Jabilin ainutlaatuinen asiantuntemus ja maalliset myötätuulet lisäävät voittoa

Tein ensin JabilinJBL
(JBL) pitkä idea huhtikuussa 2019. Sen jälkeen osake on noussut 79 % verrattuna S&P 34:n 500 % nousuun. Suurista nousustaan ​​huolimatta osake tarjoaa sijoittajille edelleen paljon enemmän nousua. Kuten näytän, osakkeen arvo voi olla vähintään 70 dollaria/osake tänään – 35 %+ nousu.

Jabilin osake tarjoaa edullisen riskin/tuoton, joka perustuu yhtiön:

• valmistus- ja suunnitteluosaaminen
• vahvat asiakassuhteet
• kasvunäkymiä sen monipuolisilla loppumarkkinoilla

Kuva 1: Pitkä idean suorituskyky: Julkaisupäivästä 6 saakka

Mikä toimii

Vuoden 2 toisella neljänneksellä yrityksen monipuolisten valmistuspalvelujen (DMS) segmentti nousi 22 % vuodentakaisesta (yoY), kun taas sen elektroniikkavalmistuspalveluiden (EMS) segmentti nousi 4 % vuotta aiemmasta. Yhtiön vahva tulos vuoden 19 ensimmäisellä puoliskolla sai johdon nostamaan vuoden 1 ennusteensa ~22 miljardiin dollariin, mikä on 2022 % enemmän kuin sen vuoden 32.6 liikevaihto.

Monipuolinen loppumarkkinariski: Tulevaisuutta ajatellen Jabililla on hyvät asemat pitkän aikavälin liikevaihdon kasvuun useilla loppumarkkinoilla. Erityisesti yhtiöllä on suuria kasvumahdollisuuksia sähköajoneuvojen, 5G:n, henkilökohtaisen terveydenhuollon, pilvipalvelun ja puhtaan energian markkinoilla. Alan tutkijat odottavat kaikkien paitsi yhtä seuraavista markkinoista kasvavan kaksinumeroisella CAGR-luvulla tulevina vuosina:

Kannattavuuden parantaminen: Jabililla on tehokas liiketoiminta, joka on parantanut sijoitetun pääoman tuottoa (ROIC) vuodesta 2017 lähtien. Jabilin nettoliikevoitto verojen jälkeen (NOPAT) nousi vuoden 2 2017 prosentista 3 prosenttiin viimeisen kahdentoista kuukauden aikana (TTM). sijoitetun pääoman käännökset nousivat samassa ajassa 2.9:stä 4.1:een. Nousevat NOPAT-marginaalit ja sijoitetun pääoman käännökset ajoivat Jabilin ROIC:n vuoden 6 2017 prosentista 11 prosenttiin TTM:iin.

Kuva 2: Jabilin sijoitetun pääoman tuotto vuoden 2017 jälkeen

Vahva asiakaskunta johtaa ydintulojen kasvuun: Jabilin laajat valmistus- ja suunnitteluominaisuudet houkuttelevat alan johtavia asiakkaita, kuten AppleaAAPL
(AAPL), Johnson & JohnsonJNJ
(JNJ), Alphabet (GOOGL), Coca-ColaKO
Company (KO) ja AmazonAMZN
(AMZN).

Jabilin toimintamalli kumppanuudesta kannattavien asiakkaiden kanssa hajautetuilla loppumarkkinoilla tuottaa vahvoja tuloksia. Kuvan 3 mukaan Jabil on kasvattanut liikevaihtoa 16.5 miljardista dollarista tilikaudella 2011 30.7 miljardiin TTM:iin, kun taas yhtiön perustulot ovat kasvaneet 374 miljoonasta dollarista 766 miljoonaan dollariin samana aikana. Vaikuttavaa on, että Jabil on tuottanut positiivisia ydintuloja jokaisena viimeisen 24 vuoden aikana.

Kuva 3: Jabilin tulot ja perustulot: tilikausi 2011 TTM:n kautta

Vahvat myötätuulet ajavat tulevaa kasvua: Elektronisen sopimusvalmistuksen markkinoiden odotettu kasvu tarjoaa kestävän myötätuulen Jabilin tulevalle huippu- ja alalinjan kasvulle. Markkinatutkimuksen tarjoaja Quad Intel odottaa elektronisten sopimusvalmistusmarkkinoiden kasvavan 452.5 miljardista dollarista vuonna 2020 800.9 miljardiin dollariin vuonna 2027, eli 8.5 prosenttia vuosittain.

Kuva 4: Sähköisten sopimusvalmistusmarkkinoiden koko: 2020–2027

Mikä ei toimi

Asiakaskeskeisyys lisää riskiä: Jabilin viiden suurimman asiakkaan osuus yhtiön vuoden 47 liikevaihdosta oli 2021 prosenttia. Itse asiassa Applen (APPL) osuus Jabilin liikevaihdosta oli 22 % vuonna 2021. Jos yksi sen johtavista asiakkaista lähtee, Jabilin tulot ja voitot pienenevät todennäköisesti välittömästi. Jabil on onnistunut vähentämään riippuvuuttaan Applesta, sillä Applen osuus yrityksen liikevaihdosta vuonna 28 oli 2018 prosenttia.

