Sijoita kuten yksityinen pääoma, ilman miljoonan dollarin vähimmäissummaa

"Hei Brett, miten menee?"

"Kauheaa", myönsin. "Mutta olemme startup. Jos voimme parantaa hirveä yksinkertaisesti huono, se on meille suuri virstanpylväs."

Se oli yksi taloudellinen romahdus sitten, vuonna 2008. Olin juuri jättänyt "päivätyöni" perustaakseni ensimmäisen yritykseni. Ilmeisesti suuri taantuma laskeutui meille.

Mutta synkällä taloudellisella taustalla ei ollut väliä. Itse asiassa se oli a siunaus. Taantuma on itse asiassa paras aika perustaa yrityksiä ja kasvattaa niitä.

Startup-yrityksenä, jolla ei ollut rahaa, pystyimme yhdistämään rajalliset resurssit saadaksemme yrityksen liikkeelle. Pennimme, nikkelimme ja touhumme saivat enemmän vastineeksi kuin heillä olisi kuumassa taloudessa. Suuri taantuma – tuhoisa joillekin yrityksille – oli lähtökohta meidän kaltaisellemme opportunistiselle, aggressiiviselle yritykselle.

Kolmetoista vuotta myöhemmin ohjelmistoyritys palvelee jatkuvasti kasvavaa asiakaskuntaa. (Ilman tulostrategisi näinä päivinä. Myin perustajaosuuteni vuosia sitten keskittyäkseni osinkojen etsimiseen meille samanmielisille vastustajille!)

Alkuvuodesta 2009, Inc Magazine esitteli varainkeruutarinamme. Tai sen puute – se liittyi näkyvästi luottokorttieni! Pidän kehystettyä kopiota seinälläni, aivan ammattimaisesti tilaamani taideteokseni vieressä, muistuttamaan minua taantuman "rakeuden" tärkeydestä ja aggressiivisuuden arvosta kilpailijoiden vajoaessa.

Minun ei tarvitse luennoida yhdelle 8.2 %:n tuottajalle karkeudesta. Koko vuoden 2020 ajan, jolloin useimmat heidän kilpailijoistaan ​​olivat hiljaa vetäytymässä kaupoista, tämä "voimalainanantaja" nousi lautaselle ja sai markkinaosuuttaan.

Itse asiassa toimitusjohtaja Kipp DeVeer totesi äskettäin:

"Uskomme, että monet kilpailijamme eivät olleet avoinna pandemian aikana, ja markkinaosapuolet huomasivat, että olimme erittäin aktiivisia koko tämän ajanjakson."

Kippin tiimi klo Ares Capital (ARCC) otti markkinaosuuden. ARCC on liiketoiminnan kehittämisyritys (BDC). Se oli jo lohkon suurin BDC. Olen aiemmin todennut, että ARCC on myös pahin (sillä huonolla tavalla) sen jälkeen, kun hän on osoittanut rohkeutta olla auki vuonna, jolloin sen kilpailijat olivat käytännössä kiinni.

ARCC on "rikkaan kaverin suosikki", koska se maksaa paljon ja kiusaa kilpailijoitaan.

Se ei kuitenkaan ole ainoa BDC, joka maksaa paljon. Ovatko muut harkitsemisen arvoisia?

Katsotaanpa muutamia mahdollisia helmiä tässä tilassa: kolmen pienyrityssalkun yhdistelmä, jonka tuotto on 8.7–10.7 prosenttia.

Golub Capital BDC (GBDC)

Osinkotuotot: 8.7%

Aloitetaan Golub Capital (GBDC), joka tarjoaa useita rahoitusratkaisuja, pääasiassa velka- ja vähemmistöosakesijoituksia, ensisijaisesti yrityksille, joiden taustalla on pääomasijoittajat.

Suurin osa sen lainoista on ensipanttipanttioikeutta: 84 % "yhden luukun" lainoja ja toiset 10 % perinteisiä etuoikeusvelkoja. Toiset 5 % on osakkeita, joista 1 % on juniorivelkaa. Ja tästä velasta 100 % on vaihtuvakorkoista, mikä auttaa sitä hyödyntämään nykyistä nousevan koron ympäristöä.

GBDC on myös hyvin monipuolinen BDC, joka kattaa kymmeniä toimialoja, vaikka se on joillakin lihavampi kuin toisilla. Ohjelmistojen osuus on suurin, 24 %, mutta kaikki muut alat – mukaan lukien terveydenhuollon tarjoajat, erikoisvähittäiskauppa ja vakuutukset – ovat yksinumeroisia.

Golub Capital BDC:n viimeisin vuosineljännes oli jälleen vahva – tulos kasvoi ja odotettua parempi, luottojen laatu pysyi vahvana, ja vaikka kirjanpitoarvo laski, se laski analyytikot odotettua vähemmän.

Tärkeää on, että sijoittajat aliarvioivat edelleen GBDC:tä. Osake on pudonnut 12 % tänä vuonna – vähemmän kuin BDC:n keskiarvo – mutta nyt sen arvo on vain 90 % nettovarallisuuden arvosta. Se on vakuuttava, samoin kuin lähes 9 prosentin tuotto käyvin hinnoin.

