Kasvava epäluottamus Federal Reserve -järjestelmää kohtaan lisää huolta epäpätevyydestä

Negatiivisuus Federal Reserveistä saavutti viime viikolla uudet, vakavat tasot. Näkemykset epäpätevyydestä ja epäeettisestä käytöksestä lisääntyvät. Tällä uudella alueella on potentiaalia vaikuttaa dramaattisesti siihen, mitä on edessäpäin – rahoitusjärjestelmään ja Yhdysvaltain talouteen.

epäpätevyys Huolenaiheet johtuvat Fedin virheellisestä näkemyksestä inflaatioriskistä ja sen kyvyttömyydestä muodostaa yhtenäistä toimintasuunnitelmaa. Todiste on aikajanalla "väliaikaisesta" "siirtymäiseen" ja "tarkastele huolellisesti" ja "todennäköisesti nostaa" - "kolme kertaa" - "useinkertainen (7?)".

Sitten torstain (10. helmikuuta) odotettua korkeamman CPI-raportin jälkeen tuli uutisia, että Fed keskustelee siitä, kuinka suureksi nostaa ensimmäisen ehkä maaliskuun koronkorotuksellaan. Luonnollisesti tuo uutinen tuotti uuden riskivision: pahaenteinen "big bang" kolhu, joka aiheuttaa… no, mitä tarkalleen? Inflaation äkillinen hidastuminen, joka on jo vakiintunut? Tai Fedin maineen elpyminen "rohkeilla" toimilla?

Epäluottamus liittyy epäpätevyyden näkemyksiin

Näkemykset epäluottamuksesta alkoivat viime syksynä, kun raportit "sisäpiirikaupoista" ilmestyivät. Kaupankäynti tapahtui vuoden 2020 pandemian varhaisina pimeinä päivinä, jolloin Fed muotoili suuria taloudellisia toimiaan.

Ensin olivat kaksi Fed-pankin johtajaa (Boston ja Dallas). Yksi oli jäsenenä päätöksenteossa FOMC:ssä (Federal Open Market Committee). Toinen, äskettäin poistunut, oli edelleen paikalla. Molemmat ovat eronneet.

Seuraavaksi tuli Federal Reserven varapuheenjohtajan hyväksyntä kaupankäynnin kohteeksi. Hän erosi.

Sitten perjantaina (11. helmikuuta) Wall Street Journal kirjoitti: "Fed Staff ilmoitti arvopaperikaupoista Pankin vuoden 2020 kannustinliikenteessä."

Fedin reaktio? Federal Reserve hallituksen puheenjohtaja Jerome Powell sanoo, että tutkinta on käynnissä ja Fedin eettisiä sääntöjä "vahvistetaan". Tämä ohittaa ongelman, koska Fedin eettinen koodi on jo vahva ja sisältää korkeimman vaatimuksen: ei saa tehdä mitään, mikä antaisi "näön sopimattomuuden". On erittäin tärkeää ymmärtää tämä vaatimus, joten olen käsitellyt sitä alla.

Lisää huonoja uutisia tulossa…

Raskaat ovat nyt asian käsissä. Wall Street Journal, Bloomberg, The New York Times ja Reuters ovat kaikki paljastaneet osan tiedoista, joten odota lisää paljastuksia heidän kaivaessaan lisää. Sitten on tämä varma merkki siitä, että lisää on tulossa: (Alleviivaus on minun)

Reuters (9. helmikuuta): "Fed kiistää poliittisten päättäjien pandemiakauppoja koskevan kirjeenvaihdon julkistamisen"

"Yhdysvaltain keskuspankki, joka vastasi Reutersin Freedom of Information Actin pyyntöön, sanoi, että sen eettisten virkamiesten ja poliittisten päättäjien välillä on noin 60 sivua kirjeenvaihtoa pandemiavuoden 2020 aikana tehdyistä rahoitustransaktioista.

