(Bloomberg) - Monille Wall Streetillä tuskallinen myynti, joka on kiihtynyt valtionkassamarkkinoilla tässä kuussa, on vasta avaus.
Useimmat luetut Bloombergilta
Keskiviikkona Federal Reserve:n puheenjohtajan Jerome Powellin haukkumainen sävy lisäsi hankaluuksia sen jälkeen, kun hän sanoi, että pankki on valmis aloittamaan korkojen nostamisen maaliskuussa, jolloin kahden vuoden valtiovarainministeriön tuotot nousivat eniten sitten maaliskuun 2020. Rahamarkkinat aloittivat hinnoittelun nopeasti lähes viisi Fedin nousua tänä vuonna, kun kolme odotettiin vielä joulukuussa.
Joukko joukkovelkakirja-analyytikoita ja sijoittajia kuitenkin sanoo, että markkinat aliarvioivat edelleen, kuinka pitkälle Fedin on mentävä kesyttääkseen inflaation kiihtymisen, joka on sitkeämpää ja jyrkempää kuin päätöksentekijät kerran odottivat.
Lopputulos, jos karhut ovat oikeassa: joukkolainojen tuottojen on noustava paljon enemmän – ja pysyttävä siellä – saadakseen lainakustannukset lähes riittävän korkeiksi estämään talouden ylikuumenemisesta, mikä uhkaa syvemmällä iskulla joukkovelkakirjojen haltijoille, jotka jo näkevät pahimmat kuukausittaiset tappionsa. vuoden 2016 lopusta lähtien.
"He ovat käyrän takana ja syyllistyvät siihen, että he ovat olleet liian helppoja liian pitkään", David Kelly, JPMorgan Asset Managementin globaali strategi, sanoi Fedistä.
Keskuspankki kulkee herkkää polkua vetäessään takaisin massiivisia elvytystoimia, jotka ovat auttaneet talouskasvua kiihtymään pandemian keskellä. Inflaation suurin hyppy neljään vuosikymmeneen, sen on nostettava korkoja riittävästi saadakseen kuluttajahinnat kuriin ilman taantumaa.
Huolimatta valtiovarainministeriön tuottojen jyrkästä noususta tässä kuussa, rahoitusjärjestelmän vertailukohtana toimivat korot pysyvät historiallisen alhaisina, ja tuotot ovat edelleen odotettua inflaatiota alhaisemmat. Tämä viittaa siihen, että kasvu ja inflaatio hidastuvat myöhemmin tänä vuonna ja antavat lopulta mahdollisuuden nostaa yön yli -korkoaan vain hieman yli 2 % nykyisen suhdannesyklin aikana. Tällä hetkellä se on lähellä nollaa.
"Markkinat eivät usko, että talous selviäisi 6-7 noususta seuraavien 18 kuukauden aikana", sanoi Aneta Markowska, Jefferiesin yhdysvaltalainen taloustieteilijä, joka uskoo, että kauppiaat ovat epäselviä tämän näkemyksen kanssa.
Keskiviikkona Powell myönsi, että kasvu on voimakkaampaa ja inflaatio korkeampi kuin silloin, kun Fed aloitti aiemmin vaellussyklit, mikä merkitsi mahdollisuutta nopeampaan rahapolitiikan kiristymiseen maaliskuusta alkaen. Hän ilmaisi luottamuksensa siihen, että talous pystyy käsittelemään korkeampia korkoja, jättäen samalla oven auki 50 peruspisteen nousulle, mikä on kiristysaskel, jota ei ole nähty vuoden 2000 jälkeen.
Hänen huomautuksensa sytytti joukkovelkakirjojen myynnin, joka torstai-aamuun mennessä New Yorkissa oli ajanut politiikan herkän kahden vuoden lainan tuoton 1.20 prosenttiin, 20 peruspistettä korkeammalle kuin ennen liittovaltion avomarkkinakomitean kokousta ja Powellin lehdistötilaisuutta.
Rahamarkkinakauppiaat nostivat koronnostovetoja noin 117 peruspisteen nousuun vuonna 2022 – eli lähes viidellä neljännespisteellä – kasvua edeltäneestä noin 100 peruspisteestä.
