Bronxissa syntynyt sijoitusrahastomaven kuvaa koulutuksen ja kovan työn arvoa ja tarjoaa joukon hänen parhaita ideoitaan nykyisille markkinoille.
TVanha kyyninen sanonta, jonka mukaan paras tapa päätyä pieneen omaisuuteen osakemarkkinoilla on aloittaa suurella omaisuudella, ei päde Mario J. Gabelliin, joka tuli vaatimattomista tuloista, mutta yli 55 vuoden jälkeen ammattisijoittajan nettovarallisuus on 1.7 miljardia dollaria. 80-vuotias Gabelli syntyi Bronxissa italialaiseen maahanmuuttajaperheeseen, joka asui asunnossa herkkukaupan yläpuolella. Hän oppi kovan työn ja koulutuksen arvon vanhemmiltaan, joista kumpikaan ei ollut käynyt koulua kuudennen luokan jälkeen. Gabellin yritteliäs henki oli ilmeistä jo nuoresta iästä lähtien, ja samoin hänen taipumusnsa menestyä katolisissa yksityiskouluissa. Poikana hän matkusti kengänkiillotusrasiansa kanssa ympäri Bronxia ja Manhattania, ja 12-vuotiaana hän aloitti liftaamisen ja pitkiä bussimatkoja golfaajien caddyille New Yorkin esikaupungin Westchester Countyn arvostetuilla maalaiskerhoilla. Winged Foot Mamaroneckissa ja Sunningdale Scarsdalessa.
Monet klubin jäsenet työskentelivät Wall Streetillä asiantuntijoina New Yorkin pörssin lattialla, ja heidän keskustelunsa kurssin kierroksilla ja sen jälkeen 19. reiällä vetosivat väistämättä osakkeisiin. Bronxista kotoisin oleva teini-ikäinen caddy oppi paljon kuulemastaan, ja sijoitusvirhe puri häntä. Ennen kuin hän aloitti lukion Fordham Prepissä, Gabelli osti ensimmäiset osakkeensa: Beech Aircraft, Philadelphia & Reading, IT&T ja Pepsi-Cola.
Gabellin akateeminen taito antoi hänelle mahdollisuuden ansaita stipendejä läheiseen Fordhamin yliopistoon. Hän suoritti kirjanpidon perustutkinnon vuonna 1965. Heti valmistumisen jälkeen hän ansaitsi toisen stipendin ja meni Columbia Universityn Graduate School of Businessiin, virtuaaliseen arvosijoittamisen Valhallaan, jossa Warren Buffett opiskeli Benjamin Grahamin johdolla, joka kehitti tietoturva-analyysin ja arvosijoituksen käsitteet kolme vuosikymmentä aiemmin David Doddin kanssa.
Kolumbiassa Gabelli opiskeli taloustieteilijä Roger Murrayn johdolla matkustaessaan kampukselle ja kilpaillessaan puhelinkoppiin ostaakseen osakkeita luokkatoverinsa ja toverinsa miljardöörisijoittaja Leon "Lee" Coopermanin kanssa. "Koulussa oli vain yksi maksupuhelin", Gabelli sanoo. "Me ryntäsimme ulos ja Lee pääsi aina ensin, mutta päätimme jakaa välittäjät", Gabelli muistelee.
