Fedin "Ghost Of 1994" kummittelee Aasian markkinoita

Aasialla on aina monimutkaisia ​​tunteita Alan Greenspania kohtaan.

1990-luvun puolivälissä ja lopulla Federal Reserven silloinen puheenjohtaja oli vilpittömässä mielessä julkkis. Hänen valokuvansa näkyi People-lehdissä, Entertainment Tonightissa ja kansallisten sanomalehtien tyylisivuilla. Greenspanin hallitseminen maapallon suurimmassa taloudessa ansaitsi hänelle hehkuvan Bob Woodwardin elämäkerran nimeltä Maestro.

Silti Aasia enimmäkseen muistaa sen Greenspanin aikakausi Aasian vuosien 1997-1998 finanssikriisin kiihottamisesta. Juuri Fedin 1994-1995 kiristyssykli – lyhytaikaisten korkojen kaksinkertaistuminen vain 12 kuukaudessa – loi pohjan Aasian laskennalle.

Kun dollari nousi ja pääoma kiihtyi länteen, Bangkokin, Jakartan ja Soulin viranomaiset eivät kyenneet pitämään valuuttakiinnitystä dollariin. Seurauksena olleet valuutan devalvaatioiden aallot työnsivät myös Malesian kohti partaalla ja melkein vetivät Japanin sekaan.

Vuoden 1997 lopulla markkinoiden äärimmäinen myllerrys voitti pääpalkinnon: silloin 100-vuotiaan Yamaichi Securities, yksi Japanin kuuluisista neljän suuren välittäjistä. Sen romahdus sai Washingtonin viranomaiset paniikkiin. Sekä Yhdysvaltain valtiovarainministeriö että Kansainvälinen valuuttarahasto eivät olleet huolissaan siitä, että Japani olisi liian suuri epäonnistuakseen. He ajattelivat, että Japanin talous saattaa olla liian suuri pelastettavaksi.

Kaikki tämä selittää, miksi Jerome Powellin kommentit 26. elokuuta pelottivat Aasiaa niin sisäisesti. Yhtäkkiä alue pelkää sitä, mitä entinen Korean keskuspankin pääjohtaja Kim Choong Soo kutsuu "vuoden 1994 haamuksi".

Viimeisen vuosikymmenen aikana tämä pelko on herännyt aika ajoin. Vuonna 2013, kun Fed:n "kartoittava kiukku" vaelsi joukkovelkakirjamarkkinoita, Bank of America -strategi Michael Hartnett varoitti "vuoden 1994 hetken toistosta". Lloyd Blankfein, silloin Goldman Sachsin toimitusjohtaja, hyväksytty että "Olen huolissani nyt katsoessani silmäkulmastani ajanjaksoon 1994."

Tästä syystä Powellin varoitus Fedin haukkamaisesta käänteestä, joka jatkuu "jonkin aikaa" ja vaatii "kipua" kotitalouksille ja yrityksille. Se tulee taustalla aggressiivisimpia Fedin kiristystoimia sitten 1990-luvun.

Itse asiassa jopa ihmettelee, vetääkö Powell retorisia iskujaan, kun inflaatio kasvaa eniten 40 vuoteen.

Jeni on jo partaalla 140 dollariin, tasolle, jolla New Yorkin yliopiston ekonomisti Nouriel Roubini, "Dr. Doom itse, varoittaa, voi pakottaa Japanin keskuspankin "muuttamaan politiikkaa" tavoilla, jotka lisäävät maailmanlaajuista myllerrystä.

Viikonloppuna Isabel Schnabel, Euroopan keskuspankin johtokunnan jäsen, puhui monien puolesta puhuessaan tulevasta "suuresta volatiliteetista". Hän sanoi, että "pandemia ja Ukrainan sota ovat johtaneet ennennäkemättömään kasvuun makrotalouden volatiliteetissa".

Nyt uhkaa keskuspankkien voimakas kiristys. Polttava kysymys, Schnabel sanoi, on, "ostuvatko nämä shokit, vaikkakin merkittävät, lopulta väliaikaisiksi, kuten globaalin finanssikriisin tapauksessa".

Lopputulos, Schnabel varoitti, on, että "kohdattavat haasteet aiheuttavat todennäköisesti suurempia, yleisempiä ja jatkuvampia iskuja tulevina vuosina".

Ei missään sen enempää kuin Aasiassa. Aasian valuuttoihin kohdistuva laskupaine dollarin noustessa kuten se teki takaisin Greenspanin päivä aiheuttaa paljon kaaosta. Markkinoilla on jo nyt kuhina "käänteisestä valuuttasodasta".

Kahden viime vuosikymmenen aikana hallitukset Soulista Singaporeen suosivat heikompia valuuttakursseja viennin lisäämiseksi. Nyt kun Venäjän Ukrainan sota nostaa öljyn, ruoan ja muun tärkeän tuonnin hintoja, Aasia pelkää tuovansa inflaation alhaisilla valuuttakursseilla.

Myös pääomapaon ongelma on todellinen. Yksi Aasian suurista turhautumisesta on se, että se maksaa monin tavoin hinnan Powellin epäonnistumisista. Varhainen: kumartaminen entisen presidentin Donald Trumpin vaatimuksille alentaa korkoja vuonna 2019, vaikka talous ei tarvinnut tukea.

Vuonna 2021 Powell ei onnistunut laittamaan tulostaululle yhtään kiristävää liikettä. Hän otti inflaatio on ohimenevää argumenttia hieman liian innostuneesti vastaan. Kun Fed alkoi nostaa korkoja maaliskuussa 2022, oli liian myöhäistä. Nyt, kun Powell Fed pelaa kiinni, Aasia tulee olemaan vahinkoja.

Fed:n heiluminen kvantitatiivisesta keventämisestä "kvantitatiiviseen kiristämiseen" on suoraan haitannut Aasiaa, sanoo Gavekal Researchin ekonomisti Tan Kai Xian.

Tämä kiihtynyt säästötoimi, hän sanoo, "korkotason lisäkorotusten lisäksi samaan aikaan, kun Yhdysvaltain valtiovarainministeriö on lopettanut kassasaldon pienentämisen, vahvistaa jo käynnissä olevaa likviditeettipulaa. Lisäksi yhdysvaltalaiset liikepankit tiukentuvat luotonantostandardejaan, joten ne eivät todennäköisesti kompensoi tätä likviditeettihukkaa. Tämä todennäköisesti painaa Yhdysvaltain osakkeiden hintoja, ja kun todelliset lainakustannukset nousevat ja tukahduttavat kysynnän, se lisää todennäköisyyttä Yhdysvaltain lähiajan taantumaan.

Se tulee bumerangi takaisin Aasian tielle. Vaikka alue on edistynyt vieroittaen viennistä ja rakentamalla eloisampia palvelusektoreita, USA:n kysynnän heikkeneminen vaikuttaisi Kiinaan ja muuhun Aasiaan voimakkaasti. Pelottavaa tosiaan.