Onko CPI-inflaatio todella laskemassa? Neljä syytä olla huolissaan seuraavista kymmenestä vuodesta

Joukkovelkakirjamarkkinat arvioivat inflaation olevan keskimäärin 2.2 %. Onko tämä typerää?

Tämän päivän CPI-luku ei ole liian kauhea. Lisäksi joukkovelkakirjamarkkinat kertovat meille, että inflaatio on hidastumassa dramaattisesti. Joukkovelkakirjojen hinnat viittaavat siihen, että inflaatio on seuraavan vuosikymmenen aikana keskimäärin hyvin maltillinen 2.2 %.

Joukkovelkakirjamarkkinat voivat olla oikeassa. Se voi olla hyvin väärin, jolloin ihmiset, jotka ostavat pitkiä joukkovelkakirjoja vähäisellä nimellistuotolla, päätyvät köyhiksi. Tässä tutkin neljää syytä, miksi kuluttajahintaindeksi voi tuottaa ikäviä yllätyksiä joukkovelkakirjalainan ostajille tulevina vuosina.

#1. Kiinan syndrooma

Toistaiseksi tällä vuosisadalla Kiinasta on tullut suuria laskupaineita teollisuustuotteiden hintoihin. Seuraavan vuosikymmenen aikana tämä myönteinen vaikutus elinkustannuksiimme kuitenkin todennäköisesti vähenee tai jopa kääntyy.

Yksi syy kääntymiseen: Kiina selviytyy huonosti Covidista huolimatta tiukkojen sulkemisten päättymisestä. Toinen asia on, että keisari Xi Jinping näyttää olevan sodanpolulla yrittäjiä vastaan. Kolmas ongelma on se, että maa loppuu halvan tehdastyövoiman tarjontaansa maaseudun köyhien siirtyessä keskiluokkaan.

Applella on ongelmia Zhengzhoun valmistuksen kanssa. Kun pöly laskeutuu kokoonpanolinjoilleen, iPhone nostaa CPI:n korkeammalle.

#2. Vähäinen henkilöstö

Ravintolan ovessa kyltti sanoo: Pahoittelut pitkistä odotusajoista. Meillä on pula henkilöstöstä.

Mutta ravintolan talous on väärässä. Henkilökunnasta ei ole pulaa missään. Työnantajista on vain pulaa, jotka ovat valmiita maksamaan markkinaselvityspalkkoja.

Tämän ravintolan on tehtävä näin: korottaa palkkoja 30 % ja ruokalistan hintoja 30 %. Tämä lisää työntekijöiden tarjontaa ja vähentää aterioiden kysyntää muualla kuin kotona. Tarjonta tulee vastaamaan kysyntää.

Palkat ovat tahmeita. Niiden tasapainottaminen kysynnän ja tarjonnan muutosten kanssa kestää jonkin aikaa. Lopulta ne tulevat tasapainoon. Kuten se tapahtuu seuraavien kolmen vuoden aikana, kuluttajahintaindeksiä nostetaan.

#3. Kotien hinnat

Bureau of Labor Statistics yrittää ottaa huomioon asunnon omistamisen kustannukset mittarilla, jota se kutsuu "omistajaa vastaavaksi vuokraksi". Omistajan vuokralla on paljon merkitystä. Se saa 30 % painon kuluttajahintaindeksissä.

Omistajan vuokraluku ei paljasta huonosti elinkustannusten nousua. Tämä antaa sinulle käsityksen siitä, kuinka mittari on poissa linjasta todellisuuden kanssa: Viimeisten 35 vuoden aikana asuntojen hinnat ovat lähes viisinkertaistuneet, mutta BLS:n käyttämä omistajavuokraluku on vain kolminkertaistunut.

On myönnettävä, että asunnon hinnan yhdistäminen sen vuokra-arvoon ei ole yksinkertainen tehtävä. Kauan sitten BLS käytti asuntolainamaksuja lähtökohtanaan. Mutta korkojen nousu 1980-luvun alussa teki hölynpölyä tästä laskelmasta. Tämä johtuu siitä, että pankkien asuntolainoja tarkastelevat numerot katsoivat nimelliskorkoja, kun heidän olisi pitänyt tarkastella reaalikorkoja (nimellinen miinus inflaatio). BLS:n ekonomisteja huolestutti myös se, että asuntojen hinnat heijastavat sekä vuokra-arvoja, joiden pitäisi ohjata kuluttajahintaindeksiä, että spekulatiivista elementtiä, jonka ei pitäisi.