"Mutta se "kielsi kokonaan" luovuttamasta asiakirjoja vedoten poikkeuksiin tiedotuslain mukaan, jota se sanoi sovellettavan tässä tapauksessa."

Joten tämä julkinen instituutio, joka istuu Yhdysvaltain rahoitusjärjestelmän huipulla ja jolla on valtava valta muuttaa markkinoita ja taloutta, on "kieltäytynyt kokonaan" julkaisemasta keskeisiä tietoja sisäpiirikaupoista? Miksei muokattu julkaisu tai edes yhteenveto siitä, mistä noilla 60 sivulla on kyse? Ilmeinen johtopäätös on, että tiedot ovat liian paljastavia – että ne osoittavat sopimattomuutta.

(Huomautus: Presidentti Nixon kutsui "kieltäytymistä kokonaan" Watergate-tutkimuksen aikana "kiveksi". "Poikkeuksen" mainitseminen ei ole sama asia kuin "kansallisen turvallisuuden" tai "johtajan etuoikeuteen" viittaaminen. Se merkitsee porsaanreiän käyttämistä Vältä tekemästä oikeita asioita. Tällainen räikeä, itse luoma salassapito ei-salaisista tiedoista on lehdistön lihaa, joten lisää on varmasti tulossa.)

Fedin virhe: "lailliseen" luopuminen "absoluuttisen" eettisen käyttäytymisen sijaan

"Lakillinen" tarkoittaa sitä, mikä kestää tuomioistuimessa. "Absoluuttinen" tarkoittaa sitä, mikä kestää muiden silmissä. Tämä tiukempi, ehdoton vaatimus löytyy sekä oikeus- että rahoitusjärjestelmästä.

juridinen noudattaminen on tekosyy, jota käytetään siihen, että Fedin sisäpiiriläiset sallivat oman edun mukaisen, rahaa tuottavan kaupankäynnin. Ja kuitenkin Federal Reserven "Vapaaehtoinen opas vanhemmille virkamiehille" on rajoittavampi.

Tuo kuvaaja, "vapaaehtoinen", on outo. Se tarkoittaa, ettei ole ehdotonta vaatimusta noudattaa oppaan "absoluuttisia" sääntöjä, jotka on lueteltu alla: (Alleviivaus on minun)

"1. Federal Reserve Systemin hallintoneuvoston jäsenillä sekä keskuspankkien presidenteillä ja ensimmäisillä varapuheenjohtajilla on erityinen vastuu järjestelmän eheyden, arvokkuuden ja maineen ylläpitämisestä. Näin ollen heidän tulee tarkasti välttää käyttäytymistä, joka saattaa jollakin tavalla aiheuttaa järjestelmän noloa tai heikentää sen toiminnan tehokkuutta.

"2. Heidän tulee noudattaa tarkasti hallintoneuvoston tai Federal Reserve Banksin työntekijöille määrättyjen eettisen käyttäytymisen sääntöjen henkeä ja kirjainta, ja heidän on esitettävä omassa käytöksessään näissä säännöissä asetetut korkeat vaatimukset.

