(Bloomberg) – Henry Kaufman on yksi harvoista Wall Streetin veteraaneista, joka voi arvovaltaisesti vetää yhtäläisyyksiä 1970-luvun inflaatiopelon ja tämän päivän hälyttävän hintojen nousun välillä. Ja hänellä on nolla luottamusta puheenjohtaja Jerome Powellin Federal Reserve on valmis taisteluun se nyt kohtaa.
Useimmat luetut Bloombergilta
Kaufman oli vuosikymmeniä sitten Salomon Brothersin kuuluisa pääekonomisti, lempinimeltään "Dr. Tuomio." Hän ennakoi oikein aikakauden lamauttavaa inflaatiota ja hyväksyi, kun silloinen keskuspankin puheenjohtaja Paul Volcker toimitti niin sanotun lauantai-illan erikoistarjouksen, radikaalin – ja odottamattoman – rahapolitiikan kiristyksen lokakuun viikonloppuna vuonna 1979.
Kaufmanille Powell ei ole Volcker. Ei edes lähelle.
”En usko, että tällä Federal Reservellä ja tällä johdolla on kestävyyttä toimia päättäväisesti. He toimivat vähitellen", Kaufman, 94, sanoi puhelinhaastattelussa. ”Jotta markkinat kääntyvät inflaatiovapaampaan asenteeseen, sinun on järkytettävä markkinoita. Korkoja ei voi nostaa pala kerrallaan."
Powell kertoi tällä viikolla lainsäätäjille kongressin lausunnossa, että on "pitkä tie" kohti saada Fedin politiikka "normaaliin" asetukseen - viittaamalla siihen, että aggressiivisempia toimia ei tarvita inflaation hillitsemiseksi. Powell sanoi, että suunnitellulla elvytystoimien poistamisella "ei pitäisi olla kielteisiä vaikutuksia työllisyysasteeseen" - suuri kontrasti Volckerin aikakauden tiukentumiseen, joka lisäsi työttömyyttä.
Vakavampi lupaus inflaation hillitsemiseksi edellyttäisi Fedin menemistä paljon pidemmälle, Kaufman sanoi. Volckerin vuoden 1979 päätös rajoittaa rahan tarjontaa ajoi lyhyet korot tuskalliselle tasolle, mutta lopulta myös murskasi inflaation. Hinnat, jotka nousivat 14.8 % vuodessa maaliskuussa 1980, nousivat vain 2.5 % vuodessa heinäkuuhun 1983 mennessä. Volckerista tuli sankari.
"Se vaati paljon rohkeutta vuonna 1979 tehdä sitä, mitä Fed teki", Kaufman sanoi.
Nyt inflaatio kiihtyy jälleen. Keskimääräisestä 1.7 prosentista 10 vuoden aikana vuoteen 2020 mennessä – alle Fedin 2 prosentin tavoitteen – se hyppäsi viime kuussa neljän vuosikymmenen korkeimmalle tasolle, 7 prosenttiin.
Jos hän neuvoi Powellia, Kaufman sanoi, että hän kehottaisi keskuspankin puheenjohtajaa olemaan "drakonia" aloittaen välittömästä 50 pisteen korotuksesta lyhytaikaisissa koroissa ja osoittaen nimenomaisesti lisää tulevia. Lisäksi keskuspankin olisi kirjallisesti sitouduttava tekemään kaikkensa estääkseen hintojen nousun.
Konsensuksen ulkopuolella
Tämä on jyrkkä kontrasti markkinoiden ja ekonomistien odotuksiin, että keskuspankki odottaa maaliskuuhun asti aloittaakseen ohjauskoron nostamisen ja sitten vain neljännespisteen.
Jopa useilla annoksilla vahvaa lääkettä kestäisi vähintään vuoden, ennen kuin inflaatio hidastuu 3 %:iin, Kaufman sanoi. Bloombergin haastattelemien ekonomistien mediaaniennusteen mukaan kuluttajahinnat nousevat alle 3 % vuoden loppuun mennessä.
"Mitä kauemmin Fed kestää hillitä korkeaa inflaatiota, sitä enemmän inflaatiopsykologiaa on upotettu yksityisellä sektorilla - ja sitä enemmän sen on järkytettävä järjestelmää", Kaufman sanoi.
