Huhtikuun kuluttajahintaindeksi ja jatkuva osakemarkkinoiden myllerrys kiinnittivät sijoittajien huomion viime viikolla. He saattavat etsiä vääristä paikoista, ainakin kun on kyse Federal Reserven politiikan polun ennustamisesta.
Yksi suurimmista sijoittajien viime aikoina esittämistä kysymyksistä on, onko niin sanottu Fed-pankki – ajatus siitä, että keskuspankki jarruttaa rahoitusmarkkinoita ja pelastaa sijoittajat vakavilta laskusuhdanteilta – vielä elossa. Monet ennustajat sanovat, että se on kuollut, koska Fed on niin kaukana inflaatiokäyrästä, ettei sillä ole muuta vaihtoehtoa kuin kiristää, vaikka osakkeet murenevat. The
S&P 500
on noin 14 % pienempi kuin tammikuun 2022 kaikkien aikojen ennätys, tappio, joka lähestyy noin 20 %:n laskua, joka sai Fedin tammikuussa 2019 lopettamaan taseen supistamisen. Tällä kertaa kvantitatiivinen kiristäminen eli QT ei ole edes alkanut, ja keskuspankkiirit kuulostavat verilöydöstä huolimatta yhä haukkaammalta.
Fed-pankki on todennäköisesti edelleen olemassa, joskin paljon alhaisemmalla toteutushinnalla kuin sijoittajat ovat tottuneet odottamaan. Ajatuksena on, että jos osakekurssit putoavat tarpeeksi pitkälle, kotitalouksien varallisuus leviäisi koko talouteen. Mutta vaikka osakkeilla on merkitystä, sijoittajat saattavat katsoa vääriä markkinoita. Juuri luottomarkkinoiden tuska saa viime kädessä Fedin periksi, sanoo Natixisin Amerikan pääekonomisti Joe LaVorgna ja viittaa erityisesti roskalainoihin. Sieltä ongelmat yleensä syntyvät, ja ne uhkaavat joukkovelkakirjamarkkinoiden hajoamista, joka muistuttaa romahtavia dominopalloja.
Suhteessa Yhdysvaltain valtiovarainrahastoihin CCC-luokiteltujen velkojen tuotto levenee nopeasti ja merkittävästi. Tämä ero kasvoi viime viikolla noin 10 prosenttiin, korkeimmalle tasolle sitten vuoden 2020 lopun ja noin tasolle, jolla Fed on aiemmin keventänyt rahapolitiikkaa hidastuvan talouskasvun estämiseksi. LaVorgna sitoo Fedin lakkohinnan 1,500 15 peruspisteen eli XNUMX prosentin tuottoeroon CCC-luokitellun velan ja Yhdysvaltain viiden vuoden valtion velkakirjan välillä.
"Voit päästä sinne melko nopeasti", hän sanoo ja lisää, että katalysaattori tällaiselle liikkeelle voi tulla jo ensi kuussa, kun markkinoiden on imettävä noin 50 miljardia dollaria ylimääräistä valtionvarain- ja asuntolainavakuudellista arvopaperitarjontaa QT:n alkaessa. "Tiedämme, että se on tulossa", LaVorgna sanoo. "Mutta kun se todella tulee, tarvitsemme muita ostajia kuin Fedin, ja se imee likviditeetin pois. Kukaan ei tiedä, miten tämä hinnoitellaan."
Ajatus siitä, että Fed voisi kääntyä niin nopeasti, lentää äskettäisen Fedspeakin edessä. Harkitse Fedin puheenjohtajan Jerome Powellin torstaina kommentteja, että yksi asia, jota Fed ei voi tehdä, on epäonnistua hintavakauden palauttamisessa, vaikka se merkitsisi taloudellista tuskaa. Se myös kumoaa uusimmat inflaatiotiedot. Mutta rikkaruohoista kiinnostuneet sijoittajat saattavat löytää aihetta ihmetellä, onko Fedin jo valmisteilla suoja, jonka avulla se voi nopeammin siirtää painopisteensä heikkeneviin kasvutietoihin.
