Intian 9 prosentin kasvu on hidastettu kriisi

Kuunnellessa Intian viranomaisten selittävän, kuinka he aikovat rajoittaa kasvavaa velkataakkaa, on vaikea olla kuljettamatta takaisin 20 vuoden takaiseen Japaniin.

Japanin silloisen pääministerin Junichiro Koizumin perus-ja epäonnistunut strategia on juuri se, jonka nykyinen intialainen Narendra Modi omaksuu: talouden kasvattaminen ulos velasta.

Miten tuo temppu onnistui Tokiossa? Surkeasti. Vuonna 2001, kun Koizumi nousi pääministeriksi, Japanin suhde velka suhteessa bruttokansantuotteeseen oli 104 %. Tuolloin Koizumi esitti kunnianhimoisen suunnitelman julkisten töiden menojen supistamiseksi, mikä on äärimmäinen poliittinen haamu.

Koizumi ehdotti noin 27 prosentin leikkausta tuhlaavaan rakentamiseen. Tavoitteena oli enemmän BKT:n lisääminen kuin Japanin jo ennestään maailmanluokan infrastruktuurin parantaminen viiden vuoden aikana. Tällaiset ponnistelut selittävät, miksi Koizumi erottuu tähän päivään Japanin tärkeimpänä talouden häiritsijänä vuosikymmeniin.

"Ei uudistusta ilman pyhiä lehmiä" -mantrallaan Koizumi suunnitteli rönsyilevän Japan Postin yksityistämisen. Posti sisälsi maailman suurimman säästöpankin biljoonien dollareiden omaisuudellaan. Se oli porsaan tynnyrin keskus, missä tyhmiä poliitikkoja meni rahoittamaan lemmikkiprojekteja kotiseuduilla: jättiläispatoja; sillat ei minnekään; lähijunalinjoja vähän käytetty; valkonorsu -stadionit ja museot; turmeltumattomien moottoriteiden päällystäminen kaikkialla.

Tämä pakkomielle konkreettisesta taloudesta työpaikkojen luomiseksi jätti Japanille kestämättömän velkataakan erityisesti 1990-luvulla. Kun 1980-luvun "kuplatalous" meni pieleen, Tokio lainasi ja otti - ja lainasi - lisätäkseen BKT:tä.

Ja sitten Koizumin uudistustyö meni pieleen. Vaikka Koizumin tiimi onnistui houkuttelemaan pankkeja luopumaan huonoista lainoista, hänen hallituksensa kääntyi takaisin lisäämään valtion lainaa. Jopa Koizumi ymmärsi, että jättiläinen talous voi kasvaa takaisin verotukselliseen raittiin. Niin teki kaikki hänen edeltäjänsä vuodesta 2006 lähtien. Siksi Japanin velka suhteessa BKT:hen on nykyään noin 256%, yli 146 % lisäystä siitä, mistä Koizumi aloitti.

Tämä johtaa meidät takaisin Modi-ajan Intiaan. Modin tiimi lukee valitettavasti omaa lehdistöään korostaen 9 prosentin kasvun todennäköisyyttä vuonna 2022. Esimerkiksi Moody's Investors Service näkee Intian kasvavan 9.1 prosenttia. Vaikka Moody'sin analyytikot ovat laskeneet aiemmasta 9.5 prosentin ennusteesta, Modin talous räjäyttää edelleen Kiinan toiveet 5.5 prosentin kasvusta.

Tämä parempi suorituskyky Covid-19:stä huolimatta, globaali inflaatio ja toimitusketju kaatuu ja Venäjän ja Ukrainan välinen epävarmuus on selvästi menossa Modin päähän. Viime kuussa valtiovarainministeri Nirmala Sitharaman lupasi kuluttaa paljon täyttääkseen Modin suuret tavoitteet. Samaan aikaan Intia tavoitteli jyrkästi pienempää budjettialijäämää, 6.4 prosenttia suhteessa BKT:hen 1. huhtikuuta alkavalla tilikaudella.

Pelkästään tämä vaikuttaa mielikuvitukselta, kun ottaa huomioon edellisen vuoden 9.3 % alijäämä. Kuinka New Delhi aikoo pitää luottoluokitusanalyytikot pomppimasta velan kasvaessa? Arvasit sen, kukoistava kasvu, joka peittää kaikenlaiset verosynnit. Ajatuksena on, että Modin tiimi keskittyy lineaarisesti velkojen maksamiseen valtion verotulojen odotettavissa olevan nousukauden myötä.

Ja kuka tietää, ehkä Intia menestyy, vaikka pandemian aiheuttama köyhyysaste vaatii entistä suurempia yleisiä turvaverkkoja.

Mutta kysy nykyiseltä Japanin pääministeriltä Fumio Kishidalta, kuinka Modin kanssa saman vedon panneet yhdeksän edellistä hallitusta menestyivät? klo noin 12.5 biljoonaa dollaria, Tokion velkakuorma on yli kolme kertaa suurempi kuin Saksan vuotuinen BKT. Tai kysy presidentti Joe Bideniä, koska Yhdysvaltain valtionvelka ylittää 30 biljoonaa dollaria.

Hyvä uutinen on, että Intia toimii torjuakseen suurempaa huono-lainakriisiä. Kesäkuussa 2021 New Delhi perusti "huonon" pankkiprojektin. National Asset Reconstruction Co. Ltd:n eli NARCL:n tehtävänä on poistaa pankkien taseista maailman suurimmat järjestämättömät lainakasat luotonannon nopeuttamiseksi.

Tuolloin viranomaiset tavoittelivat noin 27 miljardia dollaria, noin neljännes Intian hapantuista lainoista. Mutta kuten Japani muistuttaa, paineen alaisena olevien pankkien läpinäkymättömiin lainanantokäytäntöihin perehtyneet hallitukset huomaavat usein joutuvansa lisäämään nollan tällaisiin lukuihin. Mitä kauemmin nämä kriisit kestävät, sitä enemmän ne iskevät kansalliseen kasvuun ja sitä enemmän ne tuhlaavat sen etuja.

9.1 prosentin kasvu on varmasti hieno asia Intialle. Sama koskee Intian hallituksen liikkeelle laskemaa hieman vaimeampaa 8.5 % BKT:tä. Mutta ellei Modin tiimi luo selkeää ja läpinäkyvää mekanismia varmistaakseen, että huomattava osuus tulojen kasvusta menee kohti alijäämän supistumista, ei poikkeuksia, Intian velan kasvattaminen -strategia päättyy kyyneliin.

Ei ole takeita siitä, että vuoden 2022 oletukset eivät mene sivuttain. Kiina voi hidastua jyrkästi. The Federal Reserven kiristyssykli voi kaataa kehittyvät markkinat. Venäjän Ukrainan sodan seuraukset voivat laajentua. Halpa venäläinen öljy Modin houkutteleminen Vladimir Putiniin saattaa lyhyellä aikavälillä vahingoittaa Intian globaalia asemaa pitkällä aikavälillä.

Velan vähentäminen ei ole itsestäänselvyys. Se vaatii todellisen ja vivahteikkaan suunnitelman – ei vain suuria BKT-lukuja. Kymmenen Japanin hallitusta kahden vuosikymmenen aikana voi tarjota Team Modille runsaasti varoittavia tarinoita. Ellei Intia toimi rohkeasti, tämän päivän 9 % voi kylvää siemeniä omalle valtavalle velkalaskentalleen. Ja niin edelleen.