Osallistavan kapitalismin perustelu: omaisuuden omistajan näkökulma

Tämä on toinen artikkeli sarjassa, jossa käsitellään monipuolisten ja osallistavien sijoitussalkkujen rakentamista. Tämä sarja perustuu a ohjaavat omaisuuden omistajat voivat lisätä sijoitussalkkujensa rodullista, etnistä ja sukupuolista monimuotoisuutta, jonka Blair Smith ja Troy Duffie Milken Institutesta ja minä laadimme kesällä Milken Instituten merkittävällä panoksella. DEI varainhoidon johtokunnassa, Institutionaaliset allokaattorit monimuotoisuuden tasa-arvoa ja osallisuutta varten ja sen serkkujärjestöt, mukaan lukien Intentional Endowments Network, Diverse Asset Managers' Initiative, National Association of Investment Companies (NAIC), AAAIM, Milken Institute, IDiF. Opas on tarkoitettu myös konsulteille, jotka neuvovat heitä ja varainhoitajille, jotka haluavat päästä osaksi sijoitussalkkuaan.

Esiteltyämme oppaan ensimmäisessä artikkelissa, tässä tutkimme DEI:n liiketoimintaa, ennen kuin sarjan neljässä muussa artikkelissa esitetään yksityiskohtaisesti 17 käytännöllistä ja näyttöön perustuvaa strategiaa monipuolisen ja kattavan sijoitussalkun rakentamiseksi.

Institutionaaliset sijoitusryhmät ja komiteat, jotka etsivät tutkimusta osallistavasta kapitalismista, voivat valita lukemattomista tutkimuksista, joissa kuvataan erilaisten monimuotoisuuden etuja tietyissä yhteyksissä tai olosuhteissa – tai monimuotoisuuden puutteen kielteisiä vaikutuksia. Gompers, Mukharlyamov ja Xuan (2016) todettiin, että sijoittajat, joilla oli sama etninen, koulutus- ja uratausta, tekivät todennäköisemmin syndikaattia keskenään. Tämä homofilia vähentää sijoitusten onnistumisen todennäköisyyttä, ja sen haitallinen vaikutus näkyy eniten varhaisen vaiheen sijoituksissa. Useat tutkimukset osoittavat, että affiniteetin kustannukset johtuvat todennäköisimmin korkean affiniteetin syndikaattien huonosta päätöksenteosta investoinnin jälkeen. "Höyhenlintuja-parvi yhdessä" -lähestymistapa yhteistyöhön voi olla kallista.

Joissakin olosuhteissa hallitusten ja johtoryhmien kokoonpanon monimuotoisuus merkitsee nopeampaa kasvua, laajempia marginaaleja ja parempaa päätöksentekoa. Tämä havainto ei kuitenkaan ole aina toistettavissa, eikä ole olemassa selkeää näyttöä jatkuvasta suhteesta etnisen tai sukupuolisen monimuotoisuuden lisääntymisen ja sitä seuraavan toimintamittareiden parantumisen välillä. Laajemmin nykyiset tutkimukset viittaavat siihen, että monimuotoisuuden vaikutus yrityksen ja sijoitustoiminnan tulokseen riippuu kontekstista.

Monimuotoisuuden vaikutusten tutkimukset alkavat usein yhdistämällä eri yrityksiä tai salkkuja yrityksen tai rahaston keskeisten päättäjien etnisen tai sukupuolijakauman perusteella. Pooleja verrataan sitten poikkileikkaukseltaan tietyllä kiinteällä aikahorisontilla perustuen perustekijöihin (myynnin tai tuottojen kasvu) tai sijoitustoiminnan tulokseen (sisäinen tuotto, sijoitetun rahan bruttotuotto tai riskiin perustuva tuotto).

Vaikka nämä tutkimukset paljastavat usein, että monimuotoisemmat yritykset ovat tilastollisesti merkittävästi parempia kuin vähemmän erilaisia ​​yrityksiä, niiden suunnittelu herättää syytöksiä muuttujan harhaan jättämisestä. Toisin sanoen ei ehkä ole niin, että monimuotoisuus selittäisi eri yritysten suorituskyvyn eroja. pikemminkin voi olla, että parhaat yritykset ovat yleensä monimuotoisempia tai painottavat monimuotoisuutta enemmän. Tämä hienovarainen ero auttaa selittämään epäonnistumisen yleistää näitä havaintoja vaihtoehtoisiin näytteisiin tai dokumentoida tarkkaa suhdetta monimuotoisuuden ja sijoitustuottojen välillä. Nykyisen tutkimuksen kritiikki tällä perusteella tuntuu kuitenkin silakkaalta.

Ehkä monimuotoisuus ei ole "hopealuoti", joten johtoryhmän etnisen monimuotoisuuden lisääntyminen ennustettavasti nopeuttaisi yrityksen tuloskasvua kaikissa olosuhteissa. Tutkimuksia, joiden tarkoituksena on todistaa tällainen suhde, arvostellaan oikeutetusti. Sen sijaan, että päätettäisiin, että monimuotoisuudella ei näin ollen ole todistettavaa vaikutusta suorituskykyyn, eikö olisi järkevämpää tutkia, miksi monet parhaista yrityksistä painottavat monimuotoisuutta enemmän? Tai miten nämä yritykset luovat edellytykset monimuotoisuudelle, jotta päätöksenteossa, strategisessa asemoitumisessa ja riskienhallinnassa saadaan toivottuja parannuksia? Yrityskulttuurilla näyttää olevan keskeinen rooli monimuotoisuuden vaikutuksen välittäjänä. Siksi seuraavan sukupolven tutkimuksen ei tarvitse vain regressoida yritys- tai sijoituskohtaista dataa monimuotoisuusmittareihin, vaan myös tunnistaa "pehmeät" muuttujat, jotka selittävät aikaisemman tutkimuksen epäjohdonmukaisuudet.

