Inflaatio ei keskeytä kassavirtoja Magellan Midstream -kumppaneille

Tämä putkijärjestelmän operaattori tarjoaa edullisia, vähähiilisiä ja suuria määriä kuljetuksia puoleen Yhdysvaltojen jalostamon kapasiteetista. Mikä vielä parempaa, yrityksen kyky mukauttaa tariffejaan johdonmukaisesti tarkoittaa, että sillä on hyvät mahdollisuudet tuottaa vahvoja kassavirtoja myös korkean inflaation ympäristössä. Magellan Midstream Partners LP (MMP) on tämän viikon pitkä idea.

MMP esittää laaturiskin/hyödyn ottaen huomioon yrityksen:

• jalostettujen tuotteiden ja raakaöljyn vuosikymmeniä jatkuneesta kysynnästä
• välittäjäasemointi kuljetusverkostona tarjoaa vakaan tuloksen syklisellä toimialalla
• vahva vapaa kassavirta 8.8 %:n osinkotuoton rahoittamiseksi
• toiminta on turvallisempaa ja halvempaa kuin kilpailevat kuljetusyritykset
• parempi kannattavuus vertaisverkkoihin
• yksiköiden arvo on yli 67 dollaria, vaikka voitot eivät koskaan saavuttaisikaan vuoden 2018 tasoa

Jalostettujen tuotteiden kysyntä säilyy Yhdysvalloissa

Yhdysvaltain energiatietohallinnon (EIA) 2022 Annual Energy Outlook (AEO) -arvion mukaan jalostettujen tuotteiden kysyntä Yhdysvalloissa säilyy vahvana seuraavien kolmen vuosikymmenen ajan. Tässä analyysissä jalostettuihin tuotteisiin kuuluvat moottoribensiini, tislepolttoöljy (eli diesel) ja lentopetroli. Jopa alla olevassa pessimistisessä matalan kasvun skenaariossa YVA ennustaa jalostettujen tuotteiden kulutuksen laskevan vain 2 % vuodesta 2021 vuoteen 2050. Katso kuva 1.

Erityisesti YVA:n viitetapaus ennustaa jalostettujen tuotteiden kysynnän kasvavan 7 % vuoteen 2050 mennessä.

Kuva 1: YVA:n Yhdysvaltain jalostettujen tuotteiden kulutusennuste: Alhaisen kasvun skenaario vuoteen 2050

*2020 arvo otettu YVA:n 2021 AEO

Magellanin välimiehen etu

Fossiilisten polttoaineiden etsintä- ja tuotantoyhtiöiden tulot ovat tyypillisesti suhdannevaihteluita ja erittäin riippuvaisia ​​öljyn ja maakaasun hinnoista. Lukuun ottamatta supermajoreita, jotka toimivat koko energiavertikaalilla, energiaa tuottavat yritykset joko nousevat tai romahtavat hyödykehintojen perusteella. Sitä vastoin öljyn ja maakaasun hinnanvaihtelut vaikuttavat Magellaniin vähemmän, koska yritys hoitaa tariffien keräämistä toimitusketjun keskellä. Yritystä suojaa hyödykemarkkinoiden täydeltä epävakaudelta tuotantoyritysten ja jalostamoiden tarve saada tuotteensa asiakkailleen.

Magellanilla on suurin yhteinen operaattorin jalostettujen tuotteiden putkijärjestelmä Yhdysvalloissa, ja sen jalostettujen tuotteiden segmentin liikevaihto oli 77 % sen kokonaisliikevaihdosta vuonna 2021. McKinsey, yhteinen harjoittaja viittaa mihin tahansa putkilinjaan, joka tarjoaa kuljetuspalveluja mille tahansa kolmannelle osapuolelle vakioehtojen mukaisesti. Tämä järjestely eroaa yksityisestä tai omistusoikeudellisesta putkistosta, jota joko omistaja käyttää sisäisiin tarkoituksiin tai joka on tilattu vain rajoitetulle käyttäjäjoukolle.

Putkijärjestelmät, kuten Magellanin, tarjoavat luotettavimman, edullisimman, vähiten hiili-intensiivisen ja turvallisimman kuljetustavan raakaöljylle ja jalostetuille tuotteille. Magellanin jalanjälki antaa sille pääsyn lähes 50% Yhdysvaltain jalostuskapasiteetista.

