"Jotain, minkä kaikki tietävät, ei kannata tietää", kuten kuuluisa rahoittaja Bernard Baruch kerran huomautti.
Ja siksi minua muistutti pitkä keskustelu New York Timesissa viime viikolla siitä, miksi joukkolainojen tuotot pysyvät alhaisina nousevasta inflaatiosta ja suurista budjettialijäämistä huolimatta. Keskuspankit ympäri maailmaa ovat pitäneet korot nollaan tai sen alapuolella ostaessaan biljoonien dollareiden arvosta joukkovelkakirjoja alentaakseen tuottoaan. Väestön ikääntyminen ja turvallisten, likvidien sijoitusten jatkuva kysyntä sekä maailmanlaajuinen säästämisylijäämä ovat edelleen laskeneet riskittömiä valtionlainojen tuottoja. Tulostettava, mutta tuskin uutinen.
Mutta kuten kaikki myös tietävät, Federal Reserve on alkamassa nostaa lyhyitä ohjauskorkojaan neljännesprosenttiyksikön nousun ollessa lähellä lukitusta ja puolen pisteen nousun ulkopuolella, mutta kasvussa. , mahdollisuus. Fed-rahastojen futuurimarkkinat hinnoittelevat CME FedWatch -sivuston mukaan jopa viisi neljännespisteen korotusta joulukuuhun mennessä.
Joten saadakseni selville, mitä kaikki eivät vielä tiedä, käännyin kahden vastapuolen puoleen, jotka ovat haastaneet konsensuksen (ja minut) useiden vuosien ajan. Spoilerivaroitus: He ajattelevat, että joukkolainojen tuotot laskevat, eivät korkeammalla – jos ei heti, niin lähitulevaisuudessa.
"En ole koskaan pelännyt vastustaa konsensusta tai keskuspankkia", sanoo Lacy Hunt, Hoisington Managementin pääekonomisti Austinissa, Teksasissa, joka joutui jäämyrskyn kaatumaan puhelimessa jutellessamme. Huolimatta viimeisimmistä bruttokansantuotetiedoista, jotka osoittavat 6.9 prosentin vuosikasvua viimeisellä neljänneksellä, hän näkee Yhdysvaltain talouden heikkona velkataakan vuoksi.
Gary Shilling, joka johtaa hänen nimeään kantavaa pitkäaikaista talousneuvontapalvelua, poikkeaa myös joukosta etsiessään "taloutta, joka on pehmeä" ja "inflaatiota, joka on hiipumassa". Taantuma on seurannut 11:tä edellisestä 12 Fedin politiikan tiukentamisesta, hän huomauttaa puhelinkeskustelussa hänen pohjoisesta New Jerseyn ahvenastaan, jota kohtasi lähes jäätävä sade samasta myrskystä.
Sään lisäksi nämä kaksi kokenutta markkinaekonomistia ovat vakuuttuneita siitä, että joukkovelkakirjalainojen tuottojen nousu viimeisen vuoden aikana äskettäin 1.83 prosentin huippuun 10 vuoden valtion velkakirjan viitearvosta kääntyy päinvastaiseksi.
Vaikka yleinen käsitys on, että amerikkalaisia kuluttajia estetään ostamasta haluamaansa toimitusketjun vikojen vuoksi, Shilling uskoo, että he ovat "ampuneet". Varastojen rakentaminen, joka on pääsyy vahvaan neljännen vuosineljänneksen BKT-raportin laatimiseen, osoittautuu todennäköisesti liioitelluksi. Hän panee erityisesti merkille varastojen kasvun suurissa vähittäiskauppiaissa Walmartissa (ticker: WMT) ja
Kohde
(TGT) neljänneksellä, kun taas kauppaministeriön raportoiman vähittäiskaupan kokonaismyynti laski jyrkästi 1.9 % joulukuussa.
Ei-toivottujen varastojen kasaantuessa Shilling etsii leikkauksia tilauksiin ja tuotantoon. Samalla hän uskoo, että asuntojen hintojen nousu on räjähtämässä. Uusien asuntojen tarjonta seuraa kysyntää. "Minusta tuntuu, että kiire "kaupungeille ja maaseudulle" on ohi, hän lisää. Hän epäilee myös sitä, että halvemmille alueille muuttavat saavat jatkossakin suurkaupunkien työnantajilta samaa palkkaa etätyöstä.
