En aio olla raakoja, mutta nousevat öljyennusteet ovat huonoja

Brent-raakaöljy on pudonnut ennätyksellisen 135 dollarin tynnyriltä spot-markkinoilla maaliskuussa Venäjän tunkeutuessa Ukrainaan ja käy nyt 95 dollarissa tynnyriltä. Tuolloin koko maailma oli vakuuttunut siitä, että öljy oli loppumassa länsimaisten hallitusten tehottomien puhtaaseen energiaan siirtymiseen tähtäävien politiikkojen ja Venäjän öljyä koskevien pakotteiden vuoksi. Sijoitustalot vaativat euforisesti öljyn nousevan aina 100 dollariin ja jopa 150 dollariin tynnyriltä.

Se ei kuitenkaan koskaan ole niin yksinkertaista, koska hyödykemarkkinoilla ei ole kyse kysynnän ja tarjonnan tasapainosta tänään, vaan pikemminkin siitä, mikä tasapaino on huomenna. Monet tutkijat perustavat näkemyksensä huomisesta lyijykynällä tapahtuneeseen eivätkä ota huomioon sitä, mitä mahdollisesti voisi tapahtua maailmantalouden siirtyessä kasvusta taantumaan.

Valitettavasti öljy on pudonnut lähelle 40 % ja täällä tiistaiaamuna Goldman on epätoivoisesti yrittänyt perustella pyyntöjään alentanut Brent-öljyn hintaennusteensa toiselle/kolmannelle vuosineljännekselle välillä 110–125 dollaria tynnyriltä edellisestä 130 dollarista. 140 dollariin tynnyriltä vedoten nolla Covid-politiikkaan ja mihin tahansa kertomukseen, jonka se voisi löytää oikeuttaakseen muuton, vaikka toistaakin nouseva kutsunsa tulevaisuuteen. Nouseva hinta on hyvä asia, mutta jos hinnat putoavat 40 % tai enemmän vain noustakseen noin vuoden kuluttua, siitä ei todellakaan ole apua sijoittajille, koska lopulta nouseva puhelu on varmasti oikeassa jossain syklin vaiheessa.

Hyödykkeissä on kyse ajoituksesta ja kysynnän ja tarjonnan tasapainon arvioinnista. Entinen on aina vaikein, koska se pyrkii muuttumaan ajan myötä syklien edetessä.

Aiemmin tänä vuonna Ukrainan sota tuli aikaan, jolloin meillä oli erittäin kylmä talvi, mikä jätti tislevarastot lyhyiksi samaan aikaan, kun maailma oli edelleen kasvussa Covidin aiheuttaman ärsykkeen nousun vuoksi. Mutta kun tämä mehu viedään, globaalit taloudet murenevat, kuten PMI- ja ISM-tiedot ja monet muut tutkimukset osoittavat, kun maailmanlaajuisesti olemme siirtymässä taantumaan, emme hidastumiseen.

Useimmat sijoittajat ja keskuspankit kiistelevät ajoituksesta, eivätkä ymmärrä, että olemme jo yhdessä, eikä mitään voida tehdä, koska inflaatio on aivan liian korkea. Heidän ainoa keinonsa torjua taloudellista heikkoutta on aina ollut tulostaa enemmän rahaa. Tänään, jos he tekisivät niin, olisimme stagflaatiossa vuosikymmeniä.

Öljymarkkinat käyvät läpi kausivaihteluita ja tällä hetkellä ollaan kesän ajokauden huipussa, jolloin bensiinin kysynnässä yleensä on piikki. Tänä vuonna korkeat hinnat ja yhdysvaltalaisiin kuluttajiin kohdistuvat makrotaloudelliset tekijät eivät kuitenkaan ole elpyneet lainkaan, vaan pikemminkin laskevat. Neljän viikon liukuvan keskiarvon perusteella bensiinin kysyntä on tänä vuonna 8.8 % alle vuoden 2021 tason ja jopa alle vuoden 2020 tason. Näin heikkoa pohjakysyntä on.

Nämä kysyntäluvut eivät ole hinnoiteltuja tai piirretty samojen nousevien sijoitustalojen toimesta, jotka olettavat, että maailma on lopettanut likaisen fossiilisten polttoaineiden tuotannon kokonaan ja ettei sitä ole enää jäljellä kysynnän ollessa kaikkien aikojen huipulla. Hyödykkeiden tapauksessa näin ei ole koskaan, kuten olemme nähneet hiilen kohdalla. Kysymys on aina oikeasta hinnasta ja siitä, milloin sille on kysyntää. Tänään, kun jalostamoiden marginaalit olivat niin tuottoisalla tasolla, koska alkuperäinen tuotepula oli, jalostamoiden oli pakko kasvattaa volyymeja. Katso ja katso, varastot kasvavat. Kireys oli olemassa, mutta se on ajoituksen kysymys.

On olemassa maallinen tapaus, jonka mukaan öljyn kauppa käy korkeammalle pidempään tarjonnan kannustamiseksi, jos – ja se on suuri, jos – kysyntä pysyy vahvana tai jos Kiina palaa täyteen tilaan. Kaikki kadonneeksi katsottu venäläinen öljy löysi tiensä Kiinaan ja Intiaan. Maailman suurimmat ja kolmanneksi suurimmat raakaöljyn tuojat toivat heinäkuussa 1.85 miljoonaa tynnyriä Venäjän 4.47 miljoonan tynnyrin päiväviennistä raaka-aineanalyytikkojen Kplerin tietojen mukaan. Heinäkuun tiedot ovat kuitenkin osoittaneet hidastuvan trendin aikaisempiin kuukausiin verrattuna. Voisiko olla, että heillä on tarpeeksi öljyä tai ei tarvitse niin paljon edes alennuksella, joka on vähintään 10 dollaria tynnyriltä?

On merkkejä Intian venäläisen öljyn ruokahalun huipusta, kun Kpler arvioi heinäkuun tuonnin olevan 1.05 miljoonaa tynnyriä päivässä, kun se oli kesäkuussa 1.12 miljoonaa tynnyriä päivässä. Toistaiseksi kysyntä laskee aikana, jolloin tarjonta piristyy, mikä voi tarkoittaa vain sitä, että hinnat voivat siirtyä alaspäin kaikkien nousujohteisten myyntipuolen talojen kustannuksella.