(Bloomberg) – JPMorgan Chase & Co:n strategit valaisevat kiistanalaista varoitustaan siitä, että nollapäivän vaihtoehtojen villitys lisää markkinoiden laajuisen Volmageddon 2.0:n riskiä.
Useimmat luetut Bloombergilta
Uudessa tutkimuksessa S&P 5:n 500 %:n pudotuksen nähdään ja 20 % pahimmassa tapauksessa ohuen kaupankäynnin tapauksessa, äärimmäisessä tapauksessa kaikki kauppiaat purkavat omistuksensa nollapäivästä erääntymiseen. 0DTE.
Tutkimus pyrkii kumoamaan ne Wall Streetin edustajat, jotka sanovat, että pankin alkuperäinen hälytys on liioiteltu sen jälkeen, kun se veti rinnakkaisuuden alle 24 tunnissa erääntyvien johdannaissopimusten nykyisen nousukauden ja vuoden 2018 volatiliteetin romahtamisen välillä. JPMorganin arvion mukaan päivittäinen laskennallinen Näiden erittäin lyhytaikaisten optioiden volyymit ovat noin 1 biljoona dollaria.
"0D-option purkamisen arvioidut markkinavaikutukset ylittävät alkuperäiset markkinashokit kaikissa skenaarioissa, mikä korostaa 0D-optioiden refleksiivistä luonnetta ja niiden mahdollista riskiä markkinoiden vakaudelle", Peng Chengin johtama tiimi kirjoitti muistiossa maanantaina.
Nopeiden sopimusten nousun aiheuttaman uhan hallinnan haastaa optiomarkkinoiden pelkkä koko, näiden kauppojen lyhyt käyttöikä ja epävarmuus siitä, kuka niitä käyttää. Jotkut Streetin edustajat näkevät johdannaisten vähentävän markkinoiden volatiliteettia, kun taas toiset JPMorganin johtamat näkevät ne äärimmäisen turbulenssin lähteenä.
Viimeisimmässä tutkimuksessa Cheng ja hänen kollegansa päättivät kvantifioida instrumenttien aiheuttaman heikkenemisriskin, sillä välineillä on suuri kysyntä nopeasti liikkuvien institutionaalisten rahanhoitajien keskuudessa. Strategien näkemyksenä potentiaalisten ongelmien lähde keskittyy markkinatakaajiin, jotka ottavat kaupan toisen puolen ja joutuvat ostamaan ja myymään osakkeita säilyttääkseen markkinaneutraalin asenteensa. Pelko on itseään vahvistava alaspäin kierre, joka ravistaa koko markkinoita, kuten tapahtui helmikuussa 2018.
Mahdollisen vaikutuksen mittaamiseksi tiimi käyttää delta-arvoa eli osakkeen teoreettista arvoa, jota markkinatakaajat tarvitsevat suojautuakseen optiokaupoista johtuvalta suunnalta. Äärimmäisen skenaarion testaamiseksi he valitsivat tutkimuksen ajankohdaksi kello 1, koska se on päivänsisäisen likviditeetin alin kohta pörssituntien aikana ja keskittyivät markkinavaikutukseen viiden minuutin ajanjaksolla.
Seuraamalla kaikkia optiokauppoja vuoden 2023 kahden ensimmäisen kuukauden aikana Cheng laski kaikkien 0DTE-sopimusten nettomääräiset positiot joka päivä klo 1 laskeakseen keskimääräisen delta-arvon suhteessa markkinoiden liikkeisiin. Olettaen, että kaikki jäljellä olevat nollapäivän sopimukset puretaan samaan aikaan, S&P 1:n 500 %:n lasku voi lisätä 6.6 miljardin dollarin deltamyyntiä, mikä vastaa 4 %:n ylimääräistä tappiota ohuen kaupankäynnin aikana, malli osoittaa.
Skenaariossa, jossa S&P 500 putoaa 5 %, optiokauppiaiden keskimääräinen myynti voi nousta 14.2 miljardiin dollariin ja vetää markkinoita vielä 8 % alas. Äärimmäisissä tapauksissa tällainen romutus voi johtaa jopa 30.5 miljardin dollarin deltamyyntiin eli 20 prosentin osumaan.
Optioasiantuntijan SpotGamman perustaja Brent Kochuba katsoo, että skenaarioanalyysi olettaa staattista markkinaympäristöä, kun taas todellisuudessa optiokauppiaiden myyminen vastustaisi todennäköisesti olemassa olevien positioiden peittämistä ja mahdollisesti uusien lisäämistä.
"Odotamme, että suuri määrä kauppiaita mukauttaisi nopeasti positiot jyrkäksi laskuksi", sanoi Kochuba.
Sillä välin JPMorganin tiimi toimitti myös arvion vähittäiskaupan osallistumisesta näihin korkeaoktaanisiin tuotteisiin. Tällä hetkellä vain noin 5 % S&P 500:n 0DTE-optioista on päiväkauppiaiden käynnistämiä. Tämä verrattuna SPDR S&P 20 ETF Trustin (ticker SPY) seurantaan vastaavissa sopimuksissa noin 500 %:iin.
"Emme havainneet merkittävää vähittäiskaupan osuuden nousua", koska Cboe Global Markets Inc. asetti ensimmäisen kerran päivittäiset optiot sijoittajien saataville viime vuonna, Cheng kirjoitti. "Siksi emme usko, että yksityissijoittajat ovat 0D-optioiden volyymin kasvun päätekijä."
Useimmat luetut Bloomberg Businessweekistä
© 2023 Bloomberg LP
Lähde: https://finance.yahoo.com/news/jpmorgan-spells-volmageddon-risk-zero-173029051.html