(Bloomberg Markets) – Alkuvuodesta 2020, kun pandemia työnsi sen konkurssin partaalle, sen nousun johtaneet riskipääomarahastot ja ulkomaiset sijoittajat syrjäyttivät Kiinan korkeimman Tesla Inc:n kilpailijan. Joten Nasdaqissa listattu Nio Inc. kääntyi Kiinan uusimman pääomasijoittajien luokan: kommunististen virkamiesten puoleen.
Useimmat luetut Bloombergilta
Kuuntele tätä tarinaa
Itä-Kiinassa sijaitsevan Hefein kaupungin hallitus lupasi 5 miljardia yuania (787 miljoonaa dollaria) ostaakseen 17 %:n osuuden Nion ydinliiketoiminnasta. Yritys muutti avainjohtajat Shanghaista kaupunkiin, joka on alle puolet kooltaan ja 300 mailia sisämaahan, ja alkoi valmistaa siellä lisää ajoneuvoja. Keskushallinto ja Anhui, Hefein maakunta, liittyivät kaupunkiin tekemällä pienempiä investointeja.
Se saattaa näyttää sellaiselta vallankaappaukselta, jonka jotkut tarkkailijat pitävät tyypillisenä presidentti Xi Jinpingin Kiinalle: itsevarma valtio, joka pakottaa jatkuvasti kasvavaa listaa saneluja innovatiivisille yksityisille yrityksille, joiden on määrä estää yrittäjyyttä. Mutta tarina ei mennyt niin. Nio teki ensimmäisen voittonsa vuoden 2021 alussa ja myi yli 90,000 5.5 ajoneuvoa vuoden loppuun mennessä. Sen sijaan, että Hefein hallitus olisi käyttänyt osuuttaan määräysvallan saamiseksi, se käytti hyväkseen Nion nousukautta osakekurssia lunastaakseen suurimman osan osuudestaan vuoden kuluessa ostosta – ja tuotto oli jopa XNUMX-kertainen sen sijoituksesta – aivan kuten yksityinen sijoittaja Lontoo tai New York olisi voinut tehdä.
"Investoinneillamme Nioon teimme armottomasti rahaa", Yu Aihua, kaupungin korkein kommunistinen virkamies, sanoi kesäkuussa televisioidussa tapahtumassa, jossa hän istui palkintokorokkeella pukeutuneena työpukuun ja violettiin solmioon yrittäjien, mukaan lukien Nion kanssa. perustaja, William Li, istuu alla. "Rahan ansaitseminen hallitukselle ei ole noloa: se on rahan ansaitsemista ihmisille", hän lisäsi.
Hefei on ollut edelläkävijä kiinalaisen kapitalismin muutoksessa viime vuosina, jolloin paikallishallinnot ottavat yhä enemmän vähemmistöosuuksia yksityisistä yrityksistä. 1950-luvulta lähtien Hefei on ollut tieteellisen tutkimuksen keskus, mutta nykyään sen älykkäät investoinnit ovat muuttaneet sen suhteellisen suvantoalueesta noin 5 miljoonan ihmisen vilkkaaksi metropoliksi. Talouskasvun kannalta se, mitä kiinalainen media kutsuu "Hefei-malliksi", näyttää toimivan. Vuosikymmenellä 2020 Hefei oli Kiinan nopeimmin kasvava kaupunki bruttokansantuotteella mitattuna.
Kiinan paikallishallinnot hallitsevat maa-alueiden myyntiä, saavat voittoja valtionyhtiöiltä ja niillä on läheiset suhteet valtion omistamiin pankkeihin. He ovat vuosikymmeniä tukeneet yksityisiä yrityksiä tarjoamalla niille halpoja maa- ja muita tukia, verohelpotuksia ja lainoja investointien kannustamiseksi. Se on auttanut paikallisia virkamiehiä, jotka on pääosin arvioitu taloudellisen suorituskyvyn perusteella, voittamaan ylennyksen hallitsevalta kommunistipuolueelta.
Viime aikoina mallia on päivitetty aikakaudelle, joka riippuu teknologiainvestoinneista ja kasvun innovaatioista. Kiinan talouden hidastuessa ja Pekingin yrittäessä hillitä velkaa, käteisellä rikkaat paikallishallinnot ja valtionyhtiöt ovat nousseet "valkoisiksi ritareiksi", jotka pelastavat vaikeuksissa olevia yksityisiä yrityksiä. Monissa tapauksissa kunnat suhtautuvat näihin sijoituksiin passiivisesti, ja panokset otetaan yhä enemmän rahastojen kautta suorien omistusten sijaan. Nykyään Hefei sijoittaa kymmeniin yrityksiin, jotka työskentelevät puolijohteiden, kvanttilaskentaan ja tekoälyn parissa. Nämä teollisuudenalat ovat keskiössä kommunistisen puolueen suunnitelmissa kaksinkertaistaa Kiinan talouden koko vuoteen 2035 mennessä, mikä todennäköisesti ohittaa Yhdysvallat. Hefein malli ja muiden kaupunkien pyrkimykset jäljitellä sitä ovat ratkaisevia määritettäessä, toteutuuko tämä tavoite.