Kuvan 2 mukaan Magellanin putkisto yhdistää Amerikan Keskilännen jalostamot eri loppumarkkinoille ja Houston Ship Channeliin.

Kuva 2: Magellanin jalostetut tuotteet ja raakaöljyvarat

Verkkotehoste on kilpailuetu

Jalostettujen tuotteiden putkistojen volyymit ohjaavat yhteenliittyneiden markkinoiden kysyntä, mikä on ristiriidassa raakaöljyn putkistojen kanssa, joiden määrät riippuvat toimitustasosta. Pandemiaan liittyviä sulkuja lukuun ottamatta hiilivetyjen kulutus on erittäin vakaata. Sen sijaan raakaöljyn kysyntä vaihtelee, koska jalostajat vaihtelevat raakaöljyn hankintaa varastoistaan ​​tai kotimaisista ja kansainvälisistä tuottajista. Tämä varianssi voi johtaa suuriin heilahteluihin raakaöljyn putkilinjan käytössä ajan myötä. Näin ollen jalostettu tuoteputkijärjestelmä tarjoaa enemmän volyymivakautta, mikä tarkoittaa tulojen vakautta tariffivetoiselle liiketoiminnalle.

Magellanin putkistojärjestelmän leveys tarjoaa vahvan verkkovaikutuksen, joka tarjoaa asiakkailleen enemmän valinnaisuutta ja tarjoaa suuren kilpailuedun muihin jalostettuihin tuotteiden toimitusjärjestelmiin nähden, jotka eivät pysty tarjoamaan samaa joustavuutta.

Middleman Advantage ajaa johdonmukaista kassavirtaa
VIRTAUS2
s ja rahastot suuret jakelut

Magellanin tariffipohjainen kuljetusjärjestelmä tukee yhtiön yksikköjakelua, joka vuositasolla antaa 8.8 %:n tuoton. Magellan on maksanut osinkoa joka vuosi vuodesta 2011 lähtien. Vuodesta 2017 lähtien Magellan on maksanut 4.4 miljardia dollaria (41 % nykyisestä markkina-arvosta) kumulatiivisia osinkoja.

Magellan tuottaa merkittävää kassavirtaa, joka tukee yhtiön korkeaa jakelutuottoa. Kuvan 3 mukaan Magellan tuotti viimeisen viiden vuoden aikana 5.0 miljardia dollaria (47 % markkina-arvosta) vapaana kassavirtana.

Lisäksi Magellanin sopimuksiin sisältyy "take-or-pay" -ehtoja, jotka takaavat, että asiakkaat maksavat vähimmäiskapasiteetista riippumatta siitä, käyttävätkö he sitä tai eivät. Nämä varaukset kompensoivat kysynnän vaihtelun riskiä. COVID-19-pandemian aikana kuljetusalan öljytuotteiden kulutus laski 15 % edellisvuodesta (yoY) vuonna 2020, kun taas Magellanin liikevaihto laski vain 11 %, kun taas sen FCF nousi 104 % vuotta aiemmasta.

Kuva 3: Magellanin kumulatiivinen vapaa kassavirta vuodesta 2017 lähtien

Siirtyminen sähköautoihin kestää vuosikymmeniä ja vuosikymmeniä

Karhut saattavat hylätä Magellanin nopeasti, koska sillä on vahvat yhteydet polttomoottoriajoneuvojen (ICE) kysyntään. Kuvan 4 mukaan 94 % Magellanin jalostetuista tuotteista on dieseliä ja bensiiniä.

Kuva 4: Prosenttiosuus kaikista Magellanin putkilinjalla kuljetetuista jalostetuista tuotteista: 2021

Kuitenkin, kuten osoitin Vive la Hydrocarbonsissa, Vive la Petrochemicalsissa, vaikka maailma ottaisi sähköajoneuvoja (EV) käyttöön YVA:n mukaisesti. odotukset, ICE-ajoneuvoja tulee edelleen olemaan noin 15 % enemmän liikenteessä vuonna 2050 kuin vuonna 2020. Lisäksi sähköajoneuvojen markkinoiden analyysi jättää usein huomiotta dieselpolttoaineella toimivien raskaiden moottoreiden määrän, joita tarvitaan akkujen mineraalien kaivamiseen maasta ja liikkumiseen. komponentteja edestakaisin jalostuksen ja valmistuksen aikana.

