Inflaatio, korkohäiriöt ja Putin ovat aiheuttamassa rajua myrskyä osakemarkkinoille

Tekstin koko

Olimme vyötäröllä Big Muddyssa, ja iso typerys käski jatkaa eteenpäin.

Pete Seegerin sanat, jotka kuvaavat itsepäistä, harhaanjohtavaa johtajuutta ilmeisen pahenevien olosuhteiden keskellä, palasivat viime viikolla uutisten myötä, että Yhdysvaltain inflaatio oli noussut tammikuussa neljään vuosikymmeneen huippuunsa – 7.5 % vuositasolla, mikä on ankarinta kuluttajien mielipidettä sitten vuoden 2011. taantumaa seurannut hidas elpyminen, jonka vauhditti vuosien 2008–09 finanssikriisi.

Samaan aikaan keskuspankki säilyttää toistaiseksi lähes nollakorkojen kriisiasetuksensa huolimatta kasvavista odotuksista Federal Reserven hidastavan inflaatiota. Ja se helpottaa – ei kiristä – rahapolitiikkaa jatkamalla suuria valtion- ja viraston asuntolainavakuudellisia arvopapereita.

Odotus, että Fedin siirtyy äärimmäisestä mukautumisesta, värähtelee edelleen joukkovelkakirjamarkkinoilla ja puolestaan ​​osakemarkkinoilla. Vaikka 10 vuoden valtion velkakirjan viitekorko 2 %:n ylitys ensimmäistä kertaa vuoden 2019 puolivälin jälkeen sai uutisotsikoita, markkina-ammattilaiset keskittyivät kahden vuoden lainan tuoton jyrkempään nousuun.

Tämä maturiteetti, joka on herkin Fedin politiikan odotuksille, saavutti torstaina 1.56 %, mikä on korkein sitten tammikuun 2020, juuri ennen kuin pandemian vaikutukset alkoivat tuntua. Markkinoiden lyhyen pään akuutimpi nousu (37 peruspistettä vain edellisestä perjantaista) tasoitti tuottokäyrän kaltevuuden, kun kahden ja 10 vuoden velkakirjojen välinen ero oli 44 peruspistettä, kapein sitten elokuun 2020, jolloin Pitkän aikavälin tuotot saavuttivat historiallisen pohjan. Tasaisempi kaltevuus viittaa historiallisesti Fedin koron nousuun, joka tyypillisesti hidastaa taloutta. (Peruspiste on 1/100 prosenttiyksiköstä.)

Nämä liikkeet johtuivat lisääntyneestä retoriikasta – mutta eivät toimista – Fedin virkamiehiltä koronnostoista, joita odotettiin 15.–16. maaliskuuta pidettävässä liittovaltion avomarkkinakomitean kokouksessa. Todennäköisyys liittovaltion rahastojen futuurimarkkinoilla on CME FedWatchin mukaan kallistunut tuolloin hieman 50 peruspisteen nousuun sen sijaan, että se olisi yksi 25 peruspisteen liikkeistä, jotka ovat olleet sääntönä yli kaksi vuosikymmentä, kuten meidän kollega Lisa Beilfuss huomauttaa.

Markkinoiden suhtautuminen aggressiivisempiin nousuihin nousi sen jälkeen, kun St. Louisin keskuspankin presidentti James Bullard kertoi Bloombergille, että hän kannattaa ohjauskoron nostamista 1 prosenttiin 1. heinäkuuta mennessä nykyisestä 0 prosentista 0.25 prosenttiin.

Bullardin kommentit saivat Wall Streetin pankit nostamaan odotettua Fedin siirtoaikatauluaan

Goldman Sachs

tuloaan

Bank of America

ja muut, jotka vaativat 25 peruspisteen korotuksia kussakin jäljellä olevassa FOMC-kokouksessa tänä vuonna 1.75–2 prosenttiin joulukuuhun mennessä. Goldmanin taloustieteilijät näkevät rahastojen koron nousevan edelleen 2.5–2.75 prosenttiin vuonna 2023, vaikkakin hieman aikaisemmin. Tämä todennäköisimmin jättäisi rahan kustannukset negatiivisiksi reaalisesti – eli alle inflaation – silti "helppoiksi" millä tahansa määritelmällä.

Markkinoiden odotukset muuttuivat hieman perjantai-iltapäivällä, kun osakekurssit ja joukkolainojen tuotot laskivat reaktiona Venäjän mahdollisen Ukrainan hyökkäyksen aiheuttamien jännitteiden lisääntymiseen. Kansallisen turvallisuuden neuvonantaja Jake Sullivan kehotti Yhdysvaltain kansalaisia ​​poistumaan Ukrainasta, koska Venäjän presidentti Vladimir Putin voisi käskeä hyökkäyksen, vaikka hän voisi lykätä Pekingin talviolympialaisten aikana Kiinan presidenttiä Xi Jinpingiä kunnioittaen.

Osakemarkkinat eivät ole joutuneet kohtaamaan nykyisen räjähdyksen kaltaista korkojen vaihtelua vuoden 1994 jälkeen, sanoo Julian Emanuel, Evercore ISI:n osake-, johdannais- ja kvantitatiivisen strategian tiimiä johtava vanhempi toimitusjohtaja. Tässä kuussa tuli kuluneeksi 28 vuotta, kun Fed järkytti sijoittajia odottamattomalla koronnousulla. Tätä seurasi nopea noususarja, joka kiihotti korko- ja johdannaismarkkinoita entisestään, mutta se pystyi alentamaan inflaatiopaineita ilman, että talous kaatui taantumaan.

"Se on yksi niistä asioista, joihin markkinoiden ammattilaisten on totuttava", Emanuel sanoo. "Marginaalilla se tarkoittaa [hinta/tulos] moninkertaista puristusta", vaikka tämä tuloskausi on ollut suotuisa, vaikkakin vähemmän positiivisia yllätyksiä kuin aikaisemmissa.

Lue lisää ylös ja alas Wall Street: Kryptoyritykset käyttävät paljon rahaa Super Bowl -mainoksiin. Se voi päättyä huonosti.

Sijoittajat pitävät kiinni viimeisten 40 vuoden kokemuksesta alhaisesta inflaatiosta ja laskevista joukkolainojen tuotoista, lisää Jonathan Golub, Yhdysvaltain pääosakestrategi ja kvantitatiivisen tutkimuksen johtaja.

Credit Suisse
.
Aivan kuten he olivat hitaita tunnistamaan 1980-luvun alussa alkaneen Fed-johtajan Paul Volckerin aikana alkaneen ja vuoteen 2020 asti jatkuneen inflaation, he ovat edelleen liian optimistisia, että inflaatio hidastuu nyt jyrkästi. Erityisesti konsensusennusteet ennakoivat kuluttajahintaindeksin vuotuisen nousun hidastuvan vuoden loppuun mennessä 2.9 prosenttiin viimeaikaisesta 7.5 prosentista, hän kirjoittaa asiakasmuistiossa.

Osakkeiden laskeessa jyrkästi ennen viikonloppua Venäjän ja Ukrainan välisten jännitteiden vuoksi, korkohuolet näyttävät hyväntahtoisilta verrattuna sodan mahdollisuuteen. Jo ennen kuin riski nosti ruman päänsä, Emanuel etsi uudelleentestiä tammikuun lopulla kosketetuille indeksin alimmille tasoille. Sen lisäksi hänen neuvonsa asiakkaille on, että syö hyvin, harjoittele ja nuku paljon, jotta voit selviytyä tulevista myrskyisistä ajoista.

Kirjoittaa Randall W.Forsyth klo [sähköposti suojattu]