Mistä tietää, milloin öljyn hinta aiheuttaa taantuman, mihin sijoittaa

Kaasun gallonan kansallisen keskiarvon saavuttaessa korkeimman hintansa sitten vuoden 2008 ja osakemarkkinoiden reunalla, kun yksi maailman suurimmista raakaöljyn tuottajista käy Euroopan ensimmäistä maasotaa toisen maailmansodan jälkeen, raakaöljyn hinnat ja energiavarastot ovat sijoittajien painopistealue. Osakemarkkinoiden toimijoiden on vaikea välttää kysymystä, ovatko energiaosakkeet, jotka ovat olleet valtavasti nousussa pandemian pohjan jälkeen, edelleen osto, kun otetaan huomioon geopoliittinen preemio? Mutta siihen liittyvä kysymys voisi pysäyttää heidät raiteillaan ennen kuin jatkavat: aiheuttavatko öljyn hinnat taantuman?

Mittatilaustyönä totesi viime viikolla, että perjantaiaamuna WTI-raakaöljy nousi hieman yli 20 % viikon sisällä, mikä on yksi viidestä ajanjaksosta, jolloin raakaöljyn hinta nousi yli 20 % viikossa. Se totesi, että kolme neljästä edellisestä ajanjaksosta, jolloin hinnat nousivat, tapahtui taantuman aikana.

Rystad Energy, yksi maailman johtavista energia-alan konsultointi- ja tutkimusyrityksistä, odottaa Venäjän öljyn viennin romahtavan jopa miljoonalla barrelilla päivässä – ja rajallisen Lähi-idän varakapasiteetin korvaavan nämä tarvikkeet – johtavan nettovaikutukseen, joka Öljyn hinta todennäköisesti jatkaa nousuaan, mahdollisesti yli 1 dollaria tynnyriltä, ​​eivätkä hätätoimenpiteet, kuten strategisen öljyreservin vapauttaminen, pysty korjaamaan eroa.

Tietysti on erimielisyyksiä ja päinvastaisia ​​näkemyksiä. Citin raaka-ainetiimi kirjoitti viime viikolla, että on tulossa "todennäköiseksi", että öljyn hinnat ovat jo saavuttaneet huippunsa tai voivat pian vakiinnuttaa huipulle. Mutta se edellyttäisi Venäjän Ukrainan hyökkäyksen eskaloitumista ja Iranin neuvottelujen edistymistä. Yhdysvaltain varastot ovat alhaisimmillaan tai lähellä niitä, mutta Citi sanoo, että varastot lisääntyvät 2 toisella neljänneksellä. 

DataTrek Researchin perustajalle Nicholas Colasille tämä on hyvä aika tarkastella energiaosakkeiden arvoa hajautetussa salkussa ja miettiä riskiä öljyn hinnan aiheuttamasta taantumasta.

Aiemmalla urallaan autoalaa kattaneena analyytikkona Colas muistaa kolme vuosikymmentä sitten "Big Three" -autovalmistajien palveluksessa olevien taloustieteilijöiden käyttämät esittelylevyt, joita he olivat käyttäneet 1970-luvun öljyiskuista lähtien.

"Puukkisääntö, jonka opin autoteollisuuden taloustieteestä 1990-luvulla, on, että jos öljyn hinta nousee 100% vuoden aikana, odota taantumaa", hän sanoo.

Vuosi sitten raakaöljyn hinta oli 63.81 dollaria (4. maaliskuuta 2021) tynnyriltä. Tuplaa tämä ja se on taantuman lakkohinta. Raakaöljyn hinta on tällä hetkellä 115 dollaria.

"Olemme lähellä ja pääsemme perille nopeasti", Colas sanoi.

"Olemme nyt siinä pisteessä, että pumpun hinnat ovat korkeammat matkalla töistä kotiin kuin matkalla sisään", Bespoke kirjoitti asiakkaille perjantaina lähettämässään huomautuksessa.

Mutta Colas lisäsi, että öljyn hintojen olisi jatkuvasti ylitettävä tuo kaksinkertaistuminen ja pysyttävä 130 dollarissa sen sijaan, että se vain nousisi ja vetäytyisi nopeasti, ollakseen huolissaan. "Päivä tai kaksi on ok, mutta muutama viikko ei", hän sanoi. 

Iso varoitus: todisteet eivät ole syvällisiä. "Taantumaa ei tule niin usein, joten puhumme kolmesta ajanjaksosta vuodesta 1990", Colas sanoi.

