Etelä-Floridassa Cathie Woodin vastainen sijoittaja rakentaa hiljaa osakeimperiumia

(Bloomberg) - Rajiv Jain on kaikkea mitä Cathie Wood ei ole.

Useimmat luetut Bloombergilta

GQG Partnersin perustajalla ei ole Twitter-tiliä, ja hän esiintyy harvoin televisiossa. Ja hänen kasvuosakerahastoissaan ei ole kuljettajattomia autoja tai hypersonic-ohjusten valmistajia. Sen sijaan löydät monia toimialoja, joilla on selvästi 20-luvun tunnelma: öljy, tupakka, pankkiala.

Tämä kaava on osoittautunut hämmästyttävän onnistuneeksi. Alle seitsemässä vuodessa Jain, Vontobel Asset Managementin entinen sijoitusjohtaja, on rakentanut GQG:stä 92 miljardin dollarin voimalaitoksen. Morningstar Directin mukaan harvat, jos ollenkaan, viimeaikaiset startup-rahastot ovat keränneet niin paljon rahaa niin lyhyessä ajassa.

Vuonna 2022, jolloin useimmat varainhoitajat näkivät asiakkaiden ryöstävän rahaa rahastoistaan ​​markkinoiden kraateroituessa, GQG menestyi. Yritys houkutteli 8 miljardia dollaria uusiin sijoituksiin, ja kolme sen neljästä lippulaivarahastosta ylitti vertailuindeksit laajalla marginaalilla.

Vedä linssiä pidemmälle, ja GQG:n suurimman rahaston, 26 miljardin dollarin Goldman Sachs GQG Partners International Opportunities Fundin, tulos on vieläkin jyrkempi. Perustamisestaan ​​joulukuussa 2016 lähtien rahasto on noussut 10.8 % vuodessa, mikä on yli kaksinkertainen vertailuindeksin 3.9 %:n vuosituotto.

Kaikki tämä menestys, joka juontaa juurensa hänen päivistään Vontobelin tähtijohtajana, on antanut Jainille tietynlaisen vaikutuksen.

Hän syöksyy alas valtavia summia yksittäisiin osakkeisiin ja voi hetkessä pelastaa kokonaisen positioiden – sellaisia ​​rohkeita liikkeitä, joita useimmat alalla välttävät. Lisäksi hänen kanssaan puhuessaan käy nopeasti selväksi, että hän ei tee paljon kilpailijoistaan. Jain pitää itseään "laadun kasvupäällikkönä". Hän kutsuu muita nimiä mainitsematta "lainaus- ja lainausmerkintöjen laadun kasvujohtajiksi". Hänelle monet heistä ovat pelkkiä huijareita, jotka ratsastivat halvan rahan aallolla, mutta paljastuivat, kun nollakoron aikakausi äkillisesti päättyi.

Tarina jatkuu

"Tällaisten epävakaiden vuosien avulla voit itse asiassa erottua hieman enemmän", hän sanoo puhelinhaastattelussa GQG:n pääkonttorista Fort Lauderdalessa, Floridassa. "Monet "laatukasvun" johtajat periaatteessa räjähtivät. Saimme selville, onko heillä todella laatua."

Jainilla on tietysti ollut osansa virheistä. Hänen suuri panoksensa Venäjälle – 16 prosenttia hänen kehittyvien markkinoiden rahastonsa kaikista varoista sijoitettiin maahan vuoden 2022 alussa – kostautui pahasti, kun presidentti Vladimir Putin hyökkäsi Ukrainaan. Hän alkoi vetäytyä, kun sotapilvet alkoivat kerääntyä, mutta ei likvidoinut kaikkia rahaston omistuksia, minkä seurauksena se putosi 21 % viime vuonna, tehden siitä ainoan suuren GQG-rahaston, joka on tuottanut vertailuindeksiään huonommin.

Ja tänä vuonna, kun Yhdysvaltain teknologiaosakkeet elpyivät spekulaatioiden johdosta, että Federal Reserve oli lähellä koronnostosyklinsä päättymistä, GQG-rahastot ovat jääneet jäljessä. Hänen päätöksensä alipainottaa Kiina on myös tullut kalliiksi, kun hallitus poisti taloutta jarruttaneet tiukat Covid-rajoitukset. Jainin kansainvälinen rahasto – jonka sijoittajille jakelee Goldman Sachs Group Inc. – on noussut tänä vuonna vain 3.4 % verrattuna vertailuindeksin 7.8 %:n nousuun, mikä on alimmassa 6 prosenttipisteessä.

"En ole onnellinen leiriläinen näinä päivinä", Jain sanoo nauraen.

Lasketut riskit

Jollain tasolla tämän vuoden alitulos ei ole hirveän yllättävää. Osakkeet, joista Jain haluaa omistaa, ovat yleensä puolustavampia luonteeltaan, sellaisia, jotka kestävät hyvin laskusuhdanteessa, mutta viivästyvät talouden ja osakemarkkinoiden repeytyessä.

"Hän on paljon varovaisempi kuin muut kasvujohtajat", Morningstarin vanhempi analyytikko Gregg Wolper sanoo.

