Putoava veitsi, jota et halua saada kiinni

Neuvon sijoittajia varomaan, etteivät putoavat veitset leikkaa heitä – osakkeet, jotka ovat nähneet jyrkän laskun, mutta joilla on vielä laskua. Kun markkinat kääntyvät pois nopeasti kasvavista nimistä vakaampiin kassavirtalähteisiin, sijoittajat tarvitsevat luotettavaa perustutkimusta enemmän kuin koskaan suojellakseen salkkujaan putoavilta veitsiltä.

Julkaisen edelleen poikkeuksellisen osumaprosentin yliarvostettujen osakkeiden havaitsemisessa. Tällä hetkellä 62 minun 65:stä Danger Zone -osakkeen valinnastani on laskenut 52 viikon huipuistaan ​​enemmän kuin S&P 500. Kuvassa 1 on lueteltu vaaravyöhykkeen avoimet valinnat, jotka ovat laskeneet vähintään 40 % 52 viikon huipuistaan.

Tämä raportti korostaa yhtä erityisen vaarallista putoavaa veistä: Uber (UBER).

Kuva 1: Vaara-alueen heikkeneminen yli 40 % 52 viikon korkeimmasta – suorituskyky 1 asti

Putoava veitsi: Uber Technologies (UBER): 45 % laskua 52 viikon korkeasta ja 49 %+ jäljelle jäänyt haittapuoli

Nimesin Uberin (UBER) yhdeksi luottamushenkilöiden vaarallisimmista osakkeista elokuussa 2020, kun toistan alkuperäisen Danger Zone -raporttini huhtikuusta 2019. Alkuperäisen raportin jälkeen Uber on ylittänyt S&P 500 -indeksin 69 prosentilla ja saattaa pudota toisenkin. 49 %.

Nykyinen hinta on niin yliarvostettu, että se viittaa siihen, että Uber omistaa 123 % vuoden 2030 TAM:sta

Alla käytän käänteisen diskontatun kassavirran (DCF) malliani analysoidakseni odotuksia tulevasta kassavirtojen kasvusta Uberin nykyiseen osakekurssiin ja osoittaa, että se voi laskea 49 %+ edelleen.

Nykyisen 35 dollarin osakekurssinsa perustelemiseksi Uberin on välittömästi:

• Paranna ennen veroja 4 prosenttiin (verrattuna -34 prosenttiin TTM), joka on samanlainen kuin lentoyhtiöt ennen konsolidointia ja
• kasvaa liikevaihtoa 33%, mikä kasvaa vuosittain seuraavien 10 vuoden aikana. 

Tässä skenaariossa Uber ansaitsisi 189 miljardia dollaria tuloja vuonna 2030. Vuoden 3 kolmannen neljänneksen 21 prosentin ottoasteella tämä skenaario vastaa yli 21 miljardin dollarin bruttovarauksia vuonna 901.

Toisin sanoen, nykyisen osakekurssinsa perustelemiseksi Uberin on saatava 123 % ennustetusta yhteiskuljetusmaksusta[1] kyytiosuuksien ja ruokatoimitusten osalta vuonna 2030. Viitteeksi, Second Measure arvioi, että Uberin osuus USA:n kyytiosuuden TAM:sta on joulukuussa 70 %. 2021 ja sen osuus Yhdysvaltain ruokatoimituksesta TAM:sta on 27 % (mukaan lukien ostetut Postmates) joulukuussa 2021.

Muista, että useat yritykset, jotka kasvattavat liikevaihtoa 20 %+ vuosittain näin pitkän ajanjakson ajan, ovat uskomattoman harvinaisia, mikä tekee odotuksista Uberin osakkeen hinnasta täysin epärealistisia.

49 % haittapuoli, vaikka Uber kohtaa teollisuuden kasvun

Uberin taloudellinen kirjanpitoarvo tai ei kasvua on negatiivinen 40 dollaria/osake, mikä kuvaa liian optimistisia odotuksia sen osakekurssista. 

