Meemiosakkeiden näyttely Sijoittajat jättävät huomioimatta perustutkimuksen

Vuosi tammikuun 2021 lopun holtittomasta meemiosakkeiden rallin jälkeen joidenkin suosituimpien meemiosakkeiden, erityisesti GameStopin (GME) ja AMC Entertainmentin (AMC) arvostus on jäänyt irti todellisuudesta. Kun katson taaksepäin, tässä ovat tärkeimmät poiminnot:

• Meemi-osakekauppa nappaa vähemmän otsikoita kuin vuosi sitten, mutta se vaikuttaa osakemarkkinoihin vielä tänään. 
• Meemiosakkeisiin sijoittamiseen liittyy holtitonta ja tarpeetonta riskiä, ​​mikä saattaa sijoittajan salkun vaaraan mahdollisesti tuhoisilta laskuilta.
• Minulla ei ole ongelmaa maksaa palkkiota vahvaa voittoa tuottavalle yritykselle, mutta näin ei ole minkään meemiosakkeen kohdalla.
• Sijoittajat tarvitsevat luotettavaa perustutkimusta arvioidakseen yritysten voittoja enemmän kuin koskaan, kun markkinat kääntyvät pois nopeasti lentävistä kasvunimistä vakaampiin kassavirtaajiin.
• Osakemarkkinoiden tähänastinen lasku vuonna 2022 viittaa siihen, että sijoittajat kiinnittävät paljon enemmän huomiota voittojen arvostuksiin kuin vuonna 2021.
• Arvostuksen ja perustekijöiden välinen kuilu ei ole hyvä uutinen meemi-osakesijoittajille, jotka yleensä jättävät huomioimatta due diligence -tarkastuksen.
• Meme-osakkeet, kuten GameStop (GME) ja AMC Entertainment (AMC), ovat edelleen vaarallisen yliarvostettuja, eivätkä ne tuota lähellekään voittoja, jotka ovat tarpeen nykyisten arvostustensa perustelemiseksi.

Alla korostan, kuinka GME on edelleen vaarallinen kanta, vaikka se putosi merkittävästi vuoden 2021 huippustaan. Teen laskutoimituksen osoittaakseni, kuinka yrityksen on suoriuduttava perustellakseen nykyisen hintansa. Tarkastelen myös realistisempia skenaarioita, jotka osoittavat, että GME:llä voi olla jopa 59 prosentin haittapuoli.

Meme-Stock-ralli pysähtyi ja on kauempaa pudonnut

Meemikauppiaat (tai itseään julistavat "apinat") varoittivat tuulta ja panostivat GameStopiin tammikuussa 2021, jolloin osakkeen arvo nousi huimasti jopa 347 dollariin/osake (päätöskurssien perusteella). Vaikka GME putoaa 68 % tästä huipusta, sen kauppa käy edelleen lähes 500 % korkeammalla kuin vuoden 2020 lopussa, kuvan 1 mukaan.

Kuva 1: GME pysyy 500 % vuoden 2020 päätöskurssin yläpuolella

GME:n ei ole vielä käyty kauppaa todellisten liiketoiminnan perusteidensa mukaisesti. Tämä ilmiö säilyy muissa suosituissa meemiosakkeissa, kuten AMC Entertainment (AMC) ja Express (EXPR). Jopa Koss Inc. (KOSS), joka käy kauppaa 85 % alle meemiosakkeen huippunsa, on edelleen lähes 200 % korkeampi kuin vuoden 2020 päätöskurssi.

Koska näiden osakkeiden kauppa käy edelleen niin paljon korkeammalla kuin niiden perustekijät edellyttävät, on selvää, että sekä sijoittajat että apinat jättävät edelleen huomiotta perustutkimuksen ja ottavat tarpeettomia riskejä sijoituksillaan.

Muutokset eivät ole korjaaneet epäonnistunutta liiketoimintaa

Huolimatta kokoushuoneen ja johdon muutoksista, GameStop on edelleen jäljessä oleva kivijalkakauppias yhä online-maailmassa. Vaikka osake sai äskettäin kohua raporteista, joiden mukaan se on tulossa NFT- ja kryptomarkkinoille (samanlainen pelikirja kuin meemi-osakkeen kumppani AMC), nämä otsikot eivät juurikaan muuta liiketoiminnan taustalla olevia perusteita.

Tilikaudella 2020 (päättyi 2) ennen meemiosakeajoa yrityksen nettoliikevoitto verojen jälkeen (NOPAT) oli 1 % ja sen sijoitetun pääoman käännökset, taseen tehokkuuden mittari, olivat n. 20, mikä sai sijoitetun pääoman tuoton (ROIC) vain 1 %. Viimeisen kahdentoista kuukauden (TTM) aikana GameStopin NOPAT-marginaali on pudonnut -1.5 prosenttiin, kun taas sen ROIC on pudonnut -1 prosenttiin TTM:stä.

Core Earnings, tarkempi mittari kuin raportoitu tulos, on pudonnut 19 miljoonasta dollarista vuonna 2020 -141 miljoonaan dollariin TTM:n yli. Liiketoiminnan selvästä heikkenemisestä huolimatta GameStopin osakekurssi jatkaa kauppaa ikään kuin perustekijöillä ei koskaan olisi väliä.

