Kuinka Teslan törkeä arvostus voi tuhota kaikki zombie-osakkeet

Federal Reserven aggressiiviset koronnostot tähän mennessä vuonna 2022 ovat päättäneet vapaan rahan aikakauden ja paljastaneet huolestuttavan dynamiikan kaikkialla pääomamarkkinoilla: zombie-osakkeet.

Nämä ovat yrityksiä, joilla on huonot liiketoimintamallit ja jotka polttavat rahaa hälyttävällä nopeudella ja ovat vaarassa nähdä osakekannan laskevan 0 dollariin osakkeelta.

Vaikka Tesla (TSLA) ei ole zombiosake Elon Muskin kyvyn ansiosta kerätä paljon pääomaa, se on silti kaikkien zombiosakkeiden kelluja, koska sillä on monia zombieyritysten ominaisuuksia, kuten törkeä arvostus ja suuri kassapoltto.

Sijoittajat ovat kyllästyneitä tällaisiin yrityksiin, varsinkin tämän vuoden osakemarkkinoiden epävakauden keskellä. Jos sijoittajat alkavat luopua Teslasta ja ottamaan voittoa osakkeista, jotka ovat nousseet yli 1,000 300 % viimeisen kolmen vuoden aikana, se merkitsee kauheita uutisia kaikille zombie-osakkeille, joilla ei ole Teslan käteisrahan ylellisyyttä. Arvioin, että markkinoilla on yli XNUMX zombie-osaketta.

Viestini sijoittajille on ottaa voitot Teslassa ja välttää zombie-osakkeita hinnalla millä hyvänsä. Älä sijoita yritykseen, joka ei tienaa rahaa – se on niin yksinkertaista.

Vaikka Teslan osakkeet ovat pudonneet 49 % vuoden alusta (YTD), arvostus on edelleen nenäverenvuoto korkealla, koska osakkeen hintaan leivotut kassavirta-odotukset ovat kohtuuttoman optimistisia. Uskon, että osake on vaarassa pudota 88 prosenttia 25 dollariin osakkeelta.

Ensimmäisen muuttajan etu menetetty kauan sitten

Tesla ansaitsee tunnustuksen sähköajoneuvojen (EV) käyttöönoton nopeuttamisesta kaikkialla maailmassa. Vaikka se oli aikoinaan kiistaton johtaja sähköautomarkkinoilla useiden vuosien ajan, ne ajat ovat selvästi takanamme.

Alla tarkastellaan monia syitä, mukaan lukien lisääntyvä kilpailu, markkinaosuuksien menetys ja kasvavat oikeudelliset ongelmat, jotka selittävät, miksi näen Teslan osakkeissa niin paljon heikkenemisriskiä.

Ei enää valikoimaetuja

Teslan kerran laaja kantamaetu sähköautomarkkinoilla on kadonnut. The keskimääräinen mallivalikoima Tesla-malleille oli 237 mailia vuonna 2014, mikä oli 2.7 kertaa sen kilpailijoiden kymmenen pisimmän kantaman mallin keskimääräinen toimintasäde. Vuonna 2022 Teslan keskimääräinen EV-mallivalikoima 360 mailia on vain 6 % suurempi kuin sen kilpailijoiden kymmenen pisimmän kantaman mallin keskimääräinen toimintasäde. Itse asiassa Lucid Group (LCID), ei Tesla, ylpeilee pisimmän kantaman mallilla vuodelle 2022 520 mailia eli 28 % enemmän kuin Teslan pisimmän kantaman mallin Model S.

Markkinaosuustrendi ei ole ystävä

Vaikka Teslan ajoneuvojen myynti on kasvanut 204 % vuodesta 2019, Teslan kilpailuasema markkinoilla on heikentynyt, kun globaalit sähköautomarkkinat ovat kasvaneet entistä nopeammin. Kuvan 1 mukaan Teslan osuus maailmanlaajuisesta sähköautomyynnistä laski vuoden 16 prosentista 2019 vain 13 prosenttiin 1H22.

Kuva 1: Teslan osuus sähköautojen maailmanlaajuisesta myynnistä: 2019 – 1H22

Markkinaosuuden tappiot ovat jyrkimpiä kypsimmillä sähköautomarkkinoilla

Tesla kamppailee voimakkaasti pysyäkseen mukana kilpailussa maailman kahdella kypsimmällä sähköautomarkkinoilla: Kiinassa ja Euroopassa. Tarkemmin sanottuna Volkswagen, Stellantis, Hyundai-Kia, BMW Group ja Mercedes-Benz Group ovat kukin myyneet enemmän sähköautoja kuin Tesla tammikuusta 2022 elokuuhun 2022 (kuva 2). Viiden suurimman sähköauton valmistajan yhteinen osuus on 68 prosenttia sähköautoista. Euroopan sähköautomarkkinat verrattuna Teslan 7 prosenttiin.

