Morgan Stanley's Pick sanoo, että paradigman muutos on alkanut markkinoilla. Mitä odottaa

Globaalit markkinat ovat perustavanlaatuisen muutoksen alussa lähes 15 vuoden jakson jälkeen, jonka ovat määrittäneet alhainen korkotaso ja halpa yritysten velka. Morgan Stanley yhteispuheenjohtaja Ted Pick.

Siirtyminen vuoden 2008 finanssikriisiä seuranneista taloudellisista edellytyksistä ja mitä tahansa seuraavaksi vie "12, 18, 24 kuukautta" Pickin mukaan. pinna viime viikolla New Yorkin talouskonferenssissa.

”Se on poikkeuksellinen hetki; meillä on ensimmäinen pandemia 100 vuoteen. Meillä on ensimmäinen hyökkäys Euroopassa 75 vuoteen. Ja meillä on ensimmäinen inflaatio ympäri maailmaa 40 vuoteen”, Pick sanoi. "Kun tarkastellaan pandemian, sodan ja inflaation yhdistelmää, risteyskohtaa, se merkitsee paradigman muutosta, 15 vuoden taloudellisen sorron päättymistä ja seuraavaa aikakautta."

Wall Streetin ylimmät johtajat varoittivat taloudesta viime viikolla, johdolla JPMorgan Chase CEO Jamie Dimon, joka sanoi, että "hirmumyrsky on aivan tuolla tiellä, tulossa tiellemme.” Tämä tunne heijastui Goldman Sachs Presidentti John Waldron, joka kutsui päällekkäisiä "järjestelmän järkytyksiä" ennennäkemättömiksi. Jopa aluepankin toimitusjohtaja Bill Demchak sanoi uskovansa taantuman olevan väistämätön.

Sen sijaan, että olisi vain herättänyt hälytyksiä, Pick – kolmen vuosikymmenen Morgan Stanley -veteraani, joka johtaa yrityksen kauppa- ja pankkiosastoa – antoi historiallisen kontekstin sekä käsityksensä siitä, miltä tuleva myrskyisä ajanjakso näyttää ja tuntuu.

Markkinoita hallitsee kaksi voimaa - huoli inflaatiosta tai "palosta" ja taantuma tai "jää", sanoi Pick, jota pidetään edelläkävijänä lopulta toimitusjohtajan James Gormanin seuraajaksi.

"Meillä on näitä aikoja, jolloin se tuntuu hirveän tuliselta, ja muita aikoja, jolloin se tuntuu jäiseltä, ja asiakkaiden on navigoitava sen ympärillä", Pick sanoi.

Wall Streetin pankkien osalta tietyt yritykset kasvavat, kun taas toiset voivat toimia tyhjäkäynnillä. Vuosia finanssikriisin jälkeen korkotuottokauppiaat käsitellä keinotekoisesti tukahdutettuja markkinoita, jolloin heille jää vähemmän tekemistä. Nyt, kun keskuspankit ympäri maailmaa alkavat kamppailla inflaation kanssa, valtion joukkovelkakirja- ja valuuttakauppiaat ovat Pickin mukaan aktiivisempia.

Jakson epävarmuus on ainakin toistaiseksi vähentänyt fuusioaktiviteettia, kun yritykset navigoivat tuntemattomissa. JPMorgan kertoi viime kuussa, että investointipankkitoiminnan toisen vuosineljänneksen palkkiot ovat pudonneet toistaiseksi 45 prosenttia, kun taas kaupankäynnin tuotot nousivat jopa 20 prosenttia.

"Pankkikalenteri on hieman hiljentynyt, koska ihmiset yrittävät selvittää, saadaanko tämä paradigman muutos ennemmin tai myöhemmin selväksi", Pick sanoi.

Lyhyellä aikavälillä, jos talouskasvu jatkuu ja inflaatio rauhoittuu vuoden toisella puoliskolla, "kultakukko" kerronta hän sanoi. (Miten sen arvoinen, Dimon, viitaten Ukrainan sodan vaikutuksiin elintarvikkeiden ja polttoaineiden hintoihin ja Federal Reservein pyrkimykseen supistaa tasettaan, vaikutti pessimistinen että tämä skenaario toteutuu.)

Mutta inflaation ja taantuman välistä työntöä ja vetoa ei ratkaista yhdessä yössä. Pick viittasi useaan otteeseen vuoden 2008 jälkeiseen aikakauteen "taloudellisen kauden aikana tukahduttaminen” – teoria, jossa päättäjät pitävät korot alhaisina tarjotakseen halpaa velkarahoitusta maille ja yrityksille.

"15 vuotta kestänyt taloudellinen sorto ei vain mene siihen, mitä seuraavaksi tapahtuu kolmen tai kuuden kuukauden kuluttua... käymme tätä keskustelua seuraavat 12, 18, 24 kuukautta", Pick sanoi.

Alhaiset tai jopa negatiiviset korot ovat olleet edellisen aikakauden tunnusmerkki, samoin kuin toimenpiteet rahan syöttämiseksi järjestelmään, mukaan lukien joukkovelkakirjojen osto-ohjelmat, joita kutsutaan yhteisesti kvantitatiiviseksi keventämiseksi. Liikkeet ovat rankaiseneet säästäjiä ja kannustaneet rehottavaan lainanottoon.

Vuorottamalla riskejä maailmanlaajuisesta rahoitusjärjestelmästä vuosia, keskuspankit pakottivat sijoittajat ottamaan enemmän riskejä saadakseen tuottoa. Kannattamattomia yrityksiä on ollut pidetty pinnalla helposti saatavilla halvalla velalla. Tuhannet start-up-yritykset ovat kukoistaneet viime vuosina, ja niillä on ollut rahaa polttava, kasvu hinnalla millä hyvänsä.

Se on ohi, kun keskuspankit asettavat etusijalle taistelun kiihtyvää inflaatiota vastaan. Heidän ponnistelunsa vaikutukset koskettavat kaikkia luottokorttilainaajista pyrkiviin miljardööreihin, jotka johtavat Piilaakson startup-yrityksiä. Pääomasijoittajat ovat olleet toimeksiannon aloittelevia yrityksiä säästämään käteistä ja pyrkimään todelliseen kannattavuuteen. Monien verkkosäästötilien korot ovat lähentyneet yhtä prosenttia.  

Mutta tällaiset muutokset voivat olla kuoppaisia. Jotkut tarkkailijat ovat huolissaan Black Swan -tyyppisistä tapahtumista rahoitusjärjestelmän putkistoissa, mukaan lukien erään hedge-rahastonhoitajan "suurimmaksi kutsuman rahaston" räjähtämisestä. luottokupla ihmiskunnan historiasta." 

Tämän siirtymäkauden tuhkasta syntyy uusi suhdannesykli, Pick sanoi.

"Tämä paradigman muutos jossain vaiheessa tuo uuden syklin", hän sanoi. "Siitä on kulunut niin kauan, kun meidän on täytynyt pohtia, millainen maailma on reaalikoroilla ja todellisilla pääomakustannuksilla, jotka erottavat voittaneet yritykset häviävistä yrityksistä ja voittavat osakkeet häviävistä osakkeista."