Sijoittaja Mark Suster sanoo, että "kourallinen" huonoja toimijoita VC:ssä tuhosi Silicon Valley Bankin

Eilen puolenpäivän aikoihin Los Angelesissa Upfront Venturesin pääomasijoittaja Mark Suster alkoi kehottaa "rauhallisena" Twitterissä. Silicon Valley Bankilla oli sekaisin viestinsä keskiviikkona yrittäessään vahvistaa tasettaan, ja startup-perustajat alkoivat pelätä, että heidän talletuksensa teknologiaystävällisessä, 40-vuotiaassa laitoksessa olivat vaarassa. "MVC-yhteisön malmin on puhuttava julkisesti paniikin tukahduttamiseksi @SVB_Financial", kirjoitti Suster ja sanoi uskovansa pankin terveyteen ja väitti, että suurin riski startup-yrityksille, riskipääomayhtiöille, joita pankki on jo pitkään palvellut, ja SVB:lle itselleen olisi "massapaniikki".

Kuten nyt tiedämme, Suster oli jo liian myöhässä. Toimiala oli hermostunut, ja pankin toimitusjohtaja Greg Becker, joka puhui rauhallisesti pankin asiakkaille Zoom-puhelussa myöhään eilen aamulla, onnistui pelottamaan heitä entisestään, kun hän lausui sanat: "Viimeinen asia, jonka tarvitsemme, on paniikki."

Tänä aamuna, kun kaupankäynti Silicon Valley Bankilla pysäytettiin osakkeiden vapaan pudotuksen pysäyttämiseksi – ne olivat jo pudonneet yli 80 % keskiviikon ja torstain välisenä aikana – Kalifornian taloussuoja- ja innovaatioministeriö sulki pankin. Sitten se siirsi sen FDIC:n hallintaan, joka miettii seuraavia vaiheita, kun pankin asiakkaat kamppailevat kuinka maksaa laskunsa väliaikaisesti.

Tänään kysyimme Susterilta hänen neuvoistaan ​​eilen ja katuuko hän sitä vai ei. Keskustelumme aikana hän toisti myös yhä useammat muut aloittaneet startup-maailmassa osoittaa sormella He väittivät, että pieni määrä riskipäälliköjä soitti hälytyskelloja startup-ekosysteemissä – tuhoten SVB:n mutta mahdollisesti myös laukaisevan tartunnan. Tässä haastattelu, jota on muokattu kevyesti pituuden ja selkeyden vuoksi.

TC: Olit tänä aamuna CNBC:ssä, jossa sanoit, että mielestäsi kohdeyritysten olisi pitänyt hajauttaa rahojaan koko ajan. Mutta ymmärrykseni on, että Silicon Valley Bank vaati monia startupeja ollakseen yksinoikeudella sen kanssa.

MS: SVB ei yleensä vaadi yksinoikeutta, ellet ota velkaa. Ongelmana on, että monet ihmiset ottavat velkaa, ja olemme varoittaneet [salkkuyrityksiä] tästä vuoden ajan.

Tarina jatkuu

Kuinka monella prosentilla startupeistanne uskot olevan erilaisia ​​pankkisuhteita?

Noin puolella on suhde SVB:hen. Ehkä puolella heistä on vaihtoehtoisia tilejä.

Kannatit eilen hyvin näkyvästi SVB:tä, kun kaikki muut kilpailivat ulospääsyistä. Onko SVB sijoittaja pääomayhtiöösi?

Ei.

Saiko Upfront rahansa SVB:ltä?

Ei.

Oletko huolissasi, koska et saanut rahojasi ulos?

Ei. Kuulin noin 12 miljardin dollarin irtautumisesta SVB:stä eilen, ja SVB:llä on hieman alle 200 miljardia dollaria omaisuutta, joten se on 6.5–7 prosenttia [sen varoista], jotka poistuvat yhdessä päivässä. Se ei ole katastrofaalista, mutta Fed tiesi, että se kiihtyy. He eivät halua pankin karkaamista, joten veikkaukseni on, että täydellisessä tilanteessa Fed haluaisi jonkun ostavan SBV:n, ja epäilen, että he keskustelevat jokaisen pankin kanssa ja tekevät tarkastelun puhuessamme.

Oletko yllättynyt, ettei kukaan ole vielä astunut eteenpäin?

Kuvittele, että sinulla on kokonainen joukko ihmisiä arvioimassa pankin ostamista. Miten arvioit sen, kun et tiedä kuinka paljon pakenee? Kuinka saada putoava veitsi kiinni? [Sammuttamalla SVB:n tänä aamuna] Fed esti veitsen putoamisen; nyt luulen, että saamme säännöllisen myynnin sunnuntaihin mennessä. JPMorgan, Bank of America, Morgan Stanley, [joku tulee ostamaan sen]. Sitten uskon, että paniikki lakkaa, koska jos vetäydyt SVB:stä, koska olet huolissasi SVB:stä, se ei enää ole huolenaihe.

Miten ostaja arvostaa SVB:tä? Sen markkina-arvo oli noin 6.3 miljardia dollaria, kun se suljettiin tänä aamuna.

Pankin arvostus korreloi, mutta enimmäkseen ei korreloi sen varoista. Sinulla on velkoja ja osakkeenomistajia, ja jos yritys menee konkurssiin, velanhaltijat saavat rahaa ennen osakkeenomistajia. Ihmiset lyövät vetoa SVB:n kanssa on se, että tavalliset osakkeenomistajat eivät saaneet mitään, koska SVB meni konkurssiin; [sen markkina-arvo ja varat] eivät korreloi, koska he eivät uskoneet SBV:n selviytyvän.

