Sijoita kuten PE vähemmällä näillä kolmella massiivisella tuotolla

Tänään keskustelemme halvoista osinkoosakkeista, jotka maksavat 11.2 %. Ja hyvästä syystä teemme toisen tarjouksen, vaikka se tuottaa "vain" 9.5 %.

Vitsailen koska rakastan. Osingot, eli. Ja karhumarkkinat eivät yleensä kestä paljon tätä pidempään. Tehdään siis kaksinumeroisia tuotto-ostoksia.

Nämä ovat vakavia tuottoja, joita tarkastelemme – sellaisia, joita tarvitsemme jää eläkkeelle yksin osingoista. Niitä on vaikea löytää yliseurattujen, ylianalysoitujen ja yliomistettujen blue-chip-osakkeiden joukosta. Mutta niitä on runsaasti BDClandissa (asuttama liiketoiminnan kehittämisyritykset (BDC), tietysti).

Pitää kiinteistösijoitusrahastot (REIT), liiketoiminnan kehittämisyritykset ovat kongressin luomia. Kiinteistösijoitusten kannustamisen sijaan BDC:t suunniteltiin pumppaamaan verta Amerikan pienyrityksille. Ne tarjoavat kipeästi kaivattua pääomaa, jota monet pankit eivät yksinkertaisesti pysty tarjoamaan riskin vuoksi tai joita ne tarjoavat – liian korkeilla koroilla.

Ja on monia syitä rakastaa tätä peitettyä alaa:

• BDC:n, kuten REIT:n, on maksettava vähintään 90 prosenttia verotettavasta tulostaan ​​osakkeenomistajille osinkoina. BDC:n tapauksessa puhumme suorastaan ​​hemmottelevista voitoista, jotka ovat tyypillisesti korkeita yksinumeroisia ja pieniä kaksinumeroisia.
• Ne tarjoavat pääomaa useille yrityksille, mikä tekee niistä pääomasijoitusyhtiöitä, jotka sinä ja minä voimme ostaa julkisesti!
• BDC:t eivät saa paljoa media- tai analyytikkokuvausta – koska ne ovat monimutkaisia ​​ja tylsiä –, joten on yleistä, että ne hinnoitellaan väärin. Sen avulla voimme napsauttaa ne halvemmalla kuin ne todellisuudessa ovat.

Joskus nämä osakkeet ovat halvalla syystä. BDC:llä voi olla ja on huonoja vuosia. Me päinvastoin enimmäkseen välttelimme niitä viime vuonna, koska no, mitä järkeä on osingolla, jos menetämme sen hinnassa?

Tarkastellaanpa ensimmäistä 11.2 %:n maksajaamme. Se käy kauppaa vain 66 prosentilla sen kirjanpitoarvosta tai nettoarvosta (NAV). Tämä tarkoittaa, että ostamme yrityksen vain 66 sentillä dollaria kohden. Halpa!

PennantPark Investment (PNNT)

Osinkotuotot: 11.2%: n saanto

Hinta/NAV: 0.66

PennantPark Investment (PNNT) saattaa kuulostaa tutulta tavallisille lukijoille – se on sisar PennantParkin vaihtuvakorkoinen pääoma (PFLT), Joka Olen seurannut jo jonkin aikaa.

PennantPark sijoittaa pääasiassa yhdysvaltalaisten keskimarkkinoiden yritysten velkaan ja määräysvallattomiin osakkeisiin, joiden käyttökate on 10–50 miljoonaa dollaria. Sen salkkuun kuuluu tällä hetkellä 123 yritystä 32 eri toimialalla – eniten yrityspalveluissa (18 %) sekä terveydenhuollossa, koulutuksessa ja lastenhoidossa (12 %).

Yhtiö sanoo tavoittelevansa "todistettuja johtoryhmiä, kilpailukykyisiä markkina-asemia, vahvaa kassavirtaa, kasvupotentiaalia ja toteuttamiskelpoisia irtautumisstrategioita". Rehellisesti sanottuna useimmat BDC:t etsivät useimpia samoja piirteitä. Hyödyllisempää on tietää, että PNNT on perinteisesti konservatiivinen vakuutusyhtiö, jolla on vain vähän kertymättömiä satoja sijoituksia 15 vuoden aikana.

Tämä konservatiivinen luonne ei riittänyt väistämään suurta iskua COVID-taantuman aikana. Vuonna 2020 PNNT leikkasi voittonsa kolmanneksella 12 senttiin osakkeelta. Rohkaisevasti yhtiö aloitti aggressiivisesti maksun täydentämisen nostaen sitä neljä kertaa viimeisen neljän vuosineljänneksen aikana nykyiseen 16.5 senttiin.

Kertaluonteinen kolkkaus sukupolvien kriisin keskellä olisi yksi asia, mutta tämä oli PennantParkin toinen rodeo. PNNT joutui tekemään hieman isomman leikkauksen, 28 sentistä osakkeelta 18 senttiin (~36 %) osinkoonsa vuonna 2017 energiainvestointien heikon tuloksen vuoksi.

Lisäksi, vaikka PennantPark Investmentin nimi on erilainen kuin PennantPark Vaihtuvakorkoinen pääoma, 96 % PNNT:n velkasalkusta – joka on noin kolme neljäsosaa koko salkusta – on vaihtuvakorkoista. Tämä on hyödyllistä, kun korot nousevat, koska se hyötyy enemmän Fedin koronnostoista kuin BDC:t, joilla on kiinteäkorkoisia sijoituksia. Mutta jos ja kun Jerome Powell kääntää kytkimen takaisin arvosanaan leikkaukset, tämä portfolio ei ehkä näytä läheskään yhtä houkuttelevalta kuin nyt.

