EKP:n elvyttävä rahapolitiikka auttoi varmistamaan erittäin suotuisat rahoitusehdot Italiavarsinkin Covid-19-pandemian aikana. Nyt kuitenkin korkealla inflaatio viittaa käänteeseen tässä rahapoliittisessa asennossa, vaikka EKP joutuukin kamppailemaan merkittävien taloudellisten seurausten kanssa, joita Venäjän jatkuva hyökkäys Ukrainaan vaikuttaa inflaatioon ja kasvuun Euroopassa.
EKP vahvisti maaliskuun kokouksessaan päätöksensä keskeyttää pandemian hätäosto-ohjelman (PEPP) mukaiset nettovarallisuuden ostot tässä kuussa ja ilmoitti olevansa valmis pysäyttämään myös julkisen sektorin osto-ohjelman (PSPP) mukaiset nettovarallisuuden ostot kolmannella vuosineljänneksellä, jos keskipitkän aikavälin inflaationäkymät eivät heikkene.
EKP:n viimeisimmät päätökset osoittavat, että rahapolitiikan normalisoituminen voi tapahtua nopeammin kuin EKP aiemmin odotti. Jopa tässä päivitetyssä skenaariossa arviomme EKP:n omaisuuden ostoista ja Italian rahoitustarpeista osoittavat, että EKP:n rooli Italian joukkovelkakirjamarkkinoilla säilyy tukevana uudelleensijoitusvaiheen ajan, mikä todennäköisesti rajoittaa yksityisten sijoittajien omien vuosittaisten joukkovelkakirjalainojen määrän alle. tai historiallisten huippujen mukaisesti.
Italian valtion velka holdingsektorin mukaan
EKP:n määrällinen keventäminen on tukenut Italian valtionvelan kysyntää
PEPP ja PSPP ovat tukeneet Italian valtion obligaatioiden kysyntää jälkimarkkinoilla, alentaneet Italian valtiovarainministeriön lainakustannuksia ja johtaneet valtion velan suureen siirtoon keskuspankin taseeseen. Nettovarallisuuden ostot ovat olleet niin merkittäviä, että ne ovat jopa vähentäneet Italian yksityisen sektorin velkaa.
EKP:n italialaisten valtion arvopapereiden vuotuisten omaisuusostojen – mukaan lukien nettoostot ja erääntyvän pääoman uudelleensijoittaminen – odotetaan vähenevän noin EUR 180 miljardia euroa vuonna 2021 ja 210 miljardia euroa vuonna 2020 noin 90 miljardiin euroon tänä vuonna nykyisten ennusteiden mukaan. Tämä johtaisi siihen, että pitkäaikaisten liikkeeseenlaskujen vuotuinen määrä, joka rahoitusmarkkinoiden on otettava vastaan, nousisi tänä vuonna noin 215 miljardiin euroon, mikä on huomattavasti enemmän kuin vuosille 2020-21 arvioimme, mutta silti alle vuoden 2019 noin 225 miljardin euron tason.
EKP:n tukirooli säilyy merkittävänä myös seuraavina vuosina, koska sen erääntyvien velkojen uudelleensijoittaminen jatkuu. Tämä todennäköisesti supistaa Italian valtiovarainministeriön rahoitusmarkkinoiden omien vuosittaisten pitkäaikaisten emissioiden määrän vuoden 2014 272 miljardin euron alapuolelle tai sen mukaiseksi tulevina vuosina, mikä rajoittaa painetta Italian rahoituskustannuksiin.
Kotitalouksiin ja pankkeihin kohdistuu todennäköisesti paineita ottaa vastaan valtion arvopapereita
Siitä huolimatta kotitalouksien ja pankkisektorin kykyyn ottaa vastaan valtion arvopapereita syntyy todennäköisesti painetta pitkällä aikavälillä julkisen talouden merkittävän vakauttamisen sijaan.
Tällainen vuotuinen liikkeeseenlaskumäärä olisi otettava huomioon, kun yksityisen sektorin hallussa oleva velkakanta kasvaa ajan myötä.
Arvioimme, että niin kauan kuin PSPP-uudelleensijoittaminen jatkuu, EKP voisi ottaa vastaan velkapapereita, jotka vastaavat noin 2.5 prosentin alijäämää suhteessa BKT:hen. Ilman tällaista uudelleeninvestointia yksityisen sektorin olisi omaksuttava tähän mennessä korkeimmat Italian emissiomäärät, vaikka oletetaan, että valtion budjetti on tasapainossa, mikä ei ole meidän perustilanteemme.
Lataa Scope Ratings -raportti.
Tutustu kaikkiin tämän päivän taloustapahtumiin taloudellinen kalenteri.
Alvise Lennkh on valtion ja julkisen sektorin luottoluokitusten apulaisjohtaja Scope Ratings GmbH. Giulia Branz, Scope Ratingsin analyytikko, osallistui tämän kommentin kirjoittamiseen.
Tämä artikkeli julkaistiin alun perin FX Empire -sivustolla
Lisää FXEMPIRE:
Lähde: https://finance.yahoo.com/news/italy-sovereign-bond-market-resilient-174618992.html