Magellanin fyysisen jalanjäljen pitäisi myös lievittää huolta nopeasta sähköauton siirtymisestä. Yritys toimii pääosin mm osissa maata jotka ovat olleet hitaita ottamaan käyttöön sähköautoja.

Vaikka Yhdysvallat kokonaisuudessaan siirtyisi sähköautoihin nopeammin kuin muu maailma, Magellanin pääsy Houston Ship Channeliin voisi auttaa sisämaan jalostamoita kompensoimaan kotimaisen kysynnän laskua lisäämällä vientiä.

Unohtunut ESG-voittaja

Lisääntynyt keskittyminen hiilidioksidipäästöjen vähentämiseen energia-alalla lisää putkikapasiteetin kysyntää, koska se tarjoaa vähiten hiili-intensiivisen muodon. pitkän matkan kuljetus. Lisäksi putkistot ovat turvallisempia kuin muut jalostettujen tuotteiden kuljetukset tuhota vähemmän omaisuutta ja aiheuttavat vähemmän kuolemantapauksia kuin kuorma- ja rautatiekuljetukset.

Hallituksen vastustus Yhdysvaltojen nykyisen putkijärjestelmän laajentamiseen muiden ympäristösyistä johtuen tarkoittaa, että mahdollisten kilpailijoiden pääsyn esteet kasvavat. Vakiintuneena toimijana, jolla on pääsy tärkeimmille tuotanto- ja kulutusalueille, Magellan hyötyy kaikista uusien putkistojen rajoituksista.

Uusiutuvat energialähteet tarvitsevat myös kuljetus- ja sekoitustilat

Lyhyellä ja keskipitkällä aikavälillä uusiutuvien polttoaineiden, kuten biodieselin ja etanolin, sääntelyn edistäminen uhkaa Magellanin putkiverkostossa kuljetettavien jalostettujen tuotteiden määrää, koska suurin osa uusiutuvista energialähteistä kuljetetaan rautateillä, kuorma-autoilla tai proomuilla. Nämä muut kuljetustavat ovat kuitenkin edelleen riippuvaisia ​​Magellanin terminaaleista uusiutuvien energialähteiden varastoimiseksi, sekoittamiseksi ja jakamiseksi polttoainevirtaan.

Kun uusiutuvista energialähteistä tulee suurempi osa jalostettua tuotevalikoimaa, odotan Magellanin lisäävän putkistonsa uusiutuvan energian kapasiteettia. Magellanin fyysinen jalanjälki tarjoaa jälleen kilpailuedun, koska se sijaitsee maan tärkeimmillä uusiutuvien polttoaineiden tuotantoalueilla. Pitkällä aikavälillä Magellanin näkymät (uusiutuvien energialähteiden tai muiden) kuljetusten määrästä putkistossaan ovat vahvat.

Tariffinkorotukset kompensoivat inflaatiopaineita

Magellan on paremmin varusteltu kuin useimmat yritykset selviytymään korkean inflaation ympäristöstä. Halpalentoyhtiönä yhtiöllä on enemmän mahdollisuuksia säätää hinnoittelua ylöspäin kuin kalliimmilla kuljetuksilla. Yhtiö arvioi keskimääräisen tariffin nousevan 6 % heinäkuuhun 2022 mennessä.

Lisäksi 30 % Magellanin tariffikatoista on sidottu Federal Energy Regulatory Commissionin (FERC) öljyindeksi Se nousee 1.09:ään 1. heinäkuuta – edellisen vuoden 0.98:sta. Magellanin kyky nostaa tariffeja osoittaa sen kilpailukykyä markkinoilla ja eristää yritystä monilta inflaation vaikutuksilta.