Valmistuttuaan Columbiasta vuonna 1967 Gabelli työskenteli Wall Streetillä välitysanalyytikkona, joka kattoi autot, maatalouskoneet ja monialayritykset. Lopulta hän perusti oman tutkimusyrityksen vuonna 1977. Hän aloitti instituutioiden rahan ja sijoitusrahastojen hallinnan pian sen jälkeen. Hänen tutkimusvetoisella sijoitusyhtiöllään Gabelli Asset Management Companylla (GAMCO) on hoidossa noin 30 miljardia dollaria kymmenissä sijoitusrahastoissa, suljetuissa rahastoissa ja ETF:issä aina hänen lippulaivansa Gabelli Asset Fundista hänen mikroyhtiöihinsä keskittyvään Gabelli Global Mini Mites Fundiin ja suhteellisen uusi ETF, nimeltään Gabelli Love Our Planet and People ETF. Hänen pisin strategiansa, Gabelli Asset ManagementValue, on tuottanut 14.1 % vuodessa vuodesta 1977 lähtien, kun S&P 11.5 -indeksi on noin 500 %. Miljardööri ja hänen vaimonsa, molemmat Warren Buffetin ja Bill Gatesin Giving Pledgen allekirjoittajat, ovat lahjoittaneet avokätisesti korkeakouluissa, mukaan lukien Fordham, Boston College, Columbia Business School ja Iona University.
Gabellin sijoituskehys keskittyy määrittämään arvoa, jonka pörssiyhtiö saisi, jos se hankittaisiin, mikä on markkina-arvon ja nettovelan (yrityksen arvo) monikerta. Keskeinen laskenta-arvo, jota sijoittajat käyttävät yrityksen "sisäisen arvon" määrittämisessä, perustuu tyypillisesti tulevan tuloksen tai kassavirran diskontattuun nykyarvoon sekä sen kirjanpidossa olevaan nettovarallisuuteen. Gabelli, kuten muutkin arvosijoittajat, etsii yrityksiä, joiden hinnat käyvät alle todellisen tai hankinta-arvon.
Jotkut hänen tämänhetkisistä suosikeistaan ovat autonosissa, pelaamisessa ja viihteessä. Gabellin on vaikea jättää huomioimatta urheilujoukkueiden arvostuksen hyperbolista kasvua, joka nähtiin viime kuussa, kun miljardöörisijoittaja Marc Lasry myi omistusosuutensa Milwaukee Bucksista 3.5 miljardin dollarin franchising-arvolla, joka on 52 % korkeampi kuin NBA-joukkueen 2.3 miljardin dollarin arvostus, jonka Forbes arvioi viimeksi. Marraskuu. Näin ollen Gabellilla on rahaa pelissä Madison Square Garden Sports (MSGS), joka omistaa NBA:n New York Knicksin ja NHL:n New York Rangersin. Etelässä Gabelli omistaa Atlanta Bravesin omistajan osakkeita, Liberty Braves Group (BATRA).
Pelit ja ilmailu ovat kaksi muuta alaa, joilla Gabelli löytää hyvää vastinetta. Hän on ollut suuri kasinoiden ja lomakeskusten omistajien ostaja Caesars Entertainment (CZR) ja Wynnin lomakohteet (WYNN). Hän on myös investoinut puolustusalan urakoitsijoihin Nosturi (CR) ja Textron (TXT). Seuraavassa on transkriptio äskettäisestä zoom-puhelusta legendaarisen sijoittajan kanssa, jossa keskustelemme hänen lähestymistavastaan voittavien osakkeiden löytämisessä sekä muutamasta ylimääräisestä pienyhtiöstä, joihin hänen varansa on sijoitettu.
MARIO GABELLIN BRONX-TARU
80-vuotias miljardööri pohtii matkaansa Wall Streetin rikkaimpien miesten golfkassien kantamisesta siihen, kuinka hänestä tuli heitä kaikkia rikkaampi.
FORBES: Miten kuvailisit sijoitustyyliäsi?
GABELLI: Minusta se on yksinkertaista. Kun olin Fordhamissa, olin kirjanpitäjä; rahoitus ja globaalit verot Columbian tutkijakoulussa. Periaatteessa otat vuosikertomuksen ja perehdyt siihen. Joten katso sitä. Mutta mikä vielä tärkeämpää, koska seuraat toimialaa, menet sisään ja luet kaikkia ammattilehtiä, käyt kaikissa konferensseissa, käyt katsomassa viittä, kuutta yritystä. Joten jos vierailen yrityksessä X, joka valmistaa jarrupalat, ja voin kysyä heiltä, mitä alalla tapahtuu. Mutta sitten menen toiseen yritykseen ja kysyn heiltä, mitä yrityksessä X tapahtuu. Ja niin saat palautemekanismin.