Hunt puolestaan näkee talouden jatkuvan velan ja väestörakenteen vaivaavan. Vastoin yleistä käsitystä, että korkeampi velka nostaa korkoja, hän väittää, että velan aiheuttama vastus hidastaa kasvua ja puolestaan alentaa pitkiä korkoja.
Tarkasteltaessa erittäin pitkän aikavälin trendejä, hän sanoo, että reaalinen kasvu henkeä kohti on puolittunut 1.1 prosenttiin 1990-luvun lopusta lähtien 2.2 prosentista vuodesta 1870 siihen asti, minkä hän pitää Yhdysvaltain velan kasvun syynä. Mitä tulee väestöön, hän näkee maan hitain väestönkasvun sitten 18-luvun hillitsevän investointeja, jotka rajoittavat talouden tuotantoa.
Sillä välin Hunt näkee inflaation vahingoittavan useimpia kotitalouksia, erityisesti niitä, joilla on vaatimattomammat tulot, koska hinnat ovat aina palkkoja korkeammat. Koska välttämättömyystarvikkeiden, kuten ruoan ja polttoaineen, kustannukset vievät isomman osan budjetista, kuluttajat saavat käytännössä veronkorotuksen.
Shilling odottaa, että Federal Reserven kiristymisellä on sama vaikutus kuin tiukemmalla politiikalla on ollut lähes joka toisessa aikaisemmassa tapauksessa. Vasta 1990-luvulla Fed onnistui saavuttamaan sananlaskun pehmeän laskun kiristämällä ja sitten keventämällä ajoissa taantuman välttämiseksi. Vuosina 1994–95 keskuspankki karkeasti kaksinkertaisti fed-rahastojen koron lyhyessä ajassa, vaikkakin johti vakaviin taloudellisiin seurauksiin asuntolainavakuudellisilla arvopaperimarkkinoilla, Kalifornian Orange Countyn konkurssiin ja Meksikon pesokriisiin, joka johti Yhdysvaltain pelastuspaketti.
Kun Fedin koronnostot osuivat hidastuvaan talouteen, Shilling näkee "elämän joukkovelkakirjarallin" jatkuvan, jota hän kutsui sen alkaessa neljä vuosikymmentä sitten ja nyt julistaa, että se ei ole ohi. Hän uskoo, että Treasury:n pitkän aikavälin tuotot ovat jo hinnoitelleet yli yhden prosenttiyksikön Fedin lyhyen koron tavoitteen.
Jos tiukempi rahapolitiikka johtaa taantumaan, hän odottaa, että 10 vuoden valtiovarainministeriön tuotto palaa vuoden 2020 alun pandemian alimmalle tasolle 0.54 % viime viikon 1.8 %:sta ja 30 vuoden joukkovelkakirjalainan laskevan takaisin 1 prosenttiin. alkaen 2.1 %. Koska joukkovelkakirjalainojen hinnat nousevat korkojen laskiessa, se tuottaisi 30.7 prosentin kokonaistuoton 30 vuoden valtion velkakirjalainalle ja 38 prosentin tuotto 30 vuoden nollakuponkilainalle.
Shilling korostaa, että hän on aina suositellut valtion obligaatioita pääomavoittojen, ei tulojen, vuoksi. Mutta hän ei ole vielä ostamassa. Hän odottaa, että varaston ylityksestä johtuva taloudellinen heikkous kehittyy ja että keskuspankki on huolissaan liioittamisesta ennen liipaisimen painamista.
Hunt uskoo, että Länsi-Euroopan ja Japanin taloudelliset olosuhteet ovat saaneet siellä vieläkin alhaisempia. Joten globaaleja sijoittajia houkuttelevat edelleen korkeammat Yhdysvaltain valtiovarainministeriön tuotot, jotka hänen mukaansa houkuttelevat yhä enemmän myös kotimaisia sijoittajia Yhdysvaltain talouden pettymyksen ja inflaation hidastuessa.
Voivatko nämä veteraanivelkakirjahännit voittaa? Minun on myönnettävä, että vuosien varrella, jolloin olen ollut eri mieltä heidän kanssaan, he ovat päätyneet useimmiten olemaan oikeassa. Jos ei muuta, päinvastaiset mielipiteet pakottavat sinut tarkastelemaan olettamuksiasi uudelleen.
Kirjoittaa Randall W.Forsyth klo [sähköposti suojattu]
Lähde: https://www.barrons.com/articles/inflation-recession-bond-yields-51643997182?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Unohda inflaatio. Contrarians odottaa taantumaa ja joukkovelkakirjalainojen tuottojen laskua.