Hefei teki ensimmäisen voittovetonsa BOE Technology Group Co.:lle, elektronisten näyttöjen valmistajalle, joka perustettiin vuonna 1993. Kun BOE oli vaikeuksissa vuoden 2008 finanssikriisin jälkeen, kaupunki peruutti ensimmäisen metrolinjansa suunnitelmat ja kynsi sen sijaan miljardeja juaneja yritykselle. sillä ehdolla, että se rakentaisi paikallisen tehtaan. BOE rakensi huippuluokan nestekidenäytöt (LCD) -näyttötehtaan, ja vuoteen 2011 mennessä Hefei omisti 18 prosentin osuuden. Kaupunki suostui äänestämään johdon kanssa keskeisistä päätöksistä yhtiön ilmoitusten mukaan.
Seuraavien vuosien aikana Hefei jatkoi investointeja BOE:hen auttamalla sitä rakentamaan uusia tehtaita ja keräämään voittoja. Yritys toi kymmeniä tuhansia työpaikkoja Hefeihin ja ankkuroi näyttöteollisuuden valmistusklusterin, joka tuottaa tuotteita yli 100 miljardin yuanin arvosta vuosittain, mukaan lukien ulkomaiset yritykset, kuten Corning Inc. Vuonna 2021 BOE ohitti eteläkorealaisen Samsung Electronics Co:n. maailman johtava taulutelevisioissa käytettävien LCD-näyttöjen valmistaja, mikä auttaa lopettamaan Kiinan riippuvuuden ulkomaisista toimittajista.
Akateemikot ovat vasta äskettäin pystyneet arvioimaan, kuinka tämä malli muuttaa Kiinan taloutta. Chicagon yliopiston, Pekingin Tsinghuan yliopiston ja Hongkongin kiinalaisen yliopiston tutkijat analysoivat jokaista Kiinaan rekisteröityä yritystä – yli 37 miljoonaa. He havaitsivat, että nämä yritykset omistavat viime kädessä 62 miljoonaa yksityishenkilöä - olennaisesti täydellinen luettelo Kiinan kapitalisteista - sekä noin 40,000 16 valtion virastoa keskushallinnosta kaupunkeihin ja jopa kyliin. Valtion virastojen, pääosin kuntatasolla, omistamat yritykset ovat lisänneet kumppanuuksiaan yksityisten yritysten kanssa. Keskimääräinen valtion sidosryhmä sijoittaa nyt lähes XNUMX yksityisomistajan omistamiin yrityksiin, kun vuosikymmen sitten niitä oli kahdeksan. Koska keskimääräinen omistajien määrä yritystä kohden on vakio, tämä osoittaa, että jokainen osavaltion sidosryhmä on lähes kaksinkertaistanut yksityisten yritysten määrän, joihin se sijoittaa tänä aikana, sanoo Chicagon yliopiston Booth School of Businessin professori Chang-Tai Hsieh. hankkeen tutkija.
Tämän seurauksena Kiinan suurimmat yrittäjät ovat enemmän sidoksissa valtioon. Vuonna 2019 7,500 XNUMX rikkaimmasta yksityisomistajasta (omistamiinsa yhtiöihin sijoitetun pääoman suuruuden perusteella arvioituna) hieman yli puolella oli vähintään yksi yritys, jonka sijoittajien joukossa oli myös valtion virasto. Trendi johtaa yrityksiin, jotka "eivät ole täysin valtion omistamia yrityksiä, mutta eivät myöskään varsinaisesti yksityisiä yrityksiä", Hsieh sanoo. "Se on tämä hämärä harmaa alue, joka on mielestäni hallitseva yritysrakenne Kiinassa nykyään."
Otetaan Kiinan kuusi suurinta sähköajoneuvojen startup-yritystä, jotka myivät yhteensä yli 435,000 2021 autoa vuonna XNUMX. Yritystietojen mukaan viidellä paikallishallinnot ovat vähemmistösijoittajia. Sijoitukset ovat usein yrityksissä, jotka ovat itse kuntien omistamia. "Kolmekymmentä vuotta sitten he [valtion omistamat yhtiöt] tuottivat tavaraa, jota kukaan ei halunnut ostaa. Nyt ne ovat enemmän kuin riskipääomayrityksiä”, Hsieh sanoo.