Muut markkina-analyysit väittävät, että tämä ei ole 1970-luku, ja öljyn osuus BKT:sta ja taloudellisesta kulutuksesta on paljon pienempi kuin silloin. JPMorganin analyysi viime syksyltä teki sen osakemarkkinat kestäisivät ympäristössä, vaikka öljyn hinta on jopa 130–150 dollaria.

Silti öljyn hinta ohjaa kaasun hintaa kaiken sen alla ja kuluttaja on 70 % Yhdysvaltain taloudesta. "Kun otat niin paljon rahaa heidän taskustaan, sen on tultava jostain muualta", Colas sanoi.

Öljyn ja bensiinin hinnannousu tulee juuri kun myös työmatkat ovat palaamassa normaaliksi, ja yhä useammat yritykset kutsuvat takaisin työntekijöitä eri puolilla maata, kun Covidin omikroniaalto on laskenut.

Toimistojen käyttöaste on tällä hetkellä 35–37 %, ja työmatkoja ja ajettuja kilometrejä tulee olemaan paljon enemmän, ja jopa 65 % työntekijöistä, jotka ovat tällä hetkellä kotona ainakin osan viikosta, joutuvat matkustamaan sisään, mikä lisääntyy. paineita kaasun hintoihin. Kaasun käyttö Yhdysvalloissa on noussut tasaisesti, lähes 8.7 miljoonaan tynnyriin, ja se on kasvanut nopeasti.

Paluu toimistoihin ei välttämättä ole huono asia taloudelle, sillä kaupunkien kasvu riippuu siitä, mutta samalla Colas sanoo, että laajempi talousympäristö, jossa öljyn hinta nousee jatkuvasti yli 100 prosentin vuotuisen nousun, on todennäköisesti suurempi kuin nämä hyödyt BKT:lle: " Voimmeko kasvaa, jos öljyn hinta pysyy täällä 100 prosentissa? Lähihistoria sanoo ei."

Hän sanoi, että viime aikoina on todisteita siitä, että öljyn hintapiikit eivät merkinneet tuhoa taloudelle, mutta näiden ajanjaksojen ja nykypäivän välillä oli keskeinen ero. Aikaisempia ajanjaksoja, jotka olivat lähellä taantumaa aiheuttavia tasoja, mutta jolloin talouden supistuminen ei tapahtunut, ovat vuodet 1987 (+85 %) ja 2011 (81 %).

"Kysymys tässä on, että öljyn hinta on saattanut nousta nopeasti, mutta se ei ollut lähelläkään poikkeuksellisen korkeaa viime menneisyyteen verrattuna. Kuluttajat olivat toisin sanoen jo budjetoineet henkisesti näille tasoille, ja vaikka he eivät todellakaan olleet tervetulleita, he eivät olleet täydellinen yllätys”, Colas kirjoitti äskettäisessä huomautuksessa asiakkaille. ”Vuonna 1987 saimme suuren piikkien prosentuaalisesti, mutta ei absoluuttisesti verrattuna muutamaan edelliseen vuoteen. Vuosina 2011–2014 prosentuaalinen muutos vuosien 2009–2010 pohjasta oli 80 prosenttia, mutta absoluuttisesti WTI oli linjassa välittömän kriisiä edeltäneen menneisyyden kanssa.

Kulunut vuosikymmen ei ole ollut lempeä Suomen energia-alalle S&P 500 ja useimmat sijoittajat ovat alipainoisia energiaosakkeita. Tällä hetkellä energiasektorilla on 3.8 prosenttia Yhdysvaltain osakemarkkinoista. Vaikka energiaosakkeet ovat elpyneet maaliskuun 2020 pandemian pohjan jälkeen, niiden yleinen markkinaprofiili ei ole noussut. Ota huomioon, että Applella (7 %), Microsoftilla (6 %) ja Alphabetilla (4.2 %) on kullakin suurempi painoarvo Yhdysvaltain osakemarkkinoilla kuin koko energiasektorilla.

Kauempana joulukuussa 29 energia oli 500 prosenttia S&P 1980:sta vuosikymmenen öljysokkien ja valtavien kaasun hintapiikkien jälkeen. Se oli enemmän tai vähemmän sitä, mitä teknologia edustaa Yhdysvaltain osakemarkkinoilla tänään. Energia on perustavanlaatuinen alipainotus, ja syy siihen on ollut ymmärrettävä: energia on ollut joko heikoimmin tai toiseksi huonoimmin menestynyt sektori seitsemän viimeisen 10 vuoden aikana.

