Tapaa VC-yritys, jolla on 544 miljoonaa dollaria ostaaksesi "orpottomia" startup-panoksia muista rahastoista

NewView Capitalin perustaja Ravi Viswanathan on työskennellyt startup-yritysten kanssa pääomasijoittajana yli kahden vuosikymmenen ajan. Hän ei ole koskaan nähnyt pelin muuttuvan enemmän kuin viimeisimmässä jaksossaan.

Hän selostaa joitain kohokohtia (ja huonoja valoja): vuoden 2020 alun äkillinen sulkeutuminen; joukko uusia toimijoita, jotka erosivat tunnetuista yrityksistä tai ovat perustaneet rahastoja ensimmäistä kertaa; hedge-rahastojen ja julkisten markkinoiden asiantuntijoiden lisääntynyt aloituskiinnostus; sisään virtaavat ennätysdollarit ja uudempi vetäytyminen. "Viimeiset kaksi tai kolme vuotta ovat olleet mitä poikkeuksellisimpia", Viswanathan sanoo.

Kaiken pahimmillaan Viswanathanin yritys toivoo voivansa hyötyä vähemmän yleisestä lähestymistavasta. Vuonna 2018 perustettu yritys pyrkii rakentamaan asemaansa startup-yrityksissä ostamalla pois muita riskipääomayrityksiä – joko salkun niiden osakeomistuksista tai ottamalla osan tai koko sijoituksen a la carte. Ja Viswanathanilla on kaksi uutta rahastoa, joiden yhteisarvo on 544 miljoonaa dollaria, uutta pääomaa tehdäkseen sen.

NewView'n esitys on yksinkertainen: kun startup-yritysten pörssitulo tai irtautuminen kestää kauemmin, yrityksillä, joilla on vahva paperituotto, on paineita palauttaa välitöntä rahaa omille tukijoilleen. Ja kun sijoittajat vaihtavat yritystä, perustavat oman vyöruusunsa tai jäävät eläkkeelle, jotkin yritykset joutuvat orvoiksi, ja ne ovat osittain sellaisten yritysten omistuksessa, joista heidän päätukijansa on kauan poissa. "Ensimmäinen reaktio on "mitä tämä on?" Viswanathan sanoo. "Sitten kun käyt sen läpi, he alkavat ymmärtää, että se on tapa nollata kello."

Toissijaiset transaktiot – sisäpiiriläisille tai sijoittajille jo liikkeeseen laskettujen osakkeiden osto – eivät ole Piilaaksossa mitään uutta. Yrityksen yritysten koripositioiden ottaminen ilman koko rahaston ostamista on kuitenkin enemmän käännettä. Viswanathanin todiste konseptista tuli, kun monien miljardeja omaisuuseriä arvostavan yrityksen NEA:n pitkäaikainen kumppani hajosi yli kolme vuotta sitten miljardin dollarin omistuksistaan ​​31 yritykseen, leijonanosan 1.35 miljardin dollarin rahastosta. NewView omistaa nyt yksisarviset, kuten Forter, MessageBird ja Plaid, sekä 23andMe ja Duolingo, jotka tulivat pörssiin vuonna 2021, sekä Segment, joka ostettiin vuonna 2020 3.2 miljardilla dollarilla.

Toisin kuin perinteinen pääomasijoitusyritys, joka toimii sillä oletuksella, että se ei palauta pääomaa positioista seitsemään tai jopa kymmeneen vuoteen, NewView'n esiintyminen osittain ennakoi sijoittajilleen viiden tai kuuden vuoden aikahorisonttia irtautumiselle. Sen ensisijainen rahasto edustaa 244 miljoonaa dollaria uudesta pääomasta, ja 300 miljoonan dollarin mahdollisuuksien rahasto voi tehdä jatkosijoituksia ja rakentaa positioita, jotka on koottu useilta myyjiltä. Rekisteröitynä sijoitusneuvojana NewView'lla ei ole rajoituksia sille, kuinka se päättää tasapainottaa salkkuaan. Yritys aikoo investoida noin kahdeksaan-kymmeneen sopimukseen vuodessa.

Haasteena on tietysti löytää tarjouksia, jotka tarjoavat Viswanathanin ja yhteistyön. venture-kaltaisella nousulla – mutta että muut yritykset ovat samalla valmiita myymään. Viswanathan kertoo tavanneensa noin 40 muuta yritystä viime vuosien aikana. "Yhden keskustelun jälkeen voimme hyvin nopeasti ymmärtää, onko tämä enemmän "minä voitan, sinä häviät" vai onko se todella win-win", hän sanoo.