Magellan on vähemmän alttiina työmarkkinoille kuin muut

Magellanin yleiset ja hallinnolliset (G&A) kulut (johon sisältyy työvoimakustannukset) prosentteina tuloista ovat paljon alhaisemmat kuin sen kuljetus- ja rautatiealan kulut. Tässä raportissa rautatieyhtiöitä ovat Union Pacific Corp (UNP), Canadian National Railway (CNI) ja CSX Corporation (CSX). Kuorma-autoja ovat Old Dominion Freight Line, Inc. (ODFL), JB Hunt Transport Services, Inc. (JBHT)HT
) ja Knight-Swift Transportation Holdings, Inc. (KNX).

Kuva 5 osoittaa, että vuonna 2021 Magellanin G&A (sisältäen korvaukset ja etuuskulut) prosentteina kokonaistuloista 8 % oli paljon pienempi kuin korvaus- ja etuuskustannukset prosentteina kokonaistuloista 20 % rautatieyhtiöiden ja 30 %. kuorma-autojen ystäville. Magellanin kustannustehokas toiminta mahdollistaa sen, että se voi jatkossakin tarjota suhteellisen edullisia tariffeja, kun sen kumppanit joutuvat nostamaan lähetyshintoja kompensoidakseen nousevia työvoimakustannuksia.

Kuva 5: Korvaus- ja etuuskustannukset: Magellan vs. Kaverit: 2021

*Yleiset ja hallintokulut (sisältäen korvaukset ja edut) / kokonaistulot

Itseohjautuvat säiliöautot kohtaavat teknologisia, logistisia ja turvallisia huolenaiheita

Koska työvoimakustannukset muodostavat niin suuren osuuden täyttöoperaattoreiden kustannuksista, itseohjautuvien säiliöautojen käyttöönotto tekisi maantiekuljetuksista paljon kilpailukykyisempiä putkistojärjestelmään verrattuna. Itseohjautuvien säiliöautojen käyttöönotossa on kuitenkin monia haasteita. Aluksi kaupunkiympäristöt, huonot sääolosuhteet ja 5G-yhteyden puute haastavat virran itseohjautuva tekniikka.

Putkilinjojen osuus oli 77 % öljytuotteiden kuljetus Yhdysvalloissa vuonna 2021. Jos automatisoitu kuljetus lisää jalostettujen tuotteiden määrää moottoriteillä, huoli tällaisten vaarallisten aineiden kuljettamisen vaarasta yhteisöjen läpi lisääntyisi todennäköisesti nopeasti. Kiistat, jotka liittyvät raakaöljyn rautatieliikenteeseen ja lähes kokonaisen Kanadan kaupungin tuhoutumiseen 2013 kalpentaisi automatisoitujen polttoaineautojen aiheuttamien kuolemien kiistan edessä. Kuljettajien poistaminen ei poista kaikkea säiliöauto-onnettomuuksien riskiä. Federal Motor Carrier Safety Administrationin mukaan (FMSCA), 22 % lastisäiliön kaatumisesta ei liity kuljettajan virheeseen.

Putkilinjat ovat paljon turvallisempia ja ne voidaan reitittää pois tiheästi asutuilta alueilta, joiden läpi tie- ja rautatiekäytävät usein kulkevat.

Permin putkilinjan liiallisesta kapasiteetista huolehditaan liikaa

Magellan on tuntenut Permin altaalta tulevan uuden putkilinjakapasiteetin nousun vaikutuksen viimeisen kahden vuoden aikana. 100-prosenttisesti omistamilla Magellan-raakaöljyputkilla toimitetut määrät putosivat 317 miljoonasta tynnyristä vuonna 2019 vain 190 miljoonaan tynnyriin vuonna 2021. Permin altaan lisääntynyt kapasiteetti on myös laskenut Magellanin tällä alueella käyttämiensä putkistojen hintoja. Pienemmät volyymit ja alhaisemmat tariffit pienentävät raakaöljysegmentin liikevoittoa, joka laski 493 miljoonasta dollarista vuonna 2019 vain 305 miljoonaan dollariin vuonna 2021.