Esimerkiksi kerran oli yritys, Snap-on Tools, joka loi sitten Safety Cleanin. Joten sanon itselleni: "Kuule, menen paikallisen huoltoasemamiehen luo ja sanon, mitä sinä ostat? Vakuutin yrityksen antamaan minun ajaa kuorma-autolla ja katsoin kuinka kaveri todella toimi ja kuinka hän ansaitsi rahaa. Joten tekisimme mene pohjat ylös alalla, jolla katamme paljon. Jos olet erityistilanteiden analyytikko tai generalisti, sinulla ei ole niin paljon aikaa keskittyä. Joten ajatus intensiivisestä keskittymisestä valittuihin toimialoihin.
Autoalalla – meillä on vielä 46. vuotuinen autonosien konferenssimme tulossa – kaikki ovat paikalla Intel (INTC), niille, jotka myyvät käytettyjä autoja niille, jotka myyvät akkuja myydäkseen sähköajoneuvoihin. Ja niin siirrät sen pidemmäksi ajaksi.
Mutta suurempi muutos minulle [analyytikkona] oli Berliinin muurin kaatuminen. Olin New Yorkin Auto Analysts -järjestön puheenjohtaja. Kävimme Kiinassa ja Japanissa 80-luvun alussa, itse asiassa olin Japanissa vähän aikaisemmin. Mutta ei sijoittaa, vain ymmärtääkseen, mitä tapahtuu. Kun Berliinin muuri murtui marraskuussa 1989 ja Taivaallisen rauhan aukio, sanoimme, että meidän on mentävä maailmanlaajuiseksi. Joten se on toinen osa dynamiikasta, joka on avautunut. Ja siinä se. Analyytikomme katsovat toimialoja, joilla meillä on merkittävää, kertynyttä ja monimutkaista tietoa, ja teemme silti virheitä.
Mutta se on kuin baseballissa. Niin kauan kuin teet vähemmän virheitä kuin pelaat hienosti, pärjäät hyvin.
No, se on kuin Ted Williams, joka löi 400, mutta se tarkoittaa, että selvisit kolme kertaa viidestä.
Kun tarkastellaan sijoitusuraasi, 1960- ja 1970-luvuille, onko olemassa yhtä suurta voittoa, jota haluat ajatella ja sanoa: vau, se oli todella hieno?
No, minulla oli suuri onni käsitellä lähetystoimintaa. Ja koska lähetin lähetyksiä, pystyin todella ymmärtämään inflaation vaikutuksen tuloihin, bruttomarginaaliin ja kassavirtaan. Toiseksi, olin hyvin onnekas, kun sain Tom Murphyn ja Dan Burken Midtown Manhattanilla johtamaan yritystä nimeltä Pääkaupungit. Katsoin, mitä he tekivät kassavirran käytön suhteen. Menee sisään ja sitten ostaa ABCja yhdistä se sitten osaksi Disney (DIS). Joten katsokaa Tomia, joka juuri siirtyi viime vuoden aikana. Ja tällaisen henkilön seuraaminen sen ymmärtämisessä, mistä he saivat kysynnän, ymmärtämään kaikki säännöt ja määräykset, ymmärtämään, kuinka he rakensivat veroja ja järjestelyjä, oli erittäin hyödyllistä. Mutta toinen osa, joka sinun pitäisi olla tietoinen, on se, että seurasin yrityspalveluita. Manhattanilla oli yritys nimeltä Pinkertonin (jonka omistimme). Briarcliffissä oli yritys nimeltä Burnsin etsivätoimisto. Floridassa, minkä vuoksi menin Miamiin, oli Wackenhut. Ja kun menin katsomaan Wackenhutia, minun piti mennä katsomaan Wometco. Mutta pysyen siinä, suuri sijoittaja Pinkerton'sissa, joka oli alhaalla Wall Streetin alueella, oli Warren Buffett. Joten aloin lukea siitä, mitä Warren tekee? Kuinka hän työskenteli, kuinka hän oli Columbiassa Grahamin ja Doddin kanssa, ja Graham oli professorina. Benjamin Graham oli Jerry Newmanin kumppani, joka juoksi Philadelphia ja Reading (rautatie), joka oli yksi varhaisista osakkeistani, joten seurasin sitä jatkuvasti. Joten minun piti todella keskittyä Buffettiin. Tiesimme hänestä, mutta et koskaan katsonut sen mekaniikkaa. Joten kun aloitin yhden rahastoistani, ostin heti Berkshire Hathaway (BRK.A), se oli 3,000 XNUMX dollaria osakkeelta.
