Inflaatio kasvattaa ROIC-arvoja vuoden 1 ensimmäisellä neljänneksellä

Sijoitetun pääoman tuotto (ROIC) nousi korkeimmalle tasolle sitten vuoden 1998 NC 2000:ssa[1],[2]^,[3] 1Q22:ssa. Kaikilla NC 2000:n yhdellätoista sektorilla myös ROIC parani edellisvuodesta (yoY). Suurin osa tästä parannuksesta johtuu korkeammista nettoliikevoiton verojen jälkeen (NOPAT) marginaaleista, vaikka myös sijoitettu pääoma kasvoi.

Tämä raportti on lyhennetty versio All Cap Index & Sectors: Inflation Inflates ROICs vuoden 1 ensimmäisellä neljänneksellä, yksi neljännesvuosittaisista raporteistani perusmarkkinoiden ja sektorien suuntauksista.

NC 2000 ROIC nousee vuosi vuodelta 1Q22

NC 2000:n ROIC nousi vuoden 7.2 ensimmäisen neljänneksen 1 prosentista 21 prosenttiin vuoden 9.3 ensimmäisellä neljänneksellä. NC 1:n NOPAT-marginaali nousi 22 prosentista vuoden 2000 ensimmäisellä neljänneksellä 10.4 prosenttiin vuoden 1 ensimmäisellä neljänneksellä ja sijoitetun pääoman käännökset nousivat 21:stä vuoden 12.1 ensimmäisellä neljänneksellä 1:ään vuoden 22 ensimmäisellä neljänneksellä.

Kaksi keskeistä havaintoa:

1. Marginaalit saavat epäilemättä keinotekoisen lisäyksen inflaatiosta, koska voitot perustuvat nykyään myytyjen tavaroiden korkeampiin hintoihin kuin myytyjen tavaroiden kustannukset. Tämä nousu jatkuu korkean inflaation jatkuessa, mutta kääntyy nopeasti, kun inflaatio hidastuu.
2. WACC on noussut vähemmän kuin AAA-yrityslainojen tuotot. Tämä viive tarkoittaa, että yritykset ovat lyhentäneet liikkeessä olevien joukkovelkakirjojen maturiteetteja hyötyäkseen tuottokäyrän jyrkkyydestä. Maturiteettien lyhentäminen saattaa alentaa velan kustannuksia ja WACC:tä lyhyellä aikavälillä, mutta se jättää yritykset alttiina jyrkästi nouseville rahoituskustannuksille, jos korot jatkavat nousuaan.

Tästä johtuen pääoman "ennätystuotto" on hieman harhaa, ja ROIC-trendi voi pian kääntyä.

Avaintiedot valituista NC 2000 -aloista

Energiasektori menestyi parhaiten viimeisen kahdentoista kuukauden aikana ROIC:n muutoksella mitattuna, ja sen ROIC nousi yli 720 peruspistettä. Ottaen huomioon COVID-19:n vaikutukset energiayrityksiin ja energian hintoihin vuonna 2020 ja elpymisen voimakkuus, tämä suuntaus ei ole yllättävä.

Toisaalta Telecom Services -sektorin, vain 3 peruspisteen, ROIC parani viimeisten XNUMX kuukauden aikana pienintäkään vuotta aiemmasta.

Kaiken kaikkiaan teknologiasektori ansaitsee ylivoimaisesti korkeimman ROIC:n kaikista sektoreista ja yleishyödylliset sektorit pienimmän ROIC:n.

Alla korostan teknologia-alaa, jolla on korkein ROIC NC 2000:ssa.

Esimerkki sektorianalyysistä: Teknologia

Kuvassa 1 esitetään teknologiasektorin ROIC nousi 18.1%: sta 1Q21: sta 20.9%: iin 1Q22. Teknologiasektorin NOPAT -marginaali nousi 17.4 prosentista 1Q21: ssä 18.6%: iin 1Q22: ssä, kun taas sijoitetun pääoman kierros nousi 1.04: stä 1Q21: sta 1.12: ään 1Q22: ssä.

