Sijoittajat saattavat joutua tähän töykeään yllätykseen: historia osoittaa, että inflaation palautuminen normaaliksi voi kestää vuosia, vaikka Fed nostaa yli 10 %.

Historia voi olla tehokas työkalu erityisesti tämänkaltaisessa korkean inflaation ympäristössä, jossa ei näytä olevan sopivaa talousmallia.

Inflaatio – 8.3 % huhtikuussa, lähellä a neljän vuosikymmenen korkeudella — on pysynyt sitkeästi sinnikkäänä kokonaisen vuoden ajan lähes kaikkien sitä seuraavien yllätykseksi. Nyt on olemassa riski, että hinnannousujen putoaminen takaisin alaspäin saattaa kestää paljon odotettua kauemmin, vaikka Federal Reserve nostaakin aggressiivisesti korkoja.

Tätä riskiä korostivat torstaina BofA Securitiesin strategit Vadim Iaralov, Howard Du ja muut, jotka osoittavat, että vuosien 1974 ja 1988 välinen ajanjakso on vertailukelpoisin aika, jolloin Yhdysvaltain vuotuinen kuluttajahintaindeksi nousi samanlaista tahtia kuin Yhdysvaltain pandemian aikakausi 2019-2022.

Vuonna 1980, kun Fedin pääkorkotavoite oli jo yli 10 % suurimman osan vuodesta, vuotuinen kuluttajahintaindeksi, myös kaksinumeroisina, ei vieläkään pudonnut alle 3 prosenttiin 36 kuukauden jälkeenkään ”eikä ennennäkemättömien koronnostojen ansiosta Fedin puheenjohtaja Paul Volcker sääti", he sanoivat.

Näin oli myös Volckeria edeltävinä vuosina, jolloin Fedia johtivat Arthur Burns ja G. William Miller. Heinäkuussa 1973, kun vuotuinen kuluttajahintaindeksi oli lähellä 6 %, mutta oli valmis jatkamaan nousuaan, Burnsin johtama keskuspankki nosti Fed-rahastojen koron yli 10 %, FactSet-tiedot osoittavat. Päättäjät laskivat korot 9 prosenttiin kuudeksi kuukaudeksi ja nostivat ne sitten takaisin 10 prosenttiin tai korkeammalle vuoden 1974 puoliväliin asti. Mutta kuluttajahintaindeksi laski alle 6 prosentin vasta vuoden 1976 toisella puoliskolla.

Millerin lyhyellä aikavälillä 1978-1979 inflaatio kiihtyi takaisin, kunnes se oli jälleen kaksinumeroinen. Päättäjät palasivat nostamaan korkoja jälleen yli 10 prosentin jo ennen kuin Volcker nousi ruoriin.

Kukaan ei vihjaa, että keskuspankki aikoo turvautua kaksinumeroisiin korkoihin juuri nyt, varsinkin kun keskuspankkien korkotavoite on vain 0.75 % ja 1 % välillä ja kaksi muuta 50 peruspisteen korotusta on tulossa kesäkuussa. Heinäkuu. Mutta jos samanlainen sitkeä inflaatiodynamiikka esiintyy tällä kertaa, se olisi todennäköisesti töykeä yllätys rahoitusmarkkinoille, mikä vaarantaisi osakkeiden arvostukset entisestään.

BofA Securitiesin kaltaiset ekonomistit odottavat kuluttajahintaindeksin laskevan 3.3 prosenttiin vuoden loppuun mennessä. Sijoittajat ovat myös ennustaneet, että korko laskee ensi vuoden alkuun, noin 5 prosenttiin tai sen alle. Ja Fedin varapuheenjohtaja Lael Brainard kertoi CNBC:lle torstaina, että inflaation alentaminen on Fedin haaste nro 1; hän etsii merkkijonoa pienempiä lukemia tunteakseen olonsa varmemmaksi, että keskuspankki voi palata 2 prosentin tavoitteeseensa.

Lue: Fedin Brainard sanoo, että hän ei tue "taukoa" koronnostoissa syyskuussa

"Historiallisessa mallissa on erittäin tärkeitä näkökohtia: nimittäin se, että inflaatio vei useita vuosia kehittyäkseen, kasvoi, taantui, sitten palasi ja siitä oli vaikea päästä eroon", sanoi Mace McCain, sijoitusjohtaja San Antoniossa toimiva Frost Investment Advisors, joka hallinnoi 4.7 miljardia dollaria.

"Se on luultavasti totta myös tänään, meidän on vain oltava hieman varovaisia ​​suorien vertailujen tekemisessä", McCain sanoi puhelimessa. Aiemmin Yhdysvaltain työmarkkinoilla oli vahvempia ammattiliittoja, mikä hänen mukaansa vaikutti osaltaan 1970- ja 1980-lukujen palkka-hintakierteeseen.

Toistaiseksi hänen perustilanteensa odotuksensa on, että vuotuiset kuluttajahintaindeksit putoavat 4 tai 5 prosenttiin vuoden loppuun mennessä huhtikuun 8.3 prosentista, mikä on edelleen "erittäin vahingollinen ihmisten todellisille tuloille". Seuraava CPI-painos toukokuussa on määrä julkaista 10. kesäkuuta.

Rahoitusmarkkinat pysyivät suhteellisen levottomina Brainardin huomautusten jälkeen. Treasury-korot eivät juuri muuttuneet 10 vuoden korolla
TMUBMUSD10Y,
2.912%
2.92 % torstai-iltapäivällä. Samaan aikaan kaikki kolme suurta Yhdysvaltain osakeindeksiä
SPX,
+ 1.84%

DJIA,
+ 1.33%

COMP,
+ 2.69%
liikkuivat korkeammalle, kohauttaen olkapäitään aikaisemmasta heikkoudesta.

Jos inflaatio hidastuu odotettua hitaammin, BofA Securitiesin strategit sanoivat, että Yhdysvaltain dollarin ja raakaöljyn "suoritetaan paremmin" loppuvuoden ajan. Venäjän öljyn viennin jyrkkä supistuminen voi jopa laukaista "täysin 1980-luvun öljykriisin ja nostaa Brentin selvästi yli US$150/tynnyri", he sanoivat muistiossa.

Ja ei-perusskenaariossa, jossa inflaatio pysyy lähempänä nykyistä tasoaan vuoden loppuun asti, McCain sanoi odottavansa eniten vahinkoa 20.
TMUBMUSD20Y,
3.296%
ja 30 vuoden Treasury-korot
TMUBMUSD30Y,
3.080%,
kun sijoittajat myyvät ne joukkovelkakirjat pois. "Jos inflaatio ei hidastu, historialliset P/E-vertailut osoittavat, että markkinoiden olisi revalvottava alemmaksi", hän sanoi.