"3. Heidän henkilökohtaisten talousasioidensa tulee olla moitteettomia, eikä heidän järjestelmän virkamiehinä saamiaan tietoja saa koskaan käyttää henkilökohtaiseen hyötyyn. Välttääkseen edes vaikutelman, että he toimivat luottamuksellisten tietojen perusteella, heidän ei pitäisi tietoisesti ostaa tai myydä arvopapereita (mukaan lukien edut Federal Reserve Systemin työntekijöiden säästämissuunnitelmaan, mutta eivät rahamarkkinasijoitusrahaston osakkeita) aikana. ajanjakso, joka alkaa toisen lauantain (keskiyö) itäisen ajan alussa ennen kunkin FOMC-kokouksen alkua1 ja päättyy keskiyöllä itäistä aikaa kokouksen viimeisenä päivänä. Tämä rajoitus ei koske, jos kauppa on valtuutettu ennen yllä kuvattua ajanjaksoa (esimerkiksi välittäjälle annettujen ohjeiden kautta). He eivät myöskään saa tietoisesti pitää hallussaan muita arvopapereita alle 30 päivää, lukuun ottamatta rahamarkkinasijoitusrahaston osakkeita. Heidän olisi pyrittävä kaikin tavoin varmistamaan, että heidän puolisonsa ja huollettavana olevien lastensa taloustoimet ovat näiden suuntaviivojen mukaisia. Epätavallisissa olosuhteissa näistä rajoituksista voidaan poiketa neuvoteltuaan eettisen asiantuntijan kanssa. Näiden ohjeiden lisäksi heidän tulee huolellisesti välttää osallistumasta sellaisiin rahoitustransaktioihin, joiden ajoitus saattaisi luoda vaikutelman, että he toimivat Federal Reserven neuvotteluja ja toimia koskevan sisäpiiritiedon perusteella.

"4. Heidän tulee olla varovaisia ​​välttääkseen kaikenlaista kauppaa tai muuta käyttäytymistä, joka saattaisi antaa jopa vaikutelman ristiriitasta heidän henkilökohtaisten etujensa, Järjestelmän etujen ja yleisen edun välillä."

Nämä vaatimukset ovat sitä, mitä ihmiset luonnollisesti odottavat – että Federal Reserven johtajat ja johtohenkilöstö ovat eettisen puhtauden huipulla, joka on verrattavissa korkeimman oikeuden tuomareihin. Niiden tehokkuus vaatii absoluuttinen luottamus, ja se luottamus edellyttää absoluuttinen eettinen käytös. Poista jälkimmäinen ja tuhoisa epäluottamus syntyy.

Absoluutin paras sanamuoto on "Yhdysvaltain tuomareiden käyttäytymissäännöistä": "Vältä sopimattomuutta ja sopimattomuuden näyttämistä kaikessa toiminnassa."

Tuomioistuimen eettiset vaatimukset

"Yhdysvaltain tuomareiden käytännesäännöistä" (alleviivaus on minun)

"Canon 2: Tuomarin tulee välttää sopimattomuutta ja sopimattomuuden näyttämistä kaikessa toiminnassa

"() Lain kunnioittaminen. Tuomarin tulee kunnioittaa ja noudattaa lakia ja toimia aina tavalla, joka edistää yleisön luottamusta oikeuslaitoksen rehellisyyteen ja puolueettomuuteen."

"KOMMENTIT - Canon 2A. Epäasianmukaisuuden vaikutelma ilmenee, kun järkevä mieli, joka on tietoinen kaikista kohtuullisessa tutkimuksessa paljastetut merkitykselliset olosuhteet, päättelee, että tuomarin rehellisyys, rehellisyys, puolueettomuus, luonne tai sopivuus tuomarina on heikentynyt.. Tuomareiden vastuuton tai sopimaton käytös, mukaan lukien häirintä ja muu sopimaton työpaikkakäyttäytyminen, heikentää yleisön luottamusta oikeuslaitokseen. Tuomarin on vältettävä kaikkea sopimattomuutta ja sopimattomuuden vaikutelmaa. Tämä kielto koskee sekä ammatillista että henkilökohtaista toimintaa. Tuomarin on odotettava olevansa jatkuvan julkisen valvonnan kohteena ja hyväksyttävä vapaasti ja vapaaehtoisesti rajoitukset, joita tavallinen kansalainen saattaa pitää raskaina. Koska ei ole käytännöllistä luetella kaikkia kiellettyjä tekoja, kielto on väistämättä muotoiltu yleisellä tasolla, joka ulottuu tuomareiden toimintaan, joka on haitallista, vaikka sitä ei ole erikseen mainittu säännöstössä. Tämän standardin todellisia epäsopivuuksia ovat lain, oikeuden sääntöjen tai muiden tämän säännöstön erityismääräysten rikkominen."

