Global Bond Bullsin suurin BOJ-pelko on jo hyvässä vauhdissa

(Bloomberg) – Riippumatta siitä, kuka istuu Japanin keskuspankin kuumalla penkillä, globaalien joukkovelkakirjasijoittajien suurin huolenaihe – japanilaisen käteisen aalto matkalla kotiin – on jo alkanut tosissaan, eikä se näytä loppuvan.

Useimmat luetut Bloombergilta

Jeni nousi ja paikallisten joukkolainojen tuotot nousivat perjantain yllätyksenä, että taloustieteilijä Kazuo Ueda näyttää olevan valittu BOJ:n seuraavaksi kuvernööriksi, mikä saa joukkovelkakirjakauppiaat pohtimaan, onko hän haukka vai kyyhkynen. Mutta tuottoilotulituksen lisäksi, jonka mikä tahansa haukkamainen politiikan muutos saattaa pian sytyttää, japanilaisten sijoittajien ulkomaisten joukkovelkakirjojen tasainen myynti paikallisten vaihtoehtojen hyväksi on jo vakiintunut markkinatosi.

Viime vuonna he purkivat ennätysmäärän 181 miljardia dollaria ulkomaista velkaa ja kaatoivat 30.3 biljoonaa ¥ (231 miljardia dollaria) paikallishallinnon joukkovelkakirjamarkkinoille uusimpien valtiovarainministeriön ja Japanin arvopaperikauppiaiden liiton tietojen mukaan. Syy siihen, miksi globaalien sijoittajien on huolehdittava, jos Ueda todellakin poistaa BOJ:n tuottokaton, on se, että ulkomaisia ​​joukkovelkakirjoja on vielä yli 2 biljoonaa dollaria mahdollisesti myytävänä.

"Ennustemme ennakoi Japanin salkkuvirtojen jatkuvaa siirtymistä tänä vuonna ulkomailta kotimaiseen velkaan", kirjoitti JPMorgan Chase & Co:n Benjamin Shatil tuoreessa muistiossa. "Uskomme, että tämä muutos johtuu osittain näkemyksestä, jonka mukaan jatkuvat hintojen ja palkkojen nousut lisäävät tuottokäyrän hallintapolitiikan höllentämistä ja BOJ:n suurempaa toleranssia kotimaisia ​​tuotonkorotuksia kohtaan."

Shatilin mukaan japanilaiset sijoittajat olivat nettomyyjiä noin 70 prosentilla 20 suurimmasta maailmanlaajuisesta korkomarkkinasta vuoden 2022 lopulle asti, ja suurin ulosvirtaus oli Euroopassa ja Australiassa.

Mahdollisuus nostaa Japanin tuottoa, mikä aiheuttaa epävakautta heijastuvan globaaleille velkamarkkinoille, vahvistui joulukuussa, kun BOJ:n 10 vuoden vertailuindeksin kattoon tehty vaatimaton säätö aiheutti valtion rahastojen laskun ja kosketti kaikkea Yhdysvaltain osakefutuureista Australian dollariin ja kultaan. Japanilaiset sijoittajat omistavat yli 1 biljoona dollaria Yhdysvaltain valtion arvopapereita ja merkittäviä joukkovelkakirjoja Hollannista, Ranskasta, Australiasta ja Isosta-Britanniasta.

Tarina jatkuu

Huolien vuoksi globaalit joukkovelkakirjasijoittajat pitävät silmällä tiistain virallista nimitystä kuvernööri Haruhiko Kurodan tilalle. Mutta niillä, jotka ovat huolissaan siitä, että uusi johto voisi olla katalysaattori Japanin ulkomaisista varoista tulevalle ulosvirtaukselle, on syytä olla peloissaan riippumatta siitä, osoittautuuko Ueda haukkaksi vai kyyhkyseksi.

Uuden BOJ-päällikön ensimmäinen tehtävä on pitää keinottelijat loitolla

Jos Ueda muuttaa politiikkaa ja nostaa Japanin tuottoa, niiden lisääntynyt suhteellinen vetovoima houkuttelee maan jättiläiset vakuutusyhtiöt ja eläkerahastot nopeuttamaan käteisen palautusta kotiin. Mutta vaikka hän pitää politiikan muutokset mahdollisimman vähäisinä, se vain todennäköisesti uusii viime vuoden jeniin kohdistuvan paineen ja lisää sen raskaisiin suojauskustannuksiin, mikä on toinen tärkeä katalysaattori viime vuoden Japanin ulkomaisten joukkovelkakirjojen ulosvirtaukselle.

Kun nämä kustannukset ovat edelleen korkealla, jopa Japanin keinotekoisesti rajoitettu 10 %:n 0.5 vuoden tuotto on houkuttelevampi paikalliselle rahastonhoitajalle verrattuna miinus 1.3 %:n jenillä suojattuun tuottoon, jonka he saisivat vastaavista valtion rahastoista.

Viisi asiaa, jotka sinun on tiedettävä raportoidusta BOJ Pick Kazuo Uedasta

"Kun he vihdoin päästävät koroista irti, kotimaiset instituutiot Japanissa, jotka ovat odottaneet ja odottaneet korkeampaa tuottoa, voivat törmätä JGB: hen", sanoi Singaporen Asymmetric Advisorsin strategi Amir Anvarzadeh, joka on seurannut Japanin markkinoita kolme vuosikymmentä.

Joidenkin maailman suurimpien korkosijoittajien sijoitussuunnitelmien tiukennettu valvonta tulee aikaan, jolloin globaalit joukkovelkakirjamarkkinat ovat jälleen paineen alla. Tuotot ovat alkaneet jälleen nousta, kun odotukset Yhdysvaltojen huippukorkoista jyskyttävät korkeammalle vankkojen työllisyystietojen vuoksi ja pelot, että inflaatiota ei ehkä nopeasti voiteta.

Joukkovelkakirjasijoittajat varautuvat inflaatioriskiin, jotka lisäävät karhun vauhtia

Lontoon Vanda Researchin strategi Viraj Patel uskoo, että globaalit joukkovelkakirjamarkkinat kestävät todennäköisesti toisenkin BOJ-politiikan säädön, mutta Japanin nouseva inflaatio lisää mahdollisuutta äkilliseen ja häiriöttömään poistumiseen tuottokäyrän hallinnasta.

"BOJ on tekemässä saman "väliaikaisen inflaatiopolitiikan" virheen, jonka Federal Reserve teki 12 kuukautta sitten", hän sanoi. "Asemoimme siihen, että Japanin politiikan normalisointi tapahtuu ennemmin kuin myöhemmin – ja on olemassa ei-triviaali mahdollisuus, että se tapahtuu ennen paljon mainostettua huhtikuun BOJ-kokousta."

Useimmat luetut Bloomberg Businessweekistä

© 2023 Bloomberg LP