(Bloomberg) – Jamie Dimon sanoo, että älä ihmettele, jos S&P 500 menettää vielä viidenneksen arvostaan. Vaikka tällainen syöksy rasittaisi kauppiaiden hermoja ja rasittaisi eläketilejä, historia osoittaa, että se ei vaadi suuria poikkeamia menneistä ennakkotapauksista.
Useimmat luetut Bloombergilta
Arvostuksesta ja sen vaikutuksesta pitkän aikavälin tuottoon arvioituna JPMorgan Chasen toimitusjohtajan "helppo 20%" -pudotus, joka mainittiin CNBC:n eilen haastattelussa, johtaisi karhumarkkinoihin, jotka ovat monessa suhteessa normaalit. S&P 2,900:n laskeminen suunnilleen 500 39:aan jättäisi mittarin XNUMX % tammikuun huippunsa alapuolelle, mikä on huomattava romahdus, mutta kalpenee sekä dot-com-romauksen että globaalin finanssikriisin rinnalla.
Dimonin skenaariossa oletettu hinta on suunnilleen indeksin huippu vuodesta 2018, jolloin presidentti Donald Trumpin yhtiöveron alennukset tulivat voimaan ja osakkeiden myynti pakotti Federal Reserven lopettamaan koronnoston. Sen jälkeen saatujen voittojen peruuttaminen jättäisi sijoittajille mitään yli neljän vuoden aikana, mikä on suhteellisen pitkä kesantojakso. Mutta kun otetaan huomioon sitä ennen raivonnut härkämarkkinoiden voima, se leikkaa vuosittaisia voittoja viimeisen vuosikymmenen aikana vain noin 7 prosenttiin pitkän aikavälin keskiarvon mukaisesti.
Kukaan ei tiedä, mihin markkinat ovat menossa, Dimon mukaan lukien, ja paljon riippuu Federal Reserven politiikan kehityksestä ja siitä, kestävätkö tulot sen inflaation vastaiset toimenpiteet. Harjoituksena on kuitenkin syytä huomata, että hänen kuvaileman laajuuden supistaminen ei ole ennenkuulumatonta, ja se osuisi moniin Wall Streetin veteraaneihin oikeutettuna laskelmana markkinoilla, joita Fedin anteliaisuus oli nostanut korkealle.
Korkojen lasku oli "ollut loistavasti arvostuskerroin, ja olemme purkamassa niitä kaikkia", Michael Kelly, Pinebridge Investments LLC:n multi-asset-johtaja, sanoi Bloomberg TV:ssä. "Meillä on ollut helppo raha jo pitkään, emmekä voi korjata sitä kaikkea kovin nopeasti."
Keskimääräinen 34 prosentin karhumarkkina toisen maailmansodan jälkeen on ollut hieman matalampi, mutta pudotukset vaihtelevat tarpeeksi, jotta 40 prosentin lasku mahtuu uskottavuuden rajoihin. Yksi syy nykyisellä nostolla voi olla jalat on arvostus. Lyhyesti sanottuna, vaikka osakkeet ovat menettäneet 15 biljoonaa dollaria arvostaan, ne eivät suinkaan ole ilmeisiä löytöjä.
Viime kuun alimmillaan S&P 500 käytti kauppaa 18-kertaisella tuloksella, mikä on moninkertainen kaikkien aiempien 11 karhusyklin aliarvostuksen yläpuolella, Bloombergin keräämät tiedot osoittavat. Toisin sanoen, jos osakkeet toipuvat täältä, tämä karhumarkkinoiden pohja on ollut kallein sitten 1950-luvun. Toisaalta tämän mediaanin vastaaminen vaatisi indeksin vielä 25 % pudotuksen.
”Meillä oli aika paljon likviditeettiä. Se on nyt erilaista", sanoi All Star Chartsin sijoitusstrategi Willie Delwiche. "Kun otetaan huomioon joukkolainojen tuotot, en usko, että voit sanoa, että 40 prosentin huipusta aallonpituuteen lasku ei tule kysymykseen."
