Entinen keskuspankkiiri sanoo, että keskuspankin on "tuotettava lisää tappioita" pörssisijoittajille kesyttääkseen inflaation

Hän myönsi, että keskuspankin on selviydyttävä lukemattomista epävarmuustekijöistä, mukaan lukien toimitusketjun häiriöiden helpottaminen ja historiallisesti kireät työmarkkinat. Mutta Fedin rahapolitiikan kiristämisen vaikutukset rahoitusolosuhteisiin - ja kiristymisen vaikutus taloudelliseen toimintaan - on yksi suurimmista tuntemattomista, Dudley kirjoitti.

Toisin kuin monet muut taloudet, Yhdysvallat ei reagoi suoraan lyhyiden korkojen muutoksiin, Dudley sanoi, osittain siksi, että useimmilla yhdysvaltalaisilla asuntojen ostajilla on pitkäaikaisia ​​kiinteäkorkoisia asuntolainoja. Mutta monilla yhdysvaltalaisilla kotitalouksilla, myös toisin kuin muissa maissa, on merkittävä osa varallisuudestaan ​​osakkeissa, mikä tekee niistä herkkiä rahoitusolosuhteille.

Dudleyn kehotus Fedille aiheuttamaan tappioita sijoittajille on ristiriidassa Fed:n pitkäaikainen käsitys kuvaannollisesta asetuksesta, jonka mukaan keskuspankki pysäyttäisi rahapolitiikan kiristyksen tai muulla tavoin ratsastaisi avuksi, jos rahoitusmarkkinoilla tapahtuu suuria tappioita. Dudley, joka johti New Yorkin keskuspankkia vuosina 2009–2018, oli aiemmin Yhdysvaltain pääekonomisti Goldman Sachsissa ja on nyt vanhempi tutkija Princetonin yliopiston talouspolitiikan tutkimuskeskuksessa.

Lue: Fed esittää alustavan suunnitelman supistaa tasettaan 95 miljardilla dollarilla kuukaudessa, ehkä jo toukokuussa

Sijoittajat ovat puhuneet kuvaannollisesta Fedin sijoituksesta ainakin lokakuun 1987 pörssiromahdus sai Alan Greenspanin johtaman keskuspankin laskemaan korkoja. Varsinainen myyntioptio on rahoitusjohdannainen, joka antaa haltijalle oikeuden, mutta ei velvollisuutta, myydä kohde-etuuden määrätyllä tasolla, joka tunnetaan nimellä lunastushinta, ja joka toimii vakuutena markkinoiden laskua vastaan.

Osakkeet ovat menettäneet jalansijaa vuonna 2022, osittain vastauksena Fedin signaaleihin, joiden mukaan se on valmis nostamaan korkojaan ja supistamaan tasettaan saadakseen inflaation hallintaan. Mutta tappiot ovat edelleen vaatimattomia S&P 500:n kanssa
SPX,
-0.97%
alle 7 %:n päässä tammikuun 3. päivän ennätyksestään tiistain lopussa. Dow Jonesin teollisuuskeskiarvo
DJIA,
-0.42%
on laskenut 5.1 % tähän mennessä, kun taas Nasdaq Composite
COMP,
-2.22%,
koostuu enemmän korkoherkkyydestä teknologia- ja kasvuosakkeista, on laskenut yli 11 %.

Kipu on ollut voimakkaampaa joukkovelkakirjamarkkinoilla. Valuuttarahastojen tuotot, jotka liikkuvat hintojen vastakkaiseen suuntaan, ovat nousseet huimasti, vaikkakin historiallisen alhaiselta tasolta. Ensimmäisen vuosineljänneksen tappiot joukkovelkakirjamarkkinoilla olivat pahin neljännesvuosisataan.

Silti 10 vuoden Treasury-tuotto
TMUBMUSD10Y,
2.584%
yli 2.5 % on edelleen noin 0.75 prosenttiyksikköä korkeampi kuin vuosi sitten ja on selvästi alle inflaatiovauhdin, Dudley sanoi. Tämä johtuu siitä, että sijoittajat odottavat korkeampien lyhytaikaisten korkojen heikentävän talouskasvua ja pakottavan Fedin kääntämään kurssin vuosina 2024 ja 2025, hän sanoi - "mutta juuri nämä odotukset estävät rahoitusehtojen tiukentumisen, mikä tekisi tällaisesta tuloksesta todennäköisemmän."

Tarvitsee tietää: Tässä on uuden inflaation aikakauden ensimmäinen Wall Streetin lamakutsu

Sijoittajien tulisi kuunnella Fedin puheenjohtajaa Jerome Powellia, Dudley sanoi, että hän on selkeästi todennut, että taloudellisia ehtoja on kiristettävä.

"Jos tämä ei tapahdu itsestään (mikä näyttää epätodennäköiseltä), Fedin on järkytettävä markkinoita halutun vastauksen saavuttamiseksi", Dudley sanoi. Tämä merkitsisi korkojen nousua paljon korkeammalle kuin markkinaosapuolet tällä hetkellä odottavat, koska Fed "tavalla tai toisella saadakseen inflaation hallintaan... täytyy nostaa joukkolainojen tuottoa korkeammalle ja osakekursseja laskea."