Kuva 2: Osuus sähköautojen myynnistä Euroopassa: tammikuusta 2022 elokuuhun 2022

Tesla ei myöskään menesty enää Kiinassa. Teslan osuus Kiinan sähköautomarkkinat tammi-elokuussa 2022 oli myös vain 7 % verrattuna 28 %:iin BYD:ssä ja 9.1 %:iin GM:n tukemasta SGMW:stä. Lukuisat uudet tulokkaat Kiinan sähköajoneuvomarkkinoille ja hallituksen halukkuus tukea ja jopa pelastaa epäonnistuneita sähköajoneuvojen valmistajia vaikeuttavat entisestään ulkopuolisen Teslan markkinaosuuden ottamista ja kannattavuuden kasvua.

Kilpailu on vasta alkamassa…

Teslan kahdentoista kuukauden (TTM) sijoitetun pääoman 27 prosentin tuotto (ROIC) on paljon korkeampi kuin vakiintuneiden kumppanien keskimääräinen TTM ROIC, joka on 7 prosenttia. Vakiintuneita vertaisverkkoyhtiöitä ovat Toyota (TM), General Motors (GM), Ford (F), Stellantis (STLA), Honda (HMC), Tata Motors (TTM) ja Nissan (NSANY). Normaaleissa olosuhteissa korkea ROIC tarkoittaa vahvaa ja jatkuvaa kilpailuvallihauta. Uskon kuitenkin, että Teslan korkea kannattavuus jää lyhytaikaiseksi kilpailun tullessa markkinoille edelleen isolla tavalla.

Nyt kun Tesla on osoittanut sähköautojen markkinat, kysyntä on riittävän suuri (sähköautojen osuus 15 % maailman ajoneuvomyynnistä elokuussa 2022) vakiintuneet operaattorit voivat tuottaa sähköautoja kannattavasti. Tämän seurauksena vakiintuneet operaattorit hyödyntävät ylivoimaista massatuotantoaan ja mittakaavatehokkuuttaan kasvattaakseen nopeasti läsnäoloaan sähköautomarkkinoilla. Vakiintuneiden autonvalmistajien yhteenlasketut myyntitavoitteet ovat 20 miljoonaa sähköautoa vuonna 2030, mikä on kuusi kertaa enemmän kuin vuonna 2021 myydyt vakiintuneet autonvalmistajat kuvan 3 mukaan.

Kuva 3: Todellinen ja kohdennettu sähköautojen myynti: Tesla Vs. Vakiintuneet

…ja on raskaasti aseistettu

Kuten olen kirjoittanut, odotan vakiintuneiden operaattoreiden jatkavan umpeen jäljellä olevien teknisten aukkojen korjaamista, jotka Teslan ensikävijän etu sille tarjosi. Ehkä yksi ICE-ajoneuvojen valmistajien eniten huomiotta jääneistä eduista on niiden voittoa tuottavat perinteiset toiminnot, joilla voidaan rahoittaa suuria tutkimus- ja kehitysbudjetteja. Ja toisin kuin Tesla, jonka on jatkettava teknologian kehittämistä ja lisättävä tuotantokapasiteettia tyhjästä samaan aikaan, vakiintuneilla toimijoilla on varaa keskittyä teknologian kehittämiseen ja tuotteiden parantamiseen samalla kun nykyiset tehtaat muunnetaan sähköautojen tuotantoon.

Kuva 4: Teslan T&K-kulut vs. Tärkeimmät vakiintuneet kilpailijat vuonna 2021

Tesla kamppailee pysyäkseen alan kasvun mukana

Vakiintuneiden toimijoiden käytettävissä oleva ylivoimainen tuotanto- ja T&K-skaala aiheuttaa pitkäaikaisia ​​ongelmia Teslalle, jonka on jatkettava miljardeja rakentaakseen vertailukelpoista tuotantokapasiteettia ja säilyttääkseen kilpailukykyisen tuotteen.

