(Bloomberg) – Federal Reservein koronnostopolitiikkaan tottuvilla härillä on toinenkin uhka, jonka kanssa Morgan Stanleyn tiimin mukaan voi saada osakkeet uusiin pohjaan.
Useimmat luetut Bloombergilta
Se on vuosikymmeniä vanhan ohjelman purkaminen talouden tulvimiseksi käteisellä, joka tunnetaan puhekielessä kvantitatiivisena keventämisenä, ja nyt, kun se on kumottu, määrällinen kiristys. Vaikka koronkorotukset saavat kaiken syyn tämän vuoden karhumarkkinoihin, Morgan Stanleyn myynti- ja kauppatiimin analyysi viittaa siihen, että tasemenettelyillä on ollut enemmän vaikutusta osakkeisiin vuonna 2022, mikä selittää käytännössä kaikki niiden käänteet.
Jokainen, joka odottaa koronnostovauhdin hidastuvan auttamaan osakkeita nousemaan vuoden mittaisilta karhumarkkinoilta, voi saada herätyksen Fedin QT-ohjelman jatkuvasta vaikutuksesta, kirjoitti tiimi, jonka jäseniin kuuluu Christopher Metli. He sanovat, että S&P 500 laskee jopa 15 % maaliskuuhun mennessä historiallisten mallien ja tulevien kuukausien ennustettujen rahavirtojen perusteella.
"Vaikka markkinat ovat tällä hetkellä erittäin keskittyneet siihen, että Fed hidastaa nousuvauhtia - mikä saattaa silti nostaa osakkeita lyhyellä aikavälillä - huoneessa oleva norsu on QT", Metli ja hänen kollegansa kirjoittivat muistiinpanossa aiemmin tässä kuussa.
Se, että Fed on edelleen suurin yksittäinen vaikutus osakemarkkinoihin, osoitti maanantaina, kun poliittisten päättäjien tuore haukkuretoriikka lähetti S&P 500:n 1.5 prosentin tappioon. Vuoden 17 % pudonnut indeksi on heikoimmassa vuositasossa sitten vuoden 2008 finanssikriisin.
QT on keskeinen osa rahajärjestelmää, joka hallitsee omaisuuserien hintoihin vaikuttavan likviditeetin määrää. Aivan kuten Fedin joukkovelkakirjaostot pandemiakriisin aikana auttoivat osakkeiden hintoja infloimaan, niiden vetäytyminen on tarkoitus tehdä päinvastoin, koska se tyhjensi rahat osakkeista.
"QE:llä oli merkitystä matkalla ylös, ja QT:llä on ollut merkitystä matkalla alas - mutta vahinkoa ei ole vielä tapahtunut", Morgan Stanley -tiimi kirjoitti.
Laveiden rahavirtojen seuraamiseksi ryhmä sisällyttää likviditeettimalliinsa kolme pääsyötettä: muutokset Fedin taseessa; Treasury General Account (TGA) tai keskuspankissa oleva Treasury käteinen; ja Reverse Repo Facilities (RRP) tai rahamarkkinarahastojen ja muiden keskuspankkiin pysäköity käteinen.
Mekaniikka on monimutkaista, mutta yksinkertaisimmillaan Fedin taseen nousu tarkoittaa likviditeetin kasvua, joka lupaa hyvää osakkeille, kun taas TGA:n tai RRP:n kasvu viittaa likviditeetin supistumiseen, mikä voi aiheuttaa ongelmia.
Ottaen huomioon kaikki kolme tekijää Metli ja hänen kollegansa havaitsivat, että likviditeettimittari ja S&P 500 ovat osoittaneet tiivistä yhteyttä suurimman osan viimeisten 10 vuoden aikana kuuden kuukauden korrelaation ollessa 0.70. (Lukema 1 tarkoittaa synkronoituja liikkeitä.)
S&P 500 myyty maaliskuusta kesäkuuhun, Morgan Stanleyn mukaan likviditeetti laski jyrkästi. Elpyminen syyskuun jälkeen on tullut, kun yritys arvioi 200 miljardin dollarin rahan valuneen takaisin.
Kun Fed QT:n vauhti on 95 miljardia dollaria kuukaudessa ja valtiovarainministeriö ennustaa sen kassasaldon kasvavan 200 miljardilla dollarilla vuoden loppuun mennessä, tämä merkitsee likviditeetin puristamista, joka yksinään merkitsee S&P 8:n 500 prosentin pudotusta joulukuun loppuun mennessä. , mallinsa mukaan.
"Likviditeettihäviötä on erittäin vaikea torjua", he varoittivat.
Tiimi sanoo, että nämä korrelaatiot todennäköisesti katkeavat, kun tase ja QE:n ylimääräinen likviditeetti normalisoituvat. Silti toistaiseksi he sanovat, että olisi virhe jättää huomiotta likviditeetin heikkenemisen riski.
Mielipiteet QT:n vaikutuksesta omaisuuserien hintoihin vaihtelevat. Bank of America Corp.:n strategi Savita Subramanian arvioi elokuussa, että QE on selittänyt yli 50 % S&P 500:n hinta-voittokertoimien muutoksesta vuodesta 2010 lähtien, ja suunniteltu QT vähentäisi indeksin arvoa 7 %, kaikki muu on sama. .
Osakebulanssit sanovat, että yritysten tulosten kaltaiset voimat tukivat S&P 500:n seitsenkertaista nousua maaliskuun 2009 jälkeen viimeisimmän huippunsa tammikuussa. Silti yksi suosittu tapaus karhujen keskuudessa väittää, että kaikki voitot perustuivat Fedin tukeen, jonka seurauksena sen tase kasvoi ennätysmäiseksi. Kun ärsyke on palautettu, ajattelu menee, se aiheuttaisi ongelmia.
Leuthold Groupin sijoitusjohtaja Doug Ramsey sanoo, että Fedin rahapolitiikan kiristäminen pahentaa likviditeettipulaa aikana, jolloin kasvava talous samanaikaisesti kuluttaa sitä.
Kaikki paitsi yhtä yrityksen 14 raha-/likviditeettiindikaattorista, kuten lainakysyntä ja Treasury-tuottokäyrä, ovat negatiivisia. Yksi mittari, joka tunnetaan nimellä Marshallian K, joka seuraa rahan tarjonnan ja bruttokansantuotteen kasvuvauhtia, putosi syyskuussa neljään kymmeneen vuoteen.
"Nämä toimenpiteet tarkoittavat, että rahat eivät enää riitä rahoittamaan näiden tavaroiden tuotantoa ja tukemaan osakemarkkinoita, jotka ovat vielä kaukana halvasta", Ramsey kirjoitti muistiinpanossa aiemmin tässä kuussa. "Likviditeettijuhla on nyt nälänhätä."
Useimmat luetut Bloomberg Businessweekistä
© 2022 Bloomberg LP
Lähde: https://finance.yahoo.com/news/looming-p-500-bear-case-212554394.html