Tärkeintä on: onko omaisuutta ja onko täällä arvoa? SVB on lainanantaja erittäin käteisellä ja hyvin hoidetulle teknologiateollisuudelle, ja nämä asiakkaat ovat himoituneita. SVB ei palvele vain startup-yrityksiä, vaan riskipääomarahastoja ja pääomasijoitusrahastoja. Kuvittele, että pääset käsiksi niihin yhdellä iskulla? Tästä syystä joukko yrityksiä työskentelee Fedin kanssa yrittäen selvittää [mitä on] juuri nyt, mukaan lukien joukko hedge-rahastoja ja muita suuria pääomasijoitusrahastoja sekä pankkeja.

Kohtaisiko suuri pankki täällä kilpailunrajoitusongelmia yrittäessään hankkia SVB:tä?

Fedin tavoitteena on yksi tavoite, ja se on tartuntojen välttäminen. Kaikki muut alueelliset tai skaalaamattomat pankit kärsivät tällä hetkellä. Siksi he pakottavat jotain tapahtumaan maanantaihin mennessä.

Etkö usko, että konkurssi on seuraava askel? Eikö niin käynyt Washington Mutualille? Ostajat haluavat ostaa hyvät omaisuudet ja jättää kaikki velat valtiolle, eikö niin?

Tämä ei ole virallisesti konkurssi, mutta se on niin lähellä kuin voit. Antaako [ostaja] rahaa osakkeenomistajille? Luulen, että osuudet voisivat mennä nollaan; ostaja saattaa hyvinkin päättää, että he eivät halua pelastaa osakkeenomistajia, mutta osakkeenomistajat ovat erilaisia ​​kuin tallettajat.

Mistä puheen ollen, myöntääkö Upfront siltalainoja kaikille startupeille, jotka ovat toistaiseksi menettäneet rahansa SVB:ssä?

Tämä on 24 tuntia vanha. Aloitamme nämä keskustelut todennäköisesti ensi viikolla. Kerroimme toimitusjohtajillemme, että jos olet tilanteessa, jossa tarvitset siltalainaa seuraavan kahden viikon aikana, sinun tulee koota hallitus, koska tämä on päätös, joka on tehtävä hallituksessa. Jos ihmiset uskovat mahdollisuutesi, ei pitäisi olla vaikeaa saada rahaa yhdestä kahteen palkkalistoihin. Jos he eivät tee, se voi nopeuttaa kuolemaasi, mutta [toimien lopettaminen] luultavasti tapahtui joka tapauksessa.

Minun täytyy ihmetellä, yrititkö julkisesti rauhoittaa kollegoitasi samalla kun neuvoit perustajia siirtämään rahansa pois SVB:stä varmuuden vuoksi.

Vakuutan, etten tehnyt. Jokainen tuntemani riskipääoma sanoi ihmisille: "Uskomme, että talletuksesi ovat turvassa SVB:n avulla. Olisi järkevää ottaa rahaa, koska sinulla voi olla viikon likviditeettikriisi, mutta emme usko, että pankin karkaaminen on järkevää. Piilaakson kokeneet, ammattimaiset riskipääomasijoittajat ymmärtävät, että pankkipako vahingoittaa kaikkia.

Väitätkö, että Founders Fundin ja Coatuen ja Y Combinatorin kumppanit eivät ole kokeneita, ammattimaisia ​​riskipäälliköitä? He kuuluivat niihin yrityksiin, jotka kuulemma neuvoivat startup-yrityksiään saamaan omaisuutensa pois.

Ei. Sanoin, että kourallinen ihmisiä käski juoksemaan ovelle ja onnitteli itseään siitä. Jätä sivuun, mitä tämä tekee SVB:lle. Jos Fed ei tehostaisi, kuinka monta konkurssia ja muita sivuvaikutuksia olisi? Nämä riskipäälliköt onnittelevat itseään. Näen sähköposteja riskipäälliköiltä heidän LP:iinsä – joista olen joissakin yrityksissä – ja he välittävät edelleen näitä asioita, kuten "Enkö olekin erittäin älykäs?"

Kuinka moni yrityksesi ei pysty maksamaan palkkaa tämän sulkemisen vuoksi?

Veikkaan, että tämä on ratkaistu maanantaina tai tiistaina, ja se vaikuttaa hyvin harviin ihmisiin. Jos se kestää yli viikon tai kaksi, se vaikuttaa moniin yrityksiin kaikkialla alalla. Jokainen, jolla on palkat tänään tai maanantaina, tarvitsee sijoittajia tekemään pikalainoja sijoittajilta tai lykkäämään palkanlaskentaa 48 tuntia.

Voiko tämä todella ratkaista näin nopeasti?

Se, mikä antaa minulle luottamusta, on se, että Fed tietää [seuraukset, jos se ei tiedä].

Ketä tässä kohtaa heti eniten?

SVB:n työntekijät, joilla oli suuria summia yhtiön omassa pääomassa, koska he uskoivat työnantajaansa. Osakkeenomistajat.

Kuka hyötyy tästä tilanteesta? Mihin aiot siirtää rahasi?

Luulen, että ihmiset luottavat suurempiin pankkeihin pienempien pankkien sijaan. Tätä neuvoisin henkilökohtaisesti. Olen henkilökohtaisesti jo hajauttanut rahani pankkitileille, koska olen FDIC-rajoitusten alainen ja olen varovainen. Minulla on jo paljon velkasanoja ja muita turvallisia korkeatuottoisia omaisuuseriä. Mitä tulee Upfrontiin, pankkimme on SBV ja meillä on Morgan Stanleyyn sidotut tilit. Avaamme todennäköisesti kaksi tai kolme tiliä muissa pankeissa ensi viikolla.