Yhtiöllä on optiot, jos Permin raakaöljyn kuljetusmarkkinat säilyvät ylipalveltuina. Magellan arvioi mahdollisuutta muuttaa yhtiön 100-prosenttisesti omistama, Permiläinen Longhorn-putkisto Houstonin ja El Pason jalostettujen tuotteiden putkilinjaksi, mikä voisi laajentaa Magellanin ulottuvuutta Arizonan ja Meksikon markkinoille. Uskon, että yhtiön Longhorn-putkilinjan käsittely osoittaa sen pääoman ja liiketoimintasuunnitelman joustavuutta, joita markkinat eivät täysin arvosta. Yrityksen franchising-arvon aliarviointi on se, mitä markkinoilta puuttuu tästä yrityksestä ja muista sen kaltaisista.

Kannattavampi kuin muut putkilinjan kumppanit

Huolimatta viimeaikaisista volyymien laskusta raakaöljysegmentissään, Magellan on kannattavampi kuin sen putkilinjat. Yhtiön sijoitetun pääoman 14 %:n tuotto TTM:ään verrattuna on huippuluokkaa vertaisten joukossa, joihin kuuluvat Enbridge (ENB), Kinder Morgan (KMI) ja Williams Companies (WMB). Katso kuva 6.

Kuva 6: Magellanin kannattavuus vs. Pipeline Peers: TTM

Tariffikeskeinen liiketoiminta tuottaa johdonmukaisia ​​ydintuloja

Magellanin tariffikeskeinen putkijärjestelmä auttoi yritystä saamaan positiivisia ydintuloja jokaisena viimeisen 10 vuoden aikana. Ydintulot kasvoivat 451 miljoonasta dollarista vuonna 2012 876 miljoonaan dollariin vuonna 2021 eli 8 prosenttia vuosittain. Vaikka yrityksen perustulot TTM:n yli ovat alhaisemmat, 818 miljoonaa dollaria, yrityksen heinäkuussa 2022 toteuttamien tariffikorotusten pitäisi kasvattaa voittoja vuoden toisella puoliskolla.

Kuva 7: Magellanin perustulot vuodesta 2012 lähtien

Edullinen arvostus ja takaisinostot kompensoivat MLP-riskin

Tietenkin MLP:n suuri riski on, että MLP:tä ylläpitävällä yhtiömiehellä saattaa olla intressit, jotka ovat ristiriidassa osuudenomistajien etujen kanssa. Tämän rakenteellisen huolen seurauksena annan kaikille master kommandiittiyhtiöille (MLP) keskeytetyn osakeluokituksen monimutkainen luonne MLP-sopimusten määrä saattaa aiheuttaa merkittävää osuudenomistajien laimennusta.

Toisin kuin muut MLP:t, Magellanin yleinen kumppani ei harjoita muuta liiketoimintaa, mikä vähentää suurta osaa tästä osuudenomistajille aiheutuvasta riskistä. Tärkeää on, että Magellanin osuudenomistajien omistusosuus yhtiössä on kasvanut vuodesta 2012 lähtien sen sijaan, että laimennettaisiin, kun yhtiön yksikkömäärä on laskenut vuoden 228 2015 miljoonasta 212 miljoonaan vuoden 1 ensimmäisellä neljänneksellä. Toisin sanoen osuudenomistajat ovat hankkineet yhtiöstä 22 % enemmän vuodesta 7. Tulevaisuudessa osuudenomistajat voivat odottaa takaisinostojen jatkuvan. Yhtiö myönsi 2015 miljoonan dollarin lisäostot joulukuuhun 750 mennessä. Jos yritys käyttää kaiken valtuutuksensa, se ostaisi takaisin ~2024 miljoonaa yksikköä lisää nykyiseen hintaan.

Huolimatta Magellanin liiketoimintamallin vahvuudesta ja osuudenomistajille suotuisista jaoista, sijoittajat hinnoittelevat MMP:n alennuksella verrattuna sen ei-MLP-vertaisiin. Kuvassa 8 verrataan Magellanin hinta-taloudelliseen kirjanpitoarvoon (PEBV) -suhdetta sen putkistojen kanssa, jotka eivät ole organisoitu MLP:ksi, jotka sisältävät ONEONE
ONEO
NEO
OK (OKE), Enbridge, Kinder Morgan ja Williams Companies.

