Tammikuun PCE ei takaa aggressiivisempaa kiristystä

Viime vapauta tammikuun PCE (henkilökohtaiset kulutusmenot) inflaatioluvut herättivät nyt aivan liian tutut pelottavat inflaatiootsikot. Mutta taustalla olevat tiedot eivät paljasta "jättimäinen inflaation shokkiaalto”ja ainoa asia itsepäisen korkealla on laajalle levinnyt paniikkitaso.

Yksi parhaista esimerkeistä tästä ilmiöstä on viime viikolla Wall Street Journal Valkoisen talon talousneuvojien neuvoston entisen puheenjohtajan Jason Furmanin artikkeli. Vaikka suurin osa Furmanin inflaatioanalyysistä on ollut melko rauhallinen ja tasainen koko nykyisen inflaatiojakson ajan, samaa ei voida sanoa hänen uusimmasta artikkelistaan.

On vaikea ymmärtää tarkasti, mikä Furmanin johtopäätökset ohjaa. Sillä aikaa hän tunnustaa rahapolitiikka "toimii pitkillä ja vaihtelevilla viiveillä" ja väittää, että "Fed ei saa koskaan reagoida liikaa mihinkään yksittäiseen datapisteeseen", hän sanoo. yhä vaatii Fed:tä "aggressiivisempaan toimintatapaan" tammikuun tietojen perusteella. Hyvän mittaan, hän viittaa uuteen julkaisuun "epävakaana tammikuun datana, johon todennäköisesti vaikuttivat epätavallisen lämmin sää ja kausiluonteiset omituisuudet".

Furmanin aggressiivisempaa kiristämistä koskevassa reseptissä on useita ongelmia, mutta pintapuolinen tarkastelu tiedoissa paljastaa selvimmät. (Jos haluat erilaista kritiikkiä, katso Alan Reynoldsin Cato Libertyssä lähettää.)

Koko PCE on ollut rauhoittumassa Kuukausien ajan. Edellisen kuuden kuukauden keskimääräinen nousu oli 0.22 prosenttia. Yli aikaisempi kuuden kuukauden aikana (tammi-kesäkuu) keskimääräinen nousu oli 0.64 prosenttia. Kyllä, voisimme valita jonkin muun välijakson tai keskiarvon tyypin, mutta viimeisimmät kuusi kuukautta osoittaisivat silti parannusta edelliseen kuuteen kuukauteen verrattuna. Tammikuuhun 2023 asti tämä tietoihin perustuva väite oli kiistaton.

Mutta toisaalta tammikuu 2023 tuli mukaan, ja kuukausittainen nousu oli 0.62 prosenttia.

Nyt, kun laskemme edellisen kuuden kuukauden keskiarvon (elokuusta 2022 tammikuuhun 2023), keskimääräinen nousu hyppää 0.34 prosenttiin. Se on huomattava kasvu, mutta silti pienempi kuin edellisen kuuden kuukauden keskiarvo 0.64 prosenttia. (Jos laskemme viimeisen seitsemän kuukauden keskiarvon, keskimääräinen kasvumme nousee 0.27 prosenttia. Se ei ole radikaalisti erilainen kuin kuuden kuukauden keskiarvo 0.22 prosenttia heinä-joulukuussa, mutta jätetään tällainen kysymys ratkaistavaksi. Alan Reynolds.)

Sen sijaan, että tekisimme tästä tarpeettoman monimutkaisemman, katsokaamme, mikä on ohjannut PCE-trendiä näiden viime kuukausien aikana.

Selkeä kuljettaja pääkategorioittain on ollut palvelut. PCE-tuotteiden keskimääräinen kuukausikasvu edellisen kuuden kuukauden (heinäkuu-joulukuu) aikana oli -0.21 prosenttia. Eli PCE tavarat näki keskiarvon aleneminen hinnoissa. Toisaalta PCE-palvelujen hinnat olivat edelleen lisää. Keskimääräinen kuukausittainen kasvu edellisen kuuden kuukauden aikana PCE-palveluissa oli 0.43 prosenttia.

Tammikuussa 2023 PCE-palvelut kasvoivat edelleen melko samaa tahtia kuin edellisessä kuussa, 0.64 prosentin kasvua joulukuun 0.56 prosentista. Mikä sitten muuttui tammikuussa? Muutos tapahtui PCE-tavarakategoriassa. Tammikuussa PCE-tuotteiden hinnat käänsivät kurssin ja kasvoi.