"Powell oli paljon odotettua hauskempi", sanoi Mitsubishi UFJ Financial Groupin Yhdysvaltain makrostrategian johtaja George Goncalves. "Fed on selvästi jäljessä ja käyttää jokaista mahdollisuutta päästäkseen takaisin sivuille. Uskomme edelleen, että tämä johtaa lopulta politiikkavirheeseen toiseen suuntaan. Mutta toistaiseksi ne tarkoittavat liiketoimintaa inflaation torjunnassa."
Useat merkittävät tarkkailijat – mukaan lukien New Yorkin keskuspankin entinen presidentti William Dudley, entinen valtiovarainministeri Lawrence Summers ja pitkäaikainen rahanhoitaja Mohamed El-Erian – ovat varoittaneet jo jonkin aikaa, että keskuspankki on ollut liian hidas periä takaisin elvytystään sen jälkeen, kun sen joukkovelkakirjalainojen osto yli kaksinkertaisti sen taseen varat lähes 9 biljoonaan dollariin vuoden 2020 alusta lähtien.
Fedin ohjauskorko pysyy lähellä nollaa ja sen on määrä jatkaa velkakirjojen ostamista maaliskuuhun asti, mikä lisää entisestään taloutta, jota leimaavat kiristyvät työmarkkinat, nousevat palkat ja 7 prosentin vuotuinen inflaatio. Inflaatiokorjattu tai reaalinen 10 vuoden Treasury-tuotto on miinus 0.55 %, mikä on merkki erittäin löysästä rahoitustilanteesta. Ja Fedin tämän vuoden odotettu polku jättäisi pääasiallisen yön yli -syötetyn rahaston vaihteluvälin noin 1.25 %:iin vuoden 2022 loppuun mennessä, mikä on selvästi inflaatiovauhdin alapuolella, ja noin 4 %:n korko ekonomistien mielestä ei enää stimuloi kasvua.
Goldman Sachs Group Inc:n taloudellinen tilanneindeksi on juuri yli kaikkien aikojen alimmillaan, mikä osoittaa, että luotto on edelleen löysällä.
Stephen Roach, entinen Morgan Stanley -ekonomisti, joka nyt opettaa Yalen yliopistossa, sanoi muistiinpanossa tällä viikolla, että "Fed on niin kaukana jäljessä, ettei se edes näe käyrää".
"Fed kaataa polttoainetta talouteen, jonka työttömyysaste on alhaisin 40 vuoteen aikana, jolloin inflaatio on luultavasti yli kaksinkertainen verrattuna aikaisempiin liiallisiin rahapoliittisiin kausiin", hän sanoi haastattelussa. "Fed joutuu tekemään paljon lisää tiukennuksia."
Osa siitä tulee, kun Fed alkaa supistaa tasettaan jättämällä ostamatta uusia joukkovelkakirjoja vanhojen erääntyessä, minkä se ilmoitti alkavansa tehdä, kun koronnostot ovat käynnissä. Joukkovelkakirjamarkkinat ovat valppaina sen suhteen, että tällainen ns. määrällinen kiristys voi voimistua, jos Fed kamppailee inflaation kurissa nostamalla.
Markowska, Jefferiesin taloustieteilijä, sanoi, että työmarkkinoiden "rakenteellinen tiukka" on jotain, jota ei ole nähty sitten 1950-luvun, ja "paljon käteistä istuu yritysten taseissa ja henkilökohtaisissa taseissa odottamassa kulumistaan". ”
"Tämä inflaatioongelma ei katoa itsestään", hän sanoi. ”Fed:n on viime kädessä tehtävä asialle jotain, enkä usko, että 7 vaellusta siihen pystyisi. Vaatii paljon enemmän kuin mitä markkinat ovat jo hinnoitelleet, jotta inflaatio palautuu 2 prosenttiin pysyvästi.
Useimmat luetut Bloomberg Businessweekistä
© 2022 Bloomberg LP
Lähde: https://finance.yahoo.com/news/treasuries-worst-rout-years-deepen-170503034.html