Yrittäjille kumppanuuksien solmiminen kuntien kanssa helpottaa uusien tehtaiden hyväksyntöjen, toimilupien ja rahoituksen saamista valtion hallitsemasta rahoitusjärjestelmästä, ja se voi tarjota poliittista suojaa. Hsieh ja hänen kirjoittajansa arvioivat, että tällaisten hybridiyhtiöiden osuus Kiinan talouden kasvusta viime vuosikymmenen aikana on suurin. Menestyksen avain: Perustajayrittäjät ovat edelleen vastuussa tärkeistä liiketoimintapäätöksistä ja reagoivat markkinoiden sijaan poliittisiin saneluihin.
Yhdysvallat ja muut länsimaiset hallitukset ovat pitkään olleet varovaisia Kiinan "valtiokapitalismin" taloudellisesta voimasta, jota ruokkivat jättimäiset valtionyhtiöt sekä tukien ja hallituksen mandaattien ohjaama teollisuuspolitiikka. Poliittisten päättäjien on kuitenkin kiinnitettävä enemmän huomiota siihen, mikä todella edistää Kiinan kasvua: yksityisiin yrityksiin, joilla on vähemmistöhallituksen sidoksia. "Erotus valtion ja yksityisen välillä on ollut tärkeää Kiinan ulkopuolisille poliittisille päättäjille ja Kiinan talouden analysoinnille", sanoo Meg Rithmire, Harvard Business Schoolin professori, joka on erikoistunut vertailevaan poliittiseen kehitykseen Aasiassa ja Kiinassa. "Se raja murenee."
Muut kehitysmaat ovat ottaneet suuressa mittakaavassa strategisia osuuksia yksityisyrityksissä helpottaakseen taloudellista ja sosiaalista turbulenssia. Rithmire viittaa Brasiliaan 1980-luvun makrotaloudellisten shokkien jälkeen ja Malesiaan, joka 70-luvulla aloitti monivuotisen hankkeen hankkia yritysosuuksia osana kampanjaa etnisten malesien taloudellisen vaikutusvallan lisäämiseksi maassa. Hän sanoo, että molemmissa tapauksissa hallitus käytti panoksia saadakseen lisää vaikutusvaltaa liiketoimintapäätöksiin, mikä johti turhiin investointeihin ja lopulta ei juurikaan tukenut kasvua.
Kuten riskipääoman kohdalla usein tapahtuu, monet valtion sijoitukset epäonnistuvat. Näitä ovat eräät Hefein varhaisimmista yrityksistä, kuten aurinkopaneeliyhtiö ja 2 miljardin yuanin plasmanäyttötehtaan hankinta japanilaiselta Hitachi Ltd.:ltä, jotka molemmat osoittautuivat kilpailukyvyttömiksi. Hubein provinssin pääkaupungin Wuhanin hallitus otti vuonna 2017 200 miljoonan yuanin osuuden Wuhan Hongxin Semiconductor Manufacturing Co:sta. Yhtiön tavoitteena oli tuottaa 60 miljardin yuanin vuotuinen myynti täydellä kapasiteetilla. Viime vuonna projekti purettiin tekemättä ainuttakaan sirua.
Jos yksi onnistuneiden valtionsijoitusten avain on välttää poliittinen puuttuminen päätöksentekoon, kuten sekä Rithmire että Hsieh osoittavat, Kiinan paikallishallinnon siirtyminen ammattimaisten rahastonhoitajien palkkaamiseen voi olla tärkeä askel. Vuodesta 2015 lähtien kiinalaiset viranomaiset ovat perustaneet pääomarahastotyylisiä "rahastojen rahastoja" arvoltaan 2.14 biljoonaa yuania, kertoo Kiinan pääomasijoitusteollisuudesta tietoa tarjoava CVIinfo.
Niiden johtajat sijoittavat pienempiin rahastoihin ja yhdistävät käteisvaroja valtion tai yksityisten yritysten kanssa. Jotkut rahastot on omistettu tukemaan kypsiä yrityksiä, ja toiset vastaavat "enkelisijoituksista" startup-yrityksiin. Tyypillisesti valtion rahasto toimii kommandiittipartnerina alemman tason rahastoissa ja delegoi sijoituspäätökset vastuulliselle osakkaalle - usein paikalliselle valtion omistamalle yritykselle, jolla on alan asiantuntemusta.