Ensinnäkin viimeisimmät inflaatiotiedot. Huhtikuun CPI-raportti ei ollut hyvä. Sitä ennen odotettiin, että tiedot vahvistaisivat sen, minkä Wall Streetin taloustieteilijät ja strategit luulivat jo tietävänsä. Mutta vaikka kuluttajahintaindeksi hidastui huhtikuussa 8.3 prosenttiin vuotta aiemmasta, raportista puuttui näyttöä siitä, että inflaatio olisi todella huipussaan, sanoo Jefferiesin pääekonomisti Aneta Markowska. Ota huomioon, että ns. pohjavaikutus painoi keinotekoisesti vuosilukua alemmas, kun laskelmista jäi pois erityisen korkea lukema vuoden takaisesta, sekä se, että energian huhtikuun lasku on kääntynyt. Pumpun hinnat nousivat viikon aikana ennätykseen, kun taas dieselin hinnat jatkoivat päivittäistä ennätyskorkeutta.
Kaikki tämä on ennen kuin päästään CPI-raportin ytimeen. Palvelusektorin inflaatio kiihtyy, mikä horjuttaa perinteistä viisautta, jonka mukaan inflaatio liittyy pääasiassa tarjontapuolen ongelmiin, joihin Fed ei voi vaikuttaa. Palveluinflaatio kiihtyy yli asuntojen hintojen, jotka edustavat kolmannesta koko kuluttajahintaindeksistä, eikä hidastu pian, sillä vuokrat jäävät edelleen nousevista asuntojen hinnoista noin vuoden jälkeen. Lisäksi kuluttajahintaindeksi ilman ruokaa ja energiaa kaksinkertaistui edellisestä kuukaudesta ja nousi huhtikuussa odotettua nopeammin 0.6 %. Päättäjät suosivat keskeisiä toimenpiteitä, ja Powell on ehdottanut, että kuukausittaiset lukemat ovat tärkeämpiä kuin vuositasot, koska Fed seuraa hintojen muutoksia - mikä tarkoittaa, että huhtikuun CPI-raportin huonoin luku oli tärkein.
Uutiskirje Sign-up
Tarkastele ja esikatsele
Joka arkipäivän ilta tuomme esiin päivän seurauksena olevat markkinauutiset ja selitämme, mitä huomenna todennäköisesti on.
Päivä kuluttajahintaindeksin jälkeen julkaistu huhtikuun tuottajahintaindeksi ei parantanut kuvaa. Tukkuhinnat nousivat 11 % edellisvuodesta, viides peräkkäinen kaksinumeroinen nousu ja merkki siitä, että yritykset jatkavat korkeampien hintojen ajamista kuluttajille tai syövät niitä katteiden kustannuksella.
Tässä on piilotettu hyviä uutisia. Ekonomistit käyttävät CPI- ja PPI-raporttien yksityiskohtia ennustaakseen Fedin suosiman inflaatiomittarin, joka on keskeinen henkilökohtaisten kulutusmenojen deflaattori. Laita viimeisimmät inflaatioraportit yhteen ja ydin-PCE luultavasti nousi paljon suotuisampaa tahtia viime kuussa (se julkaistaan 27. toukokuuta). Citin ekonomisti Veronica Clark huomauttaa erityisesti lääketieteellisten palvelujen tarjoajille maksettavien Medicaren maksujen lainmukaisista leikkauksista, jotka painoivat lääketieteellisten palvelujen hintoja. Hän näkee ydin-PCE:n nousevan huhtikuussa 0.3 prosenttia maaliskuusta, mikä vastaa kahta edellistä nousua, ja 4.8 prosenttia vuotta aiemmasta, kun kuukausi aiemmin oli 5.2 prosenttia. Goldman Sachsin ekonomistit arvioivat pienemmän, 0.2 prosentin ja 4.7 prosentin kuukausittaisen ja vuosittaisen kasvun. Edellinen olisi pienin voitto vuoden 2020 lopun jälkeen; jälkimmäinen olisi tämän vuoden hitain vauhti.
Ydin-PCE:hen keskittymisessä on ongelmia. Se on yleensä noin puoli prosenttiyksikköä kuluttajahintaindeksin alapuolella, mikä johtuu osittain eroista hoito- ja asumiskulujen käsittelyssä, ja inflaatio tuntuu jo nyt pahemmalta monille kuluttajille ja yrityksille kuin jopa kuluttajahintaindeksi osoittaa. Mutta rahapolitiikan polun ennustamisen kannalta se on mittari, joka ratkaisee eniten, ja se hidastuu nopeammin kuin muut inflaatioluvut.
Kuluttajat ja yritykset eivät vielä koe hintainflaation saavuttaneen huippunsa. Mutta PCE-ydindeflaattorin nopeampi hidastuminen yhdessä korkeatuottoisten luottomarkkinoiden myrskyn kanssa tarkoittaa, että on mahdollista, että Fedin hawkishness on tehnyt sen.
Kirjoittaa Lisa Beilfuss klo [sähköposti suojattu]