Kuva 1: Teknologia ROIC vs. WACC: joulukuu 1998 - 5

16. toukokuuta 2022 mittausjakso käyttää kyseisen päivämäärän hintatietoja WACC-laskelmaani ja sisältää taloudelliset tiedot 1Q22 10-Qs ROIC:sta, koska tämä on aikaisin päivämäärä, jolta kaikki 1Q22 10-Qs NC 2000 -osien osalta olivat saatavilla.

Kuvassa 2 verrataan NOPAT-marginaalin ja sijoitetun pääoman käännösten kehitystä teknologia-alalla joulukuusta 1998 lähtien. Summaan yhteen tulon, NOPAT:n ja sijoitetun pääoman yksittäiset NC 2000/sektori -arvot näiden mittareiden laskemiseksi. Kutsun tätä lähestymistapaa "aggregaatti"-metodologiaksi.

Kuva 2: Teknologia NOPAT Marginaali vs. IC -käännökset: joulukuu 1998 - 5

16. toukokuuta 2022 mittausjakso käyttää kyseisen päivämäärän hintatietoja WACC-laskelmaani ja sisältää taloudelliset tiedot 1Q22 10-Qs ROIC:sta, koska tämä on aikaisin päivämäärä, jolta kaikki 1Q22 10-Qs NC 2000 -osien osalta olivat saatavilla.

Aggregate-menetelmä antaa suoran kuvan koko sektorista markkina-arvosta tai indeksipainotuksesta riippumatta, ja se vastaa sitä, miten S&P Global (SPGI) laskee S&P 500 -mittaritiedot.

Lisäkysymyksenä vertaan ROIC: n aggregaattimenetelmää kahden muun markkinapainotetun menetelmän kanssa: markkinapainotetut mittarit ja markkinapainotetut ohjaimet. Jokaisella menetelmällä on hyvät ja huonot puolensa, jotka on kuvattu liitteessä.

Kuviossa 3 verrataan näitä kolmea menetelmää teknologiasektorin ROIC -arvojen laskemiseen.

Kuva 3: Tekniikan ROIC -menetelmät verrattuna: joulukuu 1998 - 5

16. toukokuuta 2022 mittausjakso käyttää kyseisen päivämäärän hintatietoja WACC-laskelmaani ja sisältää taloudelliset tiedot 1Q22 10-Qs ROIC:sta, koska tämä on aikaisin päivämäärä, jolta kaikki 1Q22 10-Qs NC 2000 -osien osalta olivat saatavilla.

Ilmoittaminen: David Trainer, Kyle Guske II ja Matt Shuler eivät saa korvausta kirjoittaakseen tietystä aiheesta, tyyliä tai teemaa.

Liite: ROICin analysointi eri painotusmenetelmillä

Johdan yllä olevat mittarit laskemalla yhteen tulojen, NOPAT: n ja sijoitetun pääoman NC 2000 / sektorin osatekijät -arvot esitettyjen mittareiden laskemiseksi. Kutsun tätä lähestymistapaa "yhdistelmämenetelmäksi".

Aggregate-menetelmä antaa suoran kuvan koko sektorista markkina-arvosta tai indeksipainotuksesta riippumatta, ja se vastaa sitä, miten S&P Global (SPGI) laskee S&P 500 -mittaritiedot.