Kaikessa on näennäinen ristiriita, ainakin ulkopuolisen tarkkailijan silmissä. Jain pitää turvallisista, puolustavista osakkeista, mutta tekee niistä suuria, riskialttiita vetoja. Hän selittää filosofian tällä tavalla: Kuormaamalla yrityksiä, joilla on niin sanotut luodinkestävät taseet – Exxon Mobil Corp. ja Visa Inc. – on epätodennäköistä, että yksikään niistä joutuisi sellaiseen äkilliseen romahdukseen, joka tapahtuisi. tuhoa salkussaan.

"Yritämme ottaa vähemmän absoluuttista riskiä", Jain sanoo. ”Omistamamme yritykset tuottavat paljon vapaata kassavirtaa. Joten riski siitä, että häviämme absoluuttisesti, on paljon pienempi. Mutta joskus se tarkoittaa, että sinun on otettava enemmän suhteellista riskiä."

Jain sijoittaa kansainvälisessä rahastossaan tyypillisesti 40–50 suuryhtiön osakkeeseen verrattuna vertailuindeksin yli 2,000 30 yritykseen. Hänen yhdysvaltalaisen rahastonsa omistaa alle 500 osaketta, kun S&P-indeksissä on yli 10 osaketta. Kaksi kansainvälisen rahaston 10 suurimmasta omistuksesta on tupakkayhtiöitä – British American Tobacco ja Philip Morris International. Niiden osuus salkusta on lähes XNUMX prosenttia.

Vontobelin vuodet

Intiassa syntynyt ja kasvanut Jain muutti Yhdysvaltoihin vuonna 1990 suorittaakseen MBA-tutkintonsa Miamin yliopistossa. Hän liittyi Vontobeliin vuonna 1994 ja nousi riveissä sveitsiläisen yrityksen tietohallintojohtajaksi vuonna 2002. Kun hän lähti yrityksestä aloittaakseen GQG:n maaliskuussa 2016, Vontobelin kehittyvien markkinoiden rahasto tuotti yhteensä 70 % 10 vuodessa, yli kaksinkertaisesti. MSCI Emerging Markets -indeksi.

Jain, jolla on enemmistöosuus GQG:stä, sijoittaa suurimman osan henkilökohtaisesta omaisuudestaan ​​sen rahastoihin. Kun GQG nousi pörssiin Australiassa vuonna 2021 ja keräsi noin 893 miljoonaa dollaria maan suurimmassa listautumisannissa samana vuonna, Jain lupasi sijoittaa 95 % listautumisannin tuotoista yritykseen ja pitää rahat siellä seitsemän vuotta.

On muitakin asioita, jotka tekevät Jainista erilaisen kuin tyypillinen sijoitusyhtiön pomo: Hän kieltäytyy tapaamasta johtajia, jotka johtavat yrityksiä, joihin hän harkitsee sijoittamista, jotta hän ei "juo heidän Kool-Aidiaan"; hän kieltää GQG:n työntekijöitä käymästä kauppaa osakkeilla henkilökohtaisilla tileillään; ja kun hänen Venäjän-vetonsa meni pieleen viime vuonna, hän pyysi konferenssipuhelussa GQG:n sijoittajille anteeksi heidän aiheuttamiaan tappioita.

"Hänessä on yhdistelmä luottamusta ja kuitenkin nöyryyttä ymmärtääkseen, että hän saattaa olla väärässä jossain", Wolper sanoo.

"Game of Survival"

Tämä kyky tunnistaa virheet – ja sen seurauksena muuttaa kurssia nopeasti – on jotain, mitä Jain uskoo kilpailijoiltaan puuttuvan. Hän kertoo esimerkiksi, että he eivät kyenneet ymmärtämään viime vuonna, että teknologia-osakebuumi oli romahtamassa. Hän aloitti teknologiaosuuksiensa leikkaamisen vuoden 2021 lopulla, kun hän oli jonkin aikaa ajanut pandemian aiheuttamaa teknologian nousua – tai ”kuplaa”, kuten hän sitä kutsuu.

Viime vuoden maaliskuuhun mennessä inflaation hiipuessa ja korkojen noustessa Jain oli pienentänyt kansainvälisen rahastonsa teknologiaomistuksensa kokonaan 5 prosenttiin salkusta vuoden 23 puolivälin 2021 prosentista ja nostanut samalla energiaosakkeiden painoa. 19 % alle 2 %:sta. Tämä vaihto kannatti kovasti, ja auttoi rajoittamaan rahaston tappioita, sillä maailmanlaajuiset energiaosakkeet hyppäsivät 41 % viime vuonna, kun taas teknologiaosakkeet putosivat 31 %.

"Sijottaminen on selviytymispeliä, koska useimmat ihmiset eivät selviä pitkällä aikavälillä", Jain sanoo. "Joten sen pitäisi olla ajattelutapa sen sijaan, että yritetään voittaa koko ajan. Kyse on pikemminkin häviämisen välttämisestä kuin voiton yrittämisestä.

Entä jos hän on nyt väärässä? Entä jos viimeaikaiset tekniikan saavutukset ovat vasta alkua alan laajemmalle elpymiselle?

Jain on kyseenalainen. Hänen mielestään teknologiajättiläisiä ei pitäisi enää edes pitää kasvuosakkeina. Mutta hän sanoo, että hän on valmis räjäyttämään salkkunsa uudelleen tarvittaessa. "Jos tiedot osoittavat, että olemme väärässä, muutamme mielellämme mieltämme."

Useimmat luetut Bloomberg Businessweekistä

© 2023 Bloomberg LP