"Unohda viimeiset kolme vuotta"

Eugene Zhang, Piilaakson veteraanisijoittaja, muistaa tarkalleen hetken, jolloin nuorten startup-yritysten markkinat saavuttivat huippunsa tänä vuonna.

Hän sanoi, että pääomasijoitusyhtiöiden, hedge-rahastojen ja varakkaiden perheiden rahat valuvat siemenvaiheen yrityksiin saavuttamaan absurdin tason. Yrityksellä, joka auttaa startupeja keräämään rahaa, oli ylimerkitty kierros järjettömällä 80 miljoonan dollarin arvolla. Toisessa tapauksessa pieni ohjelmistoyritys, jonka liikevaihto oli tuskin 50,000 35 dollaria, sai XNUMX miljoonan dollarin arvion.

Mutta se oli ennen kuin myllerrys, joka iski julkisesti noteerattuja teknologiajättiä loppuvuodesta 2021, alkoi saavuttaa pienimmät ja spekulatiivisimmat startup-yritykset. Punaiset kuumat markkinat jäähtyivät yhtäkkiä, ja sijoittajat putosivat kesken rahoituskierrosten, mikä jätti perustajat korkealle ja kuivalle, Zhang sanoi.

Kun startup-maailman voimatasapaino siirtyy takaisin niille, joilla on kukkaron nyörit, ala on asettunut uuteen matematiikkaan, joka perustajien on hyväksyttävä Zhangin ja muiden mukaan.

"Ensimmäinen asia, joka sinun on tehtävä, on unohtaa luokkatoverit Stanford jotka keräsivät rahaa [2021] -arvioinneilla", Zhang sanoo perustajille, hän kertoi CNBC:lle äskettäisessä Zoom-haastattelussa.

"Pyydämme heitä unohtamaan viimeiset kolme vuotta ja palata vuoteen 2019 tai 2018 ennen pandemiaa", hän sanoi.

Tämä merkitsee Zhangin mukaan noin 40–50 prosentin arvostusta viimeaikaisesta huipusta.

Silicon Valleyn tuskallinen sopeutuminen on opetus siitä, kuinka paljon onni ja ajoitus voivat vaikuttaa startup-yrityksen elämään – ja perustajien vaurauteen. Yli vuosikymmenen ajan yrityksiin on heitetty yhä suurempia ja suurempia summia startup-sarjassa, mikä on kasvattanut kaiken arvoa pienistä tuloa edeltävistä asuista edelleen yksityisiä behemotteja kuten SpaceX.

Vuoden 2008 finanssikriisin jälkeinen matalan koron aikakausi poiki maailmanlaajuisen tuottohaun hämärtäen erilaisten sijoittajien välisiä rajoja. yhä enemmän haettu tuottoa yksityisissä yrityksissä. Kasvu palkittiin, vaikka se olisi kestämätöntä tai seuraisi huonosta taloudesta, siinä toivossa, että seuraava Amazon or Tesla ilmaantuisi.

Tilanne nousi kuumeeseen pandemian aikana, kun hedge-rahastojen "turistisijoittajat" ja muut uudet tulokkaat kasautuivat rahoituskierroksiin nimimerkkien riskipääomayhtiöiden tukemana, jättäen vain vähän aikaa due diligencelle ennen shekin allekirjoittamista. Yritykset kaksinkertaisti ja kolminkertaisti arvostukset kuukausissa, ja yksisarvisista tuli niin yleisiä, että lause muuttui merkityksettömäksi. Enemmän yksityisiä yhdysvaltalaisia ​​yrityksiä arvostettiin vähintään miljardiin dollariin viime vuonna kuin vuonna 1 edellistä puolikymmentä vuotta Yhdistetyt.

"Se oli tavallaan käsistä viimeisen kolmen vuoden aikana", Zhang sanoi.