Vaikka oletan Uberin:

• parantaa ennen veroja marginaalia 6 prosenttiin (suurempi kuin konsolidointia edeltävät lentoyhtiöt) ja
• kasvattaa liikevaihtoa 19 % vuosittain lisättynä (vastaa ennustettua kyydinjakomarkkinoiden CAGR vuoteen 2026 mennessä) vuoteen 2030 mennessä, sitten

osakkeen arvo on tänään vain 18 dollaria/osake – 49 %:n lasku. Jopa tässä skenaariossa Uber ansaitsisi 65 miljardia dollaria tuloja vuonna 2030. Kolmannen vuosineljänneksen 3. kvartaalilla tämä skenaario vastaa yli 21 miljardin dollarin bruttovarauksia vuonna 310.

Tämä skenaario voi jopa osoittautua liian optimistiseksi, koska siinä oletetaan NOPAT-marginaalin merkittävää parannusta toimialalla, jolla on vähän hinnoitteluvoimaa vaihtoehtojen runsauden vuoksi, jolloin osakkeen haittapuoli olisi vielä suurempi.

Kuvassa 2 verrataan Uberin oletettuja tulevia bruttovarauksia näissä skenaarioissa sen historiallisiin bruttovarauksiin sekä odotettavissa olevaan kyytivarauksiin ja ruoan toimituksiin vuonna 2030.

Kuva 2: Uberin historialliset ja implisiittiset varaukset: DCF -arvoskenaariot

Kussakin yllä olevista skenaarioista oletetaan myös, että UBER pystyy kasvattamaan liikevaihtoa, NOPATia ja FCF:ää lisäämättä käyttöpääomaa tai käyttöomaisuutta. Tämä oletus on erittäin epätodennäköinen, mutta sen avulla voin luoda parhaan mahdollisen skenaarion, joka osoittaa, kuinka korkeat nykyiseen arvostukseen sisältyvät odotukset ovat. UBER:n sijoitettu pääoma on kasvanut 5.1 miljardilla dollarilla (36 % TTM-tuloista) viimeisen kahdentoista kuukauden (TTM) aikana ja keskimäärin 5.8 miljardilla dollarilla (42 % TTM-tuloista) viimeisen kolmen vuoden aikana.

Perustutkimus tuo selkeyttä vaahtoisille markkinoille

2022 on nopeasti osoittanut sijoittajille, että perustekijöillä on väliä eivätkä osakkeet vain nouse. Koska sijoittajat ymmärtävät paremmin perustekijät, he ymmärtävät paremmin, milloin he ostavat ja myyvät – ja he tietävät, kuinka paljon riskejä he ottavat omistaessaan osakkeita tietyillä tasoilla. Ilman luotettavaa perustutkimusta sijoittajat eivät voi arvioida, onko osake kallis vai halpa.

Ilmoittaminen: David Trainer, Kyle Guske II ja Matt Shuler eivät saa korvausta kirjoittaakseen tietystä aiheesta, tyyliä tai teemaa.

[1] Vuoden 2030 TAM-arvio vastaa 423 miljardin dollarin maailmanlaajuisia kyytipalvelumarkkinoita ja 312 miljardin dollarin maailmanlaajuisia ruokatoimitusmarkkinoita. Maailmanlaajuinen kyydinjako TAM olettaa, että globaalit kyydinjakomarkkinat kasvavat edelleen 19.2 % vuosittain vuosina 2026-2030 (yhtenäisesti Mordor Intelligencen arvioitu CAGR vuoteen 2026 mennessä). Maailmanlaajuinen ruoan toimitus TAM olettaa, että globaalit ruoan toimitusmarkkinat jatkavat kasvuaan 10.9 prosentilla vuosittain vuosina 2028-2030 (yhtenäisesti Research and Marketin arvioitu CAGR vuoteen 2028 mennessä).