"Jotain, minkä kaikki tietävät, ei kannata tietää", kuten kuuluisa rahoittaja Bernard Baruch kerran huomautti.
Ja siksi minua muistutti pitkä keskustelu New York Timesissa viime viikolla siitä, miksi joukkolainojen tuotot pysyvät alhaisina nousevasta inflaatiosta ja suurista budjettialijäämistä huolimatta. Keskuspankit ympäri maailmaa ovat pitäneet korot nollaan tai sen alapuolella ostaessaan biljoonien dollareiden arvosta joukkovelkakirjoja alentaakseen tuottoaan. Väestön ikääntyminen ja turvallisten, likvidien sijoitusten jatkuva kysyntä sekä maailmanlaajuinen säästämisylijäämä ovat edelleen laskeneet riskittömiä valtionlainojen tuottoja. Tulostettava, mutta tuskin uutinen.
Mutta kuten kaikki myös tietävät, Federal Reserve on alkamassa nostaa lyhyitä ohjauskorkojaan neljännesprosenttiyksikön nousun ollessa lähellä lukitusta ja puolen pisteen nousun ulkopuolella, mutta kasvussa. , mahdollisuus. Fed-rahastojen futuurimarkkinat hinnoittelevat CME FedWatch -sivuston mukaan jopa viisi neljännespisteen korotusta joulukuuhun mennessä.
Joten saadakseni selville, mitä kaikki eivät vielä tiedä, käännyin kahden vastapuolen puoleen, jotka ovat haastaneet konsensuksen (ja minut) useiden vuosien ajan. Spoilerivaroitus: He ajattelevat, että joukkolainojen tuotot laskevat, eivät korkeammalla – jos ei heti, niin lähitulevaisuudessa.
"En ole koskaan pelännyt vastustaa konsensusta tai keskuspankkia", sanoo Lacy Hunt, Hoisington Managementin pääekonomisti Austinissa, Teksasissa, joka joutui jäämyrskyn kaatumaan puhelimessa jutellessamme. Huolimatta viimeisimmistä bruttokansantuotetiedoista, jotka osoittavat 6.9 prosentin vuosikasvua viimeisellä neljänneksellä, hän näkee Yhdysvaltain talouden heikkona velkataakan vuoksi.
Gary Shilling, joka johtaa hänen nimeään kantavaa pitkäaikaista talousneuvontapalvelua, poikkeaa myös joukosta etsiessään "taloutta, joka on pehmeä" ja "inflaatiota, joka on hiipumassa". Taantuma on seurannut 11:tä edellisestä 12 Fedin politiikan tiukentamisesta, hän huomauttaa puhelinkeskustelussa hänen pohjoisesta New Jerseyn ahvenastaan, jota kohtasi lähes jäätävä sade samasta myrskystä.
Sään lisäksi nämä kaksi kokenutta markkinaekonomistia ovat vakuuttuneita siitä, että joukkovelkakirjalainojen tuottojen nousu viimeisen vuoden aikana äskettäin 1.83 prosentin huippuun 10 vuoden valtion velkakirjan viitearvosta kääntyy päinvastaiseksi.
Vaikka yleinen käsitys on, että amerikkalaisia kuluttajia estetään ostamasta haluamaansa toimitusketjun vikojen vuoksi, Shilling uskoo, että he ovat "ampuneet". Varastojen rakentaminen, joka on pääsyy vahvaan neljännen vuosineljänneksen BKT-raportin laatimiseen, osoittautuu todennäköisesti liioitelluksi. Hän panee erityisesti merkille varastojen kasvun suurissa vähittäiskauppiaissa Walmartissa (ticker: WMT) ja
Kohde
(TGT) neljänneksellä, kun taas kauppaministeriön raportoiman vähittäiskaupan kokonaismyynti laski jyrkästi 1.9 % joulukuussa.
Ei-toivottujen varastojen kasaantuessa Shilling etsii leikkauksia tilauksiin ja tuotantoon. Samalla hän uskoo, että asuntojen hintojen nousu on räjähtämässä. Uusien asuntojen tarjonta seuraa kysyntää. "Minusta tuntuu, että kiire "kaupungeille ja maaseudulle" on ohi, hän lisää. Hän epäilee myös sitä, että halvemmille alueille muuttavat saavat jatkossakin suurkaupunkien työnantajilta samaa palkkaa etätyöstä.
