Francis Rodilosson langenneiden enkelien rahasto ostaa sen, mitä muiden on myytävä, ja myy sitä, mitä muiden on ostettava.
Aoletko valmis lyömään vetoa markkinoita vastaan – todellakin vaistoasi vastaan? Kokeile näin: Sijoita roskalainoihin aikana, jolloin taantuma näyttää olevan välitön ja korot nousevat.
Francis Rodilosso johtaa Van Eck Fallen Angel High Yield Bond ETF:ää. Tästä 2.8 miljardin dollarin salkusta hän ostaa mekaanisesti joukkovelkakirjoja heti, kun ne lasketaan korkealaatuisesta roskaksi, ja myy kaikki, jotka nostetaan roskalaadusta korkealaatuisiksi. Tämä on juuri päinvastoin kuin kuka tahansa järkevä "investment grade" -lainasalkun hoitaja tekee.
Pudonneen enkelin roskakasassa: velkaa sellaisista asuista kuin Bed, Bath & Beyond, Royal Caribbean Cruises ja Transocean. Jep.
Mutta katsokaa nyt tuloksia. Viimeisen vuosikymmenen aikana Rodilosson romurahaston vuosituotto on ollut keskimäärin 5.8 %. Laadukkaisiin luottoihin pitävä Vanguard Total Bond Market -pörssissä noteerattu rahasto on kerännyt vain 1.4 % vuodessa.
Langennut enkeli TUOTTAA
Hyvillä luottoluokituksilla alkaneiden ja sitten laadultaan romahtaneiden joukkovelkakirjalainojen keskituotto on nyt melko korkea, 7.5 %. Mutta 3.4 prosentin tuottoetu verrattuna vastaaviin valtion joukkovelkakirjoihin on vain keskinkertainen. Ero on "optio-oikaistu" eli laskettu sen jälkeen, kun on otettu huomioon joukkovelkakirjalainan ostovarausten aiheuttama vahinko.
Olemmeko lamassa vai kohtaammeko sitä? Tätä viittaa vahvasti se, kuinka korkeat lyhyet korot ovat suhteessa pitkiin. Jos näin tapahtuu, tämä roskarahasto, kuten kaikki roskapostirahastot, kärsii. Jatkavatko korot nousuaan? He saattavat. Korot nousivat viime vuonna, ja se teki paljon vahinkoa Van Eck -rahastolle ja melkein jokaiselle korkorahastolle.
Voit joka tapauksessa sietää tietyn määrän riskiä, kun joukkovelkakirjalainan kuponki on tarpeeksi rasvaa. Rodilosson filosofia: "Mene sinne, missä tuotto on."
Fallen Angels -rahaston tuotto on Morningstarin laskelmien mukaan 6.7 %. Se on parempi kuin 3 prosenttiyksikköä korkeampi kuin vertailukelpoisten Yhdysvaltain valtion joukkovelkakirjalainojen tuotto. Kolme ylimääräistä kiinnostavaa pistettä riittää korvaamaan osan roskakoriin sijoittajien kokemasta ruoansulatushäiriöstä.
Odottaa närästystä. Enkelien saaminen kiinni niiden kaatuessa tarkoittaa ostamista sektoreihin, joissa muu Wall Street suuttuu. Kolme vuotta sitten Van Eck -rahasto lisäsi Occidental Petroleumin ja Ford Motorin joukkovelkakirjoja, kun niiden luottojen laatu heikkeni, mikä ei ole yllätys, koska raakaöljyn spot-hinta oli lähestymässä nollaan ja Ford oli vajoamassa punaiseen musteeseen.
Tulokset: ei huono. Occidental Pete ja Ford, molemmat edelleen salkussa, eivät ole saaneet takaisin investointitason luottoluokituksiaan, mutta ne seuraavat kuponkimaksuja. Occidentalin joukkovelkakirjalainat, jotka ostettiin 75 sentillä dollarista, ovat nousseet 97 dollariin. Rahasto on nostanut vuonna 4.75 erääntyvän Fordin 2043 prosentin joukkovelkakirjalainan 64:stä 77:ään.
Jamel Toppin Forbesille
Joskus joukkovelkakirjalaina on noussut ja laskenut. Kaasunporaajan ja -jakelijan EQT:n velka tuli mukaan vuonna 2020 hintaan 77 euroa. Joukkovelkakirjalaina palasi BBB-statuksensa kaksi vuotta myöhemmin, mikä teki siitä liian luottokelpoisen säilytettäväksi. Rahasto irtautui keskikurssilla 106.
Jotkut enkelit menevät toiseen suuntaan. Kun rahasto avattiin vuonna 2012, JC Penney oli mukana. Sairas jälleenmyyjä meni lopulta konkurssiin. Rahasto menetti joukon.
Jotenkin Van Eck Fallen Angles on onnistunut vain kompensoimaan voittajilla, kuten EQT:llä ja Occidentalilla, päihteiden aiheuttamat tappiot. Sen osakekohtainen nettovarallisuus on nyt kuollut, vaikka se oli vuosikymmen sitten. Vastakohtana Vanguard High Yield Corporate Fund, avoin rahasto ja SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF: Näiden paljon suurempien pelaajien omaisuusarvot heikkenevät.
