Kuten osakemarkkinat hedge-rahastot ovat tehneet ainoan asian suojellakseen itseään. Kaiken kaikkiaan rahastot ovat edelleen omistuskuviossa – niiden osakkeille altistuminen on alhaisin sitten vuoden 2009. Tämä on epäilemättä hyvä uutinen sijoittajille, sillä hedge-rahastojen 50 suosituinta pitkää positiota on romahtanut tähän päivään mennessä. Rahastoista on kuitenkin tullut myös anti-momentum, mikä on vahingoittanut niiden tuottoa.
WASHINGTON, DC – 10. LOKAKUU: Goldman Sachsin presidentti ja operatiivinen johtaja David Solomon puhuu lavalla klo. ... [+]
Getty
Hedge-rahastot rajoittavat osakeriskiä
Goldman Sachs raportoi neljännesvuosittaisessa Hedge Fund Trend Monitor -julkaisussaan, että keskimääräinen hedge-rahasto on laskenut 5 % vuodesta tähän mennessä sekä alfa- että betamarkkinoiden haastavissa olosuhteissa. Valotus on auttanut hedge-rahastot rajoittaa beta-vastatuulta, joka johtuu S&P 500:n 16 %:n vuosittaisesta laskusta ja Goldman's Hedge Fund VIP -korin 29 %:n laskusta perusvipurahastojen 50 suosituimmasta pitkästä positiosta.
Yritys lisäsi, että makrorahastot ovat yleensä menestyneet paremmin kuin osakerahastot, tuottaen 9 % tähän mennessä verrattuna osakerahastojen keskimääräiseen -12 %:n tuottoon.
Rahastojen neljännesvuosittainen positiovaihto laski uudelle pohjalle kolmannella neljänneksellä. Yritys totesi, että sektorin kallistumien muutosten kokonaissuuruus oli myös pienin sitten vuoden 2019 ja että useimmat kallistukset ovat noin 10 vuoden keskiarvoja.
Factor kallistuu
Goldman raportoi myös, että kasvun ja arvon välinen tasapaino palasi 20 vuoden keskiarvoonsa ja lisäsi, että rahastot ovat yleensä kallistuneet kasvuun. He ovat kuitenkin olleet viime vuoden aikana tavallista enemmän alttiita arvolle.
Kolmannen vuosineljänneksen kasvun parempi tuotto auttoi hedge-rahastojen kallistuksen siirtämään takaisin 20 vuoden kasvun keskiarvoon arvoa vastaan. Lisäksi hedge-rahastojen pitkillä salkuilla on vähäisestä markkina-asemastaan huolimatta epätavallisen suuri kallistus pois vauhdista.
Viimeisten 20 vuoden aikana ainoa kerta, kun nykyinen anti-momentumin kallistus ylitettiin, oli vuoden 2002 alussa ja vuoden 2022 toisella neljänneksellä. Hedge-rahastot kallistuvat yleensä kohti vauhtia, mutta ne ovat asteittain vähentäneet asemaansa vuoden 2020 puolivälistä lähtien.
Goldman totesi myös, että vauhti on viime aikoina korreloinut erittäin negatiivisesti osakemarkkinoiden suunnan kanssa, kuten jyrkkä kääntyminen markkinoiden elpymisen ohella tämän kuun alussa osoittaa.
Sellaisenaan on järkevää, että kallistuminen pois liikkeestä toimi vastatuulena rahaston tuotoksille suurimman osan tästä vuodesta, vaikka se palkittiin tässä kuussa jyrkän vauhdin kääntyessä. Goldmanin pitkä/lyhyt S&P 500 Momentum -tekijä on palannut 20 % tänä vuonna 3. marraskuuta, mutta sen jälkeen se on kääntynyt jyrkästi käänteisen sijoituksen ollessa ensimmäisellä prosenttipisteellä vuoden 1980 jälkeen.
Yritys raportoi, että vauhti on kehittynyt paremmin muina markkinastressin aikoina, mukaan lukien 2009, 2012, 2016 ja 2020. Goldman ei näin ollen odota vauhdin purkavan täysin viimeaikaista parempia tuloksiaan ilman merkittäviä parannuksia markkinoilla ja talousnäkymissä.
Laskeva nettovipuvaikutus
Samaan aikaan nettovelkaantumisaste jatkoi laskuaan, aivan kuten koko vuoden. Yritys lisäsi kuitenkin, että bruttoriskit ovat edelleen yllättävän korkeat, kun otetaan huomioon voittavien osakkeiden valinta nykyisessä ympäristössä.
