Federal Reserve -tase voi supistua 100 miljardilla dollarilla kuukaudessa, mikä lisää osakemarkkinoiden riskiä

Federal Reserve järkytti osakemarkkinoita tammikuun 5. päivänä, kun minuutit joulukuun kokouksesta paljasti yksimielisyyden siitä, että Covid-aikakauden omaisuusostojen pitäisi rauhoittua nopeammin ja nopeammin kuin viime kriisin jälkeen. Nyt tärkeimpien indeksien toipuessa keskeinen kysymys on, tuleeko lähikuukausien aikana lisää sokkeja, kun Fed esittää suunnitelmansa taseen supistamiseksi.

X

Wall Streetin taloustieteilijät ovat alkaneet lyödä vetojaan muodostaen perusnäkemyksen siitä, mitä on odotettavissa Fedin määrälliseltä kiristymiseltä – sen taseen käyttämisestä vertailukoron sijaan politiikan kiristämiseen. He tarjoavat myös vinkkejä siitä, mitä se voi tarkoittaa taloudelle ja rahoitusmarkkinoille.

Deutsche Bankin ja Nomuran ekonomistit kirjoittivat torstaina, että he odottavat Federal Reserven ilmoittavan päätöksestään aloittaa taseen supistaminen heinäkuussa. Deutsche Bankin pääekonomisti, yhdysvaltalainen ekonomisti Matthew Luzzetti ja korkostrategi Steven Zeng panivat kuitenkin merkille riskin, että Fed siirtää QT:n alun kesäkuuhun, mikä "voi johtaa voimakkaampaan markkinareaktioon".

Fedin pääjohtaja Jerome Powell sanoi 15. joulukuuta pitämässään tiedotustilaisuudessa, että poliittiset päättäjät päättävät "tulevissa kokouksissa", mitä tehdä pandemian alun jälkeen ostetuille 4.5 biljoonan dollarin arvoisille valtion velkakirjoille ja valtion takaamille asuntolainalle. Lopulliset hankinnat valmistuvat maaliskuussa.

Ellei Fed tee päätöstä sijoittaa kaikkea pääomaa uudelleen joukkovelkakirjalainojen erääntyessä, tase luonnollisesti kutistuu.

Federal Reserve -taseen juoksunopeus

Taseen virtausvauhti on toinen keskeinen poliittinen päätös, joka osakemarkkinoiden ja joukkovelkakirjamarkkinoiden on sulatettava. Edellisen QT-jakson aikana 2017–2019 Federal Reserve aloitti 10 miljardin dollarin omaisuuden purkamisen kuukaudessa ja nosti asteittain ylärajaa 50 miljardiin dollariin kuukaudessa vuotta myöhemmin.

Bank of America ekonomisti Aditya Bhave sanoi 6. tammikuuta antamassaan muistiossa, että Fed voisi aloittaa taseen purkamisen lokakuussa. Vauhti voisi alkaa noin 17.5 miljardista dollarista kuukaudessa ja nousta 70 miljardiin dollariin vuoden 2023 alussa.

Deutsche Bankin ekonomistit odottavat kuitenkin nopeampaa purkamista, alkaen 35 miljardista dollarista kuukaudessa elokuussa ja saavuttaen 105 miljardin dollarin kuukaudessa joulukuussa.

JPMorgan ennustaa, että QT alkaa heinäkuussa ja saavuttaa 100 miljardin dollarin kuukausivauhdin vuoden loppuun mennessä.

Reutersin haastattelussa Atlantan keskuspankin presidentti Raphael Bostic, joka ei ole äänioikeutettu tänä vuonna, sanoi, että hän haluaisi taseen kutistuvan 100 miljardilla dollarilla kuukaudessa.

QT = Koronnosto

Toisin kuin viime kaudella, Federal Reserve -päättäjät keskustelevat nyt taseen pienentämisestä koronnostojen täydennykseksi tai jopa vaihtoehdoksi. Pöytäkirja 14.–15. joulukuuta pidetystä kokouksesta osoitti, että "jotkut osallistujat" näkivät tiukentamisen enemmän taseen pienentämisen kuin koronnostojen "voi auttaa rajoittamaan tuottokäyrän tasoittumista".