Olettaen, että sähköajoneuvojen markkinat kasvavat vakiintuneiden toimijoiden vuoden 2030 tuotantotavoitteiden mukaisesti, Teslan olisi käytettävä vähintään 25.4 miljardia dollaria rakentaakseen lisäkapasiteettia, joka tarvitaan valmistamaan kuusi kertaa enemmän ajoneuvoja kuin mitä yhtiö myi vuonna 6. Tässä laskelmassa oletetaan, että Tesla laajentaa kapasiteettia sama dollari per ajoneuvo lisäkapasiteetista käytetty Shanghain, Austinin ja Berliinin tehtaisiin. Tesla käytti ~2021 miljardia dollaria tehtaidensa rakentamiseen Shanghaihin, Austiniin ja Berliiniin, mikä lisäsi yhteenlaskettua kapasiteettia 8.6 miljoonalla ajoneuvolla vuodessa.

Tässä skenaariossa Tesla kolminkertaistaisi virtansa asennettu tuotantokapasiteetti vain säilyttääkseen nykyisen osuutensa sähköautojen markkinoista. Ottaen huomioon Teslan pitkäaikaiset ongelmat uuden kapasiteetin lisäämisessä vuosien varrella, en ole kovin optimistinen yhtiön kyvystä kuusinkertaistaa kapasiteettia millä tahansa aikavälillä.

Toinen toimitus Miss

Tesla teki yritysennätyksen toimittamalla 343,000 XNUMX ajoneuvoa 3Q22. Huolimatta 42 prosentin vuosikasvusta (yoY) Teslan toimitukset jäivät alle konsensusarvio 6 % eli 21,660 10 toimitusta. Osake on laskenut 3 % suhteellisen suuren tappion jälkeen. Tärkeintä on, että 22Q5:n iso ikävä vahvistaa pitkään jatkuneen trendin, jonka mukaan yritys kamppailee kapasiteetin kasvun toteuttamiseksi. Kuvan 3 mukaan huolimatta siitä, että Teslan toimitukset ylittivät konsensustoimitusodotukset viidellä neljänneksellä kuudesta 20Q4:sta 21Q2020:een, Teslan toimitukset ovat jääneet odotusten alapuolelle kullakin viimeiseltä kolmelta neljännekseltä. Ennen vuotta XNUMX yrityksellä oli erittäin pitkä tuotantoennusteidensa puuttuminen – niin paljon, että Bloomberg loi Teslan viikoittainen tuotantoaste vs. Teslan tavoitteet verkkosivustolla, joka osoitti, kuinka paljon toimitusjohtaja Elon Musk ylilupasi toimituksia.

Tämän vuosineljänneksen suuri toimitusten pettymys korostaa vaaraa omistaa TSLA nykyisellä tasolla. Osakkeisiin leimautuneet odotukset ovat niin korkealla, että osake on suuren laskusuunnan vaarassa jopa keskellä vahvaa vuotuista toimituskasvua. Jos Tesla tuottaa edelleen pettymyksen tulevilla vuosineljänneksillä, analyytikot ovat todennäköisesti hapan tämän rakastetun osakkeen suhteen, ja Teslan massiivinen kasvutarina voi romahtaa.

Kuva 5: Teslan neljännesvuosittaiset toimitukset ja tappiot: 3Q20 – 3Q22

Muut liiketoimintasegmentit eivät ole olennaisia

Bulls ovat pitkään väittäneet, että Tesla ei ole vain autovalmistaja, vaan pikemminkin teknologiayritys, jolla on useita toimialoja, kuten vakuutus, aurinkoenergia, asuminen ja kyllä, robotit. Olen pitkään kiistänyt nämä härkäunelmat. Huolimatta lupauksista kehittää useita liiketoimintalinjoja, Teslan liiketoiminta keskittyy yhä enemmän autosegmenttiinsä. Autotulot muodostivat 89 prosenttia Teslan TTM-tuotoista vuoden 2 toisella neljänneksellä, kun se vuonna 22 oli 85 prosenttia, kuvan 2019 mukaan.

Kuva 6: Teslan autotulot % kokonaismäärästä: 2019 – TTM

Jäljellä oleva bottitekniikka ei myöskään ole vastaus

Tyypillisessä Tesla-muodossa tekoälypäivä 2022 oli täynnä suuria väitteitä ja vähän sisältöä. Tarkemmin sanottuna Teslan äskettäinen tekoälypäivä paljasti uuden supertietokoneen, dojoja aiemmin kiusatun Optimus-robotin esittely. Vaikka Optimus onnistui kävelemään yksin ilman apua, kävelevät robotit ovat kaukana vallankumouksellisuudesta.