Jabilin hajautettu loppumarkkina-asema auttaa rajoittamaan asiakaskeskittymisriskiä, ​​koska yhden loppumarkkinoiden laskusuhdanne voi kompensoitua kasvulla toisilla. Ongelma on yksi, jonka seuraamista jatkan.

Valoisa puoli on se, että Jabil tekee yhteistyötä taloudellisesti vahvojen yritysten kanssa, mikä vähentää asiakkaan menettämisen riskiä epäsuotuisten talousolosuhteiden vuoksi. 51 Jabilista asiakkaat kattavuudessa 90 % ansaitsee luottoluokituksen neutraali tai parempi. Tämä tarkoittaa, että liiketoiminnan menetys olisi seurausta kilpailusta, johon yritys voi puuttua.

Suuri altistuminen Kiinalle: Jabililla on suuri määrä liiketoimintaa Kiinassa, ja mahdollisilla häiriöillä maassa voi olla merkittävä vaikutus Jabilin liiketoiminnan tulokseen. Yhtiön suorat tulot Kiinasta olivat 16 % vuoden 2021 kokonaisliikevaihdosta.

Jabilille tärkeämpää on yhtiön valmistus Kiinassa. Jabilin tuotanto-, suunnittelu-, tuki- ja varastointitoiminnoistaan ​​"merkittävä osa" sijaitsee Kiinassa, mikä vastasi 41 % yhtiön pitkäikäisistä varoista vuonna 2021. Jos Kiinan ja lännen väliset geopoliittiset jännitteet pakottavat Jabilin Kun asiakkaat poistuvat maasta, yritys menettäisi suuren, korkeasti koulutetun työvoiman ja suuria määriä tuotantokapasiteettiaan.

Jos yritys kuitenkin joutuisi luopumaan toiminnoistaan ​​Kiinassa, Jabilin tilat ja kokemus 30 muussa maassa tukisivat siirtymistä pois Kiinasta.

Harkinnanvaraisten menojen vähennys: Kuten useimmat yritykset, nykyinen taloudellinen ympäristö haittaa Jabilin lähiajan liikevaihdon ja tuloksen kasvua, sillä harkinnanvaraisten menojen hidastuminen vaikuttaa suoraan monien Jabilin suunnittelemien ja valmistamien tuotteiden kysyntään. Jabilin asiakkaat koostuvat kuitenkin monista joustavista alan johtajista, jotka todennäköisesti toipuvat voimakkaasti minkä tahansa maailmanlaajuisen taantuman jälkeen.

Osakkeiden hinta laskee voiton

Jopa tämän Long Idean vahvan suorituskyvyn jälkeen markkinoiden odotukset yhtiön tulevista kassavirroista ovat liian pessimistisiä. Jabilin hinta-taloudellinen kirjanpitoarvo (PEBV) on vain 0.8, mikä tarkoittaa, että markkinat odottavat voittojensa putoavan pysyvästi 20 % alle TTM-tason. Alla käytän yritykseni käänteistä diskontattua kassavirtamallia (DCF) analysoimaan odotuksia kassavirtojen tulevasta kasvusta, jotka on leimattu muutamaan Jabilin osakekurssiskenaarioon.

Ensimmäisessä skenaariossa määritän odotukset nykyiseen hintaan. Oletan:

• NOPAT-marginaali putoaa kymmenen vuoden keskiarvoonsa 2.3 % (verrattuna 2.8 % TTM:ään) vuodesta 2022 vuoteen 2031.
• liikevaihto kasvaa vain 1 % (verrattuna verotukseen 2022 – 2023 konsensusarvio CAGR 8 %), joka kasvaa vuosittain vuodesta 2022 vuoteen 2031.

Tässä skenaario, Jabilin vuoden 2031 NOPAT on 9 % alle TTM-tason, ja osakkeen arvo olisi tänään 55 dollaria/osake – melkein sama kuin nykyinen hinta.

Osakkeet voivat nousta yli 70 dollariin

Jos oletan Jabilin:

• NOPAT-marginaali laskee vuoden 2021 tasolle 2.6 % vuodesta 2022–2031,
• Liikevaihto kasvaa 4 prosentin CAGR:llä vuodesta 2022–2031, sitten

osakkeen arvo olisi ainakin 70 dollaria/osake tänään – 35 % nykyisen hinnan yläpuolella. Tässä skenaariossa Jabil kasvattaa NOPATia 4 %:lla vuosittain seuraavien 10 vuoden aikana. Vertailun vuoksi Jabil kasvatti NOPATia 17 prosenttia vuosittain viimeisen viiden vuoden aikana ja 11 prosenttia viimeisen kahden vuosikymmenen aikana. Jos Jabilin NOPAT-kasvu vastaa historiallista tasoa, osakkeella on vielä enemmän nousua.

Kuva 5: Jabilin historialliset ja implisiittiset NOPAT: DCF-arvostusskenaariot

David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler ja Brian Pellegrini eivät saa mitään korvausta kirjoittaakseen tietystä osakkeesta, sektorista, tyylistä tai teemasta.