Hunt puolestaan näkee talouden jatkuvan velan ja väestörakenteen vaivaavan. Vastoin yleistä käsitystä, että korkeampi velka nostaa korkoja, hän väittää, että velan aiheuttama vastus hidastaa kasvua ja puolestaan alentaa pitkiä korkoja.
Tarkasteltaessa erittäin pitkän aikavälin trendejä, hän sanoo, että reaalinen kasvu henkeä kohti on puolittunut 1.1 prosenttiin 1990-luvun lopusta lähtien 2.2 prosentista vuodesta 1870 siihen asti, minkä hän pitää Yhdysvaltain velan kasvun syynä. Mitä tulee väestöön, hän näkee maan hitain väestönkasvun sitten 18-luvun hillitsevän investointeja, jotka rajoittavat talouden tuotantoa.
Sillä välin Hunt näkee inflaation vahingoittavan useimpia kotitalouksia, erityisesti niitä, joilla on vaatimattomammat tulot, koska hinnat ovat aina palkkoja korkeammat. Koska välttämättömyystarvikkeiden, kuten ruoan ja polttoaineen, kustannukset vievät isomman osan budjetista, kuluttajat saavat käytännössä veronkorotuksen.
Shilling odottaa, että Federal Reserven kiristymisellä on sama vaikutus kuin tiukemmalla politiikalla on ollut lähes joka toisessa aikaisemmassa tapauksessa. Vasta 1990-luvulla Fed onnistui saavuttamaan sananlaskun pehmeän laskun kiristämällä ja sitten keventämällä ajoissa taantuman välttämiseksi. Vuosina 1994–95 keskuspankki karkeasti kaksinkertaisti fed-rahastojen koron lyhyessä ajassa, vaikkakin johti vakaviin taloudellisiin seurauksiin asuntolainavakuudellisilla arvopaperimarkkinoilla, Kalifornian Orange Countyn konkurssiin ja Meksikon pesokriisiin, joka johti Yhdysvaltain pelastuspaketti.
Kun Fedin koronnostot osuivat hidastuvaan talouteen, Shilling näkee "elämän joukkovelkakirjarallin" jatkuvan, jota hän kutsui sen alkaessa neljä vuosikymmentä sitten ja nyt julistaa, että se ei ole ohi. Hän uskoo, että Treasury:n pitkän aikavälin tuotot ovat jo hinnoitelleet yli yhden prosenttiyksikön Fedin lyhyen koron tavoitteen.
Jos tiukempi rahapolitiikka johtaa taantumaan, hän odottaa, että 10 vuoden valtiovarainministeriön tuotto palaa vuoden 2020 alun pandemian alimmalle tasolle 0.54 % viime viikon 1.8 %:sta ja 30 vuoden joukkovelkakirjalainan laskevan takaisin 1 prosenttiin. alkaen 2.1 %. Koska joukkovelkakirjalainojen hinnat nousevat korkojen laskiessa, se tuottaisi 30.7 prosentin kokonaistuoton 30 vuoden valtion velkakirjalainalle ja 38 prosentin tuotto 30 vuoden nollakuponkilainalle.
Shilling korostaa, että hän on aina suositellut valtion obligaatioita pääomavoittojen, ei tulojen, vuoksi. Mutta hän ei ole vielä ostamassa. Hän odottaa, että varaston ylityksestä johtuva taloudellinen heikkous kehittyy ja että keskuspankki on huolissaan liioittamisesta ennen liipaisimen painamista.
Hunt uskoo, että Länsi-Euroopan ja Japanin taloudelliset olosuhteet ovat saaneet siellä vieläkin alhaisempia. Joten globaaleja sijoittajia houkuttelevat edelleen korkeammat Yhdysvaltain valtiovarainministeriön tuotot, jotka hänen mukaansa houkuttelevat yhä enemmän myös kotimaisia sijoittajia Yhdysvaltain talouden pettymyksen ja inflaation hidastuessa.
Voivatko nämä veteraanivelkakirjahännit voittaa? Minun on myönnettävä, että vuosien varrella, jolloin olen ollut eri mieltä heidän kanssaan, he ovat päätyneet useimmiten olemaan oikeassa. Jos ei muuta, päinvastaiset mielipiteet pakottavat sinut tarkastelemaan olettamuksiasi uudelleen.
Kirjoittaa Randall W.Forsyth klo [sähköposti suojattu]
Lähde: https://www.barrons.com/articles/inflation-recession-bond-yields-51643997182?siteid=yhoof2&yptr=yahoo