BLS heitti pois vanhan asuntolainamaksutavan ja asettui monimutkaiseen kaavaan, jonka tarkoituksena on ekstrapoloida omakotitalojen vuokra-arvon muutokset asuntojen vuokrahintojen muutoksista. Tämä ei todellakaan toimi. Asuntomarkkinat, enimmäkseen kaupunkien, ovat hyvin erilaisia ​​kuin omakotitalomarkkinat, enimmäkseen esikaupunkialueet.

Jonakin päivänä BLS tulee järkiinsä kaavalla, joka alkaa noiden esikaupunkien asuntojen hinnasta. Hinta voisi olla jokin versio Case-Shiller-asuntojen hintaindeksistä, joka on tasoitettu poistamaan spekulatiiviset nousut ja laskut. Jos ihmettelet, Case-Shiller, tuon yllä lainatun 5x tilaston lähde, mukautuu asianmukaisesti kodin laadussa vuosien mittaan muutoksiin (enemmän makuuhuonetta, enemmän ilmastointia).

Kerro seuraavaksi hintataso prosenttiosuudella. Tämä prosenttiosuus olisi reaalikoron, kiinteistöverokannan ja huolto- ja korjausprosentin summa.

Nämä kolme prosenttiosuutta ovat luultavasti kaikki nousemassa tulevina vuosina. Reaalikorko mitattuna valtion 30 vuoden inflaatiokorjattujen joukkovelkakirjalainojen tuotolla on noussut 1.6 prosenttiyksikköä viimeisen 12 kuukauden aikana. Kiinteistöverot saavat nousupaineita kuntien eläkerahastojen vajeesta. Kustannukset, jotka aiheutuvat jonkun nousemisesta katolle vaihtamaan vyöruusu, kasvavat (katso #2, Henkilöstön määrä).

Tässä on mitä saat: Nouseva asuntojen hintataso kerrottuna luultavasti nousevalla prosenttiluvulla, mikä nostaa suurta osaa ydininflaatiosta.

#4. Historian oppitunnit

Ei liian kauan sitten Federal Reserve sanoi, että inflaatio oli "väliaikaista". Fed on lopettanut tämän sanan käytön, mutta joukkovelkakirjasijoittajia hämmästyttää edelleen ajatus, että kesän aikana nähty 8–9 prosentin inflaatio oli vain silmänräpäys, joka katoaa nopeasti.

Vertaa nimellistuottoa kymmenen vuoden valtion joukkovelkakirjalainoihin (3.6 %) kymmenen vuoden inflaatiosuojattujen Treasury-lainojen tuottoon (1.3 %) ja salli noin 0.1 prosentin riskipreemio edelliseen numeroon. Joukkovelkakirjamarkkinat näyttävät sanovan, että ne odottavat vuotuisen inflaation olevan keskimäärin 2.2 prosenttia tämän hetken ja vuoden 2032 loppuun mennessä.

On mahdollista, että inflaatio hidastuu nopeasti, kuten markkinat odottavat. Mahdollista, mutta epätodennäköistä, jos historia on opas.

Robert Arnott, arvosijoittamisen kannattaja Research Affiliatesissa, julkaisi kuukausi sitten esseen, jossa hän tarkasteli inflaatiota 52 kehittyneessä taloudessa viimeisten 14 vuoden aikana. Tässä on hänen synkkä yhteenveto: "Yli 8 %:iin palautuminen 3 %:iin kestää yleensä 6-20 vuotta, mediaanin ollessa yli 10 vuotta."

Oikeudenmukainen varoitus kaikille, jotka omistavat yhden nimellislainoista, joiden inflaatio on 2.2 %: Saatat olla oikeutettu. Mutta todennäköisyys on sinua vastaan.