Kuinka käsitellä pahimman joukkovelkakirjalainan myyntiä XNUMX vuoteen

Inflaatio jatkaa nousuaan, ja se on nyt Yhdysvaltojen historian ylärajoilla. Joillain toimenpiteillä se on jo saavuttanut ennätyksen. Kaikki tapahtui salamannopeasti.

Maailma flirttaili deflaation kanssa 2010-luvulla, ja vuosikymmenen rajoittunut Covid-19-pandemia pahensi riskiä. Se pelotti keskuspankkeja kaikkialla, koska niillä ei ole hyviä välineitä taistella deflaatiota vastaan, joka kerran juurtunut voi tuhota talouskasvun. Niinpä he aloittivat pitkän aikavälin, näennäisesti tuloksettoman ponnistelun nostaakseen inflaatiota alhaisilla koroilla ja likviditeettiinjektioilla estääkseen hintoja pääsemästä laskukierteeseen.

Varo mitä toivot. Monista syistä, jotka eivät suinkaan kaikkien keskuspankkien tekemä, saavutettiin käännekohta. Inflaatio ei vain palannut, vaan se pääsi räjähdysmäisesti sisään vuoden 2021 lopulla. Rahapolitiikan kääntäminen yli vuosikymmenen deflaatiota vastaan ​​vastakkaisen vihollisen torjuntaan muutamassa kuukaudessa ei ole helppoa riippumatta siitä, mitä Fedin arvostelijat voisivat sanoa.

Joten tässä ollaan, inflaatio kiihtyy ja Fed nostaa korkoja estääkseen sitä karkaamasta hallinnasta. Tämä laskee joukkovelkakirjojen hintaa ja a viime paperi New Yorkin keskuspankki kuvailee nykyistä joukkolainojen myyntiä nopeimmaksi, pisimmäksi ja syvimmäksi 40 vuoteen.

Osa syy siihen, miksi joukkolainojen romahdus on ollut niin julma, liittyy joukkovelkakirjojen tapaan reagoida koron muutoksiin. Matalat korot viime vuosina ovat synnyttäneet matalakorkoisia joukkovelkakirjoja, jotka ovat herkempiä koronnousulle kuin korkeakorkoiset joukkovelkakirjat. Lisäksi joukkovelkakirjalainan hinta laskee prosentteina vähemmän, kun sen korko laskee 6 prosentista 8 prosenttiin (kuten esimerkiksi vuonna 1993) kuin silloin, kun se laskee 1 prosentista 3 prosenttiin (kuten nyt). Kun korot ovat alhaiset, sama tuoton nousu aiheuttaa suuremman hinnan laskun.

Miksi tämä kaikki kiinnostaa sijoittajia? Koska heitä käskettiin monien vuosikymmenten ajan monipuolistamaan salkkujaan muuttamalla hallussaan olevien joukkovelkakirjojen ja osakkeiden osuutta, mutta noin viimeisen vuoden aikana tämä ei ole parantanut salkkujensa suorituskykyä. On syytä uskoa, että tämä ei ole vain tilapäinen poikkeama, vaan uusi tilanne, jota sijoittajien on tutkittava.

Osakkeiden ja joukkovelkakirjojen yhdistäminen kiinteän salkun luomiseksi ei ole luonnostaan ​​virheellistä paitsi silloin, kun "obligaatiot" sekoitetaan "korkorahastoihin". Jälkimmäiset voidaan osoittaa loistaviksi sijoituksiksi, kun tarkastellaan 40 vuoden markkinahistoriaa, mutta ongelmana on, että näiden neljän vuosikymmenen aikana korot laskevat jatkuvasti vuoden 1982 huipusta. Tässä ympäristössä joukkovelkakirjat pärjäävät hyvin niiden hintojen vuoksi. nousevat, kun korot laskevat. Kuten keskustelimme kohdassa a Edellinen viesti, korkorahastot hyötyvät tästä erityisen hyvin niiden rakenteesta johtuen.

Hajauttaminen, jonka 60/40-salkku oletettavasti tarjoaa, ammentaa voimakkaasti tästä neljän vuosikymmenen korkojen noususta. Vielä nykyäänkin 401(k) suunnitelmaa on yksinkertaistettu sijoittajille (jotkut sanoisivat tyhmiä) "kohdepäivärahastoilla" - salkuilla, jotka lisäävät joukkovelkakirjalainojen osuutta tilinomistajan lähestyessä eläkkeelle siirtymistä sillä oletuksella, että joukkovelkakirjat voivat säilyttää pääoma paremmin kuin osakkeet.

Mutta kaikki loppuu aikanaan. Fed nostaa korkoja jäähdyttääkseen taloutta, ja se, että korot ovat edelleen paljon inflaation alapuolella, viittaa siihen, että Fedillä on vielä paljon kuljettavana. Markkinat odottavat, että Fed Funds, joka on tällä hetkellä 1.75 prosentissa, voi olla jopa 3.75 prosenttia ensi vuoden ensimmäisellä neljänneksellä.

Kaikki tämä on heikentänyt vakavasti korkorahastojen hajautusetuja. Viimeisten 12 kuukauden aikana S&P 500:n kokonaistuotto (eli osingot mukaan lukien) oli -11 %, mikä on sama kuin joukkovelkakirja-aggregaattiindeksien, kuten Barclays US Aggregate, kokonaistuotto. Korkorahastot eivät ainakaan toistaiseksi auta.

Joukkovelkakirjat voivat silti tarjota sijoittajille hajautusetuja, ei vain indeksimuodossa. Joukkovelkakirjarahastot ja ETF:t voivat rakenteeltaan olla veden alla loputtomiin, toisin kuin yksittäiset joukkovelkakirjat, jotka maksavat aina pääoman takaisin (elleivät ne laiminlyö).

New Yorkin keskuspankin artikkelin päätteeksi todetaan, että joukkovelkakirjalainojen romahdus on niin syvä ja näkymät niin epäsuotuisat, että saattaa kestää vielä seitsemän vuotta, ennen kuin joukkovelkakirjalainojen myynti päättyy – eli joukkovelkakirjaindeksin haltijat saavat takaisin tappiot. Vaikka tämä näyttää minusta hieman liian pitkältä, paperin ovat kirjoittaneet New Yorkin keskuspankin pääomamarkkinatutkimuksen johtaja ja IMF:n raha- ja pääomamarkkinaosaston johtaja. Se ansaitsee vakavan harkinnan.

Usein kuultu valitus on, että tämän päivän markkinoilla ei ole minnekään piiloutua, osakkeet ja joukkovelkakirjat ovat laskutrendissä ja käteisvarat menettävät jalansijaa inflaatiolle. Yksi tapa sijoittajille saada positiivista tuottoa on ostaa yksittäisiä joukkovelkakirjoja ja (tämä on ratkaisevan tärkeää) pitää ne eräpäivään asti. Joukkovelkakirjalainojen, jotka vähintään yksi virasto on luokitellut Investment grade -luokitukseen ja jotka erääntyvät vuonna 2023, tuotto on tällä hetkellä jopa 5 %, ja ne ovat nousussa. Tämä ei ole vain käteistä parempi, vaan myös paljon parempi kuin korkorahastot, jos korot jatkavat nousuaan.