Kuva 8: Magellanin PEBV-suhde vs. ei-MLP Pipeline Peers: TTM

Alla käytän omaa käänteinen diskontattu kassavirta (DCF) malli kvantifioida Magellanin osakekurssiin leimautuneet odotukset sekä yksiköiden nousupotentiaali, mikäli yhtiön tulos kasvaa lähivuosina vain maltillisesti.

DCF-skenaario 1: Nykyisen osakehinnan perusteleminen.

Oletan Magellanin:

• NOPAT-marginaali pysyy TTM-tasolla 38 % (vs. 5 vuoden keskiarvo 43 %) vuosina 2022–2046 ja
• liikevaihto laskee 25 % vuosina 2021–2046 (verrattuna YIA:n vuoden 2022 AEO Refined Products Low-Growth Scenario -skenaarioon, joka laskee 4 % vuosina 2021–2046)

Tässä skenaario, Magellanin NOPAT putoaa 1 %:n vuosikorotuksella seuraavien 25 vuoden aikana, ja osakkeen arvo on 49 dollaria/yksikkö tänään – sama kuin nykyinen hinta. Tässä skenaariossa Magellan ansaitsee 796 miljoonaa dollaria NOPATista vuonna 2046, mikä on 25 % alle TTM-tason ja 20 % vähemmän kuin sen 10 vuoden keskimääräinen NOPAT.

DCF-skenaario 2: Yksiköt ovat arvoltaan yli 57 dollaria.

Jos oletan Magellanin:

• NOPAT-marginaali pysyy 38 prosentin TTM-tasolla ja
• liikevaihto laskee 4 %:iin CAGR vuoteen 2046 mennessä YVA:n vuoden 2022 AEO Refined Products Low-Growth -skenaarion mukaisesti.

MMP kannattaa 57 dollaria/yksikkö tänään – 16 % nykyiseen hintaan verrattuna. Tässä skenaariossa Magellanin NOPAT putoaa 1.0 miljardiin dollariin vuonna 2046 eli 2 % alle TTM-tason. Tässä skenaariossa Magellanin ROIC vuonna 2046 on vain 11 %, mikä on selvästi alle sen 10 vuoden keskimääräisen ROIC:n 16 %. Jos Magellanin ROIC pysyy historiallisen tason tasolla, osakkeella on vielä enemmän nousua.

DCF-skenaario 3: Enemmän nousua, jos marginaalit palaavat 5 vuoden keskiarvoon

Kukin yllä olevista skenaarioista olettaa, että Magellanin NOPAT-marginaali pysyy TTM-tasolla. Johto kuitenkin odottaa, että yritys pystyy jatkuvasti korottamaan tariffeja lähitulevaisuudessa, mikä todennäköisesti johtaa korkeampaan NOPAT-marginaaliin.

Jos oletan Magellanin:

• NOPAT-marginaali paranee viiden vuoden keskiarvoon 5 % vuosina 43-2022 ja
• liikevaihto laskee YVA:n vuoden 2022 AEO Refined Products Low-Growth -skenaarion mukaisesti vuoteen 2046 asti, sitten

MMP kannattaa 67 dollaria/yksikkö tänään – 37 % nykyiseen hintaan verrattuna. Tässä skenaariossa Magellanin NOPAT vuonna 2046 on 1.1 miljardia dollaria tai yhtä suuri kuin TTM-tasot. Tässä skenaariossa oletetaan YVA:n pessimistisimpiä taloudellisia oletuksia, jos talous kasvaa nopeammin, osakkeella on vieläkin enemmän nousua.

Kuva 9 vertaa Magellanin historiallista NOPATia kussakin yllä olevassa DCF-skenaariossa oletettuun NOPAT:iin.

Kuva 9: ​​Magellanin historialliset ja implisiittiset NOPAT: DCF-arvostusskenaariot

Jokainen yllä olevista skenaarioista sisältää terminaaliarvon, jonka mukaan tulot pysyvät pysyvästi 1.0 miljardissa dollarissa vuoden 2046 jälkeen eli 50 % alle vuoden 2046 tason ja 63 % alle TTM-tason. Lisäksi näissä skenaarioissa oletetaan, että Magellan ei pysty kompensoimaan volyymien laskua tariffien korotuksilla. Jos jalostettujen tuotteiden kysyntä vuoden 2046 jälkeen pysyy tätä oletusta vahvempana tai Magellan pystyy nostamaan tariffeja pitkällä aikavälillä, varastossa on vieläkin enemmän nousua.