Valtion lyhytaikaiset joukkovelkakirjat liikkuvat rinnakkain koronnosto-odotusten kanssa, mutta pitkäaikaisten valtionlainojen tuotot voivat usein laskea lyhyiden korkojen noustessa, mikä tasoitti tuottokäyrää. Näin voi käydä esimerkiksi, jos markkinat ajattelevat, että Fed-politiikka hidastaa taloutta.

Yksi huomio on se, että riippuvuus QT:stä koronnostojen sijaan on positiivinen rahoitusyritysten nettokorkomarginaalien kannalta.

Toinen mahdollinen huomio on se, että Fedin korkoennusteet saattavat aliarvioida kiristymisen määrää. Joulukuun talousennusteet, jotka ovat jo hieman vanhentuneet, osoittivat, että Fedin jäsenet odottivat ohjauskoron nousevan nykyisestä 0–0.25 prosentin tavoitealueesta 1.5–1.75 prosenttiin vuoden 2023 lopussa ja 2–2.25 prosenttiin vuonna 2024. XNUMX.

Ulkonäkö oli röyhkeä, ja jäsenet näkivät ohjauskorkonsa alle pitkän aikavälin neutraalin 2.5 prosentin koron. Mutta Deutsche Bankin taloustieteilijät olettivat, että Fedin jäsenet pitivät QT:tä jossain määrin koronkorotusten korvikkeena. He arvioivat, että 1.5 biljoonan dollarin vähennys taseessa vuoden 2023 loppuun mennessä merkitsisi 2.5–3.5 neljännespisteen koronnostoa.

Onko QT riskialtisempi osakemarkkinoille kuin vuonna 2018?

Viime kerralla QT sujui ilman ongelmia ensimmäisenä vuonna, vaikka Federal Reserve vauhditti koronnostosuunnitelmiaan päästäkseen eteenpäin mahdollisesta inflaation noususta, jota ei koskaan tapahtunut. Mutta osakemarkkinat romahtivat syksyllä 2018 ja flirttailivat karhumarkkinoiden kanssa. Lopulta Fed ilmoitti vetäytymisestä vuoden 2019 alussa, kun koronnostot kääntyivät koronlaskuiksi ja QT väistyi useammalle joukkovelkakirjaostolle.

"Käsitellessämme tasekysymyksiä olemme oppineet, että on parasta omaksua varovainen menetelmällinen lähestymistapa", Powell sanoi tiedotustilaisuudessaan 15. joulukuuta. "Markkinat voivat olla herkkiä sille."

Nämä opit ja kunnioitus Wall Streetiä kohtaan voivat rauhoittaa sijoittajia. Fedin oli kuitenkin melko yksinkertainen asia perääntyä vuoden 2019 alussa, koska inflaatio oli kesy.

"Jos tämä ajanjakso voi lopulta olla vakavampi kuin vuonna 2018, johtuu siitä, että inflaatio on nyt vakava ongelma", Deutsche Bankin strategi Jim Reid kirjoitti. "Tämä saattaa heikentää Fedin kykyä kääntyä penniäkään, jos rahoitusolosuhteet heikkenevät jyrkästi."

Federal Reserve voisi tarjota enemmän selkeyttä tasesuunnitelmista 25.-26. tammikuuta pidettävässä kokouksessa ja Powellin tiedotustilaisuudessa.

Seuraa Jed Grahamia Twitterissä @IBD_JGraham talouspolitiikan ja rahoitusmarkkinoiden kattamiseksi.

SAATAT PITÄÄ MYÖS:

Vain yksi osaketyyppi kukoistaa nopean inflaation keskellä

Ota kiinni seuraava iso voittokanta MarketSmithillä

Haluatko saada nopeaa voittoa ja välttää suuria tappioita? Kokeile SwingTraderia

Katso parhaat ostettavat ja katsottavat kasvuosakkeet