EURUSD ja USDJPY voivat kääntyä aggressiivisesta Fedistä huolimatta

Yhdysvaltain dollari teki uskomattoman ennakon Federal Reserven toukokuun ilmoitukseen. Keskuspankki sanoi, että se eskaloi dramaattisesti rahapolitiikkaansa nostamalla lainan viitekorkoaluetta 50 peruspisteellä ja käynnistävänsä ohjelman massiivinen taseensa purkamiseksi. Greenback ansaitsi rallinsa.

Sijoittajille, jotka ihmettelevät, mihin se tästä lähtee, on olemassa sanonta: osta huhu, myy uutinen. Markkinoilla on jo nyt kuilu Fedin rahapolitiikan ja sen tärkeimpien sivistyneiden vastineiden – euron ja jenin – välillä. Tämä ero ei kuitenkaan jatku ikuisesti. Kun ero alkaa hitaasti umpeutua, vakavia käänteitä voi olla edessä EURUSD ja USDJPY
PY
.

Rahapolitiikan perusteet

Valuuttamarkkinoiden tärkeimmistä perustavanlaatuisista vaikutuksista johdonmukaisimpia tekijöitä ovat yleensä makronäkökohdat, kuten suhteellinen kasvu tai kaupan virtaus maasta toiseen. Vaikka molemmat ovat osa nykyistä hintakehitystä, tehokkain valuuttojen liikkeellepaneva tekijä on markkinoiden rahapolitiikan ennuste.

Yhdessä ääripäässä meillä on "kärsivä" politiikka, jonka mukaan keskuspankit laskevat lyhyitä korkoja ja laajentavat elvytysohjelmia. Päinvastaisessa ääripäässä on "haukkamainen" järjestelmä, jossa korot nousevat ja kannustimet vähenevät.

Kun kaikki muu on tasa-arvoista, räikeä politiikka painaa valuutan alemmaksi ja haukkamainen politiikka rohkaisee sitä nousemaan.

Hawks lähtee lentoon

Vuonna 2022 haukkamainen politiikka on levinnyt useampaan kehittyneiden maiden rahapolitiikan viranomaisiin. Muutos on aiheuttanut huomattavan taakan riskisuotuisille pääomamarkkinoille.

Arvioidaksesi tämän saman kehityksen vaikutusta valuuttamarkkinoihin, harkitse parin muodostavien kahden valuutan suhteellista asemaa. Aloitetaan vihreästä. Siihen vaikuttaa Fed, jonka odotetaan nostavan ohjauskoron 2.83 prosenttiin vuoden loppuun mennessä ja käynnistävän taseen supistamisen eli "kvantitatiivisen kiristyksen". Jos USD on paritettu valuuttaan, joka tarjoaa räikeän kontrastin, kuten Japanin keskuspankin tukeman Japanin jenin kanssa, markkinat suosivat USDJPY:n nousua. Näin on tapahtunut – varsinkin viimeisen kahden kuukauden aikana, kun Fed on merkittävästi lisännyt signaaliaan.

Mitä tulee seuraavaksi?

Jos korko-odotukset venyvät liian pitkälle tiettyyn suuntaan, on mahdollista, että politiikkaviranomaisen toteutunut haukkamainen päivitys voi johtaa valuutan vetäytymiseen. Tai päinvastoin, venyneet odotukset kyynärliikkeestä voivat yllättäen laukaista mielenosoituksen. Otetaan seuraukset FOMC:n 4. toukokuuta antamasta ilmoituksesta 50 peruspisteen koronnostosta. Tämä oli ensimmäinen kerta 22 vuoteen, kun keskuspankki nosti näin suuren marginaalin. Kaikesta päätellen se oli erittäin töykeä liike. Kuitenkin tapahtuman jälkeen dollari ei vain noussut vaellukselle; mutta itse asiassa se laski jyrkästi, kun keskuspankin puheenjohtaja Jerome Powell torjui kysymyksen siitä, harkitsiko pankki 75 peruspisteen korotusta tulevaisuudessa. Joten vaikka Fed julkaisi suuren haukan päivityksen, markkinat olivat liioittaneet odotuksiaan ja dollari laski jyrkästi otsikoiden ylittymisen jälkeen.

Osta huhu, myy uutiset

Markkinoiden sananlasku pätee varmasti valuuttakauppaan. Jos yksi hauskimmista keskuspankeista voi pakottaa valuutan liukumaan selvästi haukkaasta liikkeestä huolimatta, sama voi tapahtua käyrän toisessa päässä.

On olemassa kaksi suurta valuuttaa, joiden taustalla on ikävä tausta: euro ja Japanin jeni. Euro on maailman toiseksi likvidein valuutta, ja sen arvon lasku vuonna 2022 on ollut merkittävä. EURUSD on painumassa pohjalle, jota ei ole nähty 19 vuoteen.

Silmät heinäkuussa

Tässä vaiheessa olisi järkevää sanoa, että markkinat ovat hinnoitelleet paljon dollarista ja haukkamaisesta Fedistä sekä merkittävästä alennuksesta eurolle sen järjettömän Euroopan keskuspankin kautta. Silti useimmat EKP:n jäsenet ovat viime aikoina puhuneet siitä, että koronnosto kesään tai alkusyksyyn, ehkä jo heinäkuuhun mennessä, kannattaa. Jos spekulointi kiihtyy liikkeelle, en usko, että markkinat ovat ottaneet huomioon korkokilpailun. Mikäli koronnostoa pidetään tietynä todennäköisyydellä toisen vuosipuoliskon alussa, EURUSD:sta voi muodostua käänne 1.0650:n tai jopa 1.0800:n yläpuolelle. Jatkuva mielenosoitus olisi tultava jatkuvasta Hawks vs. Doves -politiikan aukkojen sulkemisesta. Tämä on epätodennäköistä, mutta ensimmäinen lyhytaikainen spekulatiivinen sopeutus voi antaa mahdollisuuden.

USDJPY:n peruutus?

Toinen valuutta, joka on ehkä vieläkin kuormitettu käänteismahdollisuuksille, on Japanin jeni. Noin kahdessa kuukaudessa USDJPY nousi uskomattomat 14 prosenttia. Se on huomattavan johdonmukainen liike niin nestemäiselle ristille. Fedin tiukentuvien ponnistelujen kohdistaminen Japanin keskuspankin toistuvaan sitoumukseen pitää 10 vuoden valtionlainan ankkuroituna – luo selkeän kontrastin. BOJ:n retoriikka on selvä, mutta tästä syystä markkinat eivät todennäköisesti ole vaikuttaneet (jos ollenkaan) markkinoiden muutoksesta, jos keskuspankki pyrkii kuromaan eroa länsimaisten normalisointiohjelmien kanssa. USDJPY on keskellä 9 viikon nousua, ja se vastaa vain kourallista tällaisia ​​rallia valuuttakurssien historiassa. Tämä tilanne on melkoinen lavastus kaikille huomautuksille, jotka osoittavat, että politiikka on siirtymässä nostaakseen Japanin tällä hetkellä negatiivista korkoa.