Vaikka nettovelkaisuus on tikittänyt korkeammalle viimeisen kuukauden aikana, se on edelleen selvästi alle yhden ja viiden vuoden keskiarvon. Bruttovelka on ollut epävakaa, mutta laskenut paljon vähemmän. Kevyt nettovelka viittaa siihen, että hedge-rahastot eivät ole optimistisia markkinoiden lähiajan kehityksen suhteen, mutta niiden kallistuminen pois vauhdista näyttää olevan ristiriidassa tämän näkemyksen kanssa.
Rahastot käyttivät ETF-rahastoja ja futuureja hallitakseen altistumistaan makrovetoisille, voimakkaasti korreloituville markkinoille. ETF:n suhde yhden osakkeen lyhyisiin korkoihin on nyt korkeimmillaan 10 vuoteen. Itse asiassa lyhyt kiinnostus yksittäisiin osakkeisiin on edelleen lähellä vuonna 2000 ja viime vuonna saavutettuja ennätysmatalia.
Hedge Fundin VIP-lista
Vaikka Goldman's Hedge Fund VIP -kori on pudonnut 29 % tähän mennessä, hedge-rahastot näyttävät olevan tuomittu suosikkiosakkeistaan. Keskimääräisen hedge-rahaston pitkästä salkusta 71 prosenttia on sijoitettu 10 parhaan sijoituksen joukkoon, mikä on toiseksi korkein keskittymä vuoden 2018 viimeisen neljänneksen jälkeen.
Teknologia- ja viestintäpalvelut muodostavat lähes puolet Goldmanin VIP-listasta ja kahdeksan parhaan 10 osakkeen joukossa. Vaikka hedge-rahastot keskeyttivät siirtymisensä pois kiinalaisista ADR-sopimuksista kolmannella vuosineljänneksellä, Alibaba on edelleen ainoa edustaja VIP-listalla.
VIP-kori on ylittänyt S&P 500:n 58 prosentilla vuosineljänneksistä vuodesta 2001 lähtien, mikä on tuottanut keskimäärin 34 peruspisteen ylituottoa neljännesvuosittain. Kori on kuitenkin menestynyt huonommin tänä vuonna, kun se on menettänyt 29 % tähän mennessä ja jäänyt S&P 500:sta 13 prosenttiyksikköä jäljessä.
Tämän vuoden menestys saa myös VIP-listan oikeille raiteille, sillä sen vuosi on toiseksi huonoin viimeisten 20 vuoden aikana absoluuttisesti mitattuna vuoden 2008 jälkeen ja suhteellisesti vuoden 2021 jälkeen. VIP-lista on jäänyt jälkeen vuoden 2021 alusta, vaikka se menestyikin kolmannella markkinalla. neljännes. Kori on kuitenkin sittemmin palannut heikommaksi viimeisten useiden viikkojen aikana.
Vähäiset sektorivaihdot
Sektoriallokaatiot olivat suhteellisen vakaat kolmannella vuosineljänneksellä, koska suurin osa nettosektorin laskuista oli jakautumisensa keskellä viimeisen 10 vuoden aikana. Mielenkiintoista on, että yritys totesi, että suurin sektorin muutos oli kierto kuluttajien harkinnanvaraisista perustarvikkeista. Kuitenkin neljä top 10 nimeä VIP-listalla suosituimpia hedge-rahastojen osakkeet ovat kuluttajien harkinnanvaraisia nimiä.
Industrials on edelleen suurin nettoylipaino suhteessa Russell 3000:een. Kuitenkin vain yksi osake, TransUnion
Tässä on mitä Q3:n VIP-listalla on
Hedge Fund VIP -listalla tapahtui äskettäin kallistuminen pois vauhdista, mutta myös laatutekijöistä, kuten korkeasta pääoman tuotosta ja alhaisesta volatiliteettista. Yritys lisäsi, että heidän suosituimpien long-apujensa suorituskyky on korreloinut erityisesti pienten yhtiöiden parempiin tuloksiin suurten korkkien sijaan.
Microsoft
Microsoftin, Amazonin, Meta Platformsin, Uberin ja Netflixin lisäksi muita top 10 -osakkeita olivat Alphabet, Visa
Listaa pidemmälle katsoen T-Mobile (+25 %), Willscot Mobile Mini Holdings (+14 %) ja Activision Blizzard
Lähde: https://www.forbes.com/sites/jacobwolinsky/2022/11/25/hedge-funds-have-been-shunning-momentum-to-their-peril/