahastojen ostamiseen liittyviä riskejä.
Useammat ihmiset voivat jo tehdä tämän. Insight Investmentin Casey sanoi, että hän seuraa välitystoimintaa ja on huomannut, että vaikka sijoittajat nostavat edelleen käteistä kuntien sijoitusrahastoista, he ovat ostaneet lisää joukkovelkakirjoja suoraan.
Ostajille, jotka eivät halua tehdä ylimääräistä tutkimusta salkun rakentamiseksi itse, suuret omaisuudenhoitajat tarjoavat erilliset hallitut ladder-tilit pienemmille sijoittajille. Esimerkiksi BlackRock tarjoaa standardoituja tilejä sijoittajille vain 125,000 250,000 dollarilla (tai XNUMX XNUMX dollarilla hieman enemmän mukautetuilla). Tämä rakenne antaa sijoittajille joitain suuren johtajan luottotutkimustiimin etuja ja vapauttaa heidät tutkimustaakasta.
Rahastonhoitajat väittävät, että luottojen valinta on tärkeää, jos Federal Reserve aiheuttaa taantuman pyrkimyksissään torjua inflaatiota. Ja he varoittavat, että joidenkin osavaltioiden eläkerahasto voi kärsiä rahoitusmarkkinoiden tämän vuoden jyrkän myynnin seurauksena, mikä voi lisätä piileviä riskejä näennäisesti vahvoihin finanssiasemiin.
Mutta on toinenkin suuntaus, joka hyödyttää sijoittajia, jotka ovat valmiita ostamaan munia suoraan ja pitämään ne erääntyessään: kunnat laiminlyövät paljon harvemmin kuin yritykset. Moody'sin mukaan kuntien joukkovelkakirjalainojen pitkäaikainen maksukyvyttömyysaste on noin 0.1 %, kun taas yrityslainojen vastaava korko on noin 7 %.
Laiminlyönneillä kunnilla oli viisi vuotta ennen tapahtumaa keskiarvoluokitus alimmalle investointitasolle (BBB-). Joten sijoittajat, jotka haluavat valita yksittäisiä joukkovelkakirjoja, saattavat haluta pitäytyä A-luokituksen tai korkeamman luokan joukkovelkakirjalainoissa, varsinkin jos talouskasvu hidastuu edelleen.
Sekä BlackRockin että Insight Investmentsin rahastonhoitajat sanoivat A:n tai sitä korkeamman luokituksen saaneiden joukkovelkakirjalainojen joukossa suosivansa kunnallisia joukkovelkakirjoja, joilla on vaatimuksia valtion ja paikallishallinnon erillisistä tulovirroista, joita kutsutaan "erikoistulolainaksi". Tällaisia voivat olla vesi- ja viemäripalvelut, maksulliset tiet ja muut yleishyödylliset ja välttämättömät palvelut.
Jos idea kuulostaa yksinkertaiselta, se johtuu siitä, että ihmiset tarvitsevat vesi- ja viemäripalveluita, joten lainanottajat todennäköisesti jatkavat maksamista. Tämä korostaa, miksi kuntien markkinat ovat yksi ainoista joukkovelkakirjamarkkinoista, joilla yksittäisillä sijoittajilla on taisteleva mahdollisuus yksin sijoittamiseen, vaikka heillä ei välttämättä olisi etua.
Kirjoita Alexandra Scaggsille osoitteessa [sähköposti suojattu]
Lähde: https://www.barrons.com/articles/muni-bonds-rates-tax-free-51653668757?siteid=yhoof2&yptr=yahoo