No, luulen, että se on noussut hieman sen jälkeen. Se on homerun. Oletko koskaan palanut urasi alussa tai myöhemmin urasi aikana?
Tapahtui seuraavaa, menen Los Angelesiin ja vierailen heidän kanssaan Earl Scheib.
Yritys, jossa maalaisit autosi?
Mikä tahansa auto, minkä värinen tahansa, hintaan 19.95 dollaria. Minulla oli vanha auto, jonka toin, ja he tekivät tuulilasit, ja he maalasivat liikaa autoa. Joten lähtisin sinne. Mutta hän sanoisi: "Mario, tietysti nähdään. Sinun on kuitenkin oltava täällä klo 7. Ja minä sanoin: "Hyvä on, koska olen hereillä 30:4; Olen jo töissä New Yorkissa. Mutta sitten lopulta kysyin häneltä miksi. Hän sanoo: "No, koska minulla on hevosia juoksemassa Santa Anitassa ja haluan päästä kilparadalle." Mutta lopputulos: heillä oli loistava bisnes. Mutta he kieltäytyivät tekemästä muutamia asioita, kuten muuntamasta korjausta ja huoltoa. Ja pidin osaketta varmaan 30 vuotta. Kyseessä on siis pääoman tuoton menetys.
Sitten meillä oli muita yrityksiä, jotka ovat menneet konkurssiin vuosien varrella, jolloin astut sen kiertokulkuun ja jotka antoivat oppitunnin siitä, ettei tiettyjä yrityksiä, joilla oli suuri vipuvaikutus, ostettu sykliin. Se meni la-la-maahan ja sillä oli negatiivinen kassavirta ja taseet, jotka olivat erittäin velkaantuneita. Ja kun korot alkoivat nousta, niissä on ollut joitain haasteita, kuten Carvana (CVNA).
Mitä osakkeita todella haet nyt, yksi ominaisuus olisi alhainen velka?
On kahta tyyppiä. Juuri nyt ihanteellisessa maailmassa sinulla olisi hyvä yritys hyvällä johdolla alhaisella arvolla. Eilen tarkastelimme yritystä, jolla oli hyvä liiketoiminta, hyvä johto, mutta korkea arvostus. Kaveri on tehnyt hienoa työtä juokseessaan, mutta nyt se on 25-kertainen. Syklissä on aikoja – en väitä, että olemme vielä perillä – mutta silloin, kun ostat takaisin kunnossa olevan yrityksen inspiroimattomalla johdolla, mutta ostat surkealla hinnalla. Sillä mitä sille yritykselle tulee tapahtumaan, joku joko – vaikka heillä ei olisi velkaa – ostaa sen konsolidoidakseen sektorin, ja he aikovat periaatteessa kasvattaa Ebitdaa tai liikevoittoa huomattavasti pienellä rajoitetulla lisäponnistelulla.