Suuri kysymys minulla on: Milloin sen potentiaali lopulta muuttuu tehokkaammaksi?

TriplePoint Venture Growth BDC

Osinkotuotot: 10.7%

TriplePoint Venture Growth BDC (TPVG) on samanlainen kuin Golub, mutta "nuorempi". Toisin sanoen se sijoittaa pääomasijoituksella oleviin yrityksiin pääomasijoittamisen kasvuvaiheessa oleviin yrityksiin sijoittamisen sijaan. Se tekee sen ensisijaisesti vakuudellisilla kasvupääomalainoilla.

Ja kuten nimestä voi päätellä, sen portfolio keskittyy ensisijaisesti teknologiaan, biotieteisiin ja muihin nopeasti kasvaviin toimialoihin. Sen nykyiseen portfolioon kuuluukin joitain suhteellisen tunnettuja nimiä startup-yritysten keskuudessa, mukaan lukien sähköhammasharjavalmistaja Quip, fintech-yritys Revolut ja paitavalmistaja Untuckit.

Tämä kasvuun keskittyminen on palvellut TPVG:tä hyvin jo vuosia, mikä on johtanut selvästi parempiin tuloksiin verrattuna laajempaan BDC-toimialaan.

Ja kuitenkin, useat TriplePoint Venture Growthissa liittyvät asiat saavat minut epäröimään, ainakin tällä hetkellä.

Ensinnäkin TPVG ei ole läheskään yhtä hyvässä asemassa hyötymään korkeammista koroista; alle 60 % sen lainoista on tällä hetkellä vaihtuvakorkoisia.

Se ei myöskään ole läheskään GBDC:n arvopeliä. TriplePointin tuorein sijoittajaesitys osoitti, että yritys on käynyt kauppaa parin viime vuoden ajan korkeammalla hinnalla verrattuna muihin hintoihin. Tällä hetkellä sen hinta/NAV on korkeintaan 1.02 - parhaimmillaan kohtuullisesti arvostettuna.

Myös luottojen laatu on tässä ongelma. Viimeisellä vuosineljänneksellä yksi sen sijoituksista, Pencil ja Pixel, asetettiin kertymättömäksi ja kirjattiin merkittävästi. Tämä nosti sen kertymättömyyden 5.1 prosenttiin salkusta hankintahintaan.

TPVG:tä saattaisi olla harkitsemisen arvoinen paremmalla arvolla, mutta sitä on vaikea perustella tässä korkoympäristössä nykyisillä hinnoilla.

PennantParkin vaihtuvakorkoinen pääoma (PFLT)

Osinkotuotot: 9.3%

PennantParkin vaihtuvakorkoinen pääoma (PFLT) sijoittaa ensisijaisesti yrityksiin, jotka ovat vakiintuneiden keskitason pääomasijoittajien omistamia ja jotka tyypillisesti tukevat kohdeyrityksiään. Portfolioyhtiöt tuottavat tyypillisesti 10–50 miljoonaa dollaria vuosituloja ennen korkoja, veroja ja poistoja (EBITDA). Tällä hetkellä salkku edustaa 123 yritystä 45 toimialalla.

PFLT käsittelee ensisijaisesti etuoikeutettuja vakuudellisia velkoja (87 %) ja 13 % etuoikeutettua ja kantapääomaa. Ja kuten nimestä voi päätellä, tuon velkasalkun viimeinen sentti on luonteeltaan vaihtuvakorkoinen - jotain Ehdotin, että palvelisin PFLT:tä hyvin vuonna 2022. (Ja on!)

Kuten sanoin jo maaliskuussa:

”Aggressiivisempi PennantPark ja ystävällisempi korkoympäristö ovat saaneet analyytikot paljon optimistisemmiksi PFLT:n kykyyn kirjoittaa osinkosekkejä. Tämä tekee pelaamisesta paljon turvallisemman – ainakin niin kauan kuin haukat johtavat keskuspankkia."

Mainitsin myös, että PFLT oli lisännyt investointiaan yhteisyritykseen a Kemper (KMPR) tytäryhtiö – tämä ja nousevat korot ovat auttaneet parantamaan sen salkun tuottoa.

Luoton laatu on myös menossa oikeaan suuntaan, koska Marketplace Eventsille myönnetty laina on palautettu karttumistilaan, mikä pudottaa sen kertymättömyyden vain 0.9 prosenttiin.

Korkea 9.3 %:n tuotto sen osingosta – joka maksetaan kuukausittain, ei vähemmän – makeuttaa potin. Se käy kuitenkin kauppaa suunnilleen NAV:ssa, joten se voisi olla hieman halvempi.

Brett Owens on Kontrastinen näkymä. Saat lisää hyviä tuloideoita saat ilmaisen kopion hänen uusimmasta erityiskertomuksestaan: Varhaiseläkesalkkusi: valtavat osingot – joka kuukausi – ikuisesti.

Paljastaminen: ei mitään