CFA:n talouseettiset vaatimukset

Kohdasta "Sijoitusalan ammatin etiikka" (alleviivaus on minun):

"Mikä saa yritykset ja rahoitusmarkkinat menestymään? Miten ansaitsemme sijoittajien luottamuksen? Vastaus on luottamus. Luottamusta voidaan rakentaa vain eettisellä käytöksellä ja alan laajuinen sitoutuminen sellaisiin arvoihin kuin läpinäkyvyys, rehellisyys, rehellisyys ja sijoittajien asettaminen etusijalle. Perustamisestaan ​​lähtien CFA Institute on puolustanut sijoitusammatin etiikkaa ja asettanut korkeimmat mahdolliset eettiset standardit ammattilaisille ympäri maailmaa.

"Eettinen käyttäytyminen menee pidemmälle kuin vain lakien ja vakiintuneiden sääntöjen noudattaminen. Kyse on siitä, että osataan navigoida epäselvissä eettisissä tilanteissa ja asettaa sijoittajien edut etusijalle, kun säännöt ovat epäselvät"

Federal Reserven käytös lisää jännitystä

Kahden alueellisen varantopankin johtajan (Dallas ja Boston) käyttämä puolustus, jotka jäivät kiinni kauppaan ja joutuivat eroamaan, oli seuraava: (Alleviivaus on minun)

"Taloudelliset tiedot eivät näyttäneet silmiinpistävästi erilaisilta aiemmista vuosista, ja molemmat virkamiehet sanoivat, että heidän sijoituskaupansa olivat eettisten virkamiesten hyväksymiä, eivätkä ne rikkoneet Fedin politiikkaa. He sopivat myös aiemmin osakeomistuksensa myymisestä… välttääkseen edes vaikutelman eturistiriidalta"

Huomaa kolme kohtaa:

• "Ei silmiinpistävästi eroa aiemmista vuosista" - Tämä tarkoittaa, että he ovat harjoittaneet henkilökohtaista kauppaa vuosia
• "Eettisten virkamiesten hyväksymä, eikä se ole rikkonut Fedin politiikkaa" – Paitsi että Federal Reserven eettiseen politiikkaan oletetaan kuuluvan se, että ei tehdä mitään, mikä näyttää sopimattomalta. (Joten, miten eettiset virkailijat [niitä on useampi kuin yksi?] hyväksyivät kaupat Fed Coden "epätavallisten olosuhteiden" vaatimuksen mukaisesti.)
• "... suostuivat myymään osakeomistuksensa ... välttääkseen edes vaikutelman eturistiriidalta" - Tämä on tunnustus, että heidän osakeomistuksellaan (ja mikä pahempaa, osakekaupalla) oli sellainen vaikutelma, mikä rikkoi Fedin eettisiä periaatteita

Lopputulos – Odota, että Fedin epäpätevyys ja epäluottamus aiheuttavat häiriöitä

Sijoittajat hyväksyivät tiukasti Suuren taantuman jälkeisen mantran "älä taistele keskuspankkia vastaan". Joten mitä tapahtuu, kun Fed näyttää epäpätevältä ja epäluotettavalta – ei pysty hillitsemään inflaatiota ja ei halua tulla puhtaaksi? Ottaako Powell vastaan ​​Wizard of Oz -persoonan: Henkilö verhon takana – vetää vipuja, pohtii taloudellisia asioita, mutta hänet nähdään yksinkertaisesti tehottomana miehenä, joka johtaa puutteellista organisaatiota?

Aika näyttää.

(Huomautus: Senaatin vahvistusäänestys Jerome Powellin puheenjohtajaksi uudeksi toimikaudeksi sekä neljä muuta presidentti Bidenin nimittämää Federal Reserve -pankkia, on määrä olla helmikuun 15.