Harmi vaan – syvä 34 %:n alennus NAV:sta on yksi BDC-maailman suurimmista myynneistä tällä hetkellä.

Prospect Capital (PSEC)

Osinkotuotot: 9.5%

Hinta/NAV: 0.76

Prospect Capital (PSEC) on yksi markkinoiden suurimmista liiketoiminnan kehitysyhtiöistä (BDC). Se on rahoittanut yli 400 sijoitusta lähes kahden vuosikymmenen julkisen kaupankäynnin aikana, ja sillä on tällä hetkellä noin 8.5 miljardia dollaria, jotka on sijoitettu 128 yritykseen 37 toimialalla.

PSEC:n päätoimiala on keskisuurten markkinoiden luotonanto, joka muodostaa 53 % salkusta. Se sijoittaa amerikkalaisiin yrityksiin, joiden EBITDA (tulos ennen korkoja, veroja ja poistoja) on enintään 150 miljoonaa dollaria, tyypillisesti etuoikeutettujen vakuudellisten lainojen kautta. Mutta sillä on myös aseita, jotka keskittyvät kiinteistösijoittamiseen (ensisijaisesti moniperheisiin) (19 %), keskisuurten markkinoiden ostoihin (16 %) ja toissijaisiin strukturoituihin joukkovelkakirjoihin (9 %).

Olen pitkään kritisoinut Prospect Capitalia siitä, ettei se ole hyödyntänyt suhteellista kokoaan ja mittakaavaansa – se on tuottanut pitkän aikavälin alijäämää BDC-alan parempiin pelaajiin verrattuna, ja se on leikannut osinkoaan kahdesti vuoden 2014 jälkeen.

Muutaman vuoden aggressiivinen laajentuminen alkaa kuitenkin vihdoin kantaa hedelmää. PSEC:n osakkeet ovat viime aikoina kilpailukykyisempiä toiminnan parantuessa. Sen kesäkuussa päättyneen tilikauden korkokate kasvoi 9 % ja 81 sentin osakkeelta kattoi enemmän kuin sen 72 sentin kuukausittaiset osingot. Olen aiemmin puhunut BDC:n osinkojen kattavuudesta, joten tämä on mielekästä kehitystä.

Prospect Capitalilla on edelleen joitakin kysymysmerkkejä, mukaan lukien sen suuri altistuminen melko läpinäkymättömälle sijoitukselle National Property REIT Corp.:iin, joka on enimmäkseen monikerroksisia kiinteistöjä. Sitä haittaavat myös korkeat hallinnointipalkkiot. Ja vaikka 24 %:n alennus NAV:sta on varmasti houkutteleva, PSEC on pitkään käynyt valtavalla alennuksella – sen muuttaminen voi vaatia mahtavan katalysaattorin.

PSEC voisi vihdoin korjata pitkäaikaiset virheensä. Mutta koska Prospectin johto on pysynyt suurelta osin ennallaan - se on edelleen sama miehistö, joka tuotti paljon pettymyksiä osakkeenomistajille - paljon varovaisuutta (ja hieman tervettä skeptisyyttä) ansaitsee.

Crescent Capital BDC (CCAP)

Osinkotuotot: 11.2%

Hinta/NAV: 0.73

Crescent Capital BDC (CCAP) on toinen velkamielinen, konservatiivisesti johdettu BDC. Ja se on myös lian halpa, 27 %:n alennuksella NAV:sta – jonka voit jossain määrin laskea alituloksiin viimeisen vuoden aikana.

Lähes 99 % CCAP:n salkusta on luonteeltaan vaihtuvakorkoista. Senior vakuudelliset panttipantit ja unitranch first pant sijoitukset muodostavat leijonan osan salkusta – 89 % käypään arvoon.

Tämä on myös erittäin puolustava salkku. Crescent sijoittaa tällä hetkellä 136 yritykseen 18 toimialalla, mutta sillä on äärimmäinen ylipaino (86 % käyvästä arvosta) ei-syklisillä toimialoilla. Terveydenhuollon laiteinvestoinnit ovat suurin, 29 %, jota seuraa ohjelmisto- ja palveluinvestoinnit 21 %. Ja jos etsit maantieteellistä hajauttamista, CCAP tarjoaa vähän, ja noin kymmenesosa salkusta on sijoitettu Eurooppaan, Kanadaan ja Australiaan.

Tietenkin tämä salkku näyttää pian erilaiselta: Crescent Capitalin odotetaan sulkevan ostonsa Ensimmäisen kotkan vaihtoehtoinen pääoma (FCRD) jo tämän vuoden viimeisellä neljänneksellä. First Eaglen 73 omistusta ovat ensisijaisesti etuoikeutettuja vakuudellisia velkoja; FCRD yrittää rajoittaa jokaisen yksittäisen sijoituksen alle 2.5 prosenttiin salkusta.

Se on kallis osto: First Eagle keräsi 4.86 ​​dollaria osakkeelta – valtava 66 %:n preemio, joka jakautuu CCAP:n osakkeisiin, käteiseen Crescent Capitalilta ja käteiseen CCAP:n neuvonantajalta, Crescent Cap Advisorsilta.

Tämän seurauksena CCAP keskeytti neljän peräkkäisen vuosineljänneksen sarjansa ja jakoi 5 sentin erikoisosinkoa. Se ei ole mitään – se lisäsi 1.3 pistettä sen jo ennestään runsaaseen tuottoon – mutta toistaiseksi johto näyttää haluavan säästää hieman rahaa ja katsoa, ​​miten hankinta etenee.

Brett Owens on Kontrastinen näkymä. Saat lisää hyviä tuloideoita saat ilmaisen kopion hänen uusimmasta erityiskertomuksestaan: Varhaiseläkesalkkusi: valtavat osingot – joka kuukausi – ikuisesti.

Paljastaminen: ei mitään