Valtion virkamiehillä on tyypillisesti vain vähän päivittäistä valvontaa alemman tason rahastoihin. "Paikallishallinnot pitivät hyvänä ideana löytää ammattitaitoisia johtajia auttamaan heitä valitsemaan yritystä", sanoo CVInfon analyytikko Liu Jingkun.
Nämä rahastot ovat suuria sijoittajia teknologiateollisuudessa. Vuonna 2019, kun Kiina perusti Star Boardin Yhdysvaltojen teknologiapainotteisen Nasdaq-pörssin mallin mukaisesti, 14 alkuperäisestä 25 pörssiyhtiöstä ilmoitti olevan valtion omistamia vähemmistösijoittajia. Esimerkiksi Advanced Micro-Fabrication Equipment Inc:n suurin osakkeenomistaja 20 %:n osuudella oli kaupungin hallituksen omistama Shanghai Venture Capital. (Tänään se omistaa 15.6 %).
Hefein hallitus on myös siirtynyt sijoittamaan kymmenien rahastojen kautta, joista yksi voi hallinnoida jopa 31 miljardin juanin omaisuutta. Hefein varhaiset osuudet BOE:n kaltaisissa yrityksissä omistivat suoraan, mutta sen omistus Niossa on tällä hetkellä rahaston hallussa.
Hallituksen investoinnit voivat johtaa sellaisiin eturistiriitoihin, joita Yhdysvaltojen yrityksissä tyypillisesti estetään. Hefei sijoitti Nioon osittain tukeakseen toista omistustaan: Anhui Jianghuai Automobile Group Holdings Ltd.:tä, joka tunnetaan nimellä JAC Motors, joka oli vuokrannut valtavan tuotantolinjan yksityiselle sähköajoneuvojen valmistajalle.
Tällaiset hankkeet osoittavat, että paikallishallinnon investoinnit eivät useinkaan ole niin rohkeita tulevaisuuden visioita, vaan pikemminkin suurten yritysten romahtamisen ja siitä johtuvan taloudellisen ja yhteiskunnallisen epävakauden estämistä, sanoo Harvardin Rithmire. "Varoitan näkemästä strategista koordinaatiota kaikessa kiinalaisten rahastojen ja yritysten toiminnassa."
Hefein menestys on inspiroinut virkamiehiä kaupungeissa niin kaukaisissa kuin Sisä-Mongoliassa. Jopa Shenzhen, Kiinan johtava teknologiakeskus, panee merkille: kaupungin Guangmingin alue vannoi viime vuonna "tutkivansa ja tutkivansa" Hefein esimerkkiä. Kiinan koko huomioon ottaen, jos malli on edes osittainen menestys, se voi muuttaa maailmantaloutta tulevina vuosikymmeninä.
Kaupungin rahoittamat sijoitusrahastot ostavat myös ulkomaisia yrityksiä. Vuonna 2016 Beijing Jianguang Asset Management Co., joka tunnetaan nimellä JAC Capital, maksoi 2.75 miljardia dollaria hollantilaisesta Nexperia-siruvalmistajasta, joka valmisti matkapuhelimissa käytettäviä puolijohteita. Kaksi vuotta myöhemmin rahasto, jonka sijoittajien joukossa on myös Hefei, myi osuutensa kiinalaiselle siruvalmistajalle Wingtechille 3.6 miljardilla dollarilla. Hefei omistaa 4 prosenttia Wingtechistä. Wingtech nousi otsikoihin Isossa-Britanniassa viime vuonna, kun yksi sen tytäryhtiöistä osti vaikeuksissa olevan walesilaisen puolijohdevalmistajan Newport Wafer Fabin 87 miljoonalla dollarilla.
Samaan aikaan, vaikka Hefei myi suurimman osan Nio-osuudestaan, kaupungin investoinnit sähköajoneuvoteknologiaan kannattavat edelleen. Saksalainen Volkswagen AG on ostanut 50 % JAC Motorsista ja 26 % osuuden akkuvalmistaja Gotion High-tech Co.:sta, kun se tekee Hefeistä yhdeksi sen tärkeimmistä tuotantolaitoksista. Volkswagen Anhuin toimitusjohtaja Erwin Gabardi ylisti alueen "yrittäjähenkeä" ja poliittista tukea. "Tästä syystä Volkswagen valitsi Hefein", hän sanoo.
Hancock on Bloomberg Newsin Kiinan taloutta käsittelevä vanhempi toimittaja.
Useimmat luetut Bloomberg Businessweekistä
© 2022 Bloomberg LP
Lähde: https://finance.yahoo.com/news/china-communist-officials-became-venture-210015247.html