Siitä huolimatta Warren Buffettin Berkshire Hathaway tuplasi äskettäin Chevron-sijoituksensa (noin 30 %) ja paljasti viime viikolla 5 miljardin dollarin osuuden Occidental Petroleumista.

On mahdollista, että vaikka öljyn hinta olisikin todennäköinen taantuman syy tällä hetkellä, energiaosakkeet – joita edustavat sektorin ETF:t, kuten XLE – ovat edelleen ostoja.

Tämä ei tarkoita, että energiavarastot välttyisivät taantuman aiheuttamalta tuskalta. Alan osakkeet eivät ehkä ole edes positiivisia, mutta ne voivat silti menestyä muita sektoreita paremmin. "Kaikki korrelaatiot menevät yhteen, jos VIX on 50", Colas sanoi viitaten markkinoiden volatiliteetin mittaan, joka merkitsisi romahdusta. Hän totesi kuitenkin, että osakemarkkinat eivät toistaiseksi halua kaatua, koska se elpyi VIX:n huipuista 30-luvulle vielä viime viikolla. Ja nykyiset geopoliittiset tapahtumat ja yleinen kysynnän ja tarjonnan epätasapaino raakaöljymarkkinoilla viittaavat siihen, että nykyiset öljyn hinnat ovat kestäviä. Yhdessä energiasektorin vähentyneen painon kanssa S&P 500 -indeksissä alan arvostus kokonaisuudessaan "on vain naurettavaa", Colas sanoi.

Tämä ei ole 1970-lukua, eikä energia ole palaamassa siihen asemaan markkinoilla suhteellisella sektorilla, mutta vielä vuonna 2017, kun markkinatutkijat puhuivat öljy-yhtiöistä "terminaalisesti" arvostetuiksi, ala oli vielä ohi. 6 % markkinoista. Aallon ostaminen vuonna 2020, jolloin sektori putosi jopa 2 %:iin indeksistä, oli viisasta, mutta Colas sanoo, että 3.8 % ei ole se luku, joka sanoisi, että on aika myydä. "En tiedä oikeaa lukua, mutta tiedän, että jopa vuonna 2019 se oli 5 % indeksistä." 

Colasille on yksinkertaista laskea energiaosakkeita edelleen aliarvostetuiksi: Vuonna 2011 energiasektorin paino S&P 500:ssa oli lähes kolminkertainen nykyiseen indeksiin, jopa 11.3 %, ja kun energia oli saman hintaista. "Mitä muuta tarvitset?" hän sanoi.

Sijoittajien tulisi olla hyvin keskittyneet suojautumaan riskeiltä osakemarkkinoilla juuri nyt, ja ehkä vain Yhdysvalloissa energiaosakkeilla. Euroopassa energiaosakkeisiin kohdistui viime viikolla kova isku, mikä osoittaa, että Yhdysvaltojen energian tapaus ei ole pelkästään öljyn hinta. ”Euroopan osakkeet ovat juuri romahtamassa. Emme jaa maamassaa Venäjän kanssa”, Colas sanoi. 

Kaikki tämä johtaa Colasin päätelmään, että sijoittajille, jotka katsovat osakemarkkinoita tässä ympäristössä, "jos haluat voittaa, se on energiaa".

S&P Global Market Intelligencen äskettäinen päivitys osoitti, että energiashortsit ovat saavuttaneet korkeimman tason sitten vuoden 2020, mutta yksityiskohdat osoittavat, että vaikka "villikissa"-tyylisiä harjoittajia vastaan ​​on olemassa muutamia suuria vetoja, nämä lyhyet vedot ovat todennäköisemmin muissa energia-alan markkinarakoja, mukaan lukien uusiutuvan energian kohteet, kuten sähköajoneuvojen lataukset, sekä hiilisektorilla, ei suurimpien öljyn ja kaasun tuottajien joukossa. Suurimmilla Yhdysvaltain öljy-yhtiöillä itse asiassa oli pienempi lyhyt korko kuin S&P 500 kokonaisuudessaan.

"Suurin analyytikkovirhe, jonka analyytikko voi tehdä, on yrittää shorttaa uutta huippua", Colas sanoi. "Älä koskaan lyhyt uutta huippua."

"130 dollaria on maksimi öljylle", hän sanoi. ”Emme usein näe yli 100 %:n tuottoa. Mutta öljyosakkeet ovat niin halpoja ja hyviä osingonmaksajia.