(Bloomberg) - Bob Michele, JP Morgan Asset Managementin suorapuheinen sijoitusjohtaja, varoittaa: säälimätön dollari voi luoda polun seuraavaan markkinamurtoon.
Useimmat luetut Bloombergilta
Michele on ollut riskinpoistotilassa istuen käteiskasalla, joka on lähellä hänen korkeinta tasoaan 10 vuoteen. Ja hän on pitkä dollari. Vaikka dollarin aiheuttama markkinakriisi ei ole hänen perustapauksensa, hän seuraa tarkasti häntäriskiä.
Näin se voi tapahtua: Ulkomaalaiset ovat napsauttaneet dollarimääräisiä varoja korkeamman tuoton, turvallisuuden ja valoisamman tulosnäkymän vuoksi kuin useimmat markkinat. Suuri osa näistä ostoista suojataan takaisin paikallisiin valuuttoihin, kuten euroon ja jeniin, johdannaismarkkinoiden kautta, ja siihen liittyy dollarin oikosulku. Kun sopimukset solmivat, sijoittajien on maksettava, jos dollari nousee. Tämä tarkoittaa, että he saattavat joutua myymään omaisuutta muualle tappion kattamiseksi.
"Olen huolissani siitä, että paljon vahvempi dollari luo paljon painetta, erityisesti suojattaessa Yhdysvaltain dollarin omaisuutta takaisin paikallisiin valuuttoihin", Michele sanoi haastattelussa. ”Kun keskuspankki jarruttaa, jotain menee tuulilasin läpi. Rahoituskustannukset ovat nousseet ja se luo jännitteitä järjestelmään.
Markkinat luultavasti näkivät jo osan tästä paineesta. Investointitason luottomarginaalit nousivat lähes 20 peruspistettä syyskuun loppua kohti. Hän sanoi, että se on sattumaa, kun monet valuuttasuojaukset siirtyvät yli kolmannen vuosineljänneksen lopussa - ja se voi olla vain "jäävuoren huippu".
Michele, joka on kestänyt kaikki murheet Black Mondaysta ja dot-com-onnettomuudesta vuoden 2008 kriisiin ja pandemiaan, on tehnyt äskettäin joitakin tärkeitä puheluita, jotka osoittautuivat ennakoiviksi. Vuosi sitten hän varoitti, että inflaatio on tahmeampi kuin monet markkinatutkijat luulivat ja Fed nostaisi korkoja paljon aikaisemmin kuin vuonna 2023, kuten tuolloin hinnoiteltiin. Hän piti käteistä tämän vuoden alussa ohittaen suuren osan osakkeiden ja joukkovelkakirjojen turbulenssista.
Michelen keskeinen näkemys on, että Federal Reserve jatkaa korkojen nostamista aggressiivisemmin kuin "tyytyväiset" markkinat hinnoittelevat, nostaen Fedin rahastokoron 4.75 prosenttiin ja jättäen sen sinne, kunnes inflaatio lähestyy 2 prosentin tavoitetta.
Keskuspankki on niin sitoutunut taistelemaan inflaatiota vastaan, että se jatkaa korkojen nostamista eikä keskeytä tai käännä kurssia, ellei markkinoille tai taloudelle tai molemmille tapahdu jotain todella pahaa. Jos päättäjät pysähtyvät reagoimaan markkinoiden toimivuuteen, järjestelmässä on oltava sellainen shokki, että se aiheuttaa mahdollisia maksukyvyttömyyksiä. Ja nouseva dollari voi tehdä juuri sen.
Lukuun ottamatta syvää taantumaa - ajatellaan useita neljänneksiä miinus 3 prosentista miinus 5 prosenttiin BKT:sta - tai vakavaa markkinakriisiä tai molempia, Fed ei todennäköisesti anna periksi, Michele sanoi. Yhdysvaltain keskuspankki on nostanut vertailuindeksiään 75 peruspisteellä kolme kertaa peräkkäin, ja Fedin päättäjien kommentit viittaavat siihen, että he ovat oikeilla jäljillä neljännen tällaisen korotuksen saavuttamiseksi ensi kuussa.
Tuoreimmat tiedot viittaavat siihen, että Fedillä saattaa olla vielä pitkä matka kuljettavanaan. Kuluttajahinnat nousivat Yhdysvalloissa 6.2 % elokuussa päättyneenä vuonna, mikä on 18. peräkkäinen kuukausi, jolloin vuotuinen inflaatio ylitti 2 prosentin tavoitteen. Yhdysvaltalaiset työnantajat lisäsivät palkkalistoihin 263,000 XNUMX henkilöä syyskuussa, mikä on osoitus siitä, että kysyntä on edelleen vahvaa.
Korkeampi este
"Fed on erittäin selvä, että se haluaa saada inflaation takaisin 2 prosenttiin. Kun alat yhdistää kaiken, hintojen on noussut korkeammalle kuin missä ne ovat, ja ne pysyvät siellä jonkin aikaa”, Michele sanoi. "He pysähtyvät, mutta sen este on tulossa paljon korkeammalle."
Näin Michele turvaa salkkunsa:
Hän on alipainossa luottoa ja pitää minkä tahansa rallin mahdollisuutena vähentää omistustaan edelleen.
Hän on myös puhdistanut salkusta hybridiarvopapereita ja suosii korkealaatuisia, erittäin likvidejä joukkovelkakirjoja, jotka kestävät syvän taantuman.
Suurin osa hänen hallussaan olevista käteisvaroista sijoitetaan rahamarkkinoiden etupäähän – vuoden mittaisiin korkealaatuisiin investointitason yritysarvopapereihin tai erittäin lyhytaikaisiin arvopaperistettuihin luottoihin.
Michele on pitkä dollari ydinvaluuttoja vastaan
Valtion obligaatiot alkavat näyttää houkuttelevilta, mutta ne eivät ole vielä tasolla, jolla Michele ostaisi. Hän odottaisi, kunnes 2-vuotisen valtion tuotot nousevat 4.75–5 prosenttiin ja 10 vuoden tuotot 4–4.25 prosenttiin.
"Olemme käyttäneet suurimman osan vuodesta 2022 varmistamassa, että jokainen salkkumme omistus voi selviytyä merkittävästä haittavaikutuksesta", hän sanoi. ”Vaikka hinnat ovat laskeneet, markkinoilla on toistaiseksi vielä runsaasti likviditeettiä. Mutta entä jos jälkikäteen ajatellen vuoden 2022 ensimmäiset yhdeksän kuukautta osoittautuvat tyyniksi ennen myrskyä?"
Useimmat luetut Bloomberg Businessweekistä
© 2022 Bloomberg LP
Lähde: https://finance.yahoo.com/news/jpmorgan-michele-warns-mighty-dollar-103000028.html