Kestävät kilpailuedut edistävät osuudenomistajien arvon luomista

Tässä on yhteenveto siitä, miksi uskon, että Magellanin liiketoimintaa ympäröivä vallihauta mahdollistaa sen, että se voi edelleen tuottaa korkeamman NOPAT-arvon kuin nykyinen markkina-arvo antaa ymmärtää. Myös seuraavat kilpailuedut auttavat Magellania luomaan vahvoja kassavirtoja tulevina vuosikymmeninä:

• kilpailijoita parempia verkkovaikutuksia
• edullisimmat kustannukset ja hiilijalanjälki käytettävissä olevista kuljetustavoista
• korkea kannattavuus verrattuna vastaaviin

Mitä melua kauppiaat kaipaavat Magellanin kanssa

Nykyään harvemmat sijoittajat keskittyvät löytämään laadukkaita pääoman allokoijia, joilla on osuudenomistajaystävällistä hallintotapaa. Sen sijaan melukauppiaiden lisääntymisen vuoksi painopiste on lyhyen aikavälin teknisissä kaupankäynnin trendeissä, kun taas luotettavampi perustutkimus jätetään huomiotta. Tässä on lyhyt yhteenveto siitä, mitä melukauppiaat kaipaavat:

• jalostettujen tuotteiden kysynnän jatkuminen
• inflaatiosuoja Magellanin tariffiin perustuvalta toiminnalta
• arvostus viittaa siihen, että MMP on paljon halvempi kuin muiden putkistovertailujen osakkeet

Voittotappiot ja jatkuva inflaatio voivat nostaa yksiköitä

Magellan on lyönyt tulosarviot 11:llä viimeisten 12 vuosineljänneksestä, ja näin uudelleen tekeminen voi nostaa yksiköitä.

Vaikka korkea inflaatioympäristö vaikuttaa kielteisesti useimpiin yrityksiin, Magellanin tariffiin perustuva toiminta pystyy tuottamaan vahvat tulot ja kassavirrat useimmissa talousympäristöissä. Jos sijoittajat houkuttelevat yhä enemmän Magellanin tasaista suorituskykyä ja korkeaa jakelun tuottoa muiden yritysten kamppailun aikana, tämän laiminlyödyn osakkeen yksiköt voivat nousta, kun sijoittajat suojaavat inflaatiota ja taantuman uhkaa.

Jakelujen ja osuuksien takaisinostot voisivat tarjota 14.1 %:n tuoton

Kuten aiemmin mainittiin, Magellan palauttaa pääomaa osuudenomistajille jaon ja osuuksien takaisinoston kautta. Vuonna 2021 yritys osti takaisin 525 miljoonan dollarin arvosta yksiköitä. Jos yritys ostaisi 525 miljoonan dollarin arvosta yksikköä lisää (reilusti alle 750 miljoonan dollarin lisävaltuutuksensa) vuonna 2022, takaisinostot antaisivat 5.3 prosentin vuotuisen tuoton nykyisellä markkina-arvollaan. Yhdistettynä 8.8 prosentin jakelutuottoon sijoittajat näkisivät osuuksiensa tuoton 14.1 prosenttia.

Johdon palkkioita voitaisiin parantaa

Makroympäristöstä riippumatta sijoittajien tulisi etsiä yrityksiä, joilla on johdon palkitsemissuunnitelmat, jotka sovittavat suoraan johdon edut osuudenomistajien etuihin. Laadukas hallintotapa pitää johdon vastuullisena osuudenomistajille kannustamalla heitä sijoittamaan pääomaa järkevästi.

Yhtiö palkitsee johtajia peruspalkoilla, rahapalkkioilla, tulosperusteisilla osakepalkkioilla ja aikaperusteisilla osakepalkkioilla. Käteisbonukset on sidottu jakokelpoiseen kassavirtaan tai "oikaistuun käyttökatteeseen", joka on yhtä suuri kuin käyttökate vähennettynä ylläpitopääomalla sekä ympäristö-, turvallisuus- ja kulttuurisuoritusmittareita.