Olisiko S&P 500 edullinen, jos 20 prosentin pudotus toteutuisi? Se on kiistanalaista. Vaikka 2,900 2023 on melko halpa verrattuna olemassa oleviin arvioihin vuoden 238 tuloksesta - noin 12.2 dollaria osakkeelta, mikä tarkoittaa P/E-suhdetta 10 -, nämä arviot olisivat vakavissa vaikeuksissa, jos taantuma tapahtuu, kuten Dimon ennusti. Ennusteiden oikaisu 14.3 %:n voittojen laskusta tuottaa XNUMX:n tuloskertoimen – ei kallis, mutta ei myöskään huutava kauppa.
Dimonin synkkiä näkymiä korostaa talouden supistumisen uhka. JPMorganin toimitusjohtaja kertoi CNBC:lle, että inflaation kiihtymisestä Fedin päättyvään määrälliseen keventämiseen ja Venäjän sotaan Ukrainassa useat "vakavat" vastatuulet ajavat USA:n talouden lamaan kuudesta yhdeksään kuukaudessa.
Dimonin arvio taloudesta ja markkinoista näyttää pahaenteisemmältä kuin hänen omat talonsa ennustajat. Michael Feroli, JPMorganin yhdysvaltalainen pääekonomisti, odottaa reaalisen bruttokansantuotteen kasvavan joka vuosineljännes vuoden 2023 loppuun asti.
Marko Kolanovicin johtamat markkinastrategit myönsivät, että heidän vuoden lopun rahoitusomaisuustavoitteensa voidaan saavuttaa vasta ensi vuonna, mutta tiimi piti positiivisen sävynsä yritysten tuloksessa. Se oli odottanut S&P 500:n nousevan 4,800 XNUMX:aan joulukuuhun mennessä.
"Osakkeet ovat osoittautumassa tehokkaaksi reaaliomaisuusluokiksi, koska niiden tuotto on sidottu inflaatioon", ryhmä kirjoitti muistiossa viime viikolla. "Ellei nimellinen BKT:n kasvu muutu rajusti alaspäin, ansioiden kasvun pitäisi pysyä joustavana ja uhmata odotuksia laskusta jopa alhaisen BKT:n kasvun ympäristössä."
Ristiriitaiset näkemykset korostavat pandemian jälkeisen maailman todellisuutta, jossa Wall Streetin ennusteet vaihtelevat ja pyrkimykset ennustaa tulevaisuutta ovat osoittautuneet turhiksi. Sekä keskuspankkiirit että sijoittajat arvioivat väärin inflaation tahmeuden. Viime aikoina on käynyt selväksi, että vähittäiskauppiaat ja siruvalmistajat laskivat kysynnän väärin ja päätyivät varastoimaan liikaa ei-toivottuja tuotteita.
Kun Fed harjoittaa aggressiivisin rahapolitiikan kiristämistä vuosikymmeniin, kukaan ei voi sanoa suurella vakuutuksella, mihin talous on menossa. Tämä hämärä tausta on johtanut monenlaisiin ennusteisiin, kun on kyse yritysten voitoista ensi vuodelle - 13 prosentin kasvu 8 prosentin supistumiseen Bloombergin seuraamien strategien perusteella.
Jane Edmondson, EQM Capitalin toimitusjohtaja, sanoo olevansa optimistisempi kuin Dimon, vaikka hän jakaa huolensa Fedin kyvyttömyydestä käsitellä inflaatioongelman tarjontapuolta.
"Olen samaa mieltä siitä, että jos Fed ei hidasta pyrkimyksiään torjua inflaatiota, voisimme nähdä enemmän markkinakipua", hän sanoi. ”Vaikka heidän järjettömyytensä korkojen suhteen saattaa hillitä kysyntää, se ei ratkaise toimitusketjun ongelmia, jotka aiheuttavat hintojen nousua ja inflaatiota. Siinä mielessä Jamien huolet ovat perusteltuja, koska parannuskeino ei sovi siihen, mikä meitä vaivaa."
Useimmat luetut Bloomberg Businessweekistä
© 2022 Bloomberg LP
Lähde: https://finance.yahoo.com/news/jamie-dimon-p-500-bear-142642303.html