En sano, että olemme siellä vielä, mutta äskettäin olimme, koska työmme kanssa Herc Rentals (HRI), yhteistyömme kanssa Terex (TEX) ja joku muistutti minua eilen, että olin kirjoittanut raportin tästä yrityksestä nimeltä Manitowoc (MTW). Se oli "nosturit, kuutiot, koska heillä oli jäätelökoneet ja käteistä". Joten aloimme ostaa osakkeita 8 dollarilla. Yhtäkkiä inflaation vähentämislain ja IIJAn ansiosta he saavat paljon rahaa infrastruktuurin parantamiseen. Osake on noussut 18 dollariin 8 dollarista - inspiroimaton yritys.
Yksi, joka raportoi piakkoin ja joka ei ole yhtä inspiroiva, on yritys nimeltä Hyster-Yale Material Handling (HY), joka sijaitsee Clevelandin alueella ja joka valmistaa trukkeja. Heillä on 16 miljoonaa osaketta ja osake on 30 dollaria, joten markkina-arvo on 480 miljoonaa dollaria. Ilmeisesti velkaa on, mutta he myyvät laitteita Kiinassa. Joten jos yritän automatisoida varastoa ja sinulla on uudelleenshoring Yhdysvalloissa, aiot ostaa heidän laitteet. Heidän piti saada enemmän sähkölaitteita nopeammin
On toinen yritys, mutta se on yksityisessä omistuksessa sillä alueella, ja se tekee hienoa työtä. Puhun toimitusjohtajan kanssa aina silloin tällöin, koska hän on mukana jossain organisaatiossa, jossa olen mukana. Mutta niitä on myös poltettu käteisellä kehittämällä vetyä. Tulot jäävät melko laimeiksi vuosineljänneksellä, mutta voinko ansaita kolmin- tai nelinkertaisen seuraavan kolmen tai neljän vuoden aikana? Joo.
Minulla on yritys Milwaukessa, Strattec Security (STRT), neljä miljoonaa osaketta, osakkeet 20 dollaria, kunnollinen tase, ei velkaa, ei eläkettä. Sillä on toimintaa Kiinassa, Euroopassa ja Meksikossa. Ja he tekevät Ford Lightningin takaluukun, joten he ovat sähköautoissa. Mutta he tekevät myös jotain muuta. Esimerkiksi, jos sinulla on auto, etsin avainta autooni, kuka tahansa, sinulla on fob.
Joo, tottakai.
Heillä on "DNA" noin 80 prosentissa Yhdysvaltojen 290 miljoonasta autosta, ja he ovat tekemisissä saksalaisen yrityksen kanssa, joka voi auttaa sinua ympäri maailmaa. Joten tarvitset syklin paranevan. He ansaitsevat, sanotaan 6–8 dollaria tässä syklissä. Kuinka sitten saada monikerta? Saat moninkertaisen, koska he voivat ottaa sen fob-DNA:n ja he voivat tarjota sen sinulle ja minulle 2 dollarilla kuukaudessa. Jos kadotat [autosi avaimen], lähetämme sen sinulle seuraavana päivänä. Jos yrität saada sen nyt, sinun on mentävä jälleenmyyjälle ja maksettava 300 tai 400 dollaria. Joten heillä on se kyky, mutta he eivät kuuntele [minua]. Hallinto on siis kunnossa; ne erotettiin Briggs & Stratton. Joten tällaisia asioita katsomme.
Miksi me edes katsomme tätä, koska katsomme OEM-yrityksiä. Joten kun menet Milwaukeen, näet Mäyrämittari (BMI), näet Briggs & Strattonin, näet tämän yrityksen Rockwell (ROK). Joten menemme sisään ja näemme neljä tai viisi yritystä. Joten jos lennät Milwaukeen, et näe yhtä yritystä ja palaa takaisin. Viimeisin matkani, menimme Racineen, Wisconsiniin, ajoimme sinne päin maailmaa ja näimme noin kuusi yritystä päivässä. Ajetaan nopeasti. Nyt omistamamme kaksi yritystä Racinessa ovat Modine Manufacturing (MOD), ja omistamme toisen nimeltä Twin Disc (TWIN). Modinella on uusi johto ja osakkeen arvo on laskenut 10 dollarista 25 dollariin. Hänellä on mielenkiintoinen mahdollisuus palvelinkeskuksissa, sillä yritys tarjoaa infrastruktuuritukea konesaleille ja se menee hyvin. Toiseksi he hallitsevat kustannusrakennetta paremmin, joten parannuksia on paljon.