137 Ventures, kasvuvaiheen pääomasijoitusyritys, joka tarjoaa perustajille lainoja vastineeksi mahdollisuudesta muuttaa velkansa osakkeiksi muun taktiikan ohella perustaja Justin Fishner-Wolfson sanoo, että riskipääoman ihmissuhdevetoinen luonne antaa sysäyksen tällaiselle. liiketoimet pysyvät ylimpänä. "Älykkäät, hyvät sijoittajat haluavat varmistaa, että kaikki ovat tyytyväisiä lopputulokseen, koska sillä on merkitystä heidän toimintakyvyn kannalta tulevaisuudessa", hän sanoo.

Sekä asianajajat että jälkimarkkinoita lähellä olevat sijoittajat ovat yhtä mieltä Viswanathanin kanssa siitä, että rakenteelliset paineet, jotka lisäävät tällaisten ajoneuvojen kysyntää, ovat todellisia. Sijoittajat, jotka keräävät nyt varoja useammin, jopa vuosittain, saattavat olla paperimulljonäärejä, mutta eivät ole vielä saaneet voittoa itse, huomauttaa Ed Zimmerman, Lowenstein Sandlerin teknologiaryhmän puheenjohtaja ja sijoittaja aliedustettuihin rahastonhoitajiin First Close Partnersin kautta. . "Ei ole parempaa aikaa pyytää LP-levyjäsi uusiutumaan kuin kerran, kun olet antanut heille shekin."

Varainhankinnan tahti voi myös rasittaa institutionaalisia sijoittajia, jotka joutuvat allokoimaan ennakoitua enemmän pääomaa riskirahastoihin, kun taas heidän julkiset osakepositiot heikkenevät viime aikoina teknologiaosakkeiden armottoman markkinoilla. Industry Venturesissa perustaja ja pitkäaikainen toissijaisten asiantuntija Hans Swildens sanoo kuulleensa vasta äskettäin kommandiittipartnereista, jotka pyytävät varoja ottamaan voittoja pois pöydältä, varsinkin kun vuoden 2021 listautumisten rummunsoitto näyttää hidastuneen tänä vuonna toistaiseksi.

Hintapaineet voivat kuitenkin leikata molempiin suuntiin. EquityZenin perustaja Phil Haslett huomauttaa, että startup-yritysten yksittäiset omistajat tarjoavat nyt osakkeita 10–30 prosenttia halvemmalla kuin mitä he pyysivät viime vuoden lopulla. "VC-yrityksillä ei ole hullua kiirettä painaa kauppaa 30 % alempana kuin missä he ovat sen nähneet", hän sanoo.

Cooleyn rahastonmuodostusasiantuntija John Dado suhtautuu epäilevästi likviditeettipulaan. Hän huomauttaa, että jotkut hänen asianajotoimistonsa kanssa työskentelevät yritykset tutkivat päinvastaista: kuinka rakentaa mekanismeja, jotta käteistä ei tarvitsisi toimittaa pitkiäkin aikoja, kuten 12 tai jopa 20 vuotta. Mutta Dado näkee arvoa siinä, että yritykset löytävät koteja sijoituksille, jotka eivät enää ole lähellä riskipääomayrityksiään.

Se on viime kädessä NewView:n toivo: sitä ei vain tarvita käynnistysekosysteemissä, vaan se on VC-valtuuksiensa vuoksi mukava vaihtoehto. (Toiset, kuten Industry Ventures, ovat yhä suurempia; "tämä markkinat ovat niin suuret, että tuskin törmäät ihmisiin", Swildens sanoo.) NewView toi äskettäin toisen kumppanin, NextWorld Cpaitalin ja Scale Venture Partnersin veteraani Ben Fun, joka liittyy Viswanathanin ja kumppanin joukkoon. David Yoo. NewView'lla ei ole naisia ​​kumppanirooleissa; Kaksi sen kolmesta kumppanin sijoitusjohtajasta on kuitenkin naisia ​​Viswanathanin mukaan.

Petostentorjunta-aloitusyrityksessä Forter, jonka arvo on 3 miljardia dollaria, perustaja Michael Reitblat on työskennellyt Viswanathanin kanssa ensin NEA:ssa ja nyt NewView'ssa. Hän sanoo, että hän pyytää edelleen apua henkilökohtaisella, syvällisellä tasolla, jota hän ei ehkä muiden sijoittajien kanssa, joilla on suurempia salkkuja käsiteltävänä, kuten Bessemer Venture Partners, Sequoia ja Tiger Global. Toisena voimanlähteenä hän mainitsee NewView'n operatiivisten asiantuntijoiden tiimin.

"Toissijaisia ​​rahastoja on paljon, mutta ne ostavat vain osakkeita", Reitblat sanoo. "Jos todella haluat jonkun, jolla on enemmän toimintatietoa, kokemusta ja aikaa, mielestäni Ravilla on se."