(Bloomberg) - Helpon rahan päivinä yhdestä eniten seuratuista luottomarkkinoiden numeroista tuli valitettava lyöntilinja.
Useimmat luetut Bloombergilta
Ebitdaa, joka tarkoittaa tulosta ennen korkoja, veroja ja poistoja – luku, joka muistuttaa yrityksen kassavirtaa ja siten sen kykyä maksaa velkojaan – pilkattiin sen sijaan markkinointitempuna. Kun pankkiirit ja pääomasijoitusyhtiöt pyysivät sijoittajia ostamaan osan lainoistaan yritysostojen ja muiden transaktioiden rahoittamiseen, he turvautuivat niin sanottuihin tulosennusteisiin, jotka joiltakin osin uhmasivat.
"Ebitda: Lopulta murrettu, mielenkiintoinen teoria, syvästi pyrkivä", eräs Moody'sin analyytikko vitsaili vuonna 2017. Sixth Street Partnersin perustajalla Alan Waxmanilla oli tylympi arvio varoittaen yksityisen konferenssin yleisöä, että tällainen "fake Ebitda" uhkasi pahentua. seuraava talouden lama.
Nyt nousevien korkojen, jatkuvan inflaation ja horisontissa varoittavien mahdollisten taantumien keskellä S&P Global Ratingsin tutkimukset osoittavat, kuinka kaukana todellisuudesta tulosennusteet ovat osoittautuneet.
Kuten Bloombergin Diana Li kirjoitti perjantaina, S&P:n mukaan 97 prosenttia vuonna 2019 yritysostoista ilmoittaneista spekulatiiviseen luokkaan kuuluvista yrityksistä jäi ensimmäisenä tulosvuotensa ennusteista. Vuoden 2018 kaupoissa se oli 96 % ja 93 % vuoden 2017 yritysostoissa. S&P:n tutkimuksen mukaan jopa sen jälkeen, kun taloutta tulvivat finanssi- ja rahapoliittiset elvytystoimet pandemian jälkeen, noin 77 prosenttia vuoden 2019 yritysostoista ja yritysostoista jäi ennustetuille tuloille.
Suurempi huolenaihe on, että vuosien ruusuiset tulosennusteet peittävät heikoimman luottoluokituksen saaneiden yritysten taseiden vipuvaikutuksen. Vuoteen 2019 mennessä, ennen kuin Covid-19-pandemia aiheutti markkinoiden romahtamisen seuraavana vuonna, lisäykset muodostivat noin 28 % kaikista oikaistuista Ebitda-luvuista, joita käytettiin hankintalainojen markkinoinnissa, Covenant Review -tiedot osoittivat. Se oli 17 prosenttia enemmän kuin vuonna 2017.
S&P:n analyytikot sanoivat tällä viikolla, että viimeisimmät tiedot vahvistavat heidän näkemystään, että nämä Ebitda-luvut "eivät ole realistinen osoitus tulevasta Ebitdasta ja että yritykset yliarvioivat jatkuvasti velkojen takaisinmaksua".
"Yhdessä nämä vaikutukset aliarvioivat todellista tulevaa vipuvaikutusta ja luottoriskiä", he kirjoittivat.
Muualla:
Adani Groupin joukkovelkakirjalainat nousivat viime viikolla, kun johtajat yrittivät vakuuttaa velkasijoittajille, että ryhmittymä käsittelee velkansa maturiteetin tulevina kuukausina. Vaihtoehtoihin sisältyi suunnattujen joukkovelkakirjojen liikkeeseenlasku ja operatiivisen käteisen käyttö ensi vuonna erääntyvien Adani Green Energyn joukkovelkakirjalainojen takaisinmaksuun. Joukkovelkakirjat olivat pudonneet vaikeuksille sen jälkeen, kun Adani Group joutui lyhyeksi myyjä Hindenburg Researchin kohteena.
Apollo Global Management ja Goldman Sachs suunnittelevat yksityisiä luottorahastoja, jotka kilpailevat Blackstonen kanssa rikkaista eurooppalaisista asiakkaista. Vaikka sijoittajat ovat pitkään voineet osallistua yhdysvaltalaisten yksityisten luottojen myöntämiseen yritysten kehitysyhtiöiden kautta, säännökset ja monimutkaisuus ovat rajoittaneet yksityishenkilöiden pääsyä tällaisiin rahastoihin Euroopassa viime aikoihin asti.
Kiinan velkaantuneiden rakennuttajien joukkovelkakirjalainojen nousu, jota vauhdittavat useat poliittiset toimet maan kiinteistösektorin jännitteiden lievittämiseksi, on nyt menettämässä voimaa jatkuvan asuntojen laman keskellä. Bloombergin Yhdysvaltain dollarimääräisten roskalainojen indeksi Kiinassa kirjasi tappiota toista viikkoa peräkkäin ja saavutti ennätyksellisen 13 viikon nousun.
Ongelmia on tulossa Kiinan luottomarkkinoiden toisessa kulmassa. Paikallishallinnon rahoitusvälineet (LGFV), joista tuli laiminlyöneiden kehittäjien puolivalmiiden hankkeiden pääasiallisia ostajia, ovat joutuneet rahoituksen taantumaan. Tilanne sai erään Kiinan köyhimmän provinssin johtavan talousviranomaisen esittämään harvinaisen julkisen vetoomuksen sijoittajille ostaa sen LGFV:n joukkovelkakirjoja.
– Alice Huangin, Bruce Douglasin ja Diana Li:n avustuksella.
(Päivitykset kaavion lisäämiseksi.)
Useimmat luetut Bloomberg Businessweekistä
© 2023 Bloomberg LP
Lähde: https://finance.yahoo.com/news/fake-ebitda-masks-risk-debt-221749057.html