Miten on mahdollista, että langenneen enkelin strategian ylimääräiset palautukset ovat jatkuneet niin kauan? Luulisi, että hedge-rahastot tai muut sijoittajat jäljittelevät Rodilosson toimintaa jättäen hänelle vähemmän rahaa pöydälle. Todennäköisesti he tekevät juuri niin.
Mutta ylimyytyjä joukkovelkakirjoja on runsaasti tarjontaa ja talteenotetuille enkeleille on runsaasti kysyntää. Tämä johtuu siitä, että kauppojen toisella puolella olevilla sijoittajilla on suurelta osin kädet sidottu. Johtajan, jolla on valtuutus omistaa korkealaatuisia joukkovelkakirjoja, on ennemmin tai myöhemmin päästävä eroon roskista ja korvattava se korkealaatuisilla joukkovelkakirjoilla. Sekä näillä johtajilla että Rodilossolla on kuitenkin hieman joustavuutta salkun päivitysten tarkassa ajoituksessa; Tämä tekee keinottelijoiden vaikeaksi astua kauppansa eteen.
Junk BOND RAHASTO MALLI
Sadat rahastot ovat erikoistuneet heikkojen yritysten lainoihin tai maapallon epämääräisiltä osilta. Tämä on pieni osajoukko.
Jos yritysluottojen nousu ja lasku ei aiheuta Rodilossolle unettomia öitä, siihen on kaksi syytä. Yksi on, että hänen salkkunsa sanelevat kokonaan säännöt. Jos liikkeeseenlasku ylittää tietyn koon eikä ole lähellä eräpäivää, se lisätään automaattisesti, kun sen keskimääräinen luottokelpoisuus heikkenee useiden luokituslaitosten keskuudessa investointiluokista (BBB- tai parempi) BB+ tai sitä alhaisempaan. Joten hänen ei tarvitse tuntea katumusta töyssistä.
Toinen syy tyynesti langenneita enkeleitä kohtaan on se, että Rodilosso, 54, on saanut paksun ihon. Hän on viettänyt suuren osan urastaan sotkeutuen velallisten kanssa, jotka ovat paljon ahdistuneempia kuin Ford.
Saatuaan historian tutkinnon Princetonista, keskittyen Latinalaiseen Amerikkaan, ja sitten MBA-tutkinnon Whartonissa, Rodilosso aloitti joukkovelkakirjakaupassa, mutta tarttui pian tilaisuuteen analysoida Etelä-Amerikan velkaa. Tämä maanosa on täynnä tärkeimpiä hiustenleikkauksia ja spekulatiivisia elpymiä. "Ahdistustilanteissa luottoanalyysissä on kaksi puolta", hän sanoo: "Maksukyky ja maksuhalukkuus."
Haluttomuus? Ei ongelma Yhdysvalloissa, jossa meillä on oikeusvaltio ja konkurssituomioistuimet, mutta hyvinkin ongelma kehittyvillä markkinoilla. Jos Argentiina haluaa jäykistää velkojia, se tekee sen.
Rodilosson ja kolmen Van Eck Associatesin kolmen sijaisen valvoma korko-ETF-kokoelma sisältää kaksi arvopapereita huonoilta alueilta: Emerging Markets High Yield Bond, joka omistaa ulkomaisten yritysten dollarimääräisiä joukkovelkakirjoja, ja JP Morgan EM Local Currency Bond, joka omistaa valtion velan, joka maksetaan fiat-rahana, jolla ei ole luotettavaa suhdetta dollariin.
Paikallisessa valuutassa salkku aloitti vuoden 2022 5.7 %:lla varoistaan ruplamääräisinä. Ohhoh. Silti tuo rahasto päätti vuoden vain 10 %, ei yhtä paljon kuin Vanguardin kultareunaisen Yhdysvaltain joukkovelkakirjarahaston 13 % tappio tai Fallen Angels -rahaston 14 % tappio.
Mene sinne, missä tuotto on, sanoo veljemme. Missä se on? "Luotto ja EM", jolla hän tarkoittaa: velkaa liikkeeseenlaskijilta, jotka ovat vähemmän luottokelpoisia kuin Yhdysvaltain valtiovarainministeriö, ja velkaa ulkomailta, joka on vähemmän vakiintunut kuin Japanin ja Euroopan.
Löydät paljon tuottoa joukkovelkakirjamarkkinoiden laitamilta sekä runsaasti riskejä. Mutta silloin myös Yhdysvaltain valtionvelka on riskialtista. Viime vuoden romahduksessa suurimmat vahingot olivat pitkäaikaisissa, kolminkertaisissa A-rahastoissa, laskua 39 %. Yrittänyttä ei laiteta.
LISÄTIETOJA
Lähde: https://www.forbes.com/sites/baldwin/2023/01/31/how-to-make-money-on-sickly-bonds/