Suorituskykyyn perustuvat palkinnot on sidottu ei-GAA:n tavoitekynnyksiinGAA
P jakokelpoinen kassavirta, joka on oikaistu käyttökate vähennettynä nettokorkokuluilla (pois lukien velkakirjojen liikkeeseenlaskukustannusten kuoletukset) vähennettynä ylläpitopääomalla. Johdon palkkioiden sitominen ei-GAAP-jakokelpoiseen kassavirtaan on ongelmallista, koska mittari voi olla harhaanjohtava. Se ei ota johtoa vastuuseen todellisista kuluista, kuten poistoista ja johdon palkkioista tai muista yhtiön taseeseen liittyvistä kuluista.

Ei-GAAP-mittareiden, kuten oikaistu käyttökate ja jaettavissa oleva kassavirta, sijaan suosittelen johdon palkkioiden sitomista ROIC:iin, joka arvioi yrityksen todellisen tuoton yritykseen sijoitetun pääoman kokonaismäärästä ja varmistaa, että johtajien edut ovat todella linjassa osuudenomistajien kanssa. ' ROIC:n parantamisen ja omistaja-arvon kasvattamisen välillä on vahva korrelaatio.

Huolimatta johtajien palkitsemissuunnitelman parantamismahdollisuuksista, Magellan on kasvattanut taloudellisia tuloja 407 miljoonasta dollarista vuonna 2012 725 miljoonaan dollariin TTM:ään verrattuna.

Sisäpiirikaupat ja lyhyet korkotrendit

Viimeisten 12 kuukauden aikana sisäpiiriläiset eivät ole tehneet ostoja ja ovat myyneet 22 tuhatta osaketta. Nämä myynnit edustavat alle 1 % liikkeeseen lasketuista osakkeista.

Tällä hetkellä 6.6 miljoonaa yksikköä on myyty lyhytaikaisesti, mikä vastaa 3 % jäljellä olevista yksiköistä ja vajaat kuusi päivää. Lyhyt korko laski 8 % edellisestä kuukaudesta. Lyhyen koron puute paljastaa, että monet eivät ole halukkaita ottamaan panoksen tätä ilmaista kassavirtaa vastaan.

My Firm's Robo-Analyst Technology -tapahtumassa löytyy kriittisiä yksityiskohtia

Alla on tarkempia tietoja säädöistä, joita teen Magellanin 10-K:n ja 10-Q:n Robo-Analyytin havaintojen perusteella:

Tuloslaskelma: Tein 386 miljoonan dollarin oikaisuja, joiden nettovaikutus poisti 131 miljoonan dollarin ei-toiminnalliset kulut (5 % liikevaihdosta).

Tase: Tein 949 miljoonan dollarin oikaisut laskeakseni sijoitetun pääoman nettolisäyksellä 331 miljoonaa dollaria. Yksi suurimmista oikaisuista oli 315 miljoonaa dollaria lopetettujen toimintojen osalta. Tämä oikaisu edusti 4 % raportoidusta nettovarallisuudesta.

Arvostus: Tein 6.0 miljardin dollarin oikaisuja osuudenomistajien arvoon nettovaikutuksena osuudenomistajan arvon aleneminen 5.7 miljardilla dollarilla. Kokonaisvelan ja edellä mainittujen lopetettujen toimintojen lisäksi yksi merkittävimmistä osuudenomistajien arvon oikaisuista oli 147 miljoonaa dollaria alirahastoituissa eläkkeissä. Tämä oikaisu on 1 % Magellanin markkina-arvosta.

Houkutteleva rahasto, joka pitää MMP:n

Seuraava rahasto saa houkuttelevan luokituksen ja allokoi merkittävästi MMP:lle:

1. InfraCap MLP ETF (AMZA) – 16.7 %:n allokaatio

Ilmoittaminen: David Trainer, Kyle Guske II ja Matt Shuler eivät saa korvausta kirjoittaakseen tietystä aiheesta, tyyliä tai teemaa.