Lisäperspektiivin vuoksi verrataan ROIC: n aggregaattimenetelmää kahteen muuhun markkinapainotteiseen menetelmään:

Markkinapainotetut mittarit - laskettu markkina-cap-painotuksella yksittäisten yritysten ROIC suhteessa niiden alaan tai koko NC 2000: een kullakin ajanjaksolla. Yksityiskohdat:

1. Yrityksen paino on sama kuin yrityksen markkina-arvo jaettuna NC 2000: n / sen sektorin markkina-arvolla
2. Kerrotaan kunkin yrityksen ROIC sen painolla
3. NC 2000 / Sector ROIC on kaikkien NC 2000: n yritysten / kunkin sektorin painotettujen ROIC-arvojen summa

Markkinapainotetut kuljettajat - laskettu markkina-cap-painotuksella NOPAT ja sijoitettu pääoma yksittäisille yrityksille NC 2000: ssa / kullakin sektorilla kullakin ajanjaksolla. Yksityiskohdat:

1. Yrityksen paino on sama kuin yrityksen markkina-arvo jaettuna NC2000: n / sen sektorin markkina-arvolla
2. Lasken kunkin yrityksen NOPATin ja sijoitetun pääoman sen painolla
3. Yhteenvetona painotettu NOPAT ja sijoitettu pääoma kullekin NC 2000: n yritykselle / kullekin sektorille määritetään NC 2000 / sektorin painotettu NOPAT ja painotettu sijoitettu pääoma
4. NC 2000 / Sector ROIC on painotettu NC 2000 / sektorin NOPAT jaettuna painotetulla NC 2000 / sektorin sijoitetulla pääomalla

Jokaisella menetelmällä on hyvät ja huonot puolensa, kuten alla on esitetty:

Kokoomamenetelmä

Plussat:

• Suora katsaus koko NC 2000:aan/sektori, yrityksen koosta tai painosta riippumatta.
• Vastaa sitä, miten S&P Global laskee S&P 500: n mittaritiedot.

Miinukset:

• Haavoittuva yritysryhmään tulevien tai sieltä poistuvien yritysten vaikutuksille, jotka saattavat vaikuttaa kohtuuttomasti aggregaattiarvoihin huolimatta ryhmään jääneiden yritysten muutoksesta.

Markkinapainotetut mittarit menetelmä

Plussat:

• Ottaa huomioon yrityksen koon suhteessa koko NC 2000: een / sektoriin ja painottaa sen mittareita vastaavasti.

Miinukset:

• Yhden tai muutaman yrityksen haavoittuva ylimitoitettuihin vaikutuksiin, kuten jäljempänä näkyy Kuluttajien ei-suhdanteiden sektorissa. Tämä ylimitoitettu vaikutus esiintyy yleensä vain suhteissa, joissa epätavallisen pienet nimittäjäarvot voivat tuottaa erittäin korkeita tai matalia tuloksia.

Markkinapainotettujen kuljettajien menetelmä

Plussat:

• Selvittää yrityksen koon suhteessa koko NC 2000: een / sektoriin ja painottaa sen NOPATia ja sijoitettua pääomaa vastaavasti.
• Lieventää yhden tai muutaman yrityksen mahdollista ylimitoitettua vaikutusta yhdistämällä arvot, jotka ohjaavat suhdetta ennen suhdelaskentaa.

Miinukset:

• Voi minimoida jaksollisten muutosten vaikutukset pienempiin yrityksiin, koska niiden vaikutus koko NOPAT-sektoriin ja sijoitettuun pääomaan on pienempi.

[1] NC 2000 koostuu 2000 suurimmasta yhdysvaltalaisesta yrityksestäni yritykseni kattaman markkina-arvon mukaan. Aineosat päivitetään neljännesvuosittain (31. maaliskuuta, 30. kesäkuuta, 30. syyskuuta ja 31. joulukuuta). Jätän ulkopuolelle yritykset, jotka raportoivat IFRS:n mukaan, ja muut kuin Yhdysvaltojen ADR-yritykset.

[2] Lasken nämä mittarit SPGI:n metodologian perusteella, joka summaa yksittäiset NC 2000:n osatekijät NOPAT:lle ja sijoitetun pääoman ennen kuin käytän niitä mittareiden laskemiseen. Kutsun tätä "aggregaatti"-metodologiaksi.

[3] Tutkimukseni perustuu uusimpiin auditoituihin taloustietoihin, jotka ovat useimmissa tapauksissa 1Q22 10-Q. Hintatiedot ovat 5.