Juhlan lopun alku tuli viime syyskuussa, jolloin pandemian voittajia jaettiin mm PayPal ja Tukkia alkoi laskea, kun sijoittajat odottivat Federal Reserven koronkorotusten alkamista. Seuraava hitti oli listautumista edeltäneiden yritysten arvostus, mukaan lukien Instacart ja Klarna, joka putosi 38 % ja 85 %, ennen kuin lama yltyi lopulta alkuvaiheen startupeihin.

Vaikka perustajien on vaikea hyväksyä niitä, arvostusleikkauksista on tullut standardi koko alalla Nichole Wischoff, startup-johtajasta tuli riskipääomasijoittaja.

"Kaikki sanovat saman asian: "Se, mikä nyt on normaalia, ei ole sitä, mitä näit viimeisen kahden tai kolmen vuoden aikana", Wischoff sanoi. Markkinat marssivat tavallaan yhdessä sanoen: 'Odota 35–50 prosentin arvon laskua parin viime vuoden aikana. Se on uusi normaali, ota tai jätä.'”

Otsikoita herättävien arvonleikkausten lisäksi perustajien on myös pakko hyväksyä enemmän raskas ehdot rahoituskierroksilla, joka antaa uusille sijoittajille enemmän suojaa tai laimentaa aggressiivisemmin olemassa olevia osakkeenomistajia.

Kaikki eivät ole hyväksyneet uutta todellisuutta, sanoo Zhang, entinen insinööri, joka perusti pääomasijoitusyrityksen TSVC Vuonna 2010. Asu teki varhain sijoituksia kahdeksaan yksisarvisen, mukaan lukien zoomaus ja Carta. Se pitää tyypillisesti kiinni panoksistaan ​​siihen asti, kunnes yritys listautuu, vaikka se myi joitakin positioita joulukuussa ennen odotettua taantumaa.

"Jotkut ihmiset eivät kuuntele, jotkut ihmiset kuuntelevat", Zhang sanoi. ”Työskentelemme ihmisten kanssa, jotka kuuntelevat, koska sillä ei ole väliä, keräsitkö 200 miljoonaa dollaria ja myöhemmin yrityksesi kuolee. kukaan ei muista sinua."

Yhdessä kumppaninsa kanssa Spencer Greene, Zhang on nähnyt nousu- ja laskusyklejä ennen vuotta 2000, mikä näkökulma tämän päivän yrittäjiltä puuttuu, hän sanoi.

Hän sanoi, että perustajien, joiden on kerättävä rahaa tulevina kuukausina, on testattava olemassa olevien sijoittajien ruokahalua, pysyttävä lähellä asiakkaita ja joissakin tapauksissa tehtävä suuria työpaikkoja.

"Sinun on ryhdyttävä tuskallisiin toimenpiteisiin ja oltava ennakoiva sen sijaan, että oletatte vain passiivisesti, että rahat ilmestyvät jonain päivänä", Zhang sanoi.

Paljon riippuu siitä, kuinka kauan taantuma kestää. Jos Fedin inflaatiokampanja päättyy odotettua aikaisemmin, rahaputki voi avautua uudelleen. Mutta jos taantuma ulottuu ensi vuoteen ja taantuma iskee, useammat yritykset joutuvat keräämään rahaa vaikeassa ympäristössä tai jopa myymään itseään tai sulkemaan kauppansa.

Zhang uskoo, että laskusuhdanne on todennäköisesti pitkittynyt, joten hän neuvoo yrityksiä hyväksymään arvostusleikkaukset tai laskukierrokset, koska he "voivat olla onnekkaita", jos markkinat muuttuvat vielä ankarammiksi.

Greenen mukaan tämän ajanjakson kääntöpuolena on, että tänään tehdyillä vedoilla on paremmat mahdollisuudet tulla voittajiksi.

"Siemenvaiheeseen sijoittaminen vuonna 2022 on todella upeaa, koska arvostukset korjaantuivat ja kilpailu on vähemmän", Green sanoi. "Katso Airbnb ja Slack ja Uber ja Groupon; kaikki nämä yritykset perustettiin vuoden 2008 tienoilla. Taantuma on paras aika uusille yrityksille aloittaa.”