Kuva 2: GameStopin Fundamentals Pre- and Post Meme-Stock Rally

Laadukas tutkimus auttaa mittaamaan riskejä selkeämmin

Vaikka GME:n oikosulku voi olla tappiollinen ehdotus, mielestäni on tärkeää ymmärtää osakkeen omistamisen suuri riski laskemalla tulevaisuuden kassavirtaodotukset nykyisessä osakekurssissa.

On selvää, että meemikauppiaat ovat jättäneet huomioimatta tällaisen due diligence -periaatteen, mutta yritykseni tekee sen heille helpoksi.

GME:n on hinnoiteltu tuottamaan 150 % Activision Blizzardin tuloista

Käytän käänteistä diskontattua kassavirtamalliani (DCF) analysoidakseni GameStopin osakekurssin aiheuttamia odotuksia tulevasta voiton kasvusta. Näin tehdessäni huomaan, että GameStop on hinnoiteltu hintaan 109 dollaria/osake ikään kuin se kumoaisi välittömästi laskevat marginaalit ja kasvattaisi tuloja epärealistisella nopeudella pitkäksi aikaa.

Erityisesti, perustellakseen nykyisen hintansa GameStopin on:

• parantaa NOPAT-marginaalia 3 prosenttiin (vastaa sen kolmen vuoden keskiarvoa ennen COVID-19:ää verrattuna -2 prosenttiin TTM:ään) ja
• kasvattaa liikevaihtoa 15 % vuosittain vuoteen 2028 mennessä (1.5 kertaa ennustettu videopelialan kasvu vuoteen 2027 mennessä)

Tässä skenaariossa GameStop ansaitsee yli 13.5 miljardia dollaria tuloja vuonna 2028 eli 150 % Activision Blizzardin (ATVI) 168 kuukauden tuloista ja 1 % menestyneen hybridirakennusalan ja verkkokaupan Williamsin liikevaihdosta. Sonoma (WSM). Vertailun vuoksi GameStopin liikevaihto laski 2009 % vuodessa tilikaudesta 2019 vuoteen XNUMX.

Jos konsensus on oikea, siinä on 31 %+ haittapuoli: Tässä skenaariossa GameStop:

• NOPAT-marginaali paranee 3 prosenttiin
• tulot kasvavat konsensusvauhtiin vuosina 2022, 2023 ja 2024, ja
• liikevaihto kasvaa 10 % vuodessa vuodesta 2025 vuoteen 2028 (vastaa teollisuuden ennakoitua kasvuvauhtia vuoteen 2027 asti), sitten

osakkeen arvo on tänään vain 76 dollaria/osake, mikä on 31 %:n heikkeneminen nykyiseen hintaan. Jos GameStopin kasvu hidastuu edelleen tai sen kääntyminen pysähtyy kokonaan, osakkeen heikkenemisriski on vielä suurempi, kuten alla näytän.

Jos kasvu hidastuu saavutettavissa olevaan vauhtiin, on 59 %+ haittapuoli: Tässä skenaariossa GameStopin

• NOPAT-marginaali paranee 2 prosenttiin (5 vuoden keskiarvo),
• tulot kasvavat konsensusvauhtiin vuosina 2022, 2023 ja 2024, ja
• liikevaihto kasvaa 4.4 % vuodessa vuodesta 2025 vuoteen 2028 (jatkoa finanssipolitiikan 2024 konsensukselle), sitten

osakkeen arvo on tänään vain 45 dollaria/osake – 59 %:n heikkeneminen nykyiseen hintaan.

Kuvassa 3 verrataan yrityksen historiallista liikevaihtoa ja implisiittisiä tuloja kolmelle esittämilleni skenaariolle havainnollistamaan, kuinka korkealla GameStopin osakekurssiin leimautuneet odotukset pysyvät. Viitteeksi sisällytän myös Activision Blizzardin ja Williams-Sonoman TTM-tulot.

Kuva 3: GameStopin historiallinen tulo vs. DCF:n implisiittiset tulot

Perusteet tuovat selkeyttä vaahtoisille markkinoille

Wall Streetillä ei ole varoittajia sijoittajille riskialttiiden osakkeiden vaaroista, koska he ansaitsevat liikaa rahaa kaupankäyntimäärällään sekä velan ja osakkeiden myynnillä.

Koska sijoittajat ymmärtävät paremmin perustekijät, he ymmärtävät paremmin, milloin he ostavat ja myyvät – ja he tietävät, kuinka paljon riskejä he ottavat omistaessaan osakkeita tietyillä tasoilla. Ilman luotettavaa perustutkimusta sijoittajat eivät voi arvioida, onko osake kallis vai halpa. Ilman luotettavaa arvostusmittaria sijoittajilla ei ole muuta vaihtoehtoa kuin pelata, jos he haluavat omistaa osakkeita.

Ilmoittaminen: David Trainer, Kyle Guske II ja Matt Shuler eivät saa korvausta kirjoittaakseen tietystä aiheesta, tyyliä tai teemaa.