Investointi korkeamman koron ympäristöön

Vaikka Jerome H. Powell & Co. nosti Fed Fundsin korkotavoitetta jälleen tällä viikolla, nykyinen 4.5 prosentin viitelainakorko on edelleen alle 4.92 prosentin keskikoron vuodesta 1971 lähtien. Ja kaikesta huolimatta Fed, futuurimarkkinat viittaavat tällä hetkellä, että Fed Funds -korko nousee ensi vuonna hieman alle pitkän aikavälin keskiarvon.

Tämän seurauksena en menetä paljon unta korkojen noususta, vaikka ymmärränkin, että rahamarkkinarahastojen ja joukkolainojen tuotot ovat nyt paljon mielenkiintoisempia kuin vuosiin. Markkinahistorian opiskelijat tietysti ymmärtävät, että ainoa johtopäätös, jonka voimme tehdä nousevista koroista, on se, että ne ovat vastatuuli joukkovelkakirjalainoille.

Varovaisen keinottelijan ERIKOISRAPORTTI: Inflaatio 101B

ARVOSTAA PAIKKAA OLLA

Varmasti on pieni salaisuus, että kaikenlaisilla osakkeilla on ollut vaikeuksia tänä vuonna yllä mainituista tiedoista huolimatta, mutta arvo on kestänyt paljon paremmin kuin kasvu. Itse asiassa halvempi Russell 3000 Value -indeksi on tätä kirjoitettaessa ylittänyt rikkaammin arvostetun Growth-vastineen yli 19 täydellä prosenttiyksiköllä vuonna 2022.

On varmaa, että tänä vuonna ei ole juurikaan juhlittavaa punaisella musteella arvolle ja kasvulle, mutta mielestäni tämä lisää potentiaalista tuottoa seuraavien kolmen tai viiden vuoden aikana. Huomaan edelleen, että näkymät aliarvostetuille osakkeille ovat edelleen valoisat, vaikka monet varoittavatkin, että taantuma saattaa väijyä mutkan takana.

Kuten useimmat, uskon, että taantuma on todennäköisesti lievä ja lyhytaikainen, joten uskon, että niiden, jotka jakavat pitkän aikavälin aikahorisonttini, tulisi ohjata rahansa pankkeihin. Enkä tarkoita pankkitilejä - tarkoitan pankkiosakkeita.

HYVÄKSI KIRJOITTU

olen samaa mieltä JPMorgan Chase (JPM) toimitusjohtaja Jamie Dimon, joka sanoi viime viikolla, kun kysyttiin odotetusta talouden taantumasta: "En tiedä, tuleeko lievä vai ankara taantuma, mutta jos niin tapahtuu, me pärjäämme."

Tämän väitteen tukena on positiivinen tulos Federal Reserven vuotuisesta stressitestistä, jossa maan 33 suurinta pankkia ylittivät vähimmäisesteen (4.5 % Tier 1 Common Equity -suhde). Testi arvioi hypoteettisia negatiivisia skenaarioita, kuten jopa 10 prosentin työttömyysasteen, 3.5 prosentin reaalisen BKT:n laskun ja osakkeiden hintojen 55 prosentin laskun, ja laskee kunkin pankin kyvyn kestää nämä epäsuotuisat olosuhteet.

Vuoden 2022 testi tehtiin alle kuusi kuukautta sitten, ja pahimmassa tapauksessa, jonka sääntelijä piti "vakavasti haitalliseksi" skenaarioksi, sisältyi "vakava maailmanlaajuinen taantuma, johon liittyi kohonnut stressikausi liikekiinteistö- ja yritysvelkamarkkinoilla". Olimme iloisia nähdessämme, että jokainen testattu pankki selvitti simulaation, mutta emme olleet yllättyneitä, koska pääomasuhteet ovat tällä hetkellä paljon korkeammat kuin ennen suurta finanssikriisiä.

Pankit ovat varmasti hyvin pääomitettuja ja toistaiseksi järjestämättömiä varoja ei ole käytännössä ollut olemassa. Ilmeisesti tämä muuttuu, jos talous heikkenee, mutta Bank of America
BAC
Toimitusjohtaja Brian Moynihan on toistuvasti väittänyt, että kuluttajien taloudellinen tila on vahva. Totta, herra Moynihan myönsi viime viikolla, että talletussaldot alkoivat laskea, mutta lainanotto ja luottojen laatu eivät ole vielä merkittävästi heikentyneet yli historiallisten normien.

Marraskuussa Robert Reilly, alueellisen pankkivoimalaitoksen toimitusjohtaja PNC Financial Services Group (PNC) totesi: ”Rahoitusnäkymistä katsottuna taseemme ovat hyvässä kunnossa, pääoma on ylipääomassa, likviditeettimme, vahvistimme likviditeettiämme, olemme hyvässä kunnossa. Ja luottonäkökulmasta olemme hyvin varautuneita." Hän lisäsi: "PNC on korkean luottotason kauppa. Keskitymme investointiluokan yrityksiin, parhaisiin kuluttajalainaajiin, ja kulutusluotot ovat pienempiä kuin kaupallinen puolimme, ja meitä on lisätty pitkään. Joten riippumatta siitä, mitä meillä on edessämme, olemme hyvässä asemassa.

PANKIT OVAT KIINNOSTUKSIA

Huolimatta edellä mainituista suosituista pankkinimistä vuonna 2022 saaduista vankista tuloista, KBW Bank Index (pankkisektorin vertailuindeksi, joka edustaa suuria Yhdysvaltain kansallisia rahakeskuspankkeja, aluepankkeja ja säästöpankkeja) on laskenut tänä vuonna yli 24 %, jopa koska korkojen nousu tulee todennäköisesti jatkossakin olemaan alalle myönteinen asia. Kyllä, useammat lainat menevät happamaan, mutta lainoista saatujen korkojen ero verrattuna siihen, mitä pankkien on maksettava talletuksista, pysyy todennäköisesti houkuttelevana ja on paljon suurempi kuin viime vuosina.

Tämän seurauksena nykyiset yksimieliset EPS-ennusteet JPM:lle, BAC:lle ja PNC:lle vuodelle 2023 ovat nyt 12.88 dollaria, 3.67 dollaria ja 16.05 dollaria, mikä asettaa trion P/E-suhteen välille 9-11. Lisäksi osinkotuotto vaihtelee 2.8 prosentista 4.0 prosenttiin.

Warren Buffett sanoo: "Olipa kyseessä sukat tai osakkeet, tykkään ostaa laadukkaita tuotteita, kun ne on merkitty alas", ja mielestäni JPMorgan, Bank of America ja PNC sopivat tähän laskuun.