Onneksi osa tutkimuksesta on jo käynnissä. Tutkimus Alex Edmans, London Business Schoolin rahoituksen professori4, osoitti, että 100 parasta yritystä Amerikassa toimitti osakkeenomistajien tuottoa, joka ylitti 2.3–3.8 % vuodessa vertailukelpoisistaan ​​vuosina 1984–2011 (89–184 % kumulatiivisesti). . Vaikka Best Companies List -lista mittaa työntekijöiden tyytyväisyyttä yleensä, eikä erityisesti monimuotoisuutta ja osallisuutta, useat sen viidestä ulottuvuudesta (uskottavuus, oikeudenmukaisuus, kunnioitus, ylpeys ja toveruus) liittyvät monimuotoisuuteen ja osallisuuteen. Lisäksi, kuten Edmans totesi helmikuussa 2018 vastauksessaan Yhdistyneen kuningaskunnan talousraportointineuvoston Corporate Governance Code -neuvotteluun, "Monimuotoisuus on sinänsä erittäin toivottavaa, ja yritysten tulisi pyrkiä siihen myös ilman tavoitetta ja näyttöä. osoittaa, että se parantaa suorituskykyä instrumentaalisesti. Olisi surullinen maailma, jos ainoa syy siihen, miksi yritykset lisäsivät monimuotoisuutta, olisi parempien tulosten saavuttaminen tai sääntelyn tavoitteen saavuttaminen.

Tarkastellaanpa lyhyesti monimuotoisuuden oikeudellista perustetta. Jotkut ammattilaiset ovat ilmoittaneet vastustavansa heidän tietoisia yrityksiään hajauttaa sijoitussalkkuja, pääomamarkkinoita ja yritysjohtajia, mikä on vastoin heidän luottamusvelvollisuuttaan. Tämä vastustus perustuu suppeaan luottamusvelvollisuuden määritelmään. Taustalla voidaan todeta, että uskollisuusvelvollisuus tai aina edunsaajien edun mukaisesti toimiminen on monien tulkintojen kohteena. Toisessa päässä yritykset ja sijoittajat olettavat, että monimuotoisuus heikentää maksimaalisia hyötyjä ja vetoaa siksi luottamusvelvollisuuteen perustellakseen investointien puutetta monimuotoisessa omistuksessa ja johtamisessa. Joidenkin sijoitustiimien on pakko tutkia salkkunsa johtajia monimuotoisuuden varalta. Joitakin valtion yliopistojen rahastojen sijoitustiimejä kieltävät niiden lakiosastot sisällyttämästä ei-taloudellisia tekijöitä, kuten monimuotoisuutta, sijoitusprosesseihin tai jopa tunnistamasta erilaisia ​​johtajia johtajan due diligence -tarkastuksen aikana.

Toisessa päässä, kuten Diverse Asset Manager Initiative kuvailee, yritykset ja sijoittajat uskovat, että "monimuotoisuuden puute heikentää luottamusvelvollisuutta tuottaa korkeimman tuoton, koska se heijastaa epäonnistumista harkita täysin erilaisia ​​vaihtoehtoja paras riskisopeutettu tuotto."

Mitä tulee sijoitussalkkujen monimuotoisuuteen, Yhdysvaltain työministeriö ilmoitti äskettäin suunnitelmistaan ​​tunnustaa paremmin se tärkeä rooli, joka ympäristön, sosiaalisen ja hallinnon (ESG) integroinnilla voi olla suunnitelman sijoitusten arvioinnissa ja hallinnassa, samalla kun noudatetaan luottamusvelvollisuutta. Mitä tulee yritysten monimuotoisuuteen, Brummerin ja Strinen uudet tutkimukset osoittavat, että yritysten luottamushenkilöt ovat lojaalisuusvelvollisuutensa velvollisia ryhtymään positiivisiin toimiin varmistaakseen, että yritykset noudattavat tärkeitä kansalaisoikeuksia ja syrjinnän vastaisia ​​lakeja ja normeja, joiden tarkoituksena on tarjota oikeudenmukainen pääsy taloudellisiin mahdollisuuksiin. . Nämä kirjoittajat selittävät myös, että yhtiöoikeudelliset periaatteet, kuten liikearviointisääntö, eivät ainoastaan ​​valtuuta, vaan rohkaisevat amerikkalaisia ​​yrityksiä toimimaan rodun ja sukupuolten välisen epätasa-arvon vähentämiseksi sekä osallisuuden, suvaitsevaisuuden ja monimuotoisuuden lisäämiseksi, kun otetaan huomioon hyvien DEI-käytäntöjen ja hyvien käytäntöjen välinen hyvä yhteys. yrityksen maine ja kestävä yrityksen arvo.

Luottamusvelvollisuuden tulkintaan vaikuttaa sijoituskomitean ajattelutapa ja kokoonpano sekä se, onko monimuotoisuus, tasapuolisuus ja osallisuus sisällytetty sijoitususkomuksiin. Jotkut organisaatiot ovat halunneet sisällyttää DEI-kehykset vaikuttaakseen useiden näkökulmien edustukseen hallituksissaan.

Tämän sarjan seuraava artikkeli keskittyy kahdeksaan käytännölliseen ja näyttöön perustuvaan strategiaan monimuotoisuuden, tasa-arvon ja osallisuuden sisällyttämiseksi hallintoon ja tarjoaa esimerkkejä organisaatioista, jotka ovat vastuussa niiden käyttöönotosta. Pysy kanavalla!