Kaufman syntyi Saksassa Weimarin tasavallan aikana ja pakeni natsihallinnosta vuonna 1937. Hän suoritti tohtorin tutkinnon pankki- ja rahoitusalalta New Yorkin yliopistossa, työskenteli Fedin palveluksessa taloustieteilijänä ja sitten yli neljännesvuosisadan Salomonissa hänestä tuli Wall Streetin arvopaperimarkkinoiden ja rahapolitiikan alalla.
Iso puhelu
Häntä kutsuttiin "Dr. Doom” karhuvista näkemyksistään ja hallituksen politiikkaa koskevasta kritiikistä. Mutta vuonna 1982 Kaufman ennusti tunnetusti, että korot laskevat - mikä laukaisi historiallisen rallin osakkeissa ja aloitti härkämarkkinoiden.
Nykyään hän tuskin on yksin vaatimassa nopeampia koronnostoja. Muut, mukaan lukien entinen valtiovarainministeri Lawrence Summers, ovat sanoneet äskettäin, että Fed aliarvioi haasteen saada inflaatio hallintaan.
Kaufmanin näkökulmasta erottuu se, että hän on yksi harvoista henkilöistä, jotka työskentelivät Wall Streetillä 1970-luvun lopulla ja tutkivat edelleen tarkasti markkinoita. Toinen tällainen veteraani on Byron Wien, Blackstone Inc:n 88-vuotias varapuheenjohtaja yksityisistä varallisuusratkaisuista. Tässä kuussa julkaistussa vuosittaisessa "Kymmenen yllätystä" -viestissään Wien ja hänen kollegansa Joe Zidle ennustivat, että "jatkuva inflaatio tulee hallitsevaksi teemaksi", Fed joutuu nostamaan korkoja neljä kertaa vuonna 2022, ja valtion 10 vuoden tuotto nousee 2.75 %.
Kaufmanin näkemyksen mukaan Powell teki kaksi keskeistä virhettä Fedin pääjohtajana vuoden 2021 aikana. Ensimmäinen oli, että inflaatio johtui Covid-19-pandemian suorista ja epäsuorista vaikutuksista, mitä hänen mukaansa on "mahdotonta mitata" ja siten tuntematonta. tarkkuutta. Toinen kutsui sitä ohimeneväksi.
"Vaarallinen" signaali
"On vaarallista käyttää sanaa ohimenevä", Kaufman sanoi. "Se hetki, kun sanot ohimenevän, se tarkoittaa, että olet valmis sietämään inflaatiota."
Hän sanoi, että tämä heikentää Fedin roolia ylläpitää taloudellista ja rahoituksellista vakautta "kohtuullisen inflaatiottoman kasvun saavuttamiseksi".
Powell kertoi kongressille marraskuun lopulla, että hän jättäisi väliaikaisen Fedin sanaston. Siihen mennessä inflaatio oli jo saavuttanut 6.2 %, ja jotkut ekonomistit pilkkasivat hänen jatkuvaa termin käyttöä.
Vaikka Kaufman näkee monia syitä ottaa opiksi Fedin 1970-luvun kokemuksista, paljon on nyt toisin. Ensinnäkin talous kukoistaa, työttömyysaste on alle 4 % ja osakeindeksit lähellä ennätystä.
Vähemmän dramaattinen
Vuoden 1980 alussa, jopa Volckerin poliittisen liikkeen jälkeen, hinnat nousivat edelleen niin nopeasti, että Kaufman vaati pankkiirien kokouksessa Los Angelesissa kansallisen inflaatiohätätilan julistamista sekä väliaikaisia palkkojen jäädytyksiä ja hintavalvontaa. Tämän päivän tilanne ei anna aihetta samaan hälytykseen, hän sanoo.
"Silloin hinnat saavuttavat tason, jossa keskiverto amerikkalainen ymmärtää, että tulot eivät riitä kattamaan inflaatiota, ja se luo paineita kotitalouksien kulutukseen ja kulutukseen", hän sanoi. "Peli on liian aikaista."
Useimmat luetut Bloomberg Businessweekistä
© 2022 Bloomberg LP
Lähde: https://finance.yahoo.com/news/henry-kaufman-1970s-wall-street-183629857.html