Toisin sanoen PCE-tuotteiden hinnat nousivat tammikuussa 0.57 prosenttia sen jälkeen vähentynyt 0.51 prosenttia joulukuussa. (Ne myös laskivat neljänä edellisestä viidestä kuukaudesta, minkä arvoinen se on.) On selvää, että seuraava askel on tutkia, mitkä tuotteet käänsivät kurssin PCE-tavarakategoriassa.

Lyhyt versio: Bensiinin hinta käänsi kurssin. Joulukuussa hinnat PCE:ssä bensiini ja muut moottoripolttoaineet luokka laski 6.9 prosenttia. Sitten tammikuussa ne kasvoivat 2.3 prosenttia. (Tämä muutos seuraa myös julkaisussa raportoitua muutosta Kuluttajahintaindeksi, jossa bensiinin hinnat laskivat seitsemän prosenttia joulukuussa ja nousivat sitten 2.4 prosenttia tammikuussa.) Tämäkin muutos tapahtui, kun PCE-palvelut jatkoivat nousuaan lähes samaa tahtia kuin aiemmin.

Jos joku on kiinnostunut pidemmästä selityksestä, niin tässä:

Kestohyödykkeiden alaluokat koostuvat moottoriajoneuvot ja osat, kalusteet ja kestävät kodinkoneet, vapaa-ajan tavarat ja ajoneuvotja muut kestotavarat. Kestohyödykkeiden alaluokat koostuvat muualta kulutukseen ostetut ruoat ja juomat, vaatteita ja jalkineita, bensiini ja muut energiatuotteetja muut kestotavarat.

Syyllinen on oltava yksi (tai useampi) tavaraluokka, joka käänsi suunnan tammikuussa pudonttuaan joulukuussa. Alakategorioiden komponenttien tarkastelu paljastaa seuraavan:

• Moottoriajoneuvojen ja varaosien hinnat jatkoivat laskuaan.
• Kalusteiden ja kestävien kodinkoneiden hinnat jatkoivat nousuaan.
• Vapaa-ajan tavaroiden ja ajoneuvojen hinnat käänteinen kurssi; Nämä hinnat laskivat 0.78 prosenttia joulukuussa ja nousivat sitten 0.6 prosenttia tammikuussa.
• Muiden kestotavaroiden hinnat jatkoivat nousuaan.
• Elintarvikkeiden ja juomien muualla kuin toimitilojen kulutushinnat jatkoivat nousuaan.
• Vaatteiden ja jalkineiden hinnat jatkoivat nousuaan.
• Bensiinin ja muiden energiatuotteiden hinnat kääntyivät päinvastaiseen suuntaan; Nämä hinnat laskivat 7.28 prosenttia joulukuussa ja nousivat 2 prosenttia tammikuussa.
• Muiden kestotavaroiden hinnat jatkoivat nousuaan.

Joten, kuten läpi suurimman osan Tästä inflaatiojaksosta tammikuun inflaation (PCE-indeksiä käytettäessä) "kolkkaus" selittyy vain yhden tai kahden tavaraluokan hintojen muutoksilla.

Pitäisikö meidän syyttää Fedia? Pitäisikö meidän antaa Fed:lle ansio polttoainehintojen laskusta viime kuukausina? En väitä, mutta järkevät ihmiset voivat olla eri mieltä.

Tietojen perusteella on mielenkiintoisempaa tutkia, mitä rahapolitiikka on tehnyt – tai ei ole – tehnyt palvelukategorian hintoihin sekä viime aikoina että pitkällä aikavälillä.

Tällaisiin kysymyksiin vastaaminen vaatii enemmän analysointia, mutta on mielenkiintoista huomata, että PCE-palvelukategorian hinnankorotukset ohjaavat tyypillisesti koko PCE-indeksiä. Sarjan alusta (vuodesta 1959) tammikuuhun 2023 PCE-palvelukategorian hinnannousu oli suurempi kuin kokonaishinnan nousu 68 prosentilla kyseisistä kuukausista.

On myös mielenkiintoista, että siitä lähtien maaliskuu 2022, kun Fed alkoi nostaa korkotavoitteitaan, keskimääräinen kuukausittainen nousu PCE-palvelukategoriassa oli 0.48 prosenttia verrattuna 0.38 prosenttiin edellisten 11 kuukauden aikana.

Pitäisikö meidän syyttää Fedia jostain näistä seikoista? Pysy kuulolla. Pysy kuitenkin sillä välin rauhallisena. Vaikka kuukausittain inflaatio pysyisikin lähellä nollaa elokuu 2023, vuotuinen inflaatiovauhti putoaa alle kolmen prosentin vasta toukokuussa.