Hyviä yrityksiä on paljon. Hyviä johtajia on paljon. Aloitimme siis Hall of Famesta. Joka vuosi kutsumme mukaan kolmesta neljään henkilöä seuraamistamme yrityksistä, joissa arvot ovat nousseet esiin. Esimerkiksi tänä vuonna olemme ottaneet kaverin ruotsalainen ottelu (SWMAY), pitkä tarina, ja hän tulee siihen, koska Philip Morris (pääministeri) osti ne ja asiakkaat omistivat tonnin. Saimme Nashvillestä Colin Reed -nimisen kaverin, joka johtaa sitä Ryman Hospitality Properties (RHP).
Se on kiinteistösijoitusrahasto, eikö niin?
Kyllä, se on REIT. He omistavat Rymanin ja he omistavat Gaylordin, ja he saivat sellaisen Denverissä, joka avattiin vuoden sisällä. He saivat sellaisen Washington DC:ssä, joka menee hyvin, mutta ei loistavasti. He saivat sellaisen Texasissa, joka kukoistaa ja niin edelleen. Se on osa liiketoimintaa, he muunsivat sen REIT-muotoon.
Ja sitten muut yritykset, ne ovat viihdealaa. Jotenkin he ymmärsivät, että edesmennyt Loretta Lynn aloitti toimintansa Nashvillessä ja on Country and Western, ja heillä on siihen koko joukko infrastruktuuritukea. Ja ymmärrät, puhut 60 miljoonasta osakkeesta 90 dollarin osakkeesta, 5.4 miljardin dollarin markkina-arvo. Hieman enemmän velkaa kuin pidän, mutta kassavirta on kunnossa.
Onko jotain, mikä on mielestäsi erittäin tärkeää sijoittajien tietää nykyisessä taloustilanteessa?
Periaatteessa uudelle sijoittajalle, jos olet 20-vuotias ja olet kasvanut Fortnite, haluat saada lyhytaikaisia voittoja, ajattele pitkällä aikavälillä. Tämä on käsite arvon yhdistämisestä pitkällä aikavälillä. Minulla on ruudukko, jota käytän puhuessani yliopistossa miljardööriksi tulemisesta. Ja se on yksi [kahvi] vähemmän, enkä lyö Starbucksia, käytän sitä vain esimerkkinä ja otan rahat siihen ja sijoitan sen. Joten yksi vähemmän päivässä, ja laitat 35 dollaria viikossa ja kasvatat sitä 4, 6, 8, 10 % seuraavien 40 vuoden aikana, missä aiot olla? Ja jos todella haluat auttaa itseäsi, yksi olut vähemmän, todellakin yksi vähemmän White Claw.
Ja jos olet onnekas, että sinulla on isovanhempi tai vanhempi, joka voi aloittaa 529:n, hallitus antaa sinun ottaa osan siitä ja laittaa sen Roth IRA:han.
Arvostan, että käytät aikaa jakaaksesi osan tästä viisaudesta. Yksi olut vähemmän. Yksi kahvi vähemmän. Kiitos Mario.
Ote maaliskuun 2023 numerosta Forbesin miljardöörisijoittaja
LISÄTIETOJA
Lähde: https://www.forbes.com/sites/johndobosz/2023/03/11/17-stock-ideas-and-life-lessons-from-billionaire-value-investor-mario-gabelli/