Siitä huolimatta Tesla väittää hyödyntävänsä itseohjautuvaa tekoäly- ja valmistuskykyään kehittääkseen edullisia, älykkäitä ja hyödyllisiä robotteja. Muut tekoälyyn perustuvat yritykset, kuten Apple, Google ja jopa muut autonvalmistajat, ovat kuitenkin yhtä hyvässä asemassa kuin Tesla, joilla on tekoäly ja tuotantokyky tarjota älykkäitä robotteja laajassa mittakaavassa.

Erottamaton tuote erittäin kilpailluilla markkinoilla ei ole resepti erittäin kannattavalle liiketoimintalinjalle. Lisäksi henkilökohtaisten robottien markkinat ovat todennäköisesti samankaltaisia ​​kuin nykypäivän raskaasti hyödynnettyjen kodinkoneiden tai henkilökohtaisten tietokoneiden markkinat, joista jokainen tarjoaa koneita, joilla on hyvin vähän erilaistumista ja pienet voittomarginaalit. Vaikka Tesla onnistuisikin tuomaan edullisia, henkilökohtaisia ​​robotteja tuotantoon mittakaavassa, robottiliiketoimintasegmentin lisäarvo olisi todennäköisesti rajallinen, etenkin verrattuna yhtiön paisutettuun arvostukseen. Laitevalmistajan Whirlpoolin (WHR) markkina-arvo on 7.9 miljardia dollaria (1 % Teslan markkina-arvosta) ja PC-jätti HP Inc.:n (HPQ) markkina-arvo 26.9 miljardia dollaria (4 % Teslan markkina-arvosta). .

Sääntely- ja lakiongelmat lisäävät riskiä

Teslan sääntely- ja oikeudelliset ongelmat ovat aliarvioitu riski sellaisen yrityksen osakkeelle, joka on päässyt eroon lukuisista rikkomuksista. Uskon, että kalliiden oikeudenkäyntien uhka on ainakin osittain pitänyt sääntelyviranomaiset ja oikeusjutut loitolla. Siitä huolimatta Teslan sääntely- ja oikeudelliset ongelmat kasaantuvat edelleen. Alla on yhteenveto meneillään olevista ongelmista, jotka voivat olla kalliita. Ja jos jokin niistä menestyy, se voi luoda ennakkotapauksia monien muiden menestykselle. Tällöin oikeudenkäynti voi ajaa yrityksen konkurssiin.

Harhaanjohtava mainonta: Tesla on edessään a class-action oikeusjuttu harhaanjohtavista lausunnoista, jotka koskevat yhtiön Autopilot- ja Full-Self Driving (FSD) -ominaisuuksia. Lisäksi Kalifornian moottoriajoneuvoministeriö on jättänyt hakemuksen kaksi valitusta syyttäen Teslaa kuljettajaa avustavan teknologiansa väärästä mainostamisesta. Näihin vaateisiin liittyvät suuret sovintoratkaisut tai viranomaissakkot voivat ohjata Teslan käteisvaroja pois kipeästi tarvittavista investoinneista yrityksen toiminnan skaalaamiseksi ja kauan luvattujen teknisten tavoitteiden saavuttamiseksi.

Kasvavat turvallisuushuolit: - Kansallinen liikenneturvallisuushallinto (NHTSA) käynnisti kesäkuussa 2022 tutkinnan 35 onnettomuudesta, jotka johtivat 14 kuolemaan Teslan Autopilotissa Yhdysvalloissa vuodesta 2016 lähtien. Yrityksen ajoavustusongelmat saattoivat vasta alkaa. Kun Tesla vihdoin kiinnitti NHTSA:n huomion, NHTSA laajensi nopeasti FSD- ja Autopilot-tutkimustaan ​​yli 830,000 2021 Yhdysvalloissa myytyyn Teslaan. Odotan laajennuksen jatkuvan, kun otetaan huomioon, että Teslan Autopilot oli mukana vain yhdessä vuodessa (heinäkuusta 2022 kesäkuuhun 273). XNUMX kaatumista, jotka johtivat viisi kuolemaa.

Jos NHTSA löytää vikoja Autopilotissa tai FSD:ssä, Tesla voi olla koukussa rahoittamaan massiivisen takaisinkutsujen kulut puhumattakaan kolareissa kuolleista ja loukkaantuneista vastuista. Lisäksi kaikki tutkimuksessa löydetyt suunnitteluvirheet voivat jättää Teslan avoimeksi useammille ryhmäkanneille.

Liiton uhka: Kansallinen työsuhdelautakunta äskettäin hallitsi Tesla loukkasi työntekijöiden oikeuksia, kun se ei antanut työntekijöiden käyttää ammattiliittoa tukevia t-paitoja töissä. Vaikka yrityksen pukeutumiskoodi ei ehkä vaikuta isolta jutulta nimellisarvossa, tämän päätöksen vaikutukset voivat olla syvällisiä. Tesla on onnistuneesti estänyt työvoimansa yhdistämisyritykset, mikä on tehnyt työvoimakustannusedun saaneen yrityksen ainoaksi autovalmistajaksi Yhdysvalloissa, jolla ei ole ammattiliittoa. Jos yritys ei pysty pitämään ammattiliittoja loitolla, työvoimakustannukset nousisivat ja Teslan tulos saisi suoran osuman.

Älä osta sitä, mitä Musk myy

Elon Muskin Twitterin ostamisen ympärillä on hukassa se tosiasia, että Musk jatkaa Teslan osakkeiden myyntiä. Musk myyty $ 16.4 miljardia Teslan osakkeiden arvosta marras- ja joulukuussa 2021. Sitten Musk myi ehdotetun Twitter-ostonsa rahoittamiseksi. $ 8.5 miljardia arvoinen varasto huhtikuussa 2022 ja toinen $ 6.9 miljardia Osakkeiden arvo elokuussa 2022. Kaiken kaikkiaan Musk myi osakkeita ~31.8 miljardin dollarin arvosta (4 % nykyisestä markkina-arvosta) alle vuodessa aiheuttamatta suurta kohua sijoittajien keskuudessa.

Vaikka toimitusjohtajat, jotka myyvät johtamansa yrityksen osakkeita, ei ole mitään uutta, suurin osa Teslan omistamisesta perustuu luottamukseen Muskin luoviin kykyihin ja uskoon hänen suuriin vaatimuksiinsa ja lupauksiinsa. Musk myy niin suuren osuuden yrityksestä sen tullessa ehkä haastavimpaan aikakauteensa on punainen lippu, jota sijoittajien ei pitäisi jättää huomiotta. Jos Twitter-sopimus saadaan päätökseen, Musk voi päätyä myymään jopa 30+ miljardin dollarin osakkeita yrityksessä, jonka markkinat odottavat tulevan Applea kannattavammaksi (katso yksityiskohdat alla) investoidakseen vaikeuksissa olevaan sosiaalisen median alustaan. Ehkä sijoittajien tulisi harkita, että Musk todella uskoo, että Twitter on parempi sijoitus tässä vaiheessa.

Twitter Tussle lisää Teslan luottoriskiä

Sijoittajien tulee ottaa huomioon valtava määrä rahaa ja aikaa, jonka Musk on käyttänyt Twitteriin, varsinkin sen jälkeen, kun Tesla ei saavuttanut konsensustoimitusodotuksia kullakin vuoden 2022 kolmen ensimmäisen neljänneksen aikana.

Älä erehdy, Twitter-taistelu on vahingoittanut Teslan sijoittajia. Sen jälkeen kun Twitter (TWTR) hyväksyi Muskin ostotarjouksen 25. huhtikuuta 2022, Teslan osake on pudonnut 28 % – mukaan lukien 12 % pudotus kaupan julkistamisen jälkeisenä päivänä – verrattuna S&P 12:n vain 500 prosentin laskuun samana aikana. .

Muskin juonit pakottavat pankit, jotka sitoutuivat Twitter-sopimukseen kuusi kuukautta sitten, jatkamaan rahoitusta $ 12.5 miljardia markkinoilla, joilla on paljon vähemmän likviditeettiä kuin huhtikuussa. Tesla voi joutua maksamaan korkeampia lainakustannuksia, jos lainanantajat alkavat hinnoitella Muskin tuoman lisäluottoriskin.

TSLA:n arvostuksella ei ole järkeä

Teslan osakkeet hinnoitellaan poikkeuksellisen tuottokasvun vuoksi, kun taas vakiintuneet yhtiöt laskevat 60 prosenttia.

Tata Motorsia lukuun ottamatta kaikilla Teslan vakiintuneilla yrityksillä yritykseni kattavuusuniversumissa on positiivinen hinta-taloudellinen kirjanpitoarvo (PEBV) TTM:ään verrattuna. Huolimatta sähköajoneuvojen teknologian edistymisestä ja suunnitelmista nopeasta sähköajoneuvojen tuotannon kasvusta vuoteen 2030 mennessä, vakiintuneen vertaisryhmän PEBV-suhde on vain 0.4, mikä tarkoittaa, että markkinat odottavat näiden perintöjen valmistajien voittojen laskevan pysyvästi 60 % alle TTM-tason. Toisaalta Teslan PEBV-suhde 15.9 tarkoittaa, että markkinat odottavat voittojensa kasvavan 1,590 XNUMX prosenttia.

Vaikka Teslan markkina-arvo on lähes kaksinkertainen vakiintuneiden operaattoreiden yhteenlaskettuun markkina-arvoon, yhtiön taloudellinen kirjanpitoarvo (EBV) on vain 2 prosenttia vakiintuneen 4 miljardin dollarin yhteenlasketusta EBV:stä. Katso kuva 992.

Kuva 7: Teslan arvostus verrattuna vakiintuneisiin vastaaviin*: TTM

* Markkinoiden sulkeutuessa 12.

Käänteinen DCF-matematiikka: Arvostus tarkoittaa, että Tesla omistaa yli 37 % maailmanlaajuisista matkustajaajoneuvojen markkinoista

Teslan 1.2 miljoonan auton myynti TTM:n kautta ei ole mikään pieni saavutus. Tämä luku on kuitenkin pieni verrattuna niiden ajoneuvojen määrään, jotka Teslan on myytävä perustellakseen osakehintansa – 12 miljoonasta yli 30 miljoonaan keskimääräisestä myyntihinnasta (ASP) riippuen. Toyota (TM), maailman suurin autonvalmistaja, myi 10.2 miljoonaa ajoneuvoa 6 päättyneen TTM:n aikana.

Käytän minun käänteinen diskontattu kassavirta (DCF) malli tarjota selkeämpää, matemaattista näyttöä siitä, että Teslan arvostus on liian korkea ja tarjoaa epämiellyttävän riskin/tuoton. Nykyisellä keskimääräisellä ajoneuvokohtaisella myyntihinnalla (ASP) noin 54 205 dollaria, Teslan osakekurssi 12 dollaria/osake tarkoittaa, että yritys myy 2031 miljoonaa ajoneuvoa vuonna 1.2 verrattuna 12 miljoonaan TTM:n yli. 2031 miljoonan myynti vuonna 40 edustaa XNUMX % odotetusta maailmanlaajuiset sähköautojen henkilöautomarkkinat Vuonna 2031. Alemmilla keskimääräisillä myyntihinnoilla oletettu ajoneuvomyynti näyttää vieläkin epärealistisemmalta. Yksityiskohdat alla.

Perustellakseen nykyistä osakekurssiaan Teslan olisi:

• saavuttaa välittömästi 13 prosentin nettoliikevoitto verojen jälkeen (NOPAT) (1.5 x Toyotan TTM-marginaali verrattuna Teslan 12 prosentin TTM-marginaaliin
• kasvattaa liikevaihtoa 30 % vuosittain ja
• kasvattaa sijoitettua pääomaa 14 % CAGR:llä (vs. 50 % CAGR vuosina 2010–2021), jotta se täyttää seuraavan vuosikymmenen kapasiteettivaatimukset

Tässä skenaario, Tesla tuottaisi 712 miljardia dollaria tuloja vuonna 2031, mikä on 1.1 kertaa Toyotan, General Motorsin, Fordin (F), Honda Motor Corpin (HMC) ja Stellantisin (STLA) yhteenlasketut tulot TTM:stä.

Tässä skenaariossa Tesla saavuttaisi NOPAT-marginaalin, joka on 1.4 kertaa korkeampi kuin minkä tahansa vakiintuneen kumppanin viimeisten viiden vuoden aikana saavuttama korkein marginaali, ja se tuottaisi 88.9 miljardin dollarin nettoliikevoiton verojen jälkeen (NOPAT) vuonna 2031. 88.9 miljardilla dollarilla , Teslan NOPAT olisi 1.4 kertaa kaikkien vakiintuneiden kumppanien TTM NOPAT ja 87 % Applen (AAPL) TTM NOPAT:sta, joka on 102 miljardilla dollarilla korkein kaikista yritykseni kattamista yrityksistä.

205 dollaria/osake tarkoittaa myös, että Tesla myy vuonna 2031 seuraavan määrän ajoneuvoja näiden ASP-vertailuarvojen perusteella:

• 12 miljoonaa ajoneuvoa – nykyinen keskimääräinen hinta 54 XNUMX dollaria
• 16 miljoonaa ajoneuvoa – 40 2 dollarin keskimääräinen hinta (vastaa General Motorsia vuoden 22 toisella neljänneksellä)
• 30 miljoonaa ajoneuvoa – 21 1 dollarin keskimääräinen hinta (vastaa Toyotaa vuoden 23 ensimmäisellä neljänneksellä)

Koska nopeasti kasvavia sähköautomarkkinoita on vaikea ennustaa, analysoin implisiittistä markkinaosuutta perusskenaarion perusteella S&P Global ja parhaan mahdollisen skenaario Kansainväliseltä energiajärjestöltä (IEA) markkinoiden potentiaaliseen kokoon vuonna 2031.

Perusskenaario (ajoneuvojen myynti saavuttaa 31 miljoonaa vuonna 2031): Jos oletan globaalien matkustaja-ajoneuvojen perusskenaarion ja Tesla saavuttaa edellä mainitut sähköautojen myynnit, yrityksen oletettu markkinaosuus olisi:

• 37% 12 miljoonalle ajoneuvolle
• 50% 16 miljoonalle ajoneuvolle
• 95% 30 miljoonalle ajoneuvolle

Käytän maailmanlaajuisesti kevyttä sähköautoa ennustetaan CAGR vuosina 2021–2030 arvioimaan markkinoiden arvoa vuonna 2031

Paras skenaario (sähköautojen myynti saavuttaa 84 miljoonaa myyntiä vuonna 2031): Jos oletan epätodennäköisen, mutta parhaan mahdollisen skenaarion globaalille matkustajaajoneuvolle IEA, edellä mainittu ajoneuvomyynti edustaa:

• 14% 12 miljoonalle ajoneuvolle
• 19% 16 miljoonalle ajoneuvolle
• 35% 30 miljoonalle ajoneuvolle

Käytän IEA:n Net Zero Scenario arvioi sähköajoneuvojen myyntiä CAGR vuosina 2021–2030 arvioimaan markkinoiden arvoa vuonna 2031

Todennäköisyys saavuttaa jokin edellä mainituista markkinaosuusskenaarioista on erittäin epätodennäköistä näin kilpailukykyisellä alalla. Viitteeksi Toyotan ja Volkswagenin osuus maailmanlaajuiset henkilöautomarkkinat 1H22:sta lähtien oli 12 % ja 10 %.

Kuva 8: Teslan oletettu ajoneuvomyynti vuonna 2031 oikeuttaa 205 XNUMX dollaria/osake

TSLA:lla on 56 % haittapuoli, jos Teslasta tulee maailman suurin autonvalmistaja

Jos oletan, että Tesla myy 9 % enemmän ajoneuvoja kuin Toyota, maailman suurin autonvalmistaja, myyty TTM:n kautta, Teslalla on yli 56 % haittapuoli. Tässä skenaariossa Tesla myisi 11.1 miljoonaa ajoneuvoa vuonna 2031 (mikä tarkoittaa 35 %:n osuutta maailmanlaajuisista henkilöajoneuvojen markkinoista vuonna 2031) 40 1 dollarin keskimääräisellä myyntihinnalla (verrattuna Toyotan 23 21 dollarin XNUMXQXNUMX ASP:iin). Toisin sanoen, jos oletan Teslan:

• NOPAT-marginaali on 12 % vuonna 2022 ja laskee 9 %:iin (vastaa Stellantisin TTM-marginaalia) vuosina 2023–2031,
• liikevaihto kasvaa konsensusarviolla CAGR 40 % vuodesta 2022 vuoteen 2024
• liikevaihto kasvaa 19 prosenttia vuosittain vuodesta 2025 vuoteen 2031, ja
• sijoitettu pääoma kasvaa 13 prosentin CAGR:llä vuodesta 2022 vuoteen 2031

mallini osoittaa, että osakkeen arvo on vain 90 dollaria/osake tänään – 60 % huonompi kuin nykyinen hinta. Katso matematiikka tämän käänteisen DCF-skenaarion takana. Tässä skenaariossa Tesla kasvattaa NOPATin 44.0 miljardiin dollariin eli 5.5-kertaiseksi TTM NOPATiin ja 2.2-kertaiseksi Toyotan TTM NOPATiin.

TSLA:lla on yli 88 %, jos Tesla kasvattaa myyntiään nelinkertaiseksi

Jos arvioin Teslan kohtuullisemmat (mutta silti erittäin optimistiset) marginaalit ja markkinaosuussaavutukset, osakkeen arvo on vain 25 dollaria/osake. Tässä on matematiikka, olettaen Teslan:

• NOPAT-marginaali on 12 % vuonna 2022 ja putoaa 8 %:iin (vastaa Toyotan TTM-marginaalia) vuosina 2023–2031
• Liikevaihto kasvaa 58 prosenttia vuonna 2022
• liikevaihto kasvaa 8 % vuodessa vuosina 2023–2031, ja
• sijoitettu pääoma kasvaa 5 % CAGR vuosina 2023-2031

mallini osoittaa, että osakkeen arvo on tänään vain 25 dollaria/osake – 88 %:n heikompi puoli nykyiseen hintaan.

Tässä skenaario, Tesla myi 3.9 miljoonaa autoa (12 % maailman matkustajaautojen markkinoista vuonna 2031) vuonna 2031 40 8 dollarin keskihintaan. Tehdas-/valmistuskapasiteetin vaaditun laajentamisen ja valtavan kilpailun vuoksi uskon, että Tesla on onnekas voidessaan säilyttää jopa 2022 prosentin marginaalin vuosina 2031–25. Jos Tesla ei täytä näitä odotuksia, osakkeen arvo on alle XNUMX dollaria/osake.

Kuvassa 9 verrataan yrityksen historiallista NOPATia yllä olevissa skenaarioissa esitettyyn NOPAT-arvoon havainnollistaakseen, kuinka korkealla Teslan osakekurssiin leimautuneet odotukset pysyvät. Lisäkontekstia varten näytän Applen, Toyotan ja yhdistettyjen vakiintuneiden vertaisyritysten TTM NOPATin.

Kuva 9: Teslan historialliset ja implisiittiset NOPAT: DCF -arvoskenaariot

Kussakin yllä olevista skenaarioista oletetaan, että Teslan sijoitettu pääoma kasvaa juuri sen verran, että se vastaa osakkeen hintaan sisältyviä kapasiteetin laajennusvaatimuksia. Vertailun vuoksi Teslan sijoitettu pääoma kasvoi 50 % vuositasolla vuosina 2010-2021. Sijoitettu pääoma kasvoi vuoden 2 toisen neljänneksen lopussa 22 % vuodentakaisesta (yoY). Teslan aineelliset käyttöomaisuushyödykkeet ovat kasvaneet vieläkin nopeammin, 31 % vuosittain, vuodesta 59 lähtien.

Toisin sanoen pyrin tarjoamaan kiistatta parhaita skenaarioita arvioimaan Teslan osakemarkkinoiden arvostuksessa heijastuvia tulevaisuuden markkinaosuuksia ja voittoja koskevia odotuksia. Siitä huolimatta huomaan, että Tesla on huomattavasti yliarvostettu.

Yli 560 miljardin dollarin Fall of the Night King tulee monelle kalliiksi

@Watuzzi tiivisti Teslan osakkeen mahdollisen systeemisen romahduksen riskin tällä äskettäisellä twiitillä:

"Vaikka minulla on lyhyt $TSLA, tämä tulee olemaan hieman tuskallista katsoa. En ole koskaan nähnyt osaketta, jossa on niin paljon ihmisiä, jotka ovat niin voimakkaasti keskittyneet siihen ja ovat riippuvaisia ​​siitä, että sen arvo nousee.”

Olen samaa mieltä. Tesla on spekulatiivisten omaisuuserien yökuningas, ja ottaen huomioon tämän erittäin suositun osakkeen valtavan haitan, Night Kingin putoamisella voi olla laajoja seurauksia. Varoitin joulukuussa 2020 riskistä, jonka Teslan sisällyttäminen S&P 500 -indeksiin aiheuttaa indeksoijille. Teslan sijoittajat ovat vaarassa menettää yhteensä yli 560 miljardia dollaria, jos osake putoaa 25 dollariin/osake. Tällä suurella arvon tuhoutumisella voi olla tartuntavaikutuksia ja se voi johtaa muiden spekulatiivisten omaisuuserien, kuten kryptovaluuttojen ja Zombie-osakkeiden, myyntiin, joiden yhteenlaskettu markkina-arvo on 172 miljardia dollaria ja jotka kaikki ovat vaarassa nousta dollariin/osake.

Ilmoittaminen: David Trainer, Kyle Guske II ja Matt Shuler eivät saa korvausta kirjoittaakseen